【招商电子】Wolfspeed FY23Q2季报总结及业绩说明会纪要

事件：

Wolfspeed（原名Cree）于1月25日公布FY2023Q2（CY2022Q4）财报，本季度营收2.16亿美元，同比+25%/环比-10%；毛利率33.6%，同比-1.8pcts/环比-2pcts。综合财报及交流会信息，总结要点如下：

评论：

1、FY23Q2营收$2.16亿略高于指引下限，毛利率环比下降2pcts符合预期。

公司本季度营收2.16亿美元，同比+25%/环比-10%，略高于前期指引下限（2.15-2.35亿美元），主要系供应链问题限制、设备备件短缺限制产出；毛利率为33.6%，同比-1.8pcts/环比-2pcts，接近前期指引下限（33%至35%），主要系150毫米晶圆产量下降并且Durham工厂因供应链问题导致产能下降；运营费用约为0.38亿美元，主要系莫霍克谷晶圆厂的启动费用，调整后每股收益为-0.11美元；DSO为62天，库存天数为161天，环比增加26天。

2、公司近期与多个重要客户达成合作，市场需求强劲导致行业仍受供应限制。

公司近期与捷豹路虎和梅赛德斯-奔驰等达成合作，与一级汽车供应商采埃孚（ZF）达成合作，预计电动汽车行业长期基本面强劲。FY2023Q2，公司获得15亿美元的design-ins，有46%的design-ins过渡到了design win。过去三年中公司获得的design-ins总额超160亿美元，未来公司生产能力将随新设施引入进一步扩大。目前市场对材料和功率器件需求仍然强劲，碳化硅需求加速扩大，未来行业将仍受供应限制。

3、FY23Q3营收中值预计同比+17%/环比+1.9%，毛利率预计环比微降0.6pct。

FY2023Q3业绩指引：预计营收中值为2.2亿美元（2.1-2.3亿美元），指引中值同比+17%/环比+1.9%，主要系功率器件和材料业务供应情况改善，但射频需求持续疲软；毛利率指引为32%-34%，中值环比-0.6pct，毛利率预期环比下降主要系功率器件和材料业务改善不及射频产品疲软；营业利润在-0.3至-0.22亿美元之间。资本支出与预期一致，预计下半年资本支出主要用于投资莫霍克谷工厂设备建设。

4、射频市场持续疲软，未来增长主要来自新晶圆厂，工业领域碳化硅空间巨大。

射频市场出现疲软现象，有一些订单被推迟，今年下半年射频收入比之前的预期减少约1500万美元，并预计未来射频市场将持续疲软。未来收入和利润增长将主要来自莫霍克谷工厂，预计莫霍克谷工厂将在6月所在季度流入数百万美元收入，并在未来开始扩大生产。工业领域中，除汽车外，任何在高功率高压范围内转换能量的产品都在向碳化硅迈进，太阳能、风能领域、非汽车的工业如垂直起降设备和个人船以及航空领域都将有很大的市场需求空间。

风险提示：竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度变化风险；宏观经济及政策风险。

附录：Wolfspeed FY2023Q2业绩说明会纪要

时间：2023年1月25日

出席：

Tyler Gronbach -投资者关系副总裁

Gregg Lowe -首席执行官

Neill Reynolds -首席财务官

会议纪要根据公开信息整理如下：

FY2023Q2财务状况：

营收：FY2023Q2营收为2.16 亿美元，同比+25%，环比-10%，主要系设备备件短缺限制产出，此外射频产品需求低于预期。

毛利率：毛利率为33.6%，同比-1.8pcts，环比-2pcts，主要系150mm碳化硅衬底产量下降和供应链相关问题的影响，但本季度在这两个问题上均已取得重大进展。射频芯片在未来几年将继续对综合毛利率造成拖累。

净利润：-0.14亿美元。

每股收益：本季度调整后的每股收益为-0.11美元，上一季度为-0.04美元，去年同期为-0.16美元。扣除非经常损益后，每股收益为-0.16美元。

资产负债表：

现金流：公司现金及现金等价物大约为25亿美元，本季度自由现金流为-1.71亿美元，包括-0.67亿美元的运营现金流和1.04亿美元的资本支出，DSO为62天。

库存：库存天数为161天，环比增加26天。

运营费用：约0.38亿美元，主要系莫霍克谷晶圆厂的启动费用。

FY2023Q2业绩回顾：

公司在FY2023Q2有如下阶段性成就：

1） 电动汽车领域需求持续强劲，Wolfspeed近期与捷豹路虎和梅赛德斯-奔驰等达成合作，预计电动汽车行业长期基本面强劲，Wolfspeed已做好充分准备来利用电动汽车行业快速增长的需求；

2） 公司design-ins维持高位。在FY2023Q2，公司获得15亿美元的design-ins。过去三年中公司获得的design-ins总额超160亿美元，未来公司生产能力将随新设施引入进一步扩大；

3） 在材料业务领域保持市场领导地位。材料业务进入壁垒高，目前市场对材料和功率器件需求仍然强劲，碳化硅需求加速扩大，未来行业将仍受供应限制，公司在晶体生长工艺及后端工艺方面取得的突破使产量能大幅提高。随着改进产品进入在制品阶段，未来几个月过后将进行正常生产。

4） 公司继续推进产能扩张。JP制造中心进展顺利，将为莫霍克谷工厂和即将宣布的新晶圆厂提供支持，对解决供需断开的问题提供重要解决方案。预计2023财年下半年将通过莫霍克谷工厂流入收入，并在未来开始扩大生产。

FY2023Q3营收指引：

营收：2.1亿美元至2.3亿美元。产品需求持续强劲，从供应角度看，功率器件和材料业务供应情况改善，此外射频产品需求持续疲软。

毛利率：32%至34%之间。

运营费用：0.98亿美元至1亿美元之间。

营业利润：-0.3亿美元至-0.22亿美元之间。

净利润：-0.2亿美元至-0.15亿美元之间。

每股收益：-0.16至-0.12美元。

资本支出：预计2023年全年10亿美元，下半年支出主要用于投资莫霍克谷工厂设备。

Q&A

Q：导致本季度收入变动的因素是什么？指导偏保守的原因是什么？

A：首先，在电力设备和材料方面都持续有非常强劲的需求。在这两个领域中，供应情况比需求情况更关键。本季度射频市场确实出现疲软现象，有一些订单被推迟，本季度的展望相比第一季度大约下降了25%。今年下半年，射频收入比之前的预期减少了约1500万美元。本季度我们的周期时间更长，所以我们建立了一些库存，所以这个季度末的运费有点慢。目前看到了库存的增加，但已经处于底部，正在回升。从Durham晶圆厂的角度来看，我们有一些供应链问题，实际上比预期的要好，但Durham工厂已经到达上限了。Durham工厂的年营收将达到4亿美元，大约一个季度1亿美元，在开始扩建莫霍克谷项目之前会一直保持这个上限，所以未来收益的显著增加将来自莫霍克谷工厂。我们现在正处于拐点，计划在本财政年度第四季度从莫霍克谷工厂获得收入，因为我们对产品进行了认证。现在在试生产中看到的产量给比预期要高，随着逐步扩大莫霍克谷工厂，将看到产能的大幅增长。

Q：晶圆厂未来的规模将如何变化？

A：预计莫霍克谷工厂在Q3会有几百万美元的收入，在Q4会有更大幅度的增长。与此同时，我们正在增加200毫米晶圆的供应，正在与客户进行资质匹配，未来会加大投入，这是一个有条不紊的过程，并不是一下子把所有东西都打开，目前正处于将研究多年的项目变现的关键节点上。

Q：对莫霍克谷工厂在6月所在季度收入的看法？

A：我们正在以保守的方式推动这个进程，并对目前工厂的成果非常满意，预计在获取资格后，在6月份的季度记录数百万美元收入，目前已经有客户在排队，我们将在接下来的几个季度加大力度。根据现在看到的所有数据，我们对此非常有信心。

Q：怎么理解design-ins的转换数字46%？是否可以用来计算将实现的收入？

A：这是指已经有46%的design-ins过渡到了design win，已经开始交付初始产量。46%是项目的百分比，不是总资金的百分比，这个数字比预期的要快得多。其中大多数将是偏工业类型的项目，工业类比汽车项目的实现时间更快，但汽车项目也有很好的进展。46%左右的项目转化率在收入上也会大致相同，但从预测的角度来看，考虑转换为收入的过程时，我们会进行相当保守的筛选，假设一些项目不会顺利完成。

Q：目前射频需求放缓，达到10亿美元的目标进度是否受限？

A：在10月份考虑这个问题时，考虑到市场收益、供应链问题和Durham工厂，我们预期可在第三季度达到10亿美元的运行速度，在第三季度的某个时候，在2.25到2.50亿美元之间。但现在射频一直有约1500万美元的拖累。我们确实预计从莫霍克谷工厂获得一些收入，这个季度可能会已经有一些较小的金额。当考虑未来的收入时，现在的Durham基本上已经到达限制，射频保持在较低的水平，我们将从更好的产量和材料运输费率中获得一点好处。所以本质上，我们的收入和利润都需要看莫霍克谷工厂，在今年下半年，在射频之外的收入将受到一定的限制，直到开始从莫霍克谷工厂带来更多的供应。

Q：公司和采埃孚（ZF）建立合作关系，这与过去直接与OEM接触的方式相比是一种改变吗?

A：在公告方面，一级汽车供应商和原始设备制造商的主题是一致的。已经宣布的原始设备制造商包括通用汽车、捷豹路虎和梅赛德斯；一级汽车供应商有采埃孚、博格华纳和其他一些公司。我们一直在与原始设备制造商和一级汽车制造商达成长期协议，由于从内燃机到电动汽车的转变对汽车制造商来说是一个巨大的变化，这两个领域中将会看到很多合作。我们的下一个晶圆厂需要在2027年内建立，如果从中减去建造工厂所需的时间，需要在2023年把这些东西放到位。

Q：关于新的碳化硅晶圆加工，合资伙伴是否会承担该工厂的大部分产量？与博格华纳和莫霍克谷有没有区别？如何影响2024年的CapEx？

A：10月份指定资本支出计划是已经考虑到这个了，现在没有任何变化。

Q：Siler City所有200毫米的产能都将在内部消耗吗？会有一些产能支持商业LTSA晶圆供应协议吗？

A：现在正处于提高200毫米产能的早期阶段，公司在尽一切努力推动该产品降低成本和商业化，公司在JP所做的绝大多数工作都是200毫米。

Q：围绕汽车行业的平台变得更加成熟，能否谈谈在design-ins方面看到的周期变化？是否有将平台扩展到多车和多地区？

A：从客户开始考虑实施新平台到投入生产，周期仍然在四年到五年的范围内。一些更创业类型的公司可以更快一点，但这就是范围。客户正在采用他们将用于车辆X的平台，并且他们正在将其重新用于车辆Y。这个过程的周期时间大大缩短，能够冲洗和重复，然后重新应用相同的平台到另一辆车上。公司许多的design win现在是四个平台，这是因为产品需求推动高速增长。

Q：在工业领域，是否有新的需求推动？除汽车外的领域是否有2024或2025新的增长点？

A：公司看到很多应用需求，未来可能会迅速成长，基本上任何在高功率高压范围内转换能量的产品都在向碳化硅迈进。太阳能、风能领域正在应用，在非汽车的工业如垂直起降设备和个人船等。在航空领域也有广泛应用，并且航空是个很大的销售市场，设计不同地区不同规模，公司目前的拓展还相对有限。

Q：200mm工厂的建设中相较第一个工厂的建设时间线，有什么可以分享的经验或教训？

A：首先，我们在危机期间建造了这个工厂，我们没有预料到这一点。尽管如此，从它还是一个MUD设施到今天已经开工了3年。第二件事是，从非常积极的方面来看，全200毫米和全自动化的决定非常可靠。把一个150毫米的晶圆厂改造成200毫米的晶圆厂是非常困难的，但我们确实做到了。自动化非常棒，没有人与这些可能非常脆的晶圆交互。我们遇到了很多不同的挑战，但团队的经验让我们能够迅速解决这些挑战。

Q：下半年射频销量大约会是多少？

A：总体而言，整个客户群有很多波动，所以这可能取决于每个供应商在处理哪个客户。纵观整个行业，与之前从收入角度的预期相比，每个季度大约有1500万美元的拖累，下半年将继续看到这种情况。

Q：公司资本支出节奏是否有变化？

A：公司对芯片法案的进展非常满意。我们在等待最终规定的出台，随之而来的投资税收抵免也非常积极。我们已经开始将这些好处融入到数据中，这与去年10月制定计划时的预期是一致的，所以没有真正的变化。

Q：射频设备的周期性需求疲软是否是100mm到150mm转变的？

A：该工厂也生产我们的电力产品。尽管对射频的需求有些疲软，但仍然没有机会实现这种转变。

Q：欧洲与美国相比目前哪里需求更大？

A：没有确切的数字，在美国和欧洲都取得了很好的成绩。我们已经向通用汽车和华纳董事会宣布了消息。我们和美国或北美的大公司谈过，讨论了为捷豹，路虎，梅赛德斯的设置欧洲工厂。其中一些顶级公司的业务遍及全球，我们在亚洲市场也取得了胜利。

Q：公司研发费用在欧洲和美国的投入占比是怎样的？

A：目前还没有地域拆分，但在过去几个季度看到的是，它将在很大程度上与汽车相关，75%与汽车相关，然后25%是工业应用，射频应用等等。

Q：材料和设备的收入如何拆分？

A：达勒姆的设施现在是有上限的，大约每年4亿美元、每季度1亿美元，主要提供动力设备方面。动力设备目前有上限，直到从莫霍克得到更多的收入。射频设备已经从第二季度的峰值下降了25%，比之前的预期少了1500万美元。

Q：公司过去两个季度如何增加毛利率？

A：我们上个季度出现了一些问题，接下来几个月基本业绩将开始改善。莫霍克谷方面，随着工厂爬坡，将增加非gaap的毛利。我们还会对未充分利用的情况进行调整以确保我们能从一个更小的角度对fab的情况有一个大致的了解，然后将继续每季度更新这个数字是多少。

Q：下半年资本支出去向是？

A：资本支出今年大概十亿美元。达勒姆现在正在进行一些扩建，继续扩大达勒姆及周边达勒姆工厂的200mm基板产能。这是目前正在发生的一件大事。除此之外，我们还将致力于将Siler City带入下一阶段，并完成设施建设。最重要的是，我们继续投资于莫霍克山谷的设备，这些将是今年下半年支出的主要部分。

Q：公司为何在收益率超出预期的情况下给出更加保守的展望？

A：给出保守的展望是因为我们对现在的结果非常满意。但是如果试着在短时间内塞入太多东西，可能会导致意想不到的问题，所以要一步一步来，但我们会尽最大努力推动它。

Q：如何对莫霍克谷的折旧进行建模？

A：我们将对折旧和其他一些固定成本进行固定成本调整，每季度调整一次。我们上个季度的启动资金是3800万美元。你可以把它看作是工厂的运行成本。随着晶圆厂数量的增加，这一数字将随着时间的推移开始下降。我们会把越来越多的产品纳入库存。当我们达到更高的利用率时，这种情况就会开始减少。目前只是排除了一些与利用率有关的固定成本。

团队介绍

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鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

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以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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