【招商电子】中微公司点评报告：2022全年新签订单高增长，多产品线布局构筑平台化设备厂商

中微公司发布2022全年业绩预告，2022年预计收入47.4亿元，同比+52.5%；归母净利润10.8-12亿元，同比+6.8%-18.6%，全年新签订单63.2亿元，同比+53%。我们看好公司在国内刻蚀设备领域竞争力，维持“增持”评级。

2022全年收入高增长，业绩同比大幅提升。2022年预计收入47.4亿元，同比+52.5%；毛利率45.8%，同比+2.4ppts；归母净利润10.8-12亿元，同比+6.8%-18.6%；扣非归母净利润为8.6-9.4亿元，同比+165%-190%。公司全年收入和业绩均高增长，主要系下游需求旺盛，产品线增长态势良好；归母净利润同比增幅较小，主要系①计入非经常损益的政府补助收益同比减少约1.65亿元；②2022年部分股权投资收益较小，同时持有SMIC股价有所下降，计入非经常性损益的因股权投资产生的公允价值变动损益和处置收益同比减少约3.52亿元。

22Q4收入环比稳健增长，盈利能力较为稳健。22Q4收入预计16.97亿元，同比+63.9%/环比+58.4%；毛利率预计46.3%，同比+3ppts/环比+0.5ppt；归母净利润2.87-4.07亿元，同比-38.9%~-13.3%/环比-11.7%~+25.2%；扣非归母净利润2.16-2.96亿元，同比+35.5%-85.7%/环比+6.3%-45.7%；扣非净利率按中值计算为15%，环比-4ppts。公司22Q4收入环比稳健增长，主要系四季度为公司传统收入确认旺季；归母净利润同比下滑但指引中值环比小幅增长，主要系非经常性损益同比波动所致。

2022全年新签订单同比高增长，22Q4单季新签订单环比有所放缓。2022年公司共新签订单63.2亿元，同比+53%，22Q4单季公司新签订单6.8亿元，同比+0.7亿元（+11%），但环比-19亿元（-73.6%），主要系四季度一般为国内设备公司收入确认旺季但为签单相对淡季，同时考虑到国内长江存储等产线由于受到美国出口管制等影响，2023年扩产或将存在波动，进而或将影响国内设备公司整体新签订单进展。

公司刻蚀设备市占率不断提高，ICP设备增速较快。公司刻蚀设备在国际最先进的5nm产线及下一代更先进产线上均实现多次批量销售，公司CCP设备积累深厚，ICP设备增速较快，从2022前三季度来看，ICP设备为公司增速最快的产品线，前三季度收入同比+139%。考虑到公司ICP等客户不断拓展及国产替代趋势，产品线整体市占率仍有望不断提升。

公司MOCVD设备保持领先地位，刻蚀和薄膜沉积等新品进展顺利。公司MOCVD在Mini-LED中的蓝绿光生产线取得绝对领先地位，各种新品例如用于更先进制程的薄膜和刻蚀设备均进展良好。①公司正开发新一代刻蚀设备和包括更先进大马士革在内的刻蚀工艺，能够涵盖5nm以下更多刻蚀需求；②公司CCP可用于64和128层3D NAND量产，正在开发能够涵盖128层以上的极高深宽比工艺；③公司ICP下一代产品正在开发，以满足5nm以下逻辑、1X nm DRAM和128层以上3D NAND需求；④LPCVD、ALD、EPI等薄膜设备研发正在进行。

投资建议：中微公司2022年收入和业绩保持高增长，考虑到2022年新签订单饱满，且根据中微招股书，刻蚀和MOCVD设备从立项到确认收入时间一般分别为半年和10个月左右，因此预计2023年收入同比依旧稳健增长。由于2023年国内部分产线扩产或将受到美国出口管制影响，公司2023年新签订单或将放缓，2024年收入增速或将有所承压，但公司ICP持续放量，薄膜设备拓展顺利，产品线竞争力逐步增强，同时国内客户丰富度逐步提升，大客户占比预计逐步降低。结合2022全年业绩预告，我们小幅上修公司2022年收入至47.4亿元，预计2023/2024年营业收入为55.50/65.49亿元，小幅上修2022年归母净利润至11.2亿元，预计2023/2024年归母净利润为12.33/15.12亿元，对应PS为13.9/11.9/10.1倍，对应PE为58.8/53.4/43.6倍，维持“增持”评级。

风险提示：LED下游需求不及预期、国内晶圆厂扩产不及预期、海外客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、刻蚀设备行业竞争加剧的风险。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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