【招商电子】盛美上海点评报告：22Q4收入和业绩符合预期，2023年收入指引稳健增长

盛美上海今日发布2022全年业绩预告，预计2022全年收入27-29亿元，同比+66.6%-78.9%；归母净利润6-7.2亿元，同比+125.4%-170.4%。公司全年出货量同比高增长，对2023年收入增长展望乐观，维持“增持”投资评级。

❑ 2022全年收入和业绩均高增长，盈利能力持续提升。公司预计2022全年收入27-29亿元，同比+66.6%-78.9%；归母净利润6-7.2亿元，同比+125.4%-170.4%；扣非归母净利润6.2-7.4亿元，同比+61.3%-64.6%；扣非净利率按中值计算为24.3%，同比+12.3ppts。全年半导体设备需求不断增长，公司销售订单持续增长，新品订单量也稳步增长；公司产品组合中高毛利产品占比增加，综合毛利率有所提高，同时降本增效，盈利能力持续提升。

❑ 22Q4单季收入环比健康增长，盈利能力环比稳健。22Q4单季收入预计7.2-9.2亿元，同比+35.4%-72.9%/环比-18.2%~+44.5%；归母净利润1.79-2.99亿元，同比+35.4%-137.5%/环比-22%~+36.7%；扣非归母净利润1.39-2.59亿元，同比+40.1%-161.1%/环比-37.8%~+15.9%；扣非净利率24.2%，环比-1.1ppts。四季度为公司收入确认旺季，22Q4收入保持环比增长，盈利能力依旧稳健。

❑ 2022全年出货量高增长，2023年收入预计维持稳健增长态势。2022全年出货38.8-39.6亿元，同比+61.3%-64.6%；截至22Q3，公司在手订单共46.44亿元，同比+104.6%，其中已签订合同订单为46.28亿元，已中标尚未签订合同订单为1632万元；公司指引2023年收入为36.5-42.5亿元，按照指引中值计算同比+41%，仍保持稳健增长态势。

❑ 公司新品不断验证，拓展未来市场空间。公司现有产品覆盖清洗设备的90%，涂胶显影Track ArF机台顺利发往客户端验证，2023年将推出I-Line机型，PECVD新品覆盖存储及逻辑客户，2023年会推出多种膜的PECVD，在客户端进行验证。根据Gartner，2022年全球前道涂胶显影市场空间大约37亿美元，PECVD设备市场空间约66亿美元，前道Track和PECVD两款新品预计使公司面向全球市场空间翻倍增加。

❑ 投资建议。公司2022全年收入和业绩高增长，在手订单较为饱满，公司对2023年收入成长性展望乐观。我们预计2022/2023/2024年公司收入分别为28.2/38.65/45.11亿元，对应PS为13.3/9.7/8.3，小幅上修2022年归母净利润至6.5亿元，预计2023/2024年归母净利润为7.5/8.7亿元，对应PE为57.4/49.7/43.1，维持“增持”投资评级。

❑ 风险提示：晶圆厂资本支出不及预期、客户验证及导入不及预期、行业竞争加剧、厂房建设不及预期的风险。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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