【招商电子】江海股份：全年业绩符合预期，把握新能源赛道长期成长机遇

江海股份预计2022年实现归母净利润6.52-6.74亿元，同比+50%~55%，扣非归母净利润6.18-6.59亿元，同比+50%~60%。结合公司发布的2022年业绩预告，点评如下：

2022年全年利润高速增长，22Q4单季度归母和扣非归母净利润环比下降。公司2022年预计实现归母净利润6.52-6.74亿元，同比+50%~55%，扣非归母净利润6.18-6.59亿元，同比+50%~60%。单季度来看，根据业绩预告中值计算，预计22Q4实现归母净利润1.77亿元，同比+63.46%/环比-5.13%，扣非归母净利润1.72亿元，同比+76.16%/环比-4.96%.新能源汽车、储能、电动汽车和智能制造等行业持续高景气需求，同时公司部分化成箔产能受益于向低电价地区迁移策略，公司产品收益得到了极大提升。

铝电解电容全球领先地位稳固，较低成本新化成箔基地达产缓解盈利压力。公司的大型铝电解电容器（螺旋式+牛角式）目前已经实质性跃入全球同行第一位，在变频器、逆变器（变流器）、车载充电器等应用领域的竞争力日益巩固和加强，内蒙古高性能电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进，公司重点发展固态叠层高分子电容器（MLPC）、固液混合电容器的技术攻关和用户拓展。22H1的电价相对高位导致化成箔业务盈利同比大幅下降，供电问题还导致了开机率不足和内部配套化成箔供应紧张，目前较低成本的新化成箔生产基地已如期达产，二期建设等项目将逐步提升公司在核心材料产业链中的优势。

新能源领域仍是成长型赛道，带动薄膜和超级电容器等公司产品需求。目前公司薄膜电容器产品已经在新能源、电动汽车等重点领域开始用户的认证流程并批量销售，金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器较快扩产，市场拓展和新兴应用开拓进展顺利，实质性开启薄膜电容器业务快速发展进程。超级电容器在智能表和电网等成熟市场的应用逐步巩固和提升，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域也具备良好的产品性能和市场应用基础，新能源应用和新兴市场领域预计将是公司未来成长重点。

投资建议。考虑到疫情影响和用电成本侧等因素影响，我们预计公司22/23/24年营业收入为43.66/54.14/66.05亿元，最新预计22/23/24年归母净利润6.63/7.91/10.09亿元，对应PE为31.9/26.7/20.9倍，维持“增持”评级。

风险提示：客户需求低于预期、行业景气度低于预期、同行竞争加剧、宏观环境变化的风险、成本持续上涨的风险。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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