【招商电子】东微半导：22全年业绩符合预期，22Q4单季利润环比持续增长

东微半导发布2022年业绩预告，预计22年归母净利润为2.75-3.15亿元，同比+87.2%~114.43%，扣非归母净利润为2.57-2.97亿元，同比+82.61~111.08%。结合公告信息，点评如下：

2022年全年业绩整体符合预期，22Q4单季度利润同环比持续增长。公司2022年预计实现归母净利润2.75-3.15亿元，同比+87.2%~114.43%，预计实现扣非归母净利润为2.57-2.97亿元，同比+82.61~111.08%，全年业绩符合预期，高增长主要来源自高压超结MOS和TGBT产品在全年景气趋势下的加速放量。单季度来看，以业绩预告中值计算，预计22Q4实现归母净利润0.95亿元，同比+75.43%/环比+14.07%，扣非归母净利润为0.86亿元，同比+66.58%/环比+7.92%，单季度利润环比实现持续正增长。

优异的产品结构适配功率半导体需求结构性分化，高压超结MOS和TGBT高速成长。公司的功率器件产品以高压超结MOS为主，TGBT产品迅速放量，2022年全年的高压超结MOS预计将在22H1的78%基础上提升至八成以上，TGBT全年营收占比预计将在22H1的3.67%基础上持续提升，TGBT全年营收有望实现数倍增长，TGBT产品已批量进入光伏逆变、储能、OBC等新能源领域头部企业；预计2022年全年的中低压SGT MOS占比相比22H1的18%将略有下降，超级硅22H1营收占比为0.15%，目前已经进入全球第一大微逆变器厂商供应链。

全年汽车和工业级客户占比望持续提升，布局SiC器件打开长期成长空间。公司的主要下游应用领域为汽车和工业级客户（22H1营收占比超70%），22H1新能源汽车直流充电桩占比逾17%，工业和通信电源占比约21%，光伏逆变器占比约10%，车载充电机占比逾14%，新能源汽车和光伏等新能源领域预计2022年全年营收同比降高速增长，公司客户结构相对优质，下游需求整体比较稳定。产能方面，公司与华虹、粤芯和东部高科等全球代工厂开展合作，作为优质客户，有望优先获得产能保障，持续助力公司业绩成长。在SiC功率器件领域，公司亦布局SiC MOS等高端功率器件，提出SiC新技术路线并申请相关专利，相关产品正在进行推广和验证，新技术路线SiC功率器件有望对传统路线的SiC MOS实现替代，有望在SiC上车加速的背景下为公司打开长期成长空间。

投资建议。考虑到公司作为国内超结MOS龙头，汽车和工业级客户占比超过70%，汽车和光伏等新能源领域长期成长性较好，同时公司不断完善产品结构布局，未来中高端产品占比将不断提升，以及公司毛利率持续改善，因此我们预计公司2022-2024年营收为11.5/15.5/20.15亿元，根据最新业绩预告信息，上修归母净利润至2.95/3.67/4.72亿元，对应EPS为4.38/5.45/7元，对应PE为54.5/43.8/34.1倍，维持“增持”评级。

风险提示：功率半导体市场竞争激烈的风险，晶圆产能无法满足需求的风险，下游需求波动风险，新产品研发不及预期的风险，产品结构较为单一的风险。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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