【招商电子】泰科电子：FY2023Q1季报总结及交流会纪要

事件：

泰科电子（TEL.N）于1月25日发布23FQ1（CQ4）财报，综合财报及管理层电话会议信息，我们评论如下：

评论：

1、23FQ1营收及调整后EPS均超出前期指引。

泰科电子2007年在纽交所上市，总部位于瑞士，是设计和制造连接器和传感器产品的龙头跨国公司。泰科23FQ1营收达38.41亿美元，同比+0.6%环比-11.9%，超出前期指引（37.5亿美元），其中外汇波动造成营收损失达3亿美元，同比小幅增长源于运输及工业部门实现增长，而环比下滑较大源于上季度因财年日历校正机制的额外一周收益导致基数较高。23FQ1订单额36.33亿美元，同比-16%环比-9%，下滑主因通信订单需求相对疲软，B/B值为0.95。23FQ1调整后营业利润6.22美元，调整后营业利润率16.2%，同比-2.4pcts环比-1.2pcts；调整后EPS 为1.53美元，同比-13.1%环比-18.6%，略超出前期指引（1.50美元）。

2、运输及工业部门表现稳健，通信部门表现下滑。

三大部门：①运输部门：营收22.59亿美元，同比+5%有机同比+14%，主要受益于汽车业务表现强劲；营业利润率15.8%，同比-2.4pcts，公司已采取增量成本与调价等措施以应对通胀压力，但仍下滑因定价存在时间滞后；各市场来看，1）汽车：营收16.49亿美元，同比+9%有机同比+20%，持续受益于公司在电动汽车领域的全球领导地位；2）商业运输：营收3.48亿美元，同比-5%有机同比+3%，主因中国市场需求持续疲软，但北美及欧洲市场实现有机增长；3）传感器：营收2.62亿美元，同比-4%有机同比+3%，有机增长受汽车应用增长推动。②工业部门：营收10.60亿美元，同比+1%有机同比+7%，主因所有业务均实现有机增长；营业利润率16.5%，同比+1.9pcts，增长源于较强运营表现；各市场来看，1）工业设备：营收4.34亿美元，同比-5%有机同比+3%，有机增长因工厂自动化应用需求持续强劲；2）AD&M：营收2.64亿美元，同比+9%有机同比+14%，源于商业航空市场需求持续改善；3）能源：营收1.89亿美元，同比+1%有机同比+8%，主因可再生应用渗透率提高；4）医疗：营收1.73亿美元，同比+4%有机同比+5%，增长受介入治疗应用推动。③通信部门：营收5.22亿美元，同比-14%有机同比-11%，下滑因家电和数据与设备市场营收均出现下滑；营业利润率17.0%，同比-10.3pcts，源于高利润率产品销量下降；各市场来看，1）数据与设备：营收3.29亿美元，同比-8%有机同比-6%，源于市场疲软和供应链库存消耗；2）家电：营收1.93亿美元，同比-23%有机同比-18%，下滑因疫情带来的短期需求逐步释放导致所有地区营收都出现下降。营收结构方面，运输/工业/通信部门营收占比各为59%/28%/14%；汽车/商业运输/传感器/工业设备/AD&M/能源/医疗/数据与设备/家电市场营收占比各为43%/9%/7%/11%/7%/5%/5%/9%/5%。

3、23FQ2展望：营收同比-3%至$39亿，调整后EPS同比-13%至$1.57。

23FQ2：公司预计营收39亿美元，同比-3%，有机+2%，调整后EPS 1.57美元，同比-13%，其中外汇逆风对营收/EPS分别造成1.65亿/0.11美元损失。分部门来看，公司预计：①运输部门：公司将继续受益于电动汽车产量增加及单车价值量提高，而营业利润率有望持续改善；②工业部门：商业航空航天和医疗市场需求将持续复苏，营业利润率亦有望维持增长；③通信部门：伴随疫情带来的短期需求逐步释放，家电市场需求将继续回落。

风险提示：疫情影响大于预期；供应短缺加剧；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险。

（后附FY2023Q1业绩说明会纪要全文）

附录：泰科电子FY2023Q1业绩说明会纪要

时间：2023年01月25日

出席：Terrence Curtin 泰科电子CEO

           Heath Mitts 泰科电子EVP&CFO

           Sujal Shah 泰科电子VP, IR

会议纪要根据公开信息整理如下：

一、管理层发言

Terrence Curtin：

本季度，我们实现了超出我们前期指引的营收和调整后每股收益，并且我们还在本季度实现了强劲的自由现金流表现。我们在运输和工业解决方案领域均实现有机增长，而这两个部门的增长抵消了我们通信部门的销售下滑。虽然我们无法控制宏观环境或货币汇率影响带来的逆风，但我们正在对我们可以控制的商业模式采取积极行动。我们工业部门继续努力扩大利润率以实现其16-19%的高利润率目标。同时，我们继续上调价格以抵消我们运输部门的通货膨胀。此外，我们继续推动成本控制相关整合工作，现在正在实施额外的通信结构性削减，以确保我们在前进的过程中与该部门的目标利润率保持一致。

下面我更新一下对各市场的一些最新看法。我们对运输市场的看法保持不变。即使我们预计今年汽车产量将保持平稳，但我们的增长将继续受到我们在电动汽车和电子化趋势方面全球领先地位的表现推动。我们对工业终端市场的看法也与我们之前的看法一致。我们看到商业航空和医疗市场持续强劲复苏，以及我们看到能源业务的持续良好发展势头。与之前相比，通信部分是我们看到发生变化的地方。去年秋天，我们强调我们预计数据和设备业务的云需求会有所放缓，我们现在看到企业和电信应用程序的疲软以及服务于数据和设备市场的供应链库存调整。通常情况下，我们预期的库存调整将持续几个季度。

从公司角度来看订单，由于我们客户的大量积压订单以及供应链稳定性提高，我们的订单出货比水平仍低于我们的预期。而我想强调的是，我们的积压订单仍接近创纪录水平，几乎比COVID之前高出2倍。关于通货膨胀，我想强调我们继续处于通货膨胀环境中，我们已经与我们的客户和运输商协商了额外的价格上涨，这将在今年生效。这些价格增长将部分抵消通货膨胀成本，我们预计价格成本动态调整将在2023年晚些时候对运输部门利润率做出积极贡献。

23FQ1总体情况及23FQ2业绩指引：我们第一季度（23FQ1）的营收为38亿美元，同比有机增长8%。运输部门和工业部门的持续增长和复苏抵消通信部门的销售下滑。我们营收受到大约3亿美元的外汇逆风影响。订单积压趋势继续反映出运输和工业领域的强劲需求环境。调整后每股收益为1.53美元，高于前期指引，其中包括与上一年相比0.25美元的货币兑换和税收逆风。调整后营业利润率符合预期，为16.2%。我们自由现金流表现强劲，达到4亿美元，我们向股东返还了大约4.1亿美元，我们将继续积极回购股票。展望未来，我们预计第二季度营收约为39亿美元，调整后每股收益约为1.57美元。

ESG：我很高兴TE连续第11年入选道琼斯可持续发展指数（Dow Jones Sustainability Index），这是对我们ESG政策的认可，并使TE在基于长期ESG标准的S&P Broad Market Index中最大的2500家公司中排名前10%。

订单情况：第一季度订单额为36亿美元。当我们将订单与前一年进行比较时，我首先想强调货币影响营收，同时也会影响订单；其次由于应对供应链挑战，前一年的订单水平也高于正常水平。我想指出我们订单积压仍接近创纪录水平。我们运输订单出货比为0.95，反映出持续稳定的需求和强劲的订单积压水平。在有机的基础上，我们运输订单同比增长9%。我们工业部门1.02 订单出货比反映出大多数终端市场的强劲需求。我们继续看到可再生应用和能源相关领域的增长势头，同时也看到商业航空和医疗领域市场持续复苏带动订单情况进一步改善。通信订单反映了数据和设备方面的增长疲软，而家电市场正如我们预期正在放缓。随着今年供应链改善和订单积压水平降低，我们预计订单出货比水平将保持在1以下，这与我们之前的看法一致。

各部门及各细分市场业绩情况：

①运输部门：

23FQ1运输营收增长强劲，同比有机增长 14%，所有业务均实现有机增长。其中汽车业务有机增长 20%，出色的表现得益于我们在电动汽车领域的全球领先地位以及我们定价相关的一些积极措施。虽然本财年的整体汽车产量我们预计将持平，但预计混合动力和电动汽车的产量到2023年将增长约占全球汽车总产量的25%。我们应用在EV平台上的产品品类是燃油车2倍，因此我们预计每辆车的产品品类将继续扩大。受北美和欧洲市场增长的推动，商业运输业务实现3%的有机增长，但增长被中国市场需求持续疲软导致营收下滑所部分抵消。传感器业务营收有机增长3%，主要由我们在汽车应用领域的增长所推动。运输部门调整后的营业利润率为15.8%，符合预期，反映出价格行动抵消通胀的时间滞后。在过去3-4个月里，我们采取了增量成本（incremental cost）行动，并正在执行额外的价格上涨以提高利润率。我们预计调整后的营业利润率将在第二季度环比改善，并在今年下半年回到16-19%的水平。

②工业部门：

23FQ1工业部门营收同比有机增长7%，所有业务均实现有机增长。工业设备业务有机增长 3%，主要得益于自动化应用带来的持续收益。AD&M（航空航天、国防与海洋）业务营收有机增长14%，增长主要来自商用航空市场的持续改善。能源业务营收有机增长8%，源于可再生能源应用的持续增长。医疗业务营收有机增长5%，主要受益于介入手术增长。我们调整后营业利润率扩大了近200个基点，并且我们继续朝着该细分市场16-19%目标利润率迈进。

③通信部门：

23FQ1通信部门营收同比有机下降11%。随着疫情带来的短期需求释放，家电市场正如我们预期一样表现下滑，该业务在所有地区营收都出现下降。数据和设备业务有机下降6%，源于市场疲软和整个供应链的库存消耗。通信部门调整后的营业利润率为17%，由于产品销量下降，包括利润率较高部分的产品销售下降。我们正在采取额外的成本措施来提高该部门的利润率。

Heath Mitts：

详细财务状况：

我将提供有关第一季度财务状况的更多详细信息。本季度调整后营业利润为6.22亿美元，调整后营业利润率为16.2%。GAAP营业利润为5.02亿美元，其中包括1.11亿美元的重组和其他费用以及900万美元的收购相关费用。由于我们积极优化生产模式并改善组织成本结构，我们在过去两个季度中花费了近2亿美元的重组费用。我们预计全年重组费用将比去年增加，我们将在这一年中进一步更新重组预期。

本季度调整后每股收益为1.53美元，GAAP每股收益为1.25美元，其中包括0.28美元的重组、收购和其他费用。第一季度调整后的有效税率约为20%。对于第二季度和全年，我们预计调整后的有效税率约为21%。与往常一样，我们继续预计全年的现金税率将远低于我们调整后的ETR。

本季度营收为38亿美元，同比增长1%，有机增长8%。与上一年相比，外汇逆风对营收产生了大约3亿美元的负面影响。第二季度，我们预计货币汇率将带来约1.65亿美元的同比逆风。上个季度，我们预计外汇将对全年营收产生约10亿美元的负面影响。我们现在最新预计，按当前汇率计算，全年的影响大约是这个数字的一半。调整后的营业利润率为16.2%。经营活动产生的现金为5.81亿美元，自由现金流约为4亿美元。我们通过股票回购和派息将超过100%的自由现金流返还给股东。我们的长期战略保持一致，将我们三分之二的自由现金流返还给股东，并将三分之一用于收购。

我们产品组合的战略定位使我们能够交付超出我们前期指引的第一季度营收和调整后的每股收益。交通和工业板块与我们90天前的看法一致。我们继续受益于运输产品类别的增长以及工业领域市场持续复苏，但增长被通信终端市场的周期性疲软以及随之而来的库存调整所部分抵消。我们继续实施价格上涨以抵消通货膨胀并推动额外的结构性成本削减以在我们前进的过程中提高我们的利润率表现。我们将继续展示我们强大的现金生成模式，强大的资产负债表以支持我们投资。我们将平衡短期压力和长期机遇，我很高兴我们有机会推动长期增长、利润扩张和为我们的客户、员工和股东持续创造价值。

二、问答环节

Q：公司能否提供更多有关订单的详细信息，特别是订单在整个1季度和1月份的线性跟踪情况以及与终端市场订单趋势的差异？

A：首先，除了我们的通信部门之外，本季度乃至1月份的订单趋势在外部非常稳定。因此，当您考虑订单线性趋势时，除了我们强调的一个部门外，我们的订单都是十分稳定的。有趣的是，正如订单图表上展示的，我们在TS和IS的积压订单逐年增加。我们已经看到我们在TS的积压订单正在减少，这反映了我们所看到的需求动态。因此，从需求来看，我认为必须要把订单和积压订单一起看才能真正了解情况。如果你把它拆开来看，就像我在电话会议上说的，如果去掉汇率影响，我们的订单同比增长9%，每季度的产量大约在2000万台左右。所以相对来说，它变得更加稳定，供应链也得到了改善。实际上，这种增长真正体现在我们在产品品类的强劲表现上，并且我认为我们已经向你展现了我们的产品品类存在的机会。

在工业领域，我们继续受益于一些正在复苏的市场。在通信航空领域，虽然单通道飞机又回到了疫情前的水平，但对我们来说有更大机会的双通道飞机正在开始改善，所以我们仍然可以在那里看到复苏。在医疗上，我们也看到了机会。在这两个市场中，我们仍然面临一些更为广泛的供应链挑战，但我们看到我们的订单仍在继续加速增长，可再生能源领域也是如此。我要强调的是，在工业领域，我们的工业设备业务多年来实现了非常强劲的增长。我们可能会看到这种情况进入平稳期。这可能是我的说法，因为这种增长只是从一个非常高的基数上开始，我们将难以比较。

在我们真正薄弱的通信领域，我们总是向你们强调我们的家电业务会周期性受益于新冠疫情带来的好处。而正如我们预期的那样，通信领域的情况会变得更糟，我们预计云资本支出会有所放缓，而在企业和电信类型的应用中变得更弱。我们所面临的现实就是，供应链就在这里，无论是分销商向EMS或更低层次的参与者销售，还是ODMs和EMS，他们都在做同样的事情。我们正在经历的是我们确实看到了库存消耗，我认为这是一个周期性的因素。正如我在电话会议上所说的，当你经历库存消耗时，这种影响将伴随我们至少几个季度，并在通信领域对我们产生周期性压力。

Q：公司能否提供更多关于整个季度通信部门需求进展的信息？对该领域第二季度的销售和利润率轨迹如何看？

A：我们的通信部门去年几乎每个季度都实现了超过6亿美元的收入，真正显示了我们在这些应用领域里的势头。在第一季度，它下降到了5.2亿美元。当我们查看需求水平时，我们认为第二季度我们的收入可能在4.5亿至5亿美元左右。因此，随着我们需求模式的改变以及库存的减少，我们确实预计收入会逐步下降。就现在而言，我们能看到最好的情况就是我们可能要维持几个季度这样的状况，这也是我认为你们应该考虑的问题。从利润率的角度看，我认为当你们看到去年利润率的表现时，我们已经向你们证明了我们在该部门的成本基础上所做出的优异成绩。但我认为你们会在利润率达到10%以上时看到这一点，因为我们正在努力解决库存增加的问题。

Q：其他部门的利润率是什么情况？刚才强调了将工业部门利润率恢复到10%以上的信心以及运输部门利润率的复苏，那么其中有多少是基于重组活动而不是在运输部门采取的定价措施，以及这些措施的契约度如何，或者与完成这些举措相关的周期性或不确定性有多大？

A：首先，我们每个细分市场的利润率目标都没有改变，我们会根据需求环境对不同类型的市场条件做出反应。但就我们如何集中精力降低成本和整合跟踪而言，这些在战略上没有改变。你可以在我们最近的一些费用中看到我们现在加快了一些事情，部分原因是为了应对快于我们最初预期的通讯部门业务的下滑。但是如果你把它分成三个部门来看，每个部门则都有所不同。

我们跟你们谈过的运输部门的利润率，存在一个滞后——当我们感受到通胀压力并持续下去时，我们感受到的是实时的，而不是协商后的价格上涨。这些都是有意义的价格上涨，我们相信随着我们实时实施这些价格上涨，在我们今年的工作中，这些价格上涨将给我们带来很大的好处，预计2023财年下半年运输部门的利润率将达到10%以上。

工业部门的业务方面，我们对业绩感到满意。正如你在该季度看到的那样，不仅是同比增长，而且随着我们继续向前迈进，我们一直致力于将工业部门的利润率保持在10%以上。这是重组和增长的平衡，你将继续看到我们在这方面取得的进展，并希望你们能欣赏我们在第一季度业绩中所反映的进展。

通信部门存在不确定性。回顾过去一年，我们的通信部门业务每季度的收入都在6亿美元以上。随着我们进入一个时期会存在一些库存调整等等，我们看到通信部门的收入在4.5亿到5亿美元的范围内。正如Terrence提到的，在成本结构之后我们还将受到去杠杆化的影响。我们这项业务的长期利润率仍然在20%左右，但我们无法在一个季度内做出反应以保持这一水平。

从利润率角度来看，通信部门今年将处于中高水平，因为我们正在应对下滑。但重要的是，随着我们不断向前迈进，相对于我们感兴趣的领域，我们专注的所有领域以及我们赢得的所有平台均有非常好的利润率机会。因此，我们对整体的利润率预测充满信心。

Q：下半年各种终端市场的前景如何？针对汽车，公司上季度表示已同意价格在 1月生效，那会直到下半年才真正产生影响还是在第二季度开始就能看到这种影响？

A：关于市场会如何发展这一问题，我们只指引一个季度。因此在运输领域，虽然我们在考虑这些市场时有几个关键点，但我认为我们已经非常明确地表示我们预计产量将持平。还需要强调的是，我们的汽车生产仍远低于疫情前的水平。虽然它可能每年生产8000万辆左右，与2019年持平，但全球生产了8800万辆汽车。因此，我们的产量仍比疫情前水平低10%左右。回顾今年，一切都将取决于我们在电动汽车领域的全球领先地位。令我们感到兴奋的是，如果电动汽车和插电式混合动力汽车占到这8000万辆汽车的25%，我们今年的收入或者说汽车收入、电动汽车和插电式混合动力汽车的收入，将远远超过我们在汽车领域的20亿美元收入。我认为我们已经证明了我们的产品品类的增长动力，之后我们将不断证明这一点，你可以从我们的优异表现中看到。

汽车和运输之外的商业运输市场，去年较于其他子市场表现相反。今年可能会持平，因为北美和欧洲的强劲表现都被中国的疲软所抵消，但由于我们的产品品类增长势头，我们将略微有所增长。

在工业部门，我已经谈到了通信航空领域，医疗市场也正在复苏，因此我们预计你将继续看到这些市场的进一步增长，因为这是我们迎头赶上的方式。此外，还有进一步增长潜力的杠杆，特别是当你进入通信航空领域，双通道飞机的价格仅为疫情前水平的50%。在可再生能源方面，这种势头仍在继续。所以我真的不认为这将会放缓，而且与可再生能源相关的能源收入占我们能源收入的25%。在通信领域，我认为我们已经花了很多时间来讨论你应该如何看待这个市场以及可能的收入来源。

关于定价问题，我们在第一季度与客户进行了沟通。我们在汽车市场的定价确实滞后，当我们遇到通胀压力时，通胀不会停止。我们与客户进行了谈判，在12月的季度又进行了额外的一轮谈判，现在他们开始进来了，并在日历年的早期逐步进入。因此，我们在这个季度运输部门的利润率将有所改善，第二季度也将比第一季度有所改善，并且将在这一年时间里继续增长。所以这些问题已经协商过了，我们将在今年的工作中开始看到它们带来的好处。

Q：公司库存情况具体是什么样的？

A：因为我们预计到中国新年的到来，我们通常会在第一季度增加库存。因此，如果你考虑一下我们在本季度内的连续增长，其中大约一半是由于外汇变动造成的，另一半则是我们预期的计划库存建设。今年一整年我们都将继续积极进取，那么当我们在年底来审视这个问题时，我不认为我们将出现实质性的库存通胀。显然，我们会在通信部门做好我们需要做的事情，另外两个部门也会为此做好计划。

Q：考虑到经济衰退或放缓等经济问题，汽车部门是否有任何迹象表明前景持平？随着2023年发展，是否会有潜在的库存调整或放缓？

A：我们与客户持续监测的实际上是消费者的库存情况。当我们查看该库存时，北美的库存仍在30天左右，远远低于更为传统的60天。欧洲和中国基本一致，因此我们会继续进行监测。令人高兴的是，你将继续看到全球供应链的改善，供应链中存在的任何问题都在得以解决。因此老实说，我们的确处于宏观经济放缓的状态，但我也想再次强调，汽车产量仍比疫情前低10%，所以我认为我们没有做得太过分，但我们必须密切保持关注。我认为，持平是我们现在规划我们的业务的一种谨慎的方式。

Q：今年预计的价格涨幅能够量化吗？能否详细谈谈对于价格上涨实现的信心的看法？

A：首先，我们与客户的定价是合同约定的，这与你们看到的我们在交通方面的滞后没有什么不同。我想确定的是交通方面的问题，这些是谈判达成的要素。在过去的三到四个月里，我们一直在进行另一轮谈判，这确实让我们对定价充满信心，而且这些全球协议没有受到检查。当然，每一个都有点不同，他们会进来的。所以我们将从我们所在的这个季度开始看到他们的好处，并且随着时间的推移，这种好处会进一步加速。

另外，我们仍在应对通货膨胀。尽管通胀率可能低于去年，但我们仍然处于通货膨胀的环境中。并且随着价格的上涨，我们仍在处理运输方面的问题。我们确实希望我们的利润率能够在今年晚些时候在平坦的环境中上升到10%以上，这将受益于我们的定价以及我们作为商品企业与客户展开的合作。我们是他们推出电动汽车的关键，但我们不是在这里生产商品，这就是我们与他们合作的合同性质。当然，他们可能会有一些价格压力，我们也会有价格压力，这就是我们必须通过谈判进行的原因，不过我们确实对他们有信心。

Q：能否将通胀分解一下？在劳动力通胀中是否存在材料放缓？

A：材料是我们支出最大的部分。劳动力在逐渐增加，但我们面临的更大压力实际上是围绕我们使用的基础材料。在此期间，你可以很好地覆盖它，你不仅有基础材料，还有公用事业和加工成本。我想说的是，我们看到金属通胀已经有所下降，比去年同期增长更为中性。在以树脂为基础的物品和化学品中，你需要使用大量能源来制造它们，其中一些来自欧洲，我们可以继续看到那里的通货膨胀。此外，世界各地的公用事业、运营工厂的成本也在通胀。我想说，我们讨论的另一个领域实际上已经退却了，那就是从货运和物流的角度来看如何在地球上运输货物。所以去年，一切都在通货膨胀，你会看到货运物流下降、金属变得更加中性，但你仍然会看到树脂和基于石油的能源密集型的产品存在通胀。对我们来说，劳动力是渐进式的通胀，但这不是我们面临的最大阻力，这可能与其他公司有所不同。

Q：与去年下半年相比，工业部门营收有所下降，但利润率增量为几个百分点，那这是否达到了一直在谈论的成本结构项目的顶峰？

A：首先，我们对本季度的结果感到满意。当我们回顾这一年和我们的内部观点时，我们正在取得进展。另外，工业部门是我们最积极收购的领域。在过去几年里，我们已经进行了足够多的收购。我们认为，仅这些收购就至少给利润率带来了100个基点的压力，但这是价值创造之旅的一部分，我们知道它的利润率较低，但我们的成本结构是正确的，我们通过适当地整合，之后就可以看到整体的回报。我们的重组之旅实际上就是我们过去五年里一直在公开谈论的一个屋顶整合之旅，我们在这些屋顶整合方面取得了很大进展。就相对于机会的压力而言，收购就是这里的不确定因素。有时，我们不会深入讨论这个问题，但这与你的问题有关，我想我应该强调一下。

Q：公司计划随着时间的推移将大约三分之一的自由现金流用于收购，能否详细介绍一些并购的战略和战术方法以及是否可以预期在未来几年内加速并购？

A：我们讨论了很多年的三分之二、三分之一的比例实际上是经过一个周期的。当你进行收购时，这段时间会变得更重，交易的规模往往会把你推向一个特定的方向。实际上，在过去的几年里，我们有几次没有花掉那三分之一。但这并不意味着我们在该领域不活跃，截止到本财年，我们已经在一笔交易上花费了大约1亿美元。我不知道我们的比率是多少，但你不能真正按季度甚至一年的时间来看待它。

我们的确有一系列活动，正如你想象的那样，除了我们自己跟踪、监测和发展之外，我们显然也参与了很多其他的流程。但是，我们对此的态度没有改变。第一，这笔交易必须对我们具有战略重要性。第二，作为该公司的所有者，我们应该明确哪里能够增加价值。第三，我们应当知晓收购的财务状况如何以及它与我们所有者的现金使用方式有何关系。因此，我们将在这个过程中继续遵守纪律，我们将继续确保我们在我们感觉良好的领域进行明智的收购。所以市场上存在一些碎片化，这只取决于我们的业务部门。我们将继续在这些领域积极进取，随着时间的推移，我们将看到这一切的总和。

Q：上半年公司重组成本增加，这更与2020年的水平更一致，能分解一下背后的驱动因素吗？

A：今年年初的时候，我们表示重组的规模将大致与上一年持平或下降。2022财年的数字大约是1.5亿。当然，这只是我们进入今年的计划，随着经济逐渐下滑，特别是在通信领域，我们选择加快一些事情，以便对此做出更积极的反应，这将推高我们2023财年的数字。我现在还不确切地量化它到底有多高，等我们4月重新上线时，我们将有一个更好的视角。但我想说的是我们在第一季度的支出超过1亿美元，我们已经花费了其中的很大一部分，这真的是为了积极地在这里做一些事情。从长远来看，在我们对此做出反应之后，我们预计这个数字会下降。我们希望在2023年完成其中的一些工作，但在目前的市场条件下，这是不可能发生的。

Q：之前谈到在医疗、航空通信和可再生能源方面看到的复苏，那在工业设备领域，公司在宏观方面看到了什么影响？

A：首先，我认为我们必须把我们的工业设备业务放在过去两年每年增长25%的背景下，增长呈现非常强劲的势头。我认为我们将继续看到围绕资本支出的积压，无论是围绕汽车、电动汽车还是其他类型的东西，积压都非常强劲。我们还看到供应链正在改善，所以在工业设备领域也可以看到供应链在改善，这会对订单水平产生一些影响，但不会达到我们在通信领域看到的程度。

Q：能否总结一下公司目前在中国的现状，以及如何看待自身的全球足迹，尤其是进行一些重组时？

A：我们在中国的足迹非常适合中国。我们不是中国以外的大出口商，即使在我们有出口的任何地方，我们都会继续研究我们在中国的哪些地方加上我们可能为中国的日本或韩国客户做一些事情的地区。所以我认为这更像是一种修改和演变，而不是大规模的改变，因为我们不会把很多东西进口回美国这样的地方。

当你仔细考虑我们的增长机会时，我们会谈论很多关于电动汽车的话题。中国是最大的电动汽车市场，所以我们将继续研究如何扩大在中国的产能以支持那些在电动汽车市场继续占据最大份额的本土OEMs。因此，我们的战略再次回到我们想要在该地区生产的大局，这对供应链来说是最好的。当然，我们必须反映我们的客户供应链是什么，你将继续看到我们进行修改以便我们在区域内生产。正如Heath在重组中谈到的，在某些情况下我们仍在从欧洲等地出口到中国，我们想要确保我们在中国变得更加本土化。因此，我们将继续围绕这些关键的垂直领域在中国进行投资，我们预计这些领域将长期存在并推动我们的增长。

Q：在上个季度，库存减少对运输部门利润率的影响至少有100个基点。与此同时，我相信，贵公司在本季度也受益于非常强劲的定价以及由组合驱动的强劲业绩增长。即使我剔除库存减少100个基点的影响，尽管有定价，利润率仍然会下降100到140个基点。那么随着时间的推移，价格会变得更强吗？

A：当然。我们早些时候讨论了其中的一些问题，但我们的价格上涨在很大程度上更侧重于日历，如果你考虑一下并在我们今天坐在这里时真正生效的话，那么1月的时间框架，它们显然并不都在同一天对齐，但或多或少我们在第一季度的业绩中没有看到运输或定价方面的太大帮助。因此，正如你所想的那样它的布局很好。现在，随着我们今年工作的不断进行，无论是在Terrence之前提到的那个季度，还是在我们今天所在的季度和第二季度以及我们财政年度的下半年，我们确实预计这些价格上涨能带来重大帮助。我相信你们会在我们第二季度和下半年的业绩中看到这些。

Q：能否进一步解释一下更新的外汇指引的变动部分，特别是如何从收入转化为盈利，与90天前相比它是如何通过渠道运作的？

A：在过去的90天里，这对我们来说也是一件感人的事情。最上面的这条线实际上是我们在沙子上画了一条线来表示事物相对于美元的位置。我们确实看到美元在本季度走软，特别是在本季度接近尾声时。显然，这影响了大多数全球公司。而交易的影响有点困难，因为这开始涉及到我们在哪里计价货币、在哪里有成本之类的事情以及我们在哪里跨境、跨货币交易等等，所以这部分对EPS有更大的影响。

我们在上季度谈到了大约同比增长10亿美元，其中大部分是在上半年加权计算的。现在，按照目前的利率计算，这个数字大约是当时的一半，而且还是主要集中在今年上半年。你可以看到我们谈论的数字，第一季度的同比影响为3亿美元，我们刚刚指引第二季度影响为1.65亿美元。按照现在的利率，如果你在今年下半年继续努力，它就会自行平衡，你在下半年不会有太大的影响。另外，我认为第三季度会有一点逆风，在第四季度会有一点顺风，但那时我们的数字会小很多。所以后半部分，同样以今天的利率，我们不知道会发生什么，目前看起来就是这样的。

Q：之前谈到了在通信领域恢复趋近于20%利润率的能力。显然，在接下来的几个季度里，我们将会低于这个水平，这在多大程度上是真正依赖于终端市场而不是之前所说的一些内部成本活动？

A：首先，这是我们最小的部门。因此，当你开始计算利润率时，相对于TE，这里有一些小数定律。我们总是非常小心，避免在过去两年我们获得真正高利润的时候上下波动，因为我们知道当你有那种产量并且当你看到它翻转时，这些工厂的杠杆作用是什么。所以当你从该部门的每季度6亿到6.5亿美元下降到接下来几个季度的5亿美元以下时，它确实会产生有意义的影响。我认为部分原因也是库存量流失。我们所知道的利润率存在于渠道库存中，这就是周期性的现实。

现在，我们有信心在通信部门恢复到接近20%的利润率，实际上是基于我们认为这是一个每年超过20亿美元的领域的事实。我们确实看到这种趋势在继续增长，我们知道他们的市场在哪里，知道客户的资金需求在哪里，我们也知道我们所关注的事物和平台对我们未来几年的增长来说是增量的。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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