【招商电子】苹果季报及产业链跟踪：CQ4低于预期，CQ1增速或延续，把握苹果链优质龙头

事件：

苹果（AAPL.O）于北京时间02月03日早上6点发布23FQ1（CQ4，12月季）财报，综合财报及电话会议信息，我们评论如下：

评论：

1、23FQ1苹果营收利润低于市场预期。

苹果23FQ1营收1171.54亿美元，低于市场预期（1211亿美元），同比-5.5%环比+30.0%，下滑源于：1）受到近8%的外汇逆风影响；2）因疫情相关生产中断造成iPhone供应严重短缺；3）全球宏观经济下行。净利润299.98亿美元，同比-13.4%环比44.8%；摊销EPS 1.88美元，低于市场预期（1.94美元）。

2、iPad/服务表现亮眼，iPhone因供应限制/外汇与宏观经济逆风营收下滑。

①分业务：1）iPhone：营收657.75亿美元，同比-8.17%，低于市场预期（683亿美元），下滑因iPhone14 Pro严重供应短缺、外汇逆风及宏观经济下行，而在固定汇率基础上同比大致持平，且在加拿大、意大利、西班牙、印度和越南市场iPhone营收创历史季度新高；2）Mac/iPad：Mac营收77.35亿美元，同比-28.72%，低于市场预期（97亿美元），主因去年首款搭载M1系列芯片的Mac表现强劲造成同期高基数；iPad营收93.96亿美元，同比+29.64%，高于市场预期（78亿美元），增长显著主因去年同期iPad供应严重短缺导致基数较低；3）可穿戴/家居/配件：营收134.82亿美元，同比-8.29%，低于市场预期（153亿美元），下滑因外汇逆风和宏观经济下行，然而苹果表示本季度手表新增用户占比继续达2/3；4）服务：207.66亿美元，创历史季度新高，同比+6.41%，略高于市场预期（205亿美元），创新高源于尽管受到约7%的外汇逆风影响，但云服务、支付、音乐、App Store及Apple Care等服务表现强劲。②分地区：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收492.78/276.81/239.05/67.55/95.35亿美元，同比-4.3%/-7.0%/-7.3%/-5.0%/-2.8%，其中加拿大、印尼、墨西哥、西班牙、土耳其和越南等市场创历史季度营收新高，巴西和印度等市场创12月季新高。盈利方面：综合毛利率42.96%，同比-0.80pct环比+0.70pct，接近指引区间中值（42.5%-43.5%），环比上升因季节性杠杆及产品结构优化；其中硬件产品毛利率36.96%，同比-1.46pcts环比+2.33pcts，服务毛利率70.83%，同比-1.54pcts环比+0.35pct。净利率25.61%，同比-2.33pcts环比+2.62pcts。

3、23FQ2展望：营收同比表现或延续，源于外汇逆风、Mac/iPad高基数、iPhone及服务增长。

苹果鉴于全球各地区持续的不确定性继续未给3月季业绩指引。据管理层电话会信息，假设疫情、宏观经济等外部因素影响不再恶化，苹果预计3月季营收同比表现或将延续12月季表现，源于：1）iPhone业务3月季营收同比增速较12月季有所恢复；2）Mac/iPad业务因同期高基数和宏观经济下行，营收均将同比下降两位数；3）外汇对同比增长产生5%负面影响；4）尽管数字广告及游戏等业务将继续面临宏观逆风，服务业务营收将保持同比增长。盈利方面，苹果预计3月季毛利率区间43.5%-44.5%，OpEx区间137-139亿美元。

4、投资建议：23年苹果新品创新可期，把握优质龙头低位布局机会。

因Q4海外需求如黑五、圣诞节旺季相对疲软，苹果Q1对耳机、手表和Mac产品线有一定的订单修正；手机产品线因为去年Q4已有调整加上PRO线受到一定供给影响，所以暂未有最新调整。整体基于当前海内外宏观环境，苹果订单仍明显好于其他消费电子客户供应链。总体来看，23年苹果链无需过于悲观，供应链库存健康，iPhone15潜望式镜头、钛合金、USB-C、3nm和UI交互升级等创新仍值得期待，且市场对苹果今年MR和更长线智能汽车预期在提升。国内苹果链经过年初以来的调整后，当前板块动态估值仍处于相对较低的位置，且基本面在消费电子中仍有alpha，尤其是参与未来创新以及份额和品类还在扩张并有跨界到汽车电子等景气赛道的优质公司，低位布局价值凸显。我们继续看好立讯精密为首的苹果链优质公司，包括立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、德赛电池、水晶光电、比亚迪电子、长盈精密、领益智造等，并关注高伟电子、兆威机电、信濠光电等。

风险提示：疫情影响大于预期；上游原材料供应短缺加剧；电子产业竞争加剧；地缘政治及汇率风险。

（后附23FQ1业绩说明会纪要全文）

附录：苹果23FQ1业绩说明会纪要

时间：2023年02月03日

出席：Tim Cook 首席执行官

           Luca Maestri 首席财务官

           Tejas Gala  投资者关系总监

会议纪要根据公开信息整理如下：

一、管理层发言

Tim Cook:

12月季营收为1172亿美元。加拿大、印度尼西亚、墨西哥、西班牙、土耳其和越南等多个市场创造了历史营收记录，巴西和印度市场创造了12月季度记录。由于环境充满挑战，营收同比下降5%，但我为我们在过去几年中应对可见和不可预见环境的方式感到自豪，对我们的团队、我们的使命以及我们每天所做的工作仍然充满信心。

影响本季度营收表现的三个因素。首先，外汇逆风产生了近800个基点的影响。在固定汇率的基础上，我们逐年增长，并且在我们服务的绝大多数市场中都实现增长。其次，我们在11月6日的更新中描述了与COVID-19相关的挑战，这严重影响了iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max的供应，这种供应短缺在12月的大部分时间存在。因此，iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max供应量远少于原计划，发货时间远超出预期。当然，疫情期间我们继续秉持以人为本的理念，与供应商合作以确保每位工人的健康和安全，目前生产已经恢复正常。第三个因素是充满挑战的宏观经济环境，世界继续面临前所未有的局面，从通货膨胀到东欧战争，再到新冠疫情的持久影响，苹果未能幸免，但我们的做法始终如一：进行长期管理，迅速适应不可控环境，竭尽所能提供卓越服务，投资于创新、人才以及我们可以为世界带来的积极影响。我们所做的一切都是为了向客户提供能够丰富其生活并帮助释放其全部创造潜力的技术。

iPhone：本季度营收为658亿美元，同比下降8%。然而，在固定汇率的基础上，iPhone营收大致持平。我们的客户继续对惊人的相机功能和前所未有的电池寿命以及开创性的健康和安全功能套件赞不绝口。iPhone14系列突破了用户智能手机应用的极限。

Mac：本季度营收为77亿美元，符合预期。这很难进行比较因为去年同期我们推出的全新设计的M1 MacBook Pro表现强劲。此外，我们当前面临着充满挑战的宏观经济环境和外汇逆风。但我们对Mac的长期机遇充满信心并将专注于此。上个月我们推出了搭载最新开发的Apple芯片、M2 Pro和M2 Max的新款MacBook Pro机型。这些芯片能够以更少的能源实现前所未有的性能，不仅有利于环境，还让最新的MacBook Pro拥有Mac有史以来最长的电池续航时间。我们还推出了采用M2技术的Mac mini，将大大提高各类用户工作效率，使其惊叹于Mac mini的强大功能。

iPad：本季度营收增长30%达94亿美元。强劲的增长部分源于12月季我们经历了严重的供应限制。客户继续称赞我们的新产品系列的多功能性，无论是现在由M2驱动的新款iPad Pro还是全新设计的具有令人惊叹的液态视网膜显示屏和美丽色彩的第10代iPad。

可穿戴/家居/配件：本季度营收135亿美元，由于面对外汇逆风和充满挑战的宏观经济环境，同比下降8%。我们仍然对该细分业务的长期发展机会感到兴奋。例如，几周前我们发布了下一代Home Pod，这是对智能家居不可或缺的补充。这款功能强大的智能扬声器依靠先进的计算音频来产生令人难以置信的聆听体验。我们还通过声音识别帮助用户保护家庭安全，如果识别出烟雾或一氧化碳警报声，今年春季末推出的功能将允许Home Pod直接向用户的iPhone发送通知。我们继续听到人们对Apple Watch Series 8和Apple Watch Ultra的广泛赞誉，它们为可穿戴设备的可能性树立了新标准，从一整套健康和安全功能到能够满足极限运动员需求的新功能，能满足每个人的需求。

服务：我们创下了208亿美元营收的历史记录，好于预期。我们通过App Store订阅实现了两位数的收入增长，并在包括云服务和支付服务在内的多个类别中创下了历史收入记录。Apple现在拥有超过9.35亿的付费订阅用户。我们现在拥有超过20亿台活跃设备作为我们不断增长的安装基数一部分，是七年前的两倍。这是对我们的产品和服务以及我们生态系统实力的证明。

产品和服务创新：

客户也对我们在许多产品中提供的一些非凡的新功能感到兴奋。亮点之一是通过卫星紧急求救，这在11月为美国和加拿大的iPhone 14客户推出的，12月面向法国、德国、爱尔兰和英国的客户推出。

我们一直在寻找新的方法来帮助人们创造和协作。12月，我们发布了Freeform，这是一款全新的应用程序，让用户可以随时随地将他们的想法分享至目的地，实时协作。Freeform因其在iPhone、iPad和Mac上无缝运行的灵活性和简单性而受到好评。

Apple还刚开始与美国职业足球大联盟建立具有历史意义的10年合作伙伴关系。就在昨天，我们推出了MLS Season Pass，让100多个国家/地区的球迷可以观看每场现场直播的MLS常规赛以及季后赛和MLS杯赛。

在我们为体育迷提供比以往更多的内容的同时，Apple TV+继续展示丰富的内容，我们很高兴能与Apple TV+订阅者一起在假期观赏热门电影《千与千寻》以及《缩小》、《慢马》和《真相大白》等。我们还有一些即将上映的精彩电影，如《夏普》和《俄罗斯方块》，艾美奖得主Ted Lasso将于今年春天回归。

在本季度，我们还对Fitness+进行了一些重大更新，扩展了3500多种锻炼和冥想目录，包括一个新的跆拳道类别和一个新的冥想睡眠主题。我们最新的艺术家聚光灯系列以无与伦比的碧昂斯音乐为特色，我们很高兴能与出现在我们第五季《Time to Walk》中的客人一起散步。

当我们宣布推出Apple Business Connect时，我们将继续履行我们数十年来帮助小型企业蓬勃发展的承诺。这个新工具让企业家能够更好地了解数十亿人每天如何看待和参与他们的产品和服务。各种规模的企业现在都可以在Apple地图、信息、钱包、Siri和其他应用程序中为用户自定义关键信息。

零售：我们庆祝了Apple在线商店25周年，还在温哥华开设了Apple Pacific Center，在新泽西开设了Apple American Dream。

隐私与安全：我们花费大量时间专注于为我们的客户以及我们提供的每一种产品和服务创造无与伦比的体验。我们也同样致力于在我们所做的每一件事中传达我们的价值观。作为这项工作的一部分，我们加强了对隐私和安全的坚定承诺，为用户提供了3种新工具来保护他们最敏感的数据：iMessage联系人密钥验证、Apple ID安全密钥和iCloud高级数据保护。

环保：我们具备要带领世界变得更好的责任感。我们离2030年又近了一年，也一直专注于我们为本十年末制定的环境承诺。例如，最新的Mac mini和MacBook Pro机型都在外壳中使用100%再生铝，在所有磁铁中使用再生稀土元素。在Home Pod中，我们首次使用100%回收黄金来电镀多块印刷电路板。

社会责任：为纪念黑人历史月，我们发布了Black Unity系列，包括特别版Apple Watch Black Unity Sport Loop、全新匹配的表盘和iPhone壁纸。通过我们的种族公平和正义倡议，我们正在扩大对5个专注于通过技术改善有色人种社区的组织的支持。我们一如既往地致力于在包容性和多样性方面取得进展。在本季度，我们还宣布，自11年前启动捐赠计划以来，我们已向人道主义工作、救灾、儿童教育等捐赠了超过8.8亿美元。在过去的16年里，通过我们与RED的合作，Apple支持的赠款已帮助超过1100万人获得了他们所需的护理和支持。

展望2023年，我们对即将到来的一年感到兴奋。在苹果，我们始终向前看，始终专注于下一个挑战，始终决心以无与伦比的创造力和创新做伟大的事情。这让我对苹果的未来发展比以往任何时候都更有信心。

Luca Maestri：

23FQ1整体状况：

12 月季度营收为1172亿美元，比去年下降5%。许多因素对我们的结果产生了重大影响。首先，我们面临着非常困难的外汇环境，这对我们业绩造成了近800个基点的负面影响。换句话说，我们在固定汇率基础上实现了收入增长。事实上，我们在绝大多数市场都实现增长。其次，上个季度的宏观经济环境明显比12个月前更具挑战性。第三，我们在11月和12月期间经历了iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max的严重供应短缺。另一方面，额外的第14周对我们产生了积极影响。由于我刚才提到的因素，产品营收为964亿美元，比去年下降8%。

然而，我们的有源设备安装基数增长了两位数，并在每个地理区域和每个主要产品类别中创下历史新高。我们的安装基础上拥有超过 20 亿台活跃设备。安装基础的持续增长是由于客户满意度和忠诚度极高，以及大量新客户开始使用我们的产品。安装基数的增长也帮助我们服务业务创造了208亿美元的历史营收记录，同比增长6%。尽管外汇带来了700多个基点的负面影响，我们还是实现了这一新的里程碑。我们在美洲、欧洲和亚太其他地区创下了历史服务收入记录，在大中华区创下了12月季记录。我们还在许多服务类别中创造了记录，包括云服务、支付服务和音乐的历史营收记录以及App Store和AppleCare的12月季记录。公司毛利率为43%，环比增加70个基点，原因是季节性杠杆和产品组合优化，但部分被外汇抵消。产品毛利率为37%，环比上升240个基点。服务毛利率为70.8%，环比上升30个基点。

143亿美元的OpEx大大低于我们在本季度初提供的指导范围，并且随着我们采取适当行动应对当前的宏观环境，其增长速度低于过去。净利润为300亿美元。每股摊薄收益为1.88美元，我们产生了340亿美元的强劲经营现金流表现。现在让我详细介绍一下我们的每个收入类别。

各业务线情况：

iPhone：尽管受到外汇逆风、iPhone 4 Pro 和iPhone 14 Pro Max的供应限制以及充满挑战的宏观经济环境影响，但 iPhone营收仍实现658亿美元。尽管存在这些情况，我们在加拿大、意大利和西班牙创造了iPhone营收历史记录，并在几个新兴市场实现了强劲增长，包括印度和越南的iPhone营收历史记录。重要的是，活跃iPhone的安装基数保持良好增长，并且在所有地理区域都处于历史最高水平。特别是在新兴市场，安装基数增长了两位数。我们在印度和墨西哥的新增用户数量创下历史新高。我们的客户继续喜欢他们对我们产品的体验，451 Research对美国消费者的最新调查表明，客户对iPhone 14系列的满意度为98%。

Mac：Mac营收为77亿美元，同比下降29%，符合我们的预期，源于以下因素。首先，去年推出的完全重新设计的MacBook Pro（我们的第一款配备M1 Pro和M1 Max的笔记本电脑）表现强劲因而同期基数较高。其次，宏观环境下行对Mac表现有一定负面影响。第三，我们面临着重大的外汇逆风。然而，我们Mac活跃安装基数在所有地理区域都达到了历史最高水平。根据451 Research对美国消费者的最新调查，客户对Mac的满意度仍然非常高，达到96%。

iPad：尽管存在重大的外汇逆风，iPad营收仍达94亿美元，同比增长30%，源于两个关键因素。首先，在一年前的 12月季，我们经历了严重的供应限制，而今年，我们拥有足够的供应来满足市场需求。其次，我们在本季度推出了搭载M2芯片的新款iPad和iPad Pro。由于极高的客户忠诚度和大量新客户，iPad安装基数达到了历史新高。事实上，本季度购买iPad的客户中有一半以上是该产品的新客户。

可穿戴/家居/配件：可穿戴设备、家居和配件收入为135亿美元，同比下降8%，同比下降源于重大外汇逆风和宏观经济环境下行。然而，我们在该类别中的设备安装基数创下了新的历史记录，这要归功于我们在给定的季度里拥有最大数量的智能手表新客户。事实上，本季度购买Apple Watch的顾客中近2/3是新用户。

服务：服务营收208亿美元，创造历史新纪录，尽管外汇环境困难，宏观经济逆风影响了数字广告和移动游戏等某些类别，但我们提供的许多服务产品实现增长。按固定汇率计算，在上年同期增长24%基数上，我们服务营收仍实现了两位数增长。我们持续关注这一类别的巨大长期机会，我们观察到几个趋势。本季度我们看到客户对我们服务的参与度有所提高。我们的交易账户和付费账户均同比增长两位数，均创下历史新高。付费订阅也继续保持良好增长。现在，我们平台上所有服务的付费订阅人数超过9.35亿，仅在过去12个月内就增加了1.5亿以上，几乎是5年前的四倍。我们将继续扩大覆盖范围并提高我们产品的质量。例如，Apple Pay现已面向近70个国家和地区的数百万商户开放。在假日购物季期间，我们在全球范围内看到使用Apple Pay进行的购买数量创下历史新高。最后，我们超过20 亿台活跃设备的安装基础为我们生态系统的未来扩展奠定了坚实的基础，即使在困难宏观经济条件下也会继续增长，表明了极高的客户忠诚度和满意度以及我们吸引客户的能力。增长来自每个主要产品类别和地理区域，而巴西、墨西哥、印度、印度尼西亚、泰国和越南等新兴市场实现两位数强劲增长。

企业市场：我们看到Apple Business Essentials、AppleCare、Tap to Pay和Apple Financial Services等企业继续采用我们的服务。例如，Mars Incorporated扩大了AppleCare for Enterprise的使用范围，以便为部署在其生产基地的 iPad提供及时的设备支持和保障。与此同时，HCA Healthcare利用Apple Financial Services管理其整个iPhone系列的每个年度更新。这不仅可以确保他们的员工掌握最新的Apple技术，还可以让他们每年在此过程中节省大量资金。

现金状况：由于我们的业务继续产生非常强劲的现金流，我们在12月季向股东返还了超过250亿美元。这包括38亿美元的股息和等价物，以及通过公开市场回购1.33亿股苹果股票获得的190亿美元。本季度结束时，我们拥有1650 亿美元的现金和有价证券。我们偿还了14亿美元的到期债务，减少了82亿美元的商业票据，使我们的债务总额达到 1110亿美元。因此，本季度末净现金为540亿美元。我们维持着我们随着时间的推移达到净现金中性头寸的目标。

23FQ2展望：鉴于短期内全球持续存在不确定性，我们不会提供具体营收指引。但基于宏观经济前景和COVID 对我们业务的影响不会比我们预测情况恶化的假设，我们分享一些方向性见解今天是本季度。总的来说，我们预计3月季营收同比表现或将延续12月季表现，这代表着我们正常情况下同比业务表现有所加速，因为12月季度受益于额外一周的受益。外汇将继续成为不利因素，将对同比增长产生5%负面影响。对于服务，我们预计收入将同比增长，但在数字广告和移动游戏等领域将继续面临宏观经济逆风。对于iPhone，我们预计3月季度的同比收入表现相对于12月季度的同比收入表现将有所加速。对于Mac和iPad，我们预计这两个产品类别的收入将同比下降两位数，源于同期高基数和宏观经济逆风。我们预计毛利率在43.5%-44.5%，OpEx在137-139亿美元。我们预计OI&E约为负1亿美元，不包括少数股权投资按市值计算的任何潜在影响，我们的税率约为16%。

最后，我们董事会已宣布向截至2023年2月13日在册的股东派发每股0.23美元的现金股息，将于2023年2月16日支付。

二、问答环节

Q：如何避免业务受供应链中断影响？这将如何影响最终的利润率、资产负债表和未来现金流？

A：11月初至12月的大部分时间确实存在供应链中断，但目前的生产情况正常，我们的零部件供应来自世界各国，如仅iPhone组装来自三个国家，并且我们将持续优化。总体来看我们具备有弹性的供应链和整合能力，就本季度而言，大部分产品供应充足。

Q：毛利率指引为43.5%-44.5%的依据？如何考虑汇率影响？

A：12月季公司利润为43%，一方面由于业务季节性受益于杠杆，另一方面我们进行了产品组合调整。12月季汇率环比-110个基点，同比+300个基点，即过去12个月，外汇环境发生很大变化。3月季毛利率提升至43.5%-44.5%是由于我们进行了成本结构管理以及类别和服务的组合。3月季汇率将持续环比下降50个基点，但正在缓解，希望未来一年情况有所改善。

Q：中国市场需求有恢复吗？主要是哪些产品？

A：上个季度我们在报告基础上下降了7%，但在固定汇率基础上有所增长。除供应短缺，COVID的限制也影响了本季度的需求，但12月的客流量及需求与11月相比有显著变化。

Q：年底iPhone的安装基数？新的用户群体与过去有什么相似或不同之处？

A：安装基数目前已超过20亿台活跃设备，同比增长1.5亿台，在印度和巴西等新兴市场实现了两位数增长。

Q：iPhone的渠道库存水平如何？需求延迟如何？

A：12月季的iPhone渠道库存水平低于目标区间，iPhone 14 Pro 和iPhone 14 Pro Max供应受限。根据一月的销售情况，目前还很难判断需求，但如果供应不受限，iPhone销售额应该会在本季度增长。

Q：3月季毛利率指引良好，与零组件定价的关系如何？

A：我们的指引试图捕捉成本结构的各个方面，零组件是其中很大的一部分。汇率同比-50个基点表明美元在过去12个月波动很大，零组件是抵消这种负面影响的重要因素。

Q：AI在公司战略中的地位如何，尤其在服务领域？

A：具有巨大的潜力，将影响我们的每项服务和每个产品。

Q：从历史来看，高端型号产品面临生产问题时，消费者会倾向于较低型号以快速获得手机吗？

A：很难估计，因为需要大量数据。

Q：安装基数增长和更高的ARPU由哪个推动服务增长更多？

A：推动服务增长的因素很多。首先，安装基数是服务增长的引擎，目前我们的安装基数增长非常好，在新兴市场中增长更快，为我们提供了更多客户群体。第二，我们生态系统的客户参与度在持续提升，交易账户和付费账户都实现了两位数增长，随着时间推移，我们有很多交易账户将转移至付费账户。第三，持续提升服务的范围和质量，如我们将Apple Pay从美国扩展到70个市场和数百万商家。第四，我们不断推出新服务。

Q：期待iPhone在中国和印度实现怎样的份额？

A：尽管存在宏观逆风，我们印度市场创下了季度收入记录，同比增长达两位数。我们在2020年在印度上线在线商店，将很快引入苹果零售店，在付款方式和以旧换新方面已经开展了很多工作，使产品更实惠、购买选择更多，我们非常重视印度市场。本质上讲，我们将扩大中国市场规模的经验在印度付诸实践。我无法提供确切的市场份额，但是尽管iPhone的供应遭受挑战，上季度我们仍在全球范围内实现了增长，我们也不希望中国市场和印度市场有差异。

Q：如果芯片法案通过，一些地区的制造成本将增大，公司是否衡量过需求对于产品价格上涨的弹性？

A：不太清楚，但我们是台积电在亚利桑那州最大的客户。

Q：在过去几年中，消费者购买Pro和非Pro机型的周期是怎样的？向更高的ASP转变是否可持续？在紧缩的消费支出环境中会改变吗？

A：14 Pro和14 Pro Max一直表现非常好，我们供应短缺无法满足全部需求。最重要的是产品本身和创新。我们对产品的创新非常满意，并且很高兴现在能满足客户需求。我们不做预测，但iPhone已经成为用户生活中不可或缺的部分，包含联系方式、健康信息、银行信息、智能家居、支付工具等，因此我们认为人们愿意购买他们能负担得起的最好的iPhone。

Q：服务付费客户的增长情况如何？相对于整体安装基数的增长速度有多快？

A：在过去7年里，我们的安装基数由10亿增长至20亿，越来越多的客户参与平台。在发达市场和新兴市场，我们都发现了付费账户的比例会随时间增长，原因之一是我们使用户更容易参与平台，如我们在许多国家和地区提供多种支付方式并在平台上新增了许多服务。总的来说，更高的客户参与度将随时间带来更高比例的付费账户。

Q：现在是打开印度市场合适的时机吗？对印度市场有什么看法？

A：疫情期间我们在印度做得相当好，我们非常看好印度市场，投入了大量精力将零售业和在线商店带到印度。

Q：服务业务优于预期的因素是什么？

A：主要是用户参与度，这反映在付费订阅中。我们在云服务、支付服务和音乐业务上都取得了非常好的成就，这些创造纪录的细分业务表现都好于我们在本季度初的预期。以固定汇率为基础，我们服务业务在前一年增幅24%的基础上实现了两位数增长，因此我们看到非常持续的增长。

Q：宏观经济疲软对哪些细分业务影响最大或最小？

A：对服务和产品都有一些影响，影响最大的是Mac和可穿戴设备，影响最小的是iPhone。

Q：预计今年PC出货量将下降，如何看待Mac相对于整个PC行业预期出货量的表现？

A：如你所说，行业正在收缩，我们不知道今年会如何发展。短期内会比较艰难，但长远来看，我们将有非常大的市场，并且由于我们份额很低，且在Apple Silicon方面具有竞争优势，在市场上处于有利地位。

团队介绍

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鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

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投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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