【招商电子】盛美上海：22Q4在手订单较为饱满，电镀炉管类产品快速增长

盛美上海今日发布2022年报，2022全年收入28.73亿元，同比+77.3%；归母净利润6.68亿元，同比+151.1%。公司全年收入业绩均实现高增长，对2023年收入增长展望乐观，维持“增持”投资评级。

❑ 2022全年收入和业绩均高增长，盈利能力提升明显。2022全年收入28.73亿元，同比+77.3%；毛利率48.9%，同比+6.4pcts；归母净利润6.68亿元，同比+151.1%；扣非归母净利润6.9亿元，同比+254.3%；扣非净利率24%，同比+12pcts。2022全年收入业绩高增长，主要系行业需求旺盛，公司订单持续增长，新品订单也在稳步增长。

❑ 22Q4营收和业绩环比表现稳健。22Q4单季收入8.93亿元，同比+67.5%/环比+1.18%；毛利率53.2%，同比+7.8pcts/环比+6.4pcts；归母净利润2.28亿元，同比+93.69%/环比+11.44%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+110.6%/环比-6.5%；扣非净利率23.4%，环比-2pcts。22Q4毛利率环比提升明显，主要系产品结构变化，其中电镀、炉管等设备占比提升。

❑ 2022全年清洗、电镀、炉管类营收增速较快，先进封装设备收入同比下滑。2022全年半导体清洗设备收入20.78亿元，同比+96.85%，毛利率48.28%，同比+3.97pcts；其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备）收入5.18亿元，同比+89.19%，毛利率52.07%，同比+9.54pcts；先进封装湿法设备收入1.6亿元，同比-26.57%，毛利率31.66%，同比+6.49pcts，2022年先进封装设备销量33台，同比-23.3%，主要系产品销售策略调整。

❑ 公司在手订单依旧较为饱满，2023年收入预计同比稳健增长。截至22Q3，公司在手订单共46.44亿元，同比+104.6%，其中已签订合同订单为46.28亿元，已中标尚未签订合同订单为1632万元；截至2022年底，公司存货为26.9亿元，较三季度末增加3.8亿元，合同负债为8.2亿元，较三季度末增加1.6亿元；公司指引2023年收入为36.5-42.5亿元，按照指引中值计算同比+37.5%，仍保持稳健增长态势。

❑ 产品线工艺不断迭代，新品拓展未来市场空间。1）清洗设备：推出6/8/12寸CMP后清洗设备，用于高质量硅衬底和SiC衬底制造；2）炉管设备：以Ultra Fn立式炉设备平台为基础，进一步推出了ALD立式炉Ultra FnA，主要满足高产能批示ALD工艺要求；3）先进封装湿法设备：为Ultra C pr设备新添金属剥离工艺，以支持功率半导体和晶圆级封装（WLP）应用；4）涂胶显影Track & PECVD新品：去年12月两款新品完成研发，正在客户端验证，Ultra Lith Track支持I-Liine、KrF、ArF等工艺，Ultra Pmax PECVD设备标志公司进一步拓展至干法工艺。

❑ 投资建议。公司2022全年收入和业绩高增长，在手订单较为饱满，对2023年收入成长性展望乐观。我们预计2023/2024/2025年公司收入分别为38.7/45.0/52.7亿元，对应PS为9.7/8.3/7.1，预计归母净利润为7.6/8.8/10.2亿元，对应PE为49.0/42.5/36.8，维持“增持”投资评级。

❑ 风险提示：晶圆厂资本支出不及预期、客户验证及导入不及预期、行业竞争加剧、厂房建设不及预期的风险。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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