【招商电子】峰岹科技：22Q4营收环比改善显著，白电、服务器、汽车等领域拓展迅速

峰岹科技发布2022全年业绩快报，受宏观经济及下游需求影响，公司2022年收入3.23亿元，同比-2.25%；扣非归母净利润为1亿元，同比-19.3%。公司全年收入业绩承压，但22Q4收入环比增长明显，维持“增持”评级。

❑ 2022全年下游需求疲软，公司营收和业绩同比下滑。公司全年收入3.23亿元，同比-2.25%；归母净利润1.42亿元，同比+4.97%；扣非归母净利润为1亿元，同比-19.3%；扣非净利率为31%，同比-6.8ppts。2022全年收入和业绩同比下滑，主要系宏观经济下行，公司电动工具、运动出行等产品销售同比下滑，但公司散热风扇（用于服务器等）、白电等领域产品销售增幅较大。按照公司2022年股权激励计划目标，2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28亿元，净利润不低于1.62/1.89/21.6亿元，公司2022全年收入和业绩均未达到此前股权激励目标。

❑ 22Q4收入环比改善明显，费用端影响利润表现。22Q4单季收入0.89亿元，同比+22.7%/环比+36%；归母净利润0.26亿元，同比+38.3%/环比-19.1%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-19.3%/环比-36%；扣非净利率13.7%，环比-15.4ppts。22Q4收入环比稳健提升，主要系部分下游需求有复苏迹象，叠加公司部分新品放量；业绩环比有所下滑，主要系Q4研发投入较多，叠加年底计提费用等，进而影响利润增速。

❑ 小家电/电动工具等行业需求依然疲软，BLDC渗透率持续提升。公司最大的小家电单品为风扇和吸尘器，根据招股书数据，公司2020年在国内扇类/小家电BLDC电机芯片份额接近80%。当前小家电景气度尚未明显好转，但考虑到小家电BLDC电机渗透率大约仅20-30%，因此行业BLDC电机渗透率预计持续提升，另外公司小家电产品海外市场也有所进展；2022年电动工具、运动出行等下游需求疲软，但考虑到电动工具无绳化趋势，BLDC电机渗透率将持续提升。

❑ 服务器、白电营收占比提升，新品导入顺利。22H1服务器散热风扇同比+335.4%，成为公司第二大应用领域，白电22H1收入约1080万元，同比+56.4%，考虑到白电BLDC电机需求量为2-3个，白电BLDC电机芯片价值量也高于小家电，白电空间预计数倍于小家电。公司白电当前市占率较低，但下游客户持续拓展，IPM模块等产品也在持续导入，因此未来白电渗透率有较大提升空间。

❑ 汽车MCU导入国内主要新能源客户，2023年预计持续放量。公司汽车MCU主要用于车载空调鼓风机、水泵、主动进气格栅等，目前FU6812等型号通过AEC-Q100认证并进入整车或配套厂商性能验证阶段，部分型号已导入国内新能源客户。展望2023年，我们预计公司汽车MCU将有出货量预计明显提升，营收占比也将持续提升。

❑ 投资建议：公司22Q4收入环比改善明显，展望2023年车规产品有望放量、白电/服务器等渗透率持续提升。结合2022业绩快报，我们小幅上修公司2022年营业收入至3.23亿元，预计2023/2024年营业收入为4.20/5.35亿元，预计2022/2023/2024年归母净利润为1.42/1.76/2.19亿元，对应PE为64.7/52.4/42.1倍，维持“增持”评级。

❑ 风险提示：下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电BLDC 电机渗透率提升不及预期、股份解禁的风险，行业竞争加剧的风险。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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