【招商电子】安森美23Q1跟踪报告：预计23Q2营收同比下降3%，全年汽车收入望同比增长

事件：

安森美于5月1日发布2023Q1季报，本季度营收19.6亿美元，同比+0.77%/环比-6.67%；毛利率46.8%，同比-2.6pcts/环比-1.6pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、23Q1营收环比-6.67%/毛利率环比-1.6pcts，EFK工厂运营成本高于预期。

23Q1营收为19.6亿美元，同比+0.77%/环比-6.67%，接近指引上限（18.7-19.7亿美元），系由高于预期的工业领域收入和碳化硅产能改善所推动；23Q1毛利率为46.8%，同比-2.6pcts/环比-1.6pcts，高于46.7%的指引中值（45.7%-47.7%）。23Q1毛利率环比下降系由碳化硅和EFK工厂遭遇逆风，晶圆生产放缓，产能利用率降低所致。23Q1是公司收购EFK300毫米晶圆厂后的第一个运营季度，目前运营成本大幅高于预期，对毛利率稀释作用较大。

2、先进解决方案业务同比下降，电动汽车/ADAS/能源基础设施需求较稳。

分部门来看，先进解决方案部同比下降明显。电源方案部（PSG）营收为10亿美元，同比+3%。先进解决方案部（ASG）营收为5.93亿美元，同比-14%。智能感知部（ISG）营收为3.54亿美元，同比+32%。分下游来看，23Q1汽车和工业收入合计占比79%，23Q1汽车业务收入同比+38%，环比持平，占季度营收的50%，工业收入环比+1%，超过预期水平，主要系电动汽车、ADAS和能源基础设施需求在宏观经济放缓背景下仍保持正常水平。

3、23Q2营收指引中值环比预期上升，汽车和工业市场势头良好。

23Q2营收指引为19.75亿-20.75亿美元，同比-3%/环比+3%，预计汽车和工业市场将环比增长，而其他市场将持平或下降；毛利率指引为45.5%-47.5%，同比-3.24pcts/环比-0.34pcts，主要系产能利用率较低、EFK厂遭遇逆风，以及碳化硅产量爬坡的稀释影响。预计23Q2运营费用为2.97-3.12亿美元，资本支出为4.2-4.6亿美元，主要用于碳化硅和EFK厂的棕地投资。

4、碳化硅产量爬坡有望实现创收提升，长期订单环比增长显著。

23Q1公司碳化硅产量爬坡，有望于2023年创造10亿美元收入，公司推出的EliteSiC系列产品已获多家头部汽车OEM合作订单。23Q1公司业务持续增长，LTSA总承诺收入为176亿美元，环比增长10亿美元。除了NCNR（不可取消、不可退回）订单外，预计未来12个月内将从LTSA中获得约58亿美元的承诺收入。公司渠道库存天数下降0.3周，减少近8000万美元。公司预计2023年全年内汽车收入将同比增长，中国电动汽车市场虽放缓但仍有净增量。

风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。

附录：安森美23Q1业绩说明会纪要

时间：2023年5月1日

出席：

Parag Agarwal - 投资者关系和企业发展副总裁

Hassane El-Khoury - 总裁兼首席执行官

Thad Trent - 首席财务官

会议纪要根据公开信息整理如下：

2023Q1业绩回顾：

2023Q1实现收入19.6亿美元，非GAAP毛利率为46.8%，高于指引中值。在过去的两年中，公司进行了结构性转型，简化了产品组合，调整了价格，加倍投资碳化硅，并改善了公司的整体运营。公司具备优秀人才，致力于解决世界上最棘手的工程问题，加速下一代技术的发展。

2023Q1分业务业绩：智能电源和智能传感收入占比69%，去年同期为64%。汽车业务收入占比50%，为9.86亿美元，与之前基本持平。工业收入环比增长1%，超出最初预测。能源基础设施业务毛利率在2022年增长50%，预计将迎来又一个辉煌的一年。

碳化硅：由于公司团队的不懈努力，从芯粒到模块的每个过程，公司得到了比预期更好的碳化硅产品。仅在2023Q1，这些产品就让公司实现了2022Q4收入的将近一倍，2022年全年收入的一半以上。公司有望在2023年将收入提高到10亿美元，约为2022年收入的5倍，进而成为碳化硅市场的领导者，其中大部分衬底来自内部。

汽车和工业领域：在大范围宏观经济放缓的情况下，对电动汽车、ADAS和能源基础设施的需求保持正常水平。虽然汽车收入同比增长38%，但季度环比持平。尽管公司在几项汽车技术上仍受到供应限制，而在其他一些技术上正谨慎监控库存消化情况。2023Q2预计汽车收入将出现季度环比增长。2023Q1公司将产品组合转向了高需求、高增长的能源基础设施。工业领域收入增长1%，而非预期的下降。受替代能源需求和全球地缘政治问题的推动，储能系统的安装与碳化硅、硅电源解决方案同步增加。公司业务定价稳定，预计定价环境不会有任何变化，公司业务很大一部分受到LTSA（长期供应协议）的保护，这些协议中的价格在多年内是固定的。此外，作为业务转型的一部分，公司已经放弃了非战略领域的价格敏感业务，以推动可预测的财务业绩。2023Q1汽车和工业收入占比79%，去年同期为65%。原先的转型目标是到2025年，汽车和工业收入占比达75%，公司已经提前两年实现了预期结果。

智能传感领域：2023Q1营收同比增长26%。公司推出了新的Hyperlux系列图像传感器，以支持向800万像素设备的过渡，ASP（平均销售价格）最高可达一两百万像素图像传感器的2.5倍。公司对汽车图像传感器的关注已经扩展到工业自动化和智能零售应用，最新的800万像素图像传感器实现了惊人的4K视频质量，具有优化的近红外响应，可应用于照明条件较弱的工业场景，例如安防和监控、人体摄像机、门铃摄像机和机器人。随着向差异化高价值产品的转型及产能扩张，公司逐步减少供需缺口，并推动重点市场的利润率和收入增长。汽车和工业收入占智能传感业务的95%以上。除了图像传感，公司的智能传感技术也会和其他产品中的传感设备结合在一起。公司已向Hela，最大的汽车供应商之一，运送了第10亿个电感式位置传感器IC。Hela将安森美的技术和他们自身的线控驱动系统结合，例如油门踏板挡板、转向和扭矩传感器，以及用于增压和涡轮增压的执行器。公司还在汽车超声波传感器市场处于领先地位，在欧洲一家领先OEM的最新电动车型之一中配备了20多个传感器。

分部门情况：电源方案部（Power Solutions Group，or PSG）的收入为10亿美元，同比增长3%，实现了连续的毛利率增长，主要系碳化硅增长超过预期；先进解决方案部（Advanced Solution Group，or ASG）的收入为5.93亿美元，同比下降14%；智能感知部（Intelligent Sensing Group，or ISG）的收入同比增长32%，达到创纪录的3.54亿美元，毛利率超过50%，2023Q1是该部门毛利润扩张的第11个季度。

订单情况：公司提高了在所有市场的需求能见度，以LTSA的形式获得了新老客户的承诺。这些LTSA有助于减少消费和计算市场的波动风险。例如，大众汽车与一家主要的半导体合作伙伴签署了一份为期三年的协议，为100多种现有生产设备提供所需的供应链可持续性。公司通过LTSA在2023Q1实现的收入增加了10亿美元。目前公司在为客户提供支持的同时，还与他们密切合作，针对其智能电源和检测需求进行下一代设计。除了2022Q4宣布的LTSA，公司最近还获得了现代汽车集团颁发的2022年年度供应商奖，该奖项将安森美视为其生态系统中关键技术的可信提供商，提供供应链弹性和制造可持续性。客户也将安森美视为在整个设计周期中提供高价值的战略合作伙伴，这使他们比同行更具竞争优势。

新闻动态：2023年3月，公司推出了新的Elite电源仿真工具，通过系统级仿真将复杂的电力电子应用更快推向市场，使设计工程师不必在开发的早期阶段进行昂贵耗时的硬件制造和测试。这一工具还将允许公司通过分销网络获得更广泛的客户，并在产品中设计低接触模型。全球汽车OEM选择与安森美合作，以获得端到端碳化硅解决方案的卓越性能。就在上周，公司宣布了与ZEEKR的长期供应协议，ZEEKR是中国领先的全电动汽车制造商，选择了安森美的第三代1200伏EliteSiC MOSFET，以提高电动动力系统效率，并扩大其高性能电动汽车产品组合的范围。这些功率器件提供了更高的功率和热效率，降低了牵引逆变器的尺寸和重量，从而提高了性能，延长了行驶里程，加快了充电速度。宝马集团也选择了安森美的EliteSiC来支持下一代电动汽车的续航里程扩展。他们与安森美签订了长期供应协议，用安森美的碳化硅技术来配备他们未来的电力传动系统，以提高效率和系统性能。同时，公司继续投资硅电源，随着汽车OEM转向区域架构，公司开始提供智能电源解决方案，满足从12伏到48伏及以上的所有电压范围要求。通过这些战略合作伙伴关系，公司在促进客户可持续发展的同时，也致力于自身的发展，并承诺根据SPTI标准和到2040年实现净零排放的脱碳之旅，制定近期以科学为基础的减排目标。

2023Q1业绩概括：

营收：2023Q1总营收为19.6亿美元，同比增长0.77%，环比下降6.67%，接近指引上限（18.7-19.7亿美元）。

毛利率：2023Q1毛利率为46.8%，同比下降2.6pcts，环比下降1.6pcts，高于指引中值（45.7%-47.7%），这是由高于预期的工业领域收入和碳化硅产能改善所推动的。2023Q1公司实现了4700万美元非核心业务收入的退出，该部分平均毛利率在40%左右，使得迄今为止退出的非核心业务收入总额达到3.41亿美元。2023Q1毛利率环比下降1.6pcts，与预期一致，原因是碳化硅和EFK（东菲什基尔晶圆厂）逆风上升，以及继续放缓晶圆生产，产能利用率降低至71%。2023Q1是公司收购EFK 300毫米晶圆厂后的第一个运营季度，目前运营成本大幅高于预期，对毛利润的稀释影响比预期大。然而基于目前的展望，公司有信心重新调整晶圆厂的成本结构，并在2024年初恢复生产效率。

每股收益：2023Q1非GAAP每股收益为1.19美元，增长0.11美元，高于指引上限（1.02-1.14美元）。GAAP每股摊薄收益为1.03美元，去年同期为1.18美元。非GAAP摊薄股数为4.391亿股，GAAP摊薄股数为4.485亿股。

运营费用、运营利润率及税率：2023Q1 GAAP运营费用为3.526亿美元，去年同期为3.141亿美元。非GAAP运营支出为2.86亿美元，去年同期为3.028亿美元。在不确定的宏观环境下，公司积极管理自由支配支出，因此非GAAP运营支出低于指引。公司还对ASG进行了结构性改革，通过将资源重新分配给高增长的R&D计划来提高运营效率，同时改进产品开发并加快行业领先的专有产品的上市时间。2023Q1 GAAP运营利润率为28.8%，非GAAP运营利润率为32.2%，环比下降190个基点，非GAAP税率为16.3%。

股票回购：公司财务战略和资本配置战略保持不变。2023Q1公司通过1.04亿美元的股票回购将超过100%的自由现金流返还给了股东。这是新授权的第一次回购，使得公司在2025年前回购高达30亿美元。此外，2023Q1公司发行了15亿美元的可转换票据，所得用于偿还定期贷款，这基本上是杠杆中性和高度增值的，因为公司用50个基点的息票将一部分接近7%的可变利率债务换成了固定利率债券。公司还进行了一项买入价差交易，将有效执行价格提高至每股156.78美元，提供了显著的股权稀释保护。

现金流：现金和现金等价物为27亿美元，有16亿美元未动用。运营产生的现金为4.089亿美元，自由现金流为8740万美元，即440万美元的收入，自由现金流受到年度奖金和资本支出支付时间的负面影响。

资本支出： 2023Q1资本支出为3.215亿美元，资本密集度为16.4%。资本支出的很大一部分用于碳化硅，并预计于未来几个季度在EFK启用300毫米产能，届时资本密集度将在10%-20%的中高部分。

应收账款及周转天数：原为8.809亿美元的应收账款增加了3860万美元，原为41天的应收账款周转天数增加了4天。

库存：2023Q1库存环比增加1.981亿美元，库存天数增加23天，达到159天，包括大约43天的bridge inventory，以支持工厂过渡和即将到来的碳化硅产能爬坡。公司继续主动管理渠道库存，将渠道库存连续减少7900万美元，处于历史低位，渠道库存周数为7周，而2022Q4为7.3周。

债务：总债务为35亿美元，净杠杆为0.25美元。2023Q1不动产、厂房和设备累计4100万美元，这与公司在美国工厂投资的25%投资税收抵免有关，最终将作为较低的折旧流入损益表，并将在未来获得相关现金收益。

2023Q2业绩指引：公司业务持续增长，LTSA的总承诺收入为176亿美元，环比增长10亿美元。除了NCNR（不可取消、不可退回订单）之外，公司预计在未来12个月内从LTSA中获得约58亿美元的承诺收入。鉴于宏观的不确定性，公司在指引中采取了谨慎的立场。

营收：19.75亿至20.75亿美元之间，随着进一步退出非战略性终端市场，公司预计汽车和工业市场将环比增长，而其他市场将持平或下降。

毛利率：45.5%至47.5%之间，原因是产能利用率较低、EFK逆风以及碳化硅产量增长的摊薄影响，碳化硅产量仍领先于计划，还包括450万美元的股份薪酬。2023年将是毛利率的过渡年，公司希望在应对这些暂时的逆风因素时保持发展轨迹。

运营支出：2.97亿至3.12亿美元，其中包括2880万美元的股份薪酬。OIE（其他收入和支出）将为300万至500万美元。

每股收益：1.14美元至1.28美元之间，股票数约为4.4亿股。

税率：15.5%至16.5%之间。

资本支出：4.2亿至4.6亿美元之间，主要用于碳化硅和EFK的棕地投资，相比从头开始建设晶圆厂的绿地投资可以更有效地利用资本。

Q&A：

Q: 公司汽车业务相继持平，但是你们认为会有所上升。如果把公司碳化硅业务和其他业务区分开，如何看待其他业务的情况？

A：考虑碳化硅的下游应用，汽车业务是一个快速增长的业务。而在汽车业务上，公司有一些技术仍然受到限制，而需求一直都存在。因此供给端无法完全满足现有需求。其他技术方面，公司正在监控库存消化情况，并且已经耗去了一些渠道库存，渠道库存周转天数从7.3周减少到7周。从需求来看，电动汽车发展得不错，其余的业务公司正在谨慎监控。汽车方面在2023Q2的表现会较2023Q1有所提升，所以可以考虑一下汽车行业。公司在2023Q1刻意休息了一段时间来测试库存状况，将在今年剩下的时间里继续保持增长。从全年来看，公司将比去年有所增长，且不会出现季度环比波动。

Q：关于碳化硅方面的EFK工厂，尽管成本高昂，但是碳化硅进度仍然提前了，在今年剩下的时间里这种情况还会继续吗？产能利用率情况如何？

A：是的，2023Q1产能利用率从大约74%下降到71%，预计产能利用率在今年剩余时间会保持在该范围附近。如果下半年出现复苏，公司就能迅速实现增长。尽管EFK的成本远高于预期，但碳化硅表现好于预期，因此成本将大幅稀释。同时公司正在寻找额外机会来提高公司毛利率，相信在进入2024年时，EFK的成本结构会回到预期水平。

Q：关于内部生产碳化硅材料方面的计划进展情况如何？内部生产对毛利率帮助？

A: 内部生产将沿袭上一年的计划，继续扩张哈德逊生产设施。内部生产可以避免外包商层层挤压利润率，从而提高毛利率。由于碳化硅利润率大部分来自对公司自身固定成本的利用，内部生产可以让该业务达到或超过公司利润率。

Q：如何看待2023Q2至Q4的汽车市场价格环境？与之前的预期相比有什么变化？

A：没有变化，价格实际上是非常可预测的，这就是LTSA的好处，即协议时间范围内与客户保持价格和数量的稳定。不仅是在汽车，在公司拥有LTSA的所有市场中，价格都保持不变。在有定价压力的业务方面，公司专注于如何退出该业务，因为这是利润率压力和定价压力的来源。

Q：能否更新关于短缺和交货周期的情况？公司的短缺主要是在汽车行业，还是其他方面？今年您认为短缺会在什么时候消失？

A：短缺问题实际上是技术问题，遍布公司为之提供技术的所有市场。高压硅（High voltage silicon）对公司而言是受限技术，尽管扩大了产能，但市场需求远高于增加的产能，比如在汽车及替代能源等下游市场。除此之外，智能电源技术（混合信号模拟技术）也是如此。所以在这些技术不可知的市场，公司仍然受到限制，不仅仅是因为产能，而是因为市场需求一直在加速增长。预测下半年技术仍将受到限制，不过鉴于交付周期有所缩短，因此短缺情况将有所缓解，具体情况仍取决于需求的变化。总体上交付周期相对稳定，在41到43周的时间范围内，2023Q1环比下降了一周到两周。

Q：随着资本支出的增加，未来三到五年内的折旧和毛利率会受到什么影响？

A：公司正在对碳化硅和EFK进行大量投资，以支持现有的长期协议客户，而不只是通过扩张产能来填补空缺的情况，预期利润能够吸收折旧。

Q：碳化硅和EFK逆风只持续到2023年下半年，还是会延续到24年早期?轻晶圆厂模式带来的营收规模预计为1.6亿美元，随着收入进账，成本会如何逐步降低?

A：随着公司退出晶圆厂，收入会慢慢增加。退出一家晶圆厂至少需要三年时间，所以大部分收入增加会在2024年和2025年开始。关于碳化硅和EFK的逆风，EFK在2023Q1已经显现，这会持续一整年，到2024年初会恢复。在碳化硅方面，实际进展较计划提前了，表现比预期要好很多。逆风可能会在2023Q3达到顶峰，到2024年碳化硅利润率会达到公司平均水平。在2024年和2025年EFK会拖累毛利率，因为公司继续为全球代工厂提供代工业务，但今年成本结构会回到正轨。

Q：到2025年，公司的年均收入增长预计在7%到9%的范围。考虑到LTSA的产品线，依旧是7%到9%的范围吗?这是对整个公司未来几年的看法?有了碳化硅和其他一些机会，有可能超越这个范围吗?

A：5月16日的分析师日再讨论这个。

Q：同行业有公司在中国新能源电动车领域业绩糟糕，他们指责中国的电动汽车增长放缓。鉴于您在中国的地位，评论下中国电动汽车市场情况？

A：中国对安森美来说是一个快速发展的市场，会对公司全年的增长做出贡献。即使其他国家需求在顶部，但也会有波动，这对公司来说是有利的，将持续推动增长。中国电动车市场还不是一个成熟市场，安森美处于一个非常有利的位置。

Q：碳化硅和EFK厂逆风，能量化一下细节吗？2023Q3碳化硅业务将与公司毛利率持平，具体有多少？

A：如果碳化硅达到规模生产最大化，则能和公司毛利率持平。逆风将在2023Q3达到顶峰，到2024年会恢复正常。从规模来看，碳化硅逆风会带来100～200个基点的利润率影响。公司的表现比预期要好，不是在范围的高点，而是介于两者之间。基于目前的表现，公司对前景非常有信心。EFK在2023Q1对公司产生了很大冲击，但其他业务的毛利率增长抵消了其影响。通常EFK这块会带来40个基点到70个基点影响，大于预期的2倍，但全年公司可以吸收掉这个影响。公司利润率轨迹没有改变，华尔街也对此形成了共识。

Q：终端市场在缓慢消化库存，公司也在减少渠道库存。虽然很难把在电动汽车和碳化硅的增长分开。但好奇汽车市场是否需求出现疲软，或者从高端到中端的需求转移?

A：没有看到与需求有很大脱节。公司会利用这个机会改善外部的库存，且将在2023Q2恢复增长。全年内汽车收入会同比增长，公司对此保持信心。

Q：LTSA大约176亿美元，环比增长10亿美元，是否都由碳化硅业务推动？能源基础设施业务的快速增长主要由何推动？

A：LTSA在2023Q1增加10亿美元，达到176亿美元，有碳化硅，也有非碳化硅业务。想要保证供应的客户会考虑整个产品组合，并与安森美锁定多年。LTSA时间平均是4到5年，价格稳定，这种商业模式具有高度的确定性，公司期待继续以这种方式与客户互动。客户也在通过增加数量或延长持续时间来扩大他们的LTSA，公司也一直有新客户，所以这种趋势会持续下去。

能源方面将由市场驱动，2021年到2022年我们经历了辉煌的一年，2022年到2023年也都是市场驱动，这主要得益于功率硅和碳化硅。目前公司与世界前十大能源供应商中的八家都有LTSA，他们在增加需求量，公司会根据他们的需求扩产。

Q：在扩产GTAT芯片衬底的同时，为现有晶圆厂扩充产能，加大投资。那么非芯片衬底基板部分使用碳化硅情况如何？如何看待以棕地投资新建产能，在成本上，相较竞争对手的绿地投资模式有什么优势？

A：公司一直在增加产能，从2022年开始为2023、2024年提产做准备，焦点一直在基板上，这是提产的基础。随着晶圆和内部EPI产能的增加，这提供了非常大的成本优势，晶圆厂产能增加也提供了更好的成本结构。我们正在扩产的晶圆厂是个现成的功率晶圆厂（powerfab），大部分的IGBT产品都是在那里生产的。一个大规模的功率晶圆厂带来的优势，一是成本，二是扩产速度。在现成的功率晶圆厂中扩产比棕地投资即新建功率晶圆厂和碳化硅更便宜，风险更小。这种模式带来了成本优势，转移了风险，增加了公司对前景的信心。

Q：公司在谨慎监控库存，库存滞留的具体情况?哪些在逐渐减少，哪些在变得更糟？

A：在消费和计算领域，2023Q1公司在谨慎地监控产品库存，非常积极地消耗渠道库存。因此，虽然渠道库存周期下降了0.3周，但金额却减少了近8000万美元，这是一个剧烈的下降。在供应全面受限的情况下，管理内外部库存很重要。在对下半年的供应有信心之前，公司会谨慎乐观，同时控制出货，除非对下半年供应有很高的信心，公司不会让库存只放在分销端或者客户端。

Q：关于图像传感器供给方面的限制有何更新信息？公司8M像素传感器的竞争地位？在8%的收入中占多大比例？

A：公司图像传感器方面的竞争优势是在技术上，之前提到了一些近红外技术，可应用于不同的照明条件，适用于工业，汽车，无论是在非常明亮还是在非常黑暗的夜间。这是安森美技术固有的竞争优势，是客户十分重视的价值。8M像素传感器是公司在汽车和工业领域推出的新一代产品，目前规模还很小，但是未来会促进整体毛利率提升，毛利率可以达到48%到50%，也将占收入的更高比例。

Q：全面的汽车技术供应受限情况？公司还在考虑并购吗?如何看待这个市场?

A：图像传感器对公司来说是代工业务，代工业务供应紧张有所缓解，所以公司得到了一些产能分配，并利用这次机会真正弥合了过去几年出现的供需缺口，但还没有迎头赶上，只是正在取得进展，仍然受到限制。

可以把高功率硅想象成IGBT或碳化硅，公司的碳化硅已经卖完了，IGBT仍然受到限制，这不仅受汽车市场影响，还受工业市场影响。公司很多储能系统都是硅和碳化硅，目前很多还停留在硅上，所以这增加了一些限制，不只受细分市场影响，而且受大趋势增长影响。

运营是公司的重点，能为股东创造大量的价值，但公司也没有把目光从并购上移开，而是一直在寻找机会，尽力抓住机会，推动和参与并购，同时在并购方面保持节制。

Q：如何看待今天中国电动汽车的需求概况？对比中国过去的可选性（optionality），中国的需求在你们目前的销售中所占的比例如何？

A：中国是非战略性市场，中国整体市场一直在下滑，所以安森美一直在退出这一市场，以保护公司利润。这是公司计划的一部分，并且已经取得了一定进展。

虽然中国的电动汽车市场有一些停顿，但经过重新评估，这个市场实际上是有净增量的。安森美是中国电动汽车市场中的受益者，销售额在增加，目前的形势对公司收入增长有利，公司在今年余下时间里也将继续保持这种势头，前景不会改变，运营策略也不会改变。

Q：过往供应商的潜在供应限制？公司未来如何扩大供应商名单?

A：安森美不担心商家的供应，全年公司内部供应比例将逐步上升。为降低风险，公司在多元化供应资源方面做得很好，所有的供应来源，包括外部的，都是合格的，公司需要的供应能够满足。因此，当公司继续生产内部供应衬底时，也正在执行多元化的风险缓解策略。尽管市场吃紧，但公司建立了碳化硅库存来应对这种情况，在内部供应的衬底上获得了更多的灵活性。

Q：碳化硅很可能会在未来多年保持供不应求的局面。特斯拉宣布在他们的下一代汽车将减少碳化硅的使用。他们在全球汽车生产中所占的份额很小，但它是一个重要的客户。这如何影响您对碳化硅长期供需的看法，不仅仅是明年，而是五年以上的情况?

A：特斯拉公告并没有改变公司的看法。实际上，碳化硅是一个增量空间，市场上的需求是渐进的。硅和碳化硅、IGBT加SiC，这是公司多年的业务。作为客户的选择，公司有提供这两种产品的能力，即使在一家客户碳化硅的渗透率较低，在大多汽车市场上碳化硅需求仍然是一个净增量，不过未来几年公司在这方面的供应将受到限制。

Q：退出还有多少未完成？预计退出的时间会持续多久?是否可以预期退出期间的毛利率水平在40%左右?

A：今年总共有大约4亿美元的退出。2023Q1公司完成了4700万美元的退出，比预期少，预计今年全年会完成全部退出。2023Q2可能会有大约8500万美元的退出，这些退出会在下半年进一步增加。公司放弃价格敏感的业务是因为不想参与毛利率很低的市场，今年退出金额大约是4亿美元，这部分的毛利率大约在40%左右的范围。

团队介绍

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鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队。

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投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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