甘李药业二度IPO：药圈“王老吉vs加多宝”大战升温
吴秀清
私募医药分析师
证监会网站6月3日披露了甘李药业拟IPO的招股说明书，标志着甘李药业单飞后的独立上市之路再次迈出关键一步。甘李药业和通化东宝是国内最主要的两家胰岛素研发生产企业，而且渊源颇深。今天对这两家公司的运营情况做一简单对比分析。
甘李药业简介
甘李药业股份有限公司成立于1998年，公司创始人为甘忠如。甘李药业依靠自有核心技术和研发力量长期专注于糖尿病治疗领域，主打产品是重组胰岛素类似物（第三代胰岛素），是目前唯一掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的中国企业，在国内胰岛素制剂市场建立了强大的先发优势。
甘李药业发展史上的里程碑事件包括：1998年研制出具有中国独立知识产权的第二代胰岛素制剂产品甘舒霖（基因重组人胰岛素），打破我国糖尿病患者使用人胰岛素产品一直依赖进口的局面。2005年上市中国第一支长效人胰岛素类似物长秀霖（甘精胰岛素），2007年上市中国第一支速效人胰岛素类似物速秀霖（赖脯胰岛素）上市，2014年上市中国第一支（中效）预混胰岛素类似物速秀霖25。
国内已经上市的重组胰岛素类似物产品
国内重组胰岛素类似物市场份额
近年来国内重组胰岛素类似物市场增长情况
中国胰岛素市场目前由胰岛素类似物主导，市场份额为65%左右，长效胰岛素和速效胰岛素分别为15%和20% 长效胰岛素进入市场较晚，但销售增长迅速，市场份额不断提高。2013-2015年，甘李药业重组甘精胰岛素“长秀霖”销售额分别为5.9784亿元，7.8322亿元，11.3858亿元，年复合增长38%
不得不说的“甘李”分家
甘李药业中“甘李”二字源于甘忠如和李一奎两人的姓氏组合。甘忠如是通化安泰克生物工程公司(下称“通化安泰克”)董事长，李一奎则是通化东宝董事长，两人是北大生物系的同学，亦是共同创业的合作伙伴。
1998年，甘李药业诞生，出资人分别为通化东宝、通化安泰克和甘忠如。其中，通化东宝持有甘李药业股权高达41.50%，为控股股东；甘忠如则掌握着甘李药业的实际经营权。甘李药业的初创目标是研发自主胰岛素产品。
甘李药业成立不久，甘忠如及其团队就不负重望地研制出中国第一支生物合成人胰岛素注射液，并将专利卖给了通化东宝。随后，通化东宝将其命名为基因重组人胰岛素——甘舒霖(也称“二代胰岛素”)上市。
甘舒霖很快就成为通化东宝的“拳头产品”，甘李药业也被认为是通化东宝的投资亮点之一。至今，通化东宝已凭借甘舒霖成为国内生产能力、销售额第一的胰岛素企业，也是全球少数几个产能超过3000公斤的胰岛素企业之一。
2001年和2002年，甘李药业又分别成功研制出中国第一支超速效人胰岛素类似物——速秀霖和中国第一支长效人胰岛素类似物——长秀霖，这两种产品被称为“三代胰岛素”，专利属甘李药业持有。
三代胰岛素诞生后，甘李药业名声大噪。2005年底，长秀霖在国内上市第一年即实现销售额1000万元，几乎打破所有治疗糖尿病类药物单产品单规格单年销售额的纪录，占据中国胰岛素市场近1%的份额。
2006年，速秀霖也成功打入竞争激烈的胰岛素市场。“双管齐下”带动了甘李药业的成长速度。2010年，甘李药业实现营收1.64亿元，净利润3592万元，分别较2009年同期增长104%和146%。与之可作对比的通化东宝，其2010年财报尚未公布，前三季度的胰岛素净利润也仅为4209万元。
甘李药业和通化东宝的亲密合作出现了微妙变化。2010年5月，甘李药业引入战略投资者——启明创投，启明创投的出现不仅为甘李药业带来了1亿元人民币的高额“输血”，也将通化东宝持有的股权份额稀释到29.43%。
启明创投这个“程咬金”的出现含义颇多，它意味着通化东宝将甘李药业完全收至囊中的计划正式破产，同时，甘李药业的单飞初现端倪。2010年10月，中金公司发布调研报告称，甘李药业具有两年内独立上市的预期。
2011年3月双方分家的消息终于明朗化。通化东宝放弃甘李药业的所有持股。根据双方协议，甘李药业将获得二代胰岛素的专利和专有技术，并获准在42个月后上市销售；通化东宝将获得三代胰岛素的专利生产技术，并允许在42个月后上市销售。
甘李药业与通化东宝近年业绩对比
通化东宝由民营企业家李一奎先生于1984年创立，前身是位于吉林省通化市的白山滋补品厂。1992年开始进行股份化改组。1994年正式在上海证券交易所上市交易。通化东宝的主要产品为重组人胰岛素注射剂“甘舒霖”（第二代胰岛素）。
目前国内上市的第二代胰岛素制剂主要包括诺和诺德诺和灵、礼来优泌林、通化东宝甘舒霖、珠海联邦优思灵、江苏万邦万邦林。
甘李药业和通化东宝的财务指标对比见下图
单位：亿元
甘李药业和通化东宝的其他指标对比见下图
药圈“王老吉 vs 加多宝”大战再升温
全球糖尿病市场规模2014年为636亿美元（数据来自IMS），是全球第二大药物市场。其中胰岛素市场规模约为240亿美元，相比比2006年87亿美元的规模增长近2倍，年复合增长率13.52% 高于同期全球处方药4%~6%的增长率。摩根大通预计2020年全球胰岛素市场容量将达到320亿美元。
2015年中国糖尿病患者约1.10亿人，国内胰岛素市场由2009年的34.8亿元增长到2014年的71.8亿元。中国胰岛素市场增长潜力巨大，2013年占全球市场份额的4.81%，预计到2030年将达到20%，届时国内胰岛素市场规模将接近120亿美元。
国内糖尿病药物市场规模（单位：亿元）
甘李药业和通化东宝一直处于同业竞争状态，分手实属必然。此前为避免同业竞争，甘李公司只能生产和销售三代胰岛素，而通化东宝只能生产销售二代胰岛素。分手后，双方的竞争也会更加直接。
甘李药业两年前就成立了美国子公司，一心想做大甘精胰岛素这个品种，并寄希望通过美国认证打开国际市场，同时还能回来压制通化东宝。
通化东宝虽然三代胰岛素上落后对手但在其他糖尿病药物研发储备和糖尿病市场战略布局上都略胜一筹。两家公司目前虽然销售规模盈利能力上不分伯仲，但甘李药业在整个糖尿病战略布局上略显落后，如果不加快脚步很有可能会在3~5后被甩开距离。
这又是一场“本是同根生，相煎何太急”的商战，其精彩程度和持续性远远胜过王老吉和加多宝之争。
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