国药集团122亿资产大腾挪，意欲何为？

为了履行5年前做出的“解决公司同业竞争，积极推动内部业务资产整合”的重大承诺，国药集团旗下4家A股上市公司现代制药、国药一致、天坛生物、国药股份均以”筹划重大事项“为由停牌至今。其中现代制药和国药一致从2015年10月21日开始停牌，停牌时间已接近5个月。3月9日晚上，在投资人的焦灼期待中，现代制药和国药一致纷纷对外发布了重组预案。

现代制药能否担起国药“化药工业平台”重任？

根据现代制药发布的重组预案，现代制药拟以29.11元/股非公开发行2.64亿股，支付现金6500万，合计作价77.44亿元收购以下标的资产（按收购股权比例由高至低排列）, 同时拟以29.11元/股向包括国药集团在内的9名对象非公开发行股份，募集配套资金不超过19亿元。

现代制药原本的规模并不大，由于在2015上半年大牛市背景下积累了不小的股价涨幅，停牌前市值已攀升至107亿，PE高达50倍。重组后的现代制药股本达到6.17亿股，市值大约230亿，相比停牌前在体格上可谓脱胎换骨。

在现代制药此次收购的资产中，虽然致君制药、威奇达这样的抗生素企业占据了较大比例，但青海制药的麻醉药平台也可谓优质，更不乏国药一致费劲心血打造的坪山制药基地这样极具前景的企业。

现代制药由于拥有医工院的背景，研发实力不容小觑，不过此次工业平台整合对现代制药也是一个巨大挑战。现代制药的核心品种只有硝苯地平控释片和头孢克洛缓释胶囊，此次购进了以做肿瘤药为主的一心制药和青海制药的麻醉药平台，如何对这些资源进行有效整合需要花费很大精力。不过现代制药在得到国药内部的“化药工业平台”认可后，未来预计可以从国药集团获得更多资源支持。

国药一致剥离工业资产，主打“医药零售平台”？

根据国药一致发布的重组预案，主要是注入了国药控股的核心医药零售资产，似乎要被打造成国药系未来的医药零售平台。此次国药一致拟以53.80元/股非公开发行股票+支付少数自然人股东现金的方式收购以下标的资产，作价34.95亿元。

国药一致在此次的重组方案中拆分出了相对优质的致君制药（2015年前3季度营收10.94亿，净利润2.12亿），换来了号称全国最大的“国大药房”，打造零售龙头的意图也清晰可见了。但从实际情况来看，国大药房虽然体量够大，但是盈利能力还有待提高。从区域版图来看，国大药房也仅在很少几个省占绝对优势。国药一致未来是否能够成为成全国零售一霸，恐怕也要面临众多挑战。不过国药一致在剥离了原本就经营管理偏弱的工业资产后，可以把精力完全转移至医药零售业务上来。

当然，国药集团重组的步伐还远未停止，比如国药一致下面的国药中药很有可能会面临再一次的重组。停牌的天坛生物和国药股份到时能给大家奉上什么样的重组方案也倍受期待。

—【医药魔方】—

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