销售收入暴跌18亿的血栓通，还能否重返巅峰？

本文中血栓通仅指中恒集团旗下的注射用血栓通（冻干）和血栓通注射液，不涉及其他药企的血栓通产品。

中恒集团3月29日公布了一份“惨不忍睹”同时又是在大家意料之中的2015年报。公司全年营业收入13.43亿元，相比2014年同期下降58.22%，归属上市公司股东的净利润为5.20亿元，下降67.38%。核心产品血栓通系列的销售收入更是从2013年巅峰时的34.8亿元暴跌至10.36亿元。

这份成绩其实早在1月23日中恒集团回复上交所问询函的公告时就已摆在大家面前，血栓通注射剂2015年销量暴降59.35%的事实已经给外界提前打了预防针（见：中药注射剂极寒已来临？血栓通销量暴降60%）

血栓通在中恒集团营业收入中的占比自2011年起便一直高于70%，2014年甚至达到89.6%的历史最高水平。中恒集团业绩过于依赖单个产品的隐患在2015年终于引爆。中恒集团近5年的营收、净利润（归属上市公司股东）以及血栓通的销售收入走势如下：

终端需求依然旺盛？

2015 年是招标大年，部分省份在医药招标过程中对前期用量较大的部分药品实行限量、限价措施，导致包括梧州制药的血栓通在内的部分药品终端增速放缓。不过依据中恒集团的官方说法，由于血栓通疗效确切、不良反应比例低、深受终端渠道（医院及医生）以及终端消费者信赖，同时公司在 2015 年年内加大了学术推广等针对终端的营销活动力度，血栓通系列产品的终端市场销量依然保持增长态势。2015年1-11月血栓通系列产品的终端销售额甚至还增长了6.58%（IMS抽样数据）。

2015 年度财务报表中销售收入大幅下降的原因主要是因为2015 年9 月底公司控股股东宣布筹划出让公司控股权等事项，从而导致梧州制药血栓通系列产品的代理商观望情绪严重，提货意愿下降，主要通过消化渠道内原有存货的方式来满足终端用药需求。公司财务报表中的销售收入主要反映代理商在报告期内的提货数量，代理商提货数量的减少是公司财务数据“难看”的原因。

血栓通2016年能否触底反弹？

如果说血栓通在零售终端的表现并未受到医药招标政策太大的影响，那么CFDA 1月12日发布的《关于修订血塞通注射剂和血栓通注射剂说明书的公告》则被外界看成是中恒集团的重大利空。

中恒集团回应称CFDA的这个公告发布于2016年，与公司2015年营收下滑并无关联关系。但此次公告是国家对中药注射剂说明书的一次规范要求，将更好的指导临床医生安全用药，对提高中药注射剂的质量和安全水平及推动中药产业发展具有积极和深远的作用。因此公司会根据 CFDA 公告的要求制订血栓通注射剂说明书的修订方案，补充【不良反应】、【禁忌】和【注意事项】相关内容，并将积极响应 CFDA 号召，加快开展血栓通注射剂安全性及作用机制研究。

中药注射剂是我国特有剂型，目前已广泛应用于危重疾病的急救及感染性、心脑血管疾病和恶性肿瘤等病症的治疗。但近年来，中药注射剂严重不良反应和严重不良事件被频繁报道，其安全性问题引起了社会各界的广泛关注，CFDA 随之出台了一系列管理办法和措施加强对中药注射剂的监管力度，重点便是中药注射剂的安全性问题，对现有说明书中不良反应、禁忌、注意事项进行修订。 

根据中恒集团的公告，公司血栓通注射剂明确含有5种单体成分，总含量在90%以上，国家不良反应监测系统反馈的2014年不良反应发生率在0.0655%，属于罕见范畴，从疗效和安全性上仍深受终端欢迎。

血栓通2015年销量下滑的主要原因是公司“内忧”导致的“外患”。假如中恒集团能够稳定好代理商的情绪并借助CFDA此次规范说明书进一步提振血栓通的产品形象，中恒集团2016年的业绩能否走出V型反弹呢？毕竟2015年财报的数字已经算是差到极致了。对于血栓通销量的预期，中恒集团在回复上交所问询函时也表示正与各代理商沟通确定 2016 年度的血栓通销售计划，初步估计 2016 年度的血栓通系列产品销量较 2015 年度增幅超过 15%。 

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