从中泰桥梁到凯文教育，A股首家国际教育企业为何押注素质教育？

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作者 | 阿新

来源 | 芥末堆看教育

编辑 |刘彬

上月，凯文教育（股票代码：002659）宣布以4000万美金收购美国瑞德大学下属的威斯敏斯特合唱音乐学院、威斯敏斯特音乐学校、威斯敏斯特继续教育学院。自此，这一在中国教育圈内也才刚刚出现的“新品牌”，开始进入美国高等教育界的视野。而中国的投资者也看到，凯文教育摆脱桥梁业务、彻底转型教育的决心。

近三年来，曾经主营桥梁钢结构业务的中泰桥梁上演了一场变形计，最终在2017年底更名为“凯文教育” ，成为A股纯粹的国际教育标的。2018年年初公布的收购动作则似乎表明，凯文教育不仅已经完成了转型，且走到了向海内外市场“秀肌肉”的阶段。

寻找利润点，剥离原主业，彻底转型教育

凯文教育现任董事长徐广宇表示，集中做教育业务的决策，对于公司而言经历了一个“从没想好到逐渐清晰”的过程。

中泰桥梁创立于1999年，主营业务是国内桥梁钢结构工程承包。2012年，中泰桥梁在深交所上市。根据上市后披露的数据，桥梁业务带来的营收持续疲软，盈利前景并不乐观。

为了改善盈利乏力的现状，2015年，中泰桥梁启动了一系列措施，其中最重要的举动便是布局教育，开展国际学校业务，希望以此培育新的利润增长点。

中泰桥梁的选择并不令人意外，此时正是“教育”备受A股上市公司热捧的时期。自2014年起，二级市场上教育相关并购数量一路增长，一众公司看重教育产业能够带来相对稳定的现金流，其中最著名的案例便是“全通奇迹”，将业务重心转向教育之后，全通教育的市盈率一度达到600倍以上，股价曾暴涨至467.57元，成为A股有史以来最高价股。

自2014年夏，全通教育(SZ:300359)的股价暴涨至467.57元

民办国际学校，是中泰桥梁切入教育领域的选择。自2013年起，教育部及各地管理部门对公立学校办国际班的政策开始收紧，不再审批新的国际班，现有的公办国际班招生人数不再增加，中泰桥梁认为，这给民办国际学校提供了更广阔的市场机会。

经过精确地资本运作，中泰桥梁未触发借壳上市的监管标准，逐渐开始转型布局国际教育。通过文华学信，中泰桥梁逐步成为朝阳凯文学校、海淀凯文学校两座国际学校的实际控制人。

• 2015年7月，中泰桥梁设立全资子公司文华学信。

• 2015年10月，文华学信以2.9亿元持有文凯兴56.25%股权，而文凯兴最主要的服务对象是朝阳凯文学校。
  

• 2017年1月，文华学信以1.65亿元完成对凯文智信的收购，凯文智信主要运营海淀凯文学校。
  

通过股东变更，中泰桥梁从民营企业转变为国有背景上市企业。2015年5月，持股股东变为八大处控股有限公司，这家公司背后的海淀区国资委，不仅为中泰桥梁发展教育业务注入资金，更重要的是带来海淀区公立学校的教育资源。

正因如此，海淀凯文学校在建校之初就自带了许多来自清华附中的名校资源，3位校级领导来自清华附中，其课程也是基于清华附中公立校、国际部、奥森国际学校的课程开发设计。除了教学资源，清华附中的品牌效应也成为海淀凯文学校招生一大优势。

海淀凯文学校

维持桥梁、教育双主业运营模式两年后，中泰桥梁在2017年10月18日披露，将剥离桥梁钢结构业务，这意味着双业务模式彻底终结，公司变身为纯粹的教育标的。

这一举动让关注者颇为吃惊。在2017年4月份，中泰桥梁在对证监会的回复中承诺，未来12个月不存在置出原有资产和业务的安排，而在2017年8月公布的半年报中，对于桥梁钢结构业务的前景，中泰桥梁仍然向投资者展现出积极态度，认为一带一路政策和政府PPP项目有利于未来发展。

事实上，中泰桥梁并未彻底放手原业务，而是将相关资产、债权债务、经营资质、人员下沉至全资子公司江苏新中泰桥梁钢构工程有限公司（以下简称“新中泰”），之后将新中泰100%股权以6.4亿出售给中晶建材。

对此，徐广宇告诉芥末堆，原主营业务负责给教育输血，但公司真正认定的未来发展方向是教育业务，“重组之后双主业运营模式下，桥梁钢结构和教育两个业务版块很难兼顾，除了资金促进，并没有业务上的联系，教育业务对桥梁业务没有促进作用。”他表示，随着教育业务逐渐成长、对主营业务资金依赖性降低，公司决定剥离，集中发展教育。

2018年1月，中泰桥梁正式更名为“凯文教育”，从此在A股市场以纯粹的教育标的面貌出现。

主打国际素质教育，合作、收购引入海外资源 

对于教育行业，凯文教育是一个新面孔，“我们没有历史，但我们也没有包袱。”徐广宇说，“作为上市公司，我们起点高，要做就做到极致。”

围绕教育，凯文教育的布局在国际学校、出国留学、体育、艺术教育四个版块，主打“国际素质教育”。徐广宇表示，在素质教育领域，国内大多数学校、机构停留在口号、概念的层面，尚未出现较好的实践，而凯文教育的逻辑是搭建平台，通过大手笔投入引入国际教育资源，落地在自身的国际学校教育之中。

凯文教育合作机构 图片来源：凯文教育官方网站

在体育方面，凯文教育开展培训项目包括棒球、足球、击剑、冰球、高尔夫等，并与美国职业棒球大联盟、加拿大冰球俱乐部等国外体育机构展开合作。以曼城俱乐部为例，双方签署十年合作协议之后，曼城足球学校的青训体系运用在所有凯文国际学校之中，每年夏天学生将有机会到英国的曼城青训学院学习，参加当地的足球训练营。

除了为国际学校提供课程，凯文教育将通过凯文体育公司，将相关资源推向青少年体育培训市场。另外，发展营地教育、开展青少年专业体育赛事，也是凯文教育拿到资源后希望形成的新盈利方式。

威斯敏斯特音乐学院

而对于艺术类资源，海外收购成为2018年凯文教育拿资源的新手段。在预算紧缩、经济环境不景气等大背景下，海外不少高校都正在面临经营压力，根据美国教育部统计，2015年至2016年，已有66座美国高校停止运营。与此同时，野心勃勃的中国企业已经开始对国外优质的教育资产出手，根据Bloomberg报道，已有至少四家中国企业完成了对美国高校的收购。

凯文教育以4000万美元收购威斯敏斯特三座学院，虽然相较其他合作的方式，收购付出的成本更加昂贵，但也制造了更大的声量。为了让凯文毕业生申请国外高校时能够被看到相对隐性的“综合素质”，徐广宇表示，凯文需要在国外打响自己的品牌，因此选择收购的形式，让美国乃至其他国家高校通过收购消息，迅速了解凯文，这也有利于未来建立更多联系。

除了延续“教育资源引入学校、走入市场”的模式，凯文教育也希望通过收购对三座学院形成更有力的控制力，将来无论是“引进来”还是“走出去”，都有更多想象的空间。

再无“输血”，教育业务盈利、发展受关注 

“现在，所有人都在关注他们。”中国合唱教育的泰斗吴灵芬教授告诉芥末堆，对于中国音乐界来说，收购无疑是一个好消息，而考虑到中美在音乐水平、文化传统方面的巨大鸿沟，如何用好这座顶尖水平、深植美国传统文化学校的资源，并与中国K12基础教育阶段的学校结合起来，这将是一条需要磨合、值得期待的道路。

凯文教育目前在教育领域的布局情况

对于投资者而言，剥离原主业转型之后，教育业务自身未来的盈利能力将是关注的焦点。前期，凯文教育在国际教育业务上投入大量资金，公司通过非公开发行的方式募集17.5亿元，其中12亿元用于国际学校建设，当初中泰桥梁挂牌出售原主业新中泰资产时也表示，资金将主要用于支持教育产业，为教育业务输血。

目前，凯文教育尚未成为盈利的教育资产，2017年半年报显示，公司整体净利润亏损2531.4万元，同比下滑332.04%，教育收入约为2464.81万元，仅占整体营收的比重约为10.66%，与教育行业相关的6家子公司中，5家处于亏损状态，3家处于前期投入期，尚未产生任何收入。

2017年半年报中，凯文教育旗下子公司营收状况

而根据民促法规定，义务教育阶段的民办学校不得举办营利性学校，在美收购的威斯敏斯特三座学院作为美国公立学校也属于非营利性学校。同时，由于凯文教育持股股东海淀国资委肩负国有资产保值、增值的责任，可以预见，盈利将成为凯文教育未来必须完成的任务。

徐广宇告诉芥末堆，长期来看教育是朝阳行业，相信国际教育、素质教育未来的市场足够大，“对于市场来说，看重的一个是资产质量，另外就是盈利能力。在学校建设后，未来招生增长速度是可期的，这就是凯文的盈利能力。”

目前，海淀凯文学校第一批新生已于2016年9月入校，朝阳凯文学校第一批新生于2017年9月入校，根据公开数据，截至2017-2018学年开学，海淀凯文学校、朝阳凯文学校已招生共计900余人，最低学费为小学16.8万元/学年。

下一步，凯文教育的计划是扩大学校规模，2020年在北京通州建立起第三座凯文学校，将参考伊顿公学的模式打造素质化寄宿学校，而收购、合作的教育资源将面向社会，并通过其他学校购买服务的方式获得利润。徐广宇表示：“第一年有之前的主营业务‘驮’着我们，现在到了第二年，我们预计今年年末达到收支平衡，第三年以后就到了回报期。”  

经历3年布局，凯文教育站在原有业务的肩膀上，获得A股上市地位、国有股东背景、大额发展资金，并站在国际K12、素质教育、出国留学多个赛道，大手笔引入海外资源。而在教育行业这样一个长期投入的行业，作为上市公司，如何在肩负盈利压力的同时，在教育领域深耕业务、发挥资源优势，这将是未来凯文教育面临的新考验。 

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