观察 | 资本为啥青睐眼科？

（文/看病通，微信公众号：kanbingtong）

近期和业内知名基金创始合伙人、知名律所高级合伙人沟通医疗项目并购时，恰好他们都问我一个共同的问题，为啥资本如此青睐眼科？不少基金甚至指定只收眼科医院。

各路资本争抢眼科已是不争的事实。已上市的，大陆有爱尔眼科，香港有希玛眼科，还有多家业内知名眼科连锁集团在积极备战上市。新近的眼科投资案例，华中有艾格眼科获得鼎晖4000万美元投资，华东有新视界眼科被上市公司光正集团公告6亿元收购51%股份。时间稍远的投资案例，东北有何氏眼科获得信中利、东软集团、新松机器人联合投资5亿元，西北有朝聚眼科获得弘晖资本投资，还有尖峰眼科获得高瓴资本投资，美尔目眼科获得约印资本投资，爱视眼科也曾获软银投资等。

事实上，不只是眼科连锁医院倍受资本青睐，还有眼科单体医院如成都中医大银海医院，眼科诊所如广州睛亮眼科、北京美和诊所都获得数额不等的资本投资。除了眼科医疗服务外，还有眼科上下游产业也受到资本追捧。如眼科药品（如已上市的兴齐眼药）、眼科器械（如已上市的欧普康视）、眼科互联网工具（如惟视眼科获得鼎晖资本、普华资本联合投资）、眼科AI（如新皓然获得中钰资本投资、Big Vision先后获得上海阳岭、苏州高新区创投投资）、眼科医联体（如瑞思博获得中路资本投资），等等。

为啥资本如此热衷投资眼科呢？

一、市场够大

人的一生总要和眼科相遇。排除一些特异或稀发眼病外，年幼时可能有近视、弱视、斜视，长大了可能有近视、散光、干眼，年老可能有白内障、老花和眼底病变，特别是人口老龄化、电子产品普及化以及人均GDP超过8000美元的大陆十三亿庞大人口基数，这市场够大吧。对于资本而言，这是一个充满无限想象空间的巨大投资风口。市场够大还不够，眼科大多还是刚性需求，看不见、看不清、看不爽乃至看不美，无论哪样都是妥妥的刚需。

二、够市场化

仅市场够大、够刚需，还未必能得到资本青睐，还要够市场化。在广阔的大陆医疗市场中，眼科是为数不多、足够市场化且未来还将越来越市场化的三大专科之一（另外两大市场化专科是医美和口腔）。与医美和口腔不同的是，眼科还是当前医保体系中唯一获得大范围保障的专科，医美是纯自费，口腔医保占比也极低，而眼科中的白内障、眼底病、翼状胬肉、青光眼等都是纳入医保的多发眼病。

评估一个专科是否够市场化，一看准入门槛、二看支付方、三看运营模式。相对而言，眼科准入门槛和医疗风险均不高，不像辅助生殖（也是纯自费和需市场化运营）有严格管控的准入资质牌照，也不像妇产科（已部分市场化）有高风险性的产科和新生儿科；眼科不仅有医保支付，也有自费支付（如近视手术、视光配镜、眼整形等），更有残联、慈善等公益组织支付（如列入防盲助残范围的老人白内障和儿童弱视）；白内障主要靠社区筛查，视光配镜主要靠校园筛查，近视手术靠广告营销和特定渠道转诊（如征兵、高考和公务员考试体检等相关渠道），整体运营已极具市场化。

三、已有对标

资本投资专科，无论是进入与否、估值高低还有后续退出等决策，都必然地寻找业内对标。如眼科连锁医疗服务，对标爱尔眼科（市盈率90），非手术视力矫正器械如角膜塑形镜，对标欧普康视（市盈率56），眼科药品，对标兴齐眼药（市盈率48）等等。仅以眼科连锁医院为例，爱尔眼科作为大陆首家真正独立IPO上市的医疗服务连锁企业，上市以来无论是赢利模式、扩张路径、上市表现以及引领行业趋势等各个方面都无可挑剔。

可预测的是，未来三到五年，既是眼科领域相关企业集中上市的风口期，更是并购、重组的风口期。抢先上市的，将吞并未上市的；布局全国的，将并购偏居一隅的；具备专家团队和管理团队显著优势的，将并购靠市场营销和特定区域资源取胜的。

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