杀完多头杀空头！紧盯美元流动性 如何交易黄金？
今天，黄金上演大逆转，久违的暴跌，屠杀多头！
然后，V型大逆转，再屠杀空头！
黄金如此波澜壮阔，到底该如何交易黄金呢？
在上一篇文章，我们分析了，影响黄金的两大因素：法币泛滥和地缘政治。
其中，法币泛滥决定黄金的大趋势，地缘政治影响黄金短期价格波动。
但是，这种分析，都是长期性的趋势，以及概念性的东西，对黄金交易的指导意义不是很强。
那么接下来，中短期内，如何交易黄金呢？
技术分析是非常常见的择时分析工具，有没有中短期基本面分析工具呢？
有。
01
如何交易黄金？
当今世界，影响力最大的法币就是，美元。
美元对黄金价格的影响，也有很多的研究，但是共识有几个：
1、长期内，美元和黄金价格，没有明显的正相关或负相关的关系。
2、在爆发流动性危机、或地缘政治危机的情况下，美元作为避险资产，与黄金价格共同上涨。
3、一般情况下，美元和黄金呈负相关关系。
今天，黄金价格走势，就跟美元走势呈现出明显的负相关关系。
我们知道，长期内，法币泛滥支撑黄金价格。
但是，为什么，中短期内，美元指数有时候跟黄金呈正相关，有时候呈负相关呢？
从逻辑上讲，美元应该一直跟黄金价格呈负相关，之所以有一段时间扭曲这个关系，主要就是因为美元流动性出现了问题。
极端情况出现，美元作为流动性最好的避险资产，受到所有人的青睐，所有人都去换美元，导致市场上美元极度短缺，于是就出现美元流动性危机。
此时，美元指数就是大幅飙升，这是美元流动性危机的结果。
而在中短期内，美元和黄金关系非常密切。
所以，我们可以从美元流动性的角度，来帮助我们交易黄金。
另外，我们在6月10日的文章里面曾经表示：
未来资产价格的逻辑很简单，就盯着流动性看，多关注利率市场；如果看不懂利率市场，就看美元指数，美元指数上升就意味着美元流动性出现了问题。
的确，根据美元指数，就能更好衡量当下的美元流动性，进而能更好的指导黄金交易。
美元一般短缺的时候，黄金和美元呈负相关；极端短缺的时候，美元和黄金呈正相关。
但是，我们看下图也知道，粗略的单从美元指数看，这对黄金交易帮助不是很大，因为两者几乎同时变动。
若想更好的通过美元，及美元利率，还必须详细分析，美元的流动性。
所以，接下来，如何分析美元流动性呢？
02
如何衡量美元流动性？
关注美元流动性，有两个角度：一个是美元，及美元利率；一个是恐慌指数。
1、先看美元，及美元利率。
根据3月份的美元流动性冲击经验，我们可以发现，美元流动性短缺的诱因主要来自两个方面:
首先，外国银行削减自身在回购市场(Repo Market)的做市规模。
逻辑是什么呢？
由于政府市场基金不能像优先型基金那样直接进入三方回购市场，只能投资于高质量抵押品，所以就需要商业银行在两者之间提供做市中介服务。
三方回购市场参与者结构也发生很大变化，优先型基金逐渐式微，外国银行趁机扩大自身回购业务规模，美国本地银行没有这么做主要是因为面临比外国银行更严格的监管要求。
所以，外国银行削减回购市场(Repo Market)的做市规模，对判断美元流动性，非常有帮助。
进一步追问，如何衡量外国银行做市规模呢？
这个一般不能直接找到数据，不过我们知道，不同基金，对抵押品质量的不同。
比如，政府基金只能投资于高质量抵押品，所以我们可以根据高收益信用利差，以及投机级公司债信用利差，来大致衡量外国银行削减做市规模。
今年3月份，美元流动性冲击的时候，巴克莱北美高收益信用利差，以及巴克莱北美投资级公司债信用利差就大幅飙升。
其次，离岸非美银行(Non-US Bank)抛售在岸美元资产。
美国境内回购市场冻结，银行机构降低离岸美元互换敞口，Libor-OS 利差飙升，日元和欧元的基准互换(Basis Swap) 利率走阔。
这会进一步引发离岸非美银行(Non-US Bank)抛售美元资产，原因是这些银行的美元负债和美元资产之间存在巨大缺口，而基准互换正是为美元缺口融资的主要工具。
离岸非美银行抛售在岸美元资产，导致美元流动性短缺，这个比较容易监控。
因为在彭博、路透终端机上，Libor-OS 利差、日元和欧元的基准互换(Basis Swap) 利率，都有现成的数据，直接看数据异动就知道了。
而且，利率市场异动，一般比商品、或者权益市场的异动，要来的早，有时候异动信号甚至能提前一天出现。
当然，很多人在黄金市场上交易，没有这么详尽的监控指标，也没有如此奢侈的数据库。那怎么办？
2、条件不是很好的情况下，如何监控美元的流动性？看VIX恐慌指数。
逻辑是什么呢？
离岸非美银行(Non-US Bank)是全球离岸美元市场的中介网络，但是这个网络异常脆弱。
庞大美元缺口主要依赖基准互换(Basis Swap)来维持，只要美国金融市场发生任何风险厌恶事件，最后都会演变成全球性的美元供给冲击。
根据国际货币基金组织(IMF)的测算，非美银行所在国与美国的利差、美股VIX指数是对基准互换利率影响最大的两个因子，又因为VIX指数可以影响离岸美元供需两端。
所以，VIX指数就成为互换基差的决定性因素。
当VIX指数不断飙升，不只是美国境内投资者抛售风险资产，还因为推高互换基差急剧抬高了离岸非美银行的融资成本，这些银行也被迫减持在岸美元资产。
这样一来，VIX 指数会被推的更高，催生不断加强的反馈机制。
如果考虑到非美银行的美元负债是作为跨境信贷投向全球范围的，上述反馈机制就直接引起全球性的美元短缺。
看图，VIX指数和美元流动性，关系非常密切！
再看一张图，虽然美元指数和VIX指数，最终都能衡量美元流动性。
但是，相比美元指数，VIX指数明显更具弹性，指示性更明显。
最后再看，VIX指数和黄金价格叠加一起的图：
VIX指数和黄金价格也明显呈现负相关，尤其是极端事件的时候，VIX表现更明显。
除了美元流动性角度，我们再从市场情绪方面，看看VIX指数和黄金价格。
从逻辑上看，当黄金的金融(避险)属性起主要作用时，两者呈现正相关性：即VIX指数升高时，黄金价格会随之上涨，反之，若VIX指数下降，则黄金价格一同下跌；
当黄金的商品属性占主导地位时，VIX指数与黄金价格呈现负相关，即VIX指数升高时，黄金价格将下降，反之则相反。
所以，一般投资者盯紧VIX指数就行了，他也能及时的反应美元流动性，同时反应市场情绪，进而帮助我们指导黄金交易。
通过美元流动性，这个基本面来交易黄金，只是众多交易逻辑中的其中一个。
其他还有很多，比如预期美元实际利率、名义利率、通货膨胀等等。
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