【国金晨讯】4月经济数据点评：“颠簸”的复苏之路，债市短端确定性更高
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【宏观赵伟】4月经济数据边际走弱，场景相关的消费和服务、新能源链等表现相对较好。4月产、需大多边际走弱，青年失业率创新高。社零增长有所放缓，耐用品拖累较大。伴随政策滞后效应显现、内生动能的逐渐修复等，经济或逐步走出低谷，不必过于悲观。后续关注三大动能：1）稳增长落地加快、大规模融资对实体支持的滞后显现，近期沥青开工率已有所回升；2）消费动能的修复，服务业等持续修复带动的相关就业改善，有助于推动收入与消费的正循环；3）房地产累积的“积极”因素减缓其拖累。
【商贸零售罗晓婷】4月社零数据点评：化妆品推荐巨子生物/珀莱雅/丸美股份，珠宝关注周大生/老凤祥/潮宏基/迪阿股份。可选表现最优、增速延续靓丽（同比提速增长），必需消费稳健、耐用消费中家电表现最好。化妆品板块品牌商预计Q2延续分化趋势，建议关注“618”行情催化。4月珠宝零售在去年疫情低基数下延续靓丽表现，“五一”旺季婚庆需求回补、销售有望继续靓丽。
【地产杜昊旻】首次覆盖&重点推荐中国建筑兴业(HK00830)，港澳幕墙领头羊，将超高层幕墙等核心技术应用于项目，打造高端标杆有利于后续项目拓展。内地幕墙行业集中度低，拓展内地市场业务增长空间大。业绩兑现高增承诺，新增合约强劲提升，业绩可预见性强。积极研发BIPV技术，挖掘增长新动能。
【电新姚遥】首次覆盖&推荐双良节能，预计多晶硅还原炉市场空间稳步增长，公司订单稳固设备业务基本盘。空冷塔订单需求有望随着火电项目重启迎来爆发，公司市占率第一可带动节能节水业务快速增长。单晶硅片产能快速增加，预计23-24年产能提升至35/55GW，第二成长曲线清晰。
【医药袁维】持续推荐恒瑞医药，公司公告预计一年内使用6-12亿元回购股份用于员工持股计划。公司高管暂无减持计划持股坚定，集采执行影响逐步落地，公司经营迎来拐点。多产品进入医保放量可期,国内外新药持续推进。
【传媒互联网陆意】持续推荐百度，公司1Q23实现营收/归母净利分别为311/57亿元，分别同增10%/48%。广告主需求回暖带动收入恢复力度超预期，经营利润率改善。智能云实现Non-GAAP盈利，“文心一言”将融入公司所有业务。智能驾驶规模持续扩大，萝卜快跑1Q23订单量同增236%。爱奇艺会员数创新高，盈利能力保持稳健。
重点推荐
4月经济数据点评：“颠簸”的复苏之路
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：4月经济数据边际走弱，场景相关的消费和服务、新能源链等表现相对较好。4月产、需大多边际走弱，青年失业率创新高。社零增长有所放缓，耐用品拖累较大。伴随政策滞后效应显现、内生动能的逐渐修复等，经济或逐步走出低谷，不必过于悲观。后续关注三大动能：1）稳增长落地加快、大规模融资对实体支持的滞后显现，近期沥青开工率已有所回升；2）消费动能的修复，服务业等持续修复带动的相关就业改善，有助于推动收入与消费的正循环；3）房地产累积的“积极”因素减缓其拖累。
风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复。
4月经济数据点评：经济恢复动能较弱，债市短端确定性更高
樊信江
固收组
固收首席分析师
核心观点：4月宏观经济数据均已公布，经济进入Q2以来多项数据表现显著低于市场预期，反映出疫后恢复式经济修复动能已有所退坡，经济修复逐步进入常态化轨道，内需动力不足的矛盾愈发明显，主要表现为需求不足引发主体经营信心回落，企业主动去库特征明显，相较于需求端4月供给侧修复动能回落更为明显。从高频数据来看，5月地产销售周度表现弱于历史同期，整车物流指数边际下行，经济内生动能不足情况仍未迎来改善拐点，建议关注内需恢复情况及Q2经济修复低于预期风险。
风险提示：流动性收紧风险，经济恢复不及预期。
4月社零数据点评：4月弱复苏下必需韧性强，可选低基数下增速靓丽
罗晓婷
化妆品组
化妆品首席分析师
核心观点：23年4月社零及限额以上企业零售额低基数下同比均提速增长（去年4月疫情影响环比3月加大），复合21年增速环比有所放缓，社零总体表现好于限额以上企业零售额。美妆：化妆品板块品牌商预计Q2延续分化趋势，建议关注“618”行情催化，推荐成长性优的重组胶原蛋白龙头巨子生物（当前位置估值性价比高）+大促爆发性强的珀莱雅+拐点初步兑现、势能向上的丸美股份。珠宝：展望Q2，4月珠宝零售在去年疫情低基数下延续靓丽表现，“五一”旺季婚庆需求回补、销售有望继续靓丽；疫情加速珠宝品牌集中度提升，同时头部品牌设计能力增强、迎合国潮趋势、同店变现有望继续较优，关注周大生/老凤祥/潮宏基/迪阿股份。
风险提示：1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。
中国建筑兴业港股公司深度研究：港澳幕墙龙头，业绩高增有确定性
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：港澳幕墙领头羊，行业技术先锋。打造多个高端标杆项目，为项目拓展提供良好支撑。业绩兑现高增承诺，新增合约强劲提升。坚持扩大港澳、拓展内地、收缩海外，预计能实现“十四五”规划目标。幕墙业务增长空间大，公司作为龙头率先受益。探索BIPV等独家科技，挖掘增长新动能。
风险提示：港澳项目拓展缓慢；海外项目出清缓慢；原材料价格波动风险。
双良节能公司深度研究：设备业务多点开花，硅片+组件打开远期成长空间
姚 遥
新能源组
新能源首席分析师
核心观点：设备业务稳中有升，光伏业务开始放量：公司早期以节能节水设备起家，2021年起布局光伏硅片及组件业务。公司2022年实现营收144.8亿元，同比+278%；归母净利9.6亿元，同比+208%；2023 Q1实现营业收入54.6亿元，同比+215%，归母净利润5.0亿元，同比+315%，硅片业务助力公司业绩大幅增长。还原炉业务稳步增长，节能节水业务迎来发展新篇章。单晶硅片快速放量，第二成长曲线清晰。
风险提示：竞争加剧风险、规划多晶硅产能落地不及预期风险、高纯石英砂供应风险、硅料价格波动、产能建设进度不及预期、绿氢项目落地不及预期、限售股解禁风险。
今日关注
恒瑞医药公司点评：拟股份回购用于员工持股计划，业绩拐点已现新药可期
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：上市公司董、监、高持股坚定，预计一年内完成股份回购。集采执行集采影响逐步落地，公司经营迎来拐点。第五批集采涉及的8个药品,第七批集采涉及5个药品均已执行。仿制药集采带来的业绩压力逐步释放。2022年收入212.75亿元（-17.87%），归母净利润39.06亿元（-13.77%）。2023Q1。2023年Q1实现收入54.92亿元（+0.25%），归母净利润12.39亿元（0.17%）。
风险提示：回购方案的不确定性风险，研发风险，产品申报获批风险，竞争加剧导致销售不及预期风险，集采风险，国际化进程不及预期风险，核心人员流失风险。
百度集团-SW港股公司点评：业务复苏超预期，AI驱动长期增长
陆 意
传媒与互联网组
传媒与互联网分析师
核心观点：2023Q1公司实现收入311亿元，同比增长10%，NON-GAAP归母净利润57亿元，同比增长48%。我们分析百度核心：收入恢复力度超预期，经营利润率改善。宏观经济修复下，广告主需求回暖带动公司业绩提升，2023Q1百度核心收入达到230亿元，同比增长8%，其中在线营销收入达到166亿元，同比增长6%，非在线营销收入达到64亿元，同比增长11%；降本增效成果继续体现，2023Q1百度核心经营利润率达到23%，同比提升6pct，环比提升2pct。
风险提示：广告需求恢复不及预期；AI发展不及预期；自动驾驶业务发展不及预期。
敏华控股港股公司点评：艰难时期将过，经营有望重回正轨
张杨桓
轻工组
轻工行业研究员
核心观点：公司2023财年实现总收入177.9亿港元（同比-18.4%），归母净利润19.1亿港元（同比-14.8%）。1、内外销阶段性均承压，中国线下渠道扩张显韧性；2、原材料压力缓解，FY23毛利率已出现改善；3、基础能力持续夯实，外部压力逐步缓解，恢复增长可期。
风险提示：原材料价格大幅上涨；品类扩张不及预期；汇率大幅波动。