【国金晨讯】具身智能，下一波人工智能浪潮？特斯拉机器人产业化加速，继续看好板块结构性机会
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【机械满在朋】重点关注工业机器人&工业母机，关注埃斯顿/埃夫特/华中数控/国机精工/中国船舶。【工业机器人】具身智能是有望成为下一波人工智能浪潮，远期具身智能机器人需求量远高于目前工业机器人的需求量。【工业母机】机床国产替代关注其核心部件，包括数控系统与功能部件（主轴、滚动部件等）。
【汽车陈传红】持续关注大模型+机器人的产业链发展，关注三花智控/拓普集团/绿的谐波。软件端建议关注 Google PaLM-E 等模型为机器人和汽车软件提供通用型算法，提高机器人和自动驾驶场景训练速度；硬件端关注第二辆选型的确定日期，预计是 23 年 9 月到 24 年 6 月之间；3）总体关注特斯拉机器人落地时间，要经过设计验证、生产验证、小规模量产和量产，每步预计不超过一年，总体速度快可能 2-3 年进入量产阶段。
【电子樊志远】首次覆盖&推荐中科飞测，公司目前在半导体量/检测设备收入体量（2022年5亿收入，+41%）为国内龙头，高研发支出（占营收40%）保证公司持续创新能力。2022年末公司合同负债4.8亿，存货中发出商品4.3亿，在手订单充足。国产替代逻辑，叠加创新驱动及自主可控下国内晶圆厂资本开支持续提升，公司具备长期持续且较高的成长性。
【机械满在朋】首次覆盖&推荐诺力股份，电动化+国际化趋势助力公司高速成长，公司电动仓储叉车国内前三，大车产能逐步释放有望打造新增长点。22年底公司智慧物流系统业务在手订单64.55亿元，智能仓储市场需求广阔，有望持续推动未来业绩向上。内部管理迎边际变化，利润率有望持续改善。
【地产杜昊旻】首次覆盖&推荐建发合诚，公司具备工程全产业资质和技术服务能力，国资入主控股带来业务协同，预计建筑施工业务23-25年营收为25/74/126亿元，业绩确定性高增。勘察设计资质齐全，有望受益固定资产投资持续增长，收入稳健。推出“工程医院”布局存量工程业务，聚焦可持续发展。
【汽车陈传红】海外电池厂1Q23业绩总结：业绩同环比高增，IRA贡献增量利润。1）电池营收：1Q23，海外电池厂电池业务营收同比均大幅上升，其中SKI与LGES增幅超100%（LG创历史新高），主要系北美需求强劲、SKI新工厂投产等。受季节性因素、不利汇率等影响，三星SDI电池营收环比降10.2%。2）电池利润：1Q23，LGES/三星SDI/松下电池业务利润率分别为7.2%/6.6%/3.4%，三星SDI布局高端市场、LGES费用效率提升&IRA税收抵免金额计算在营业利润中，实现较高利润率。
【宏观赵伟】海外周度观察系列：时隔半年，人民币汇率再度跌破“7”大关，避险情绪升温、叠加美联储官员放“鹰”，美元快速升值，对人民币汇率形成压制。我们认为经济复苏不及预期，国内降息预期升温、中美利差倒挂走深，是近期人民币贬值主因。短期来看，人民币或仍偏弱运行，但趋势性贬值或难出现。北上资金相对稳定，短期贬值对权益市场冲击有限。
【宏观赵伟】大类资产周报之原油：当下，支撑油价上行的需求侧逻辑在于美国出行的修复、中国需求的拉动、美国库存的低位；但风险事件的或有冲击、美油补库的节奏，仍需要密切关注。供给侧支撑油价的逻辑在于OPEC+主动减产、美油资本开支较低产能受限、俄油制裁下供给有约束；但OPEC+减产约束力存疑、美油供给仍在增加、俄油制裁暂无成效，供给端托底作用的持续性仍待观察。
【计算机孟灿】本轮能源革命的本质是电力的清洁化、市场化与数智化变革，推荐关注国网信通/远光软件/朗新科技/恒实科技/国能日新等。需求响应回应能源结构转型阵痛，推动电力市场化建设，若通过建设虚拟电厂满足5%的峰值负荷需求，国网体系内公司或将受益。新型电力负荷管理系统支撑需求响应落地，建设运行离不开需求侧用电数据采集及预测。需求响应能力的强化本质是虚拟电厂由系统导向到市场导向的发展转变。
【医药袁维】医疗器械行业点评：国家医保局发布《关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知（征求意见稿）》，未来医保局关于基本医疗保险医用耗材支付管理工作的要求落地后，预计全国各省医用耗材医保支付的规则程序、支付范围、报销方式和报销比例都将进一步统一，并且有望为后续带量采购常态化实施与DRG/DIP政策的大规模落地打下基础。创新研发能力强、成本控制精细、多产品梯队布局的企业有望获得更大优势。
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满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：机器人行业格局或迎来巨变，远期具身智能机器人需求量远高于目前工业机器人的需求量。我们认为未来机器人的核心在于感知层和认知层，因此算法类水平高的科技企业或在未来机器人市场具有更大主动权，行业的格局未来或以头部科技企业为主；从远期潜在需求量来看，具身智能机器人在制造业、家政服务、商业服务等多个领域均有潜在需求，未来具身智能机器人的需求量将远多于目前工业机器人的需求量。重点关注工业机器人&工业母机，关注埃斯顿/埃夫特/华中数控/国机精工/中国船舶。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：车+研究：Optimus能力全面提升，英伟达公布具身人工智能系统Nvidia VIMA。特斯拉股东大会上，Optimus展示了其使用端到端的形式学习人类行为，随后对物体进行分类摆放与抓取的能力，马斯克预测如果未来机器人与人的比例为2：1，需求甚至将达到200亿台，建议关注海外布局的特斯拉产业链。另外，英伟达公布具身人工智能系统Nvidia VIMA，与机器人相辅相成，将进一步推动智能机器人的快速量产化，建议持续关注大模型+机器人的产业链发展。持续关注大模型+机器人的产业链发展，关注三花智控/拓普集团/绿的谐波。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
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樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：半导体量/检测设备中国大陆市场进口依赖度高，2021年国产化率仅3%，中科飞测成立于2014年，目前在半导体量/检测设备收入体量（2022年5亿收入，+41%）为国内龙头，高研发支出（占营收40%）保证公司持续创新能力。2022年末公司合同负债4.8亿，存货中发出商品4.3亿，在手订单充足。目前国内半导体量/检测设备国产替代空间巨大，叠加创新驱动及自主可控下国内晶圆厂资本开支持续提升，公司具备长期持续且较高的成长性。
风险提示：半导体设备行业景气度下行风险、国际贸易政策变化风险。
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：公司为全球轻小型手动搬运车龙头，积极拥抱叉车国际化、电动化，借助渠道和ODM/OEM资源加强海外布局，2022年公司海外收入占比达57.9%。电动化方面，公司多年位列国内电动仓储叉车销量前三，2020年公司电动叉车销量市场份额占比达18.3%，2022年电动步行式仓储叉车销量增长超过30%。同时公司积极落实大车战略，目前公司大车市占率不足4%，随着大车产能逐步释放，未来成长空间广阔。2022年公司大车销量保持60%以上增幅，有望打造新增长点。
风险提示：制造业投资不及预期风险、海外出口贸易恶化风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、高管减持风险。
杜昊旻
房地产组
房地产首席分析师
核心观点：公司亮点：1）综合性工程技术服务商，具备工程全产业资质。2）国资入主控股带来业务协同，业绩确定性高增长。3）勘察设计资质齐全，收入稳健。4）推出“工程医院”布局存量工程业务，聚焦可持续发展。
风险提示：工程事故风险；新签约项目不及预期；应收账款减值风险。
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：1Q23海外电池厂业绩同环比高增，IRA贡献增量利润。1）电池营收：1Q23，海外电池厂电池业务营收同比均大幅上升，其中SKI与LGES增幅超100%（LG创历史新高），主要系北美需求强劲、SKI新工厂投产等。受季节性因素、不利汇率等影响，三星SDI电池营收环比降10.2%。2）电池利润：1Q23，LGES/三星SDI/松下电池业务利润率分别为7.2%/6.6%/3.4%，三星SDI布局高端市场、LGES费用效率提升&IRA税收抵免金额计算在营业利润中，实现较高利润率。
风险提示：汽车消费需求不及预期，海外电池厂扩产规划不及预期，中美摩擦加剧风险。
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：短期来看，美元相对强势、中美利差倒挂延续、结售汇顺差减少，人民币汇率表现仍受压制。当前，市场贬值预期并不强，国内经济弱复苏的背景下，趋势性贬值或难出现；北上资金相对稳定，短期贬值对权益市场冲击有限。
风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：当下，支撑油价上行的需求侧逻辑在于美国出行的修复、中国需求的拉动、美国库存的低位；但风险事件的或有冲击、美油补库的节奏，仍需要密切关注。供给侧支撑油价的逻辑在于OPEC+主动减产、美油资本开支较低产能受限、俄油制裁下供给有约束；但OPEC+减产约束力存疑、美油供给仍在增加、俄油制裁暂无成效，供给端托底作用的持续性仍待观察。
风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。
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孟 灿
计算机组
计算机首席分析师
核心观点：十四五期间两张电网拟合计投资近3万亿，数智化投资比例或将持续提升，本轮征求意见稿的发布或将极大推动包括需求响应在内的虚拟电厂的发展建设，推荐关注国网信通、远光软件、朗新科技、恒实科技、国能日新等。
风险提示：统一电力市场建设不及预期；电网投资不及预期；技术迭代不及预期的风险等。
袁 维
医疗组
医疗首席分析师
核心观点：国家医保局发布《关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知（征求意见稿）》，未来医保局关于基本医疗保险医用耗材支付管理工作的要求落地后，预计全国各省医用耗材医保支付的规则程序、支付范围、报销方式和报销比例都将进一步统一，并且有望为后续带量采购常态化实施与DRG/DIP政策的大规模落地打下基础。创新研发能力强、成本控制精细、多产品梯队布局的企业有望获得更大优势。
风险提示：产品降价幅度过大风险；产品未纳入医保支付范围风险；产品成本上升风险；新产品销售推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。