罗振宇将登创业板：思维造物拟募资10.37亿，得到App月活超过350万｜财报解读

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据招股书显示，思维造物本次计划公开发行不超过1千万股股票，占发行后总股本的25%。拟募集资金10.37亿元，拟用于知识服务平台优化升级、人工智能基础研发中心建设、技术平台建设以及得到学习中心系列拓展等四大与主营业务相关的项目建设。

作者 | 肖超

无论是第一批内容创业者，还是作为一个新型教育公司老板，亦或者具有争议的前传媒行业工作者，罗振宇即将开始了一场新的历程。

当代孔子确认要上市了。

9月25日，由罗振宇创立的北京思维造物信息科技股份有限公司（下称“思维造物”）正式递交招股书，拟在创业板挂牌上市。通过招股书，我们可以看到罗振宇和这家公司的一些真实情况。

从定位来看，思维造物的自身定位是一家从事“终身教育”服务的企业。

在线上，通过“得到”App、“罗辑思维”微信公众号等平台向用户提供课程、听书及电子书等产品；在线下，通过“得到大学”、“时间的朋友”跨年演讲等形式，为用户提供通识教育及技能培训服务。

据招股书显示，思维造物本次计划公开发行不超过1千万股股票，占发行后总股本的25%。拟募集资金10.37亿元，拟用于知识服务平台优化升级、人工智能基础研发中心建设、技术平台建设以及得到学习中心系列拓展等四大与主营业务相关的项目建设。

01 | 收入构成

据招股书显示，思维造物在2017年至2019年实现营业收入5.56亿元、7.38亿元和6.28亿元；净利润分别为0.61亿元、0.48亿元和1.15亿元；毛利率分别为46.00%、43.19%及44.84%。

其中，思维造物在2019年净利润的增加主要由对原子公司酷得少年丧失控制权、核算投资收益所致。在相同时间内，思维造物的归母扣非净利润为0.50亿元、0.33亿元和0.31亿元，呈逐年下降趋势。

在招股书中，思维造物将公司分为三个发展阶段，自成立（2014年）至2016年为第一阶段，主要通过“罗辑思维”视频节目与“罗辑思维”微信公众号提供知识服务，以图书及相关衍生品的销售为主要收入来源。2015年底举办“时间的朋友”跨年演讲，形成了线上与线下结合的知识服务业务雏形。

2016年5月“得到”App的发布代表思维造物进入第二阶段，逐步扩展知识服务品类，提供以线上课程、听书与电子书为代表的知识产品，同时开始构建“得到”App 站内课程的通识性与完备性。

2018年推出的“得到大学”则是结合线上课程学习、线下实践转化和社交的知识服务新产品， 通过进一步拓展用户的学习场景，确立了思维造物“建设一所全球领先的终身大学”的愿景。

从营收结构上来看，2020年一季度，思维造物的线上知识服务收入（来源于“得到”App中的课程、听书及电子书）为1.05亿元，占当期营业收入的55%；线下知识服务收入（通过“得到大学”、跨年演讲和知识春晚）及电商收入（包括代销相关图书及周边产品）为0.65亿元和0.19亿元，分别占比34%和10%。

作为思维造物的营收主力，截至一季度末，“得到”App的累计注册用户数2100余万，累计付费用户数560余万，月活跃用户数超过350万，付费用户ARPPU为135元（季度数据，2019年全年数据为232元）。在“得到”App内，共有319门课程、159名签约讲师、2千余本听书和超过3万本电子书。

“得到大学”每期为期3个月，每周一至周五进行线上课程学习，每个周末固定半天线下学习，最新一期的学费为1.48万元/人。从2018年第三季度至2020年一季度末，“得到大学”线下校区已覆盖国内11个城市，共开设85个班次，录取学员已超过7000人。

跨年演讲则从2015年开始已连续5年，2019年场单门票收入逾1300万元，还有来自江小白的活动赞助收入约400万元、及直播录播平台的版权费收入。

02 | 成本构成

思维造物的线上知识服务业务成本主要为与课程签约讲师就课程产品的销售收益分成、固定报酬以及人员薪酬成本。

以《薛兆丰的经济学课》为例，其截至2020年一季度末的在线学员人数超过48万人，配套讲义销量超过100万册。而据招股书披露，薛兆丰在2017年及2018年分别为思维造物的第二大及第五大供应商，累计采购金额逾3000万元。

在招股书中，思维造物表示，公司降低内容生产成本主要有两种方式，一种是通过推出专职作者课以及优化外部讲师分成模式，另一种则为在听书业务上逐步由委托外部作者生产，转化为由内部专职作者生产。

除营业成本外，思维造物2017年至2019年的期间费用在数值上分别占营业收入的33.55%、38.34%和37.13%。其中2019年的研发费用占比最高，花费1.2亿元占比近18%，其次是0.7亿元的销售费用和0.6亿元的管理费用。

在募集资金的使用方面，思维造物也注重研发，拟投入4.7亿元用于知识服务平台优化升级、2.0亿元用于人工智能基础研发中心建设、1.0亿元技术平台建设、和2.7亿元得到学习中心系列拓展，以提高公司知识服务的生产、研发和服务能力，构建智能化、系统化知识搜索引擎和服务软件，增强公司核心竞争力。

就思维造物本身所面临的风险因素，招股书中也提到了诸如新旧产业融合失败的风险、经营业绩波动的风险、数字内容遭受盗版侵权的风险、业务经营涉及侵犯他人知识产权的风险和品牌形象受损风险等。

此外，思维造物也表示，终身教育产业市场营业收入规模较低、格局相对分散、尚处于发展阶段。根据艾瑞咨询数据，第一（年收入5亿以上）及第二梯队（年收入2亿以上）合计占市场份额约15%，其中第一梯队包括老牌教育企业如中国东方教育等，也包括思维造物、知乎等主打创新教育业态的新兴教育公司。

03 | 上市压力

在股权结构上，截至招股书签署日，罗振宇持有思维造物46.61%的表决权，为公司的实际控制人。其中，罗振宇的直接持股比例为30.35%，并通过杰黄罡公司间接持有11.31%的股份，总持股比例约为41.67%。

发行上市后，若未行使超额配售选择权，罗振宇的直接持股比例将下降至22.77%，总持股比例将下降至约31.25%。而这也意味着，如果思维造物能够上市成为百亿市值企业，罗振宇的个人身价将超过30亿元。

除罗振宇外，上市前直接持有思维造物5%以上份额股份的股东方和投资方还有杰黄罡（罗振宇控股的投资管理合伙企业，16.3%）、李天田（即思维造物总经理脱不花，13.9%）、中国文化产业投资基金（7.50%）、红杉资本中国基金（5.85%）、造物家（5.23%）以及正心谷创新资本（5.08%）。

其中，造物家的出资方包括联想柳传志、新东方俞敏洪、猎豹傅盛、好未来张邦鑫、诺亚财富汪静波等多名企业家。

此外招股书还披露，思维造物及全体股东曾在2017年9月签署的股东协议中涉及对赌条款，要求思维造物在D轮交割日及B轮交割日起一定时间内递交合格上市申请材料并被证监会受理，否则将由公司方或创始股东回购投资方股权。

2020年8月，这份对赌协议被终止，但同时规定，若上市申请提交后24个月内未实现合格上市或中途上市失败，则对赌协议重新溯及生效。

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