【招商策略】当前市场面临的三个重要的“超预期”--A股投资策略周报（0114）
我们认为存在的三个“超预期”值得关注，第一，全球经济复苏和中国制造业投资回升超预期。第二，监管力度之强、金融去杠杆力度之大超预期；第三，解禁规模和解禁减持的规模超预期。前者带来局部的投资机会，后两者的潜在风险需要投资者在火热的环境下开始进行关注。
核心观点
🔹【策略观点】全球经济复苏超预期，欧美发达国家多项经济指标均创下2000以来的新高；全球经济的复苏带来了原油、铜锌等大宗商品上涨超预期。中国方面，虽然市场担心基建和地产投资下滑，但至少在一季度，制造业投资回升会有效对冲，投资下滑的时点可能会延后。这带来两个机会：第一，有色金属。布局全球定价大宗商品股票，如原油、铜锌；全球通胀预期回升，可考虑布局小金属。第二，布局中国制造业投资回升带来的投资机会，如建材、专业工程、相关领域设备等。一季度的逻辑从供给侧转变为需求推动。
🔹【策略观点】金融监管力度之强，金融去杠杆力度之大远超预期。金融监管的本质。在负债端是打掉了“存款-理财-同业”的主动负债扩张的链条；在资产端，限制了“资金池、理财资金-通道-非标”的资产扩张链条。回到“存款-贷款”的模式后，银行负债端和资产端扩张的速度可能会明显放缓；同时，非标回标，通道清理会带来银行资本金的压力。2016年以来经济复苏的核心是政府、居民和房地产开发商加杠杆，银行信用扩张能力受约束。政府和居民加杠杆的主观意愿回落，可能会在二季度开始对投资产生不利影响。
🔹【策略观点】2014-2016年的并购和再融资高峰在2017年到2018年产生了解禁高峰，2018年解禁规模高达4万亿，三分之二左右发生在上半年，而减持新规的存在，会导致一季度解禁高峰和二季度解禁高峰形成叠加。而资管新规和近期一行三会的各种规定的实施，会让部分来自银行通道业务或者非标的资金必须减持，但是我们无法知道这个规模有多大。当然，未知的事情才更让我们感觉担心。
🔹【财经要闻】美国PPI近一年半来首降 德国经济增长强劲；M2低增速可能成为常态 银监会规范银行业市场乱象；CPI增速小幅上行，PPI增速下降；地产销售上升但土地成交环比大幅下降，中游钢价稳定水泥价格上行。
🔹【主题跟踪】CES 2018：“智能车展”、国内AI巨头与海外巨头同台竞技。我们预计车联网、智能驾驶、新能源车等核心产业2018年将迎来持续的政策礼包，建议重点关注车联网、新能源汽车、5G等板块；人工智能方面方面建议关注“人工智能+安防”的东方网力、“人工智能+语音”的科大讯飞、“人工智能+医疗”的思创医惠、“人工智能+金融”的同花顺；近日国务院发布了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，可关注通信领域的光环新网、东土科技、东方国信、佳讯飞鸿，以及智能制造领域的科远股份、美亚光电、青岛海尔。
🔹【估值/解禁跟踪】上周全部A股估值（TTM）环比上升，从19.99上升至20.18，中小板估值从38.2上升至38.3，创业板估值从49.2下降至48.9。沪深300成分股估值上升，中证500成分股估值下降。下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为372亿，未来几周限售股解禁规模将会上升；上周全周重要股东二级市场减持25.9亿。
一、本周策略观点—前市场面临的三个重要的“超预期”
全球经济复苏进度超预期，全球定价大宗商品价格上涨超预期
我们对于欧美发达国家经济的判断一直惯性的认为在复苏的泥沼之间挣扎，但是不知不觉间，整个欧美发达国家的经济数据均持续大幅改善，甚至可能已经运行到了过热阶段。
在这样的环境下，国内经济外需无忧，而国内最大的投资类别——制造业投资的先行指标出现大幅回升。
我们可以推测，在企业盈利增速大幅改善后，工业企业终于开始增加资本开支。
我们用100大中城市供应土地面积增速和制造业投资额来看，似乎工业用地面积同比增速回升后一年，制造业完成额增速才会回升。2016年三季度至2017年一季度制造业投资完成额的回升，应该是对应2015年三季度至2016年一季度用地工业用地增速的回升。
而工业用地土地面积增速在2017年一季度开始明显回升至今，因此，我们合理推测，2018年一季度制造业投资完成额将会拐头向上。这成为一季度最重要的变量。
因此，我们推测，一季度，在地产投资和基建投资仍惯性的情况下，在全球经济复苏共振，制造业投资回升拉动的情况下，中国经济应该是超预期的。
但是，我们必须看到，目前，监管政策非常严酷，通道业务被完全堵死，而通道业务是过去地方政府和地产重要的融资方式，在强监管大环境下，地方政府和房地产企业融资变得异常之艰难，如果二季度之后，地产和基建快速回落，制造业投资将会独木难支。同时，快速上行的融资成本从另外一方面将会抵消部分制造业的融资热情。
总之，一季度，我们仍然推荐周期，尤其是全球定价大宗商品相关股票例如石油、铜、锌，受通胀预期升温的小金属。
2监管力度之强、金融去杠杆力度之大，远超预期
经济复苏、制造业投资回升、全球经济复苏带来的外溢效应，让中国此刻进行金融去杠杆创造了非常良好的条件。因此，进入2018年后，即“资管新规”征求意见稿后，一行三会开始密集发文，落地频率之高，力度之大，历史罕见。
监管的本质，是约束商业银行无限扩张主动负债的能力。
2013年监管高峰过去后，商业银行开始寻找新的主动负债模式，2014年开始，银行理财产品和货币基金成为新的存款转移模式。如下图所示，商业银行通过发行更高收益率的理财产品、销售货币基金等，而这些理财产品主要投资于协议存款、同业存单等同业负债，因此实现了负债的“去存准化”。
而在这个过程中，商业银行可以通过各种“套利空转”迅速做大负债规模。
但是，为了吸引存款转化为理财产品，理财产品收益率高于存款利率，而协议存款、同业存款等同业负债的利率又高于理财产品和货币基金收益率。存款转换为各类型同业负债，其结果是造成了负债成本的大幅提升。
为了匹配高成本的负债，因此，银行寻求通过委外、通道等形式，投资于收益率更高的信托、委托贷款、财产受益权、甚至是股票投资等非标资产。
而在资产端，通过通道业务出表，可以避开资本金限制以及投资范围限制，实现资产的无限做大。
因此，我们看到，商业银行总资产规模(本质上是全社会信用)比央行总资产规模从2014年开始大幅提升，直到2017年4月份“45号文”“46号文”发布，这一比例增长才收到遏制。
在现有监管框架下，对银行资产资产和负债都产生了巨大影响
第一，同业规模受限，负债途径回归存款。负债增速可能会明显放缓。而中小银行负债压力巨大。
第二，资产端无法通过通道业务扩张，并且非标和通道期限较长的可能要用表内资金对接，消耗资本金。资产规模扩张受限。
回到“存款-贷款”的传统银行也模式之下后，如果央行后续不降准，也不扩表。在当前超储率已经很低的背景下，商业银行资产规模就无法实现扩张。
由于上一轮经济的复苏，本质上是政府和居民加杠杆，目前，政府加杠杆的动力已经明显不足，从地产销量来看，居民加杠杆的意愿也在下降。而监管趋严，通道和非标的限制，也约束了地方政府和地产企业的融资能力，负债增速的显著下降，会带来投资增速放缓，二季度之后放缓幅度若超过了制造业投资回升，我们会看到投资增速下滑。
解禁和减持规模可能会远超预期
2014年到2016年是并购和再融资高峰，但是，三年后，2017年开始，进入解禁的高峰。2018年达到峰值。
2018年全市场解禁规模高达4万亿，三分之二集中在上半年；一月开始就进入减持高峰，由于减持新规的存在，一季度的高峰会在二季度产生次高峰，与二季度的解禁高峰形成共振。
而在当下，我们不知道当初参与定增的资金有多少来自银行通道业务或者非标资产，但是在这个金融监管趋严的大背景下，解禁后减持的可能性和规模可能超出市场预期。而且，由于解禁过于集中，部分股票收到的冲击可能较大。
二、主题追踪
CES“智能车展”，BAT全面入局
我们在0107周报中提到，《智能汽车创新发展战略》征求意见稿的发布将智能汽车定为国家级战略发展方向，是继十九大报告将创新放在五大理念之首以及中央经济工作会议提到的“大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业”后第一个具有实质性落地意义的国家级产业发展战略。
而上周在美国拉斯韦加斯举行的国际消费电子展（CES）上，多家企业展出了互联网汽车产品。除了奔驰、通用、福特、丰田、日产等传统汽车业巨头外，此次展会中涌现了大批中国企业的身影，其中涵盖了小鹏汽车、威马汽车等“造车新势力”，他们身后隐藏着BAT等互联网巨头的身影。结合《智能汽车创新发展战略》征求意见稿的发布以及当前中国智能汽车、新能源车产业的迅速发展，我们认为，车联网、智能驾驶、新能源车等核心产业2018年将迎来持续的政策礼包，新能源汽车、互联网汽车的崛起有利于我国汽车产业利用新科技红利实现对传统汽车产业强国的赶超。
从产业发展进程来看，当前汽车电子发展程度决定了智能汽车的发展的步伐，从当前趋势来看，无论是传统车的电子化成本占比的攀升还是新能源汽车占比的提升，均会使得汽车电子成本提升，汽车电子技术的应用极大地推动了汽车工业的进步与发展。智能化、网联化、电气化的未来趋势正在让汽车变得像是一个带有四个轮子的电脑，发动机、变速箱等传统机械部件的核心地位下降，汽车电子系统逐渐成为未来汽车产业的核心，也成为当今汽车产业技术创新的主要突破口。预计2020年将全球汽车电子占整车价值比重将达到50%，而在新能源车中，这一比例已经达到了65%。
从需求角度来看，年轻用户逐渐成为车市主力军，个性化、科技感成为汽车需求趋势。根据调查，以中国市场为例，80、90后年轻用户已经逐渐成为车市的主力军，他们拥有着全新的生活追求和消费理念，在汽车选择上追求个性化、时尚化和科技感，这种趋势也将驱动汽车产品布局更加年轻化。代表着未来驾驶舱发展的智能驾驶能够充分满足目前汽车消费者对于汽车个性化、智能化的需求。
供给方面，整车厂、供应商和IT企业全面布局智能驾驶市场，智能驾驶拥有和自动驾驶相同的市场机遇。整车厂商、汽车供应商与IT厂商已将智能驾驶作为新战场加速前进，汽车供应链生态体系已全面布局智能驾驶市场。IT芯片厂商与汽车电子厂商逐鹿智能驾驶底层硬件平台，液晶仪表、超大中控屏幕已经成为整车厂商中高端新车型的必备要素，汽车供应商推出多款智能驾驶整体解决方案，未来智能驾驶拥有和自动驾驶汽车领域相同的市场机遇。
建议重点关注AI、车联网、新能源汽车、5G等板块。
2AI风口正盛，国内巨头与海外巨头同台竞技
在代表全球消费技术趋势的2018CES展上，包括以BAT、科大讯飞等与美国科技巨头同台争艳，BAT首次集体亮相CES，在美国拉斯维加斯齐秀各自人工智能核心技术，正面迎击以谷歌和亚马逊为首的人工智能巨头。
百度无人驾驶汽车在CES期间备受关注，正式发布智能驾驶Apollo2.0、对话式AI操作系统DuerOS2.0开放平台，阿里人工智能实验室在CES发布IoT战略，推动IoT场景化多元化落地，腾讯也带着人工智能重磅产品腾讯叮当语音助手亮相，作为中国AI智能语音魁首的科大讯飞也带着众多人工智能产品登录CES。
我们在2018年年度策略中就已提出，人工智能相关政策力度空前，AI进入黄金时代。政策层面，国内人工智能政策持续发布，顶层战略大力支持。从2013年习近平书记提出后受到重视，国家每年都出台相应的政策支持：
11月15日，科技部召开了《新一代人工智能发展规划》暨重大科技项目启动会，公布了首批国家新一代人工智能开放创新平台名单：依托百度公司建设自动驾驶国家新一代人工智能开放创新平台，依托阿里云公司建设城市大脑国家新一代人工智能开放创新平台，依托腾讯公司建设医疗影像国家新一代人工智能开放创新平台，依托科大讯飞公司建设智能语音国家新一代人工智能开放创新平台。此次会议的召开标志着新一代人工智能发展规划和重大科技项目进入全面启动实施阶段。
从技术层面来看，国内外科技巨头均加速布局，人工智能迎来爆发式的发展机遇。目前包括谷歌等国际科技巨头纷纷进入人工智能领域，继2016年3月AlphaGo战胜围棋冠军李世石，2017年5月升级版AlphaGo战胜世界第一棋手柯洁，是近年人工智能发展具有里程碑意义的事件。除了谷歌以外，IBM未来十年战略核心“智慧地球”计划以及英特尔开展研发＋收购抢夺人工智能芯片，都显示出海外科技巨头当前正在加速布局人工智能领域。
从应用领域以及市场规模来看，当前人工智能主要应用于安防，金融，医疗，汽车和服务等领域，市场规模迅速提升，市场对各类语音识别、机器视觉等弱人工智能产品的需求得到进一步释放，据前瞻产业研究院发布的《人工智能行业市场前瞻与投资分析报告》数据显示，2015年全球人工智能市场规模达到1683.9亿元，预计2018年将达到2697.3亿元，复合增长率达到17.0%。国内市场方面2018年中国人工智能市场规模将超360亿元，2015年中国人工智能市场规模达到203.9亿元，预计2018年将达到361亿元，复合增长率为21%。
产业链方面，根据招商计算机组推荐，建议从两个角度选择人工智能标的：1、数据能力；2、应用能力。重点推荐：“人工智能+安防”的东方网力；“人工智能+语音”的科大讯飞；“人工智能+医疗”的思创医惠；“人工智能+金融”的同花顺。建议关注：佳都科技、长高集团、汉王科技。
3先进制造业政策再出，关注工业互联网产业链
为加快发展先进制造业，近日国务院发布了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。在众多战略性和新兴领域中，信息技术和制造业的融合是产业政策的重心，被政策给予了优先关注的地位。工业物联网将是物联网应用的最重要的方向，从网络基础设施升级，人工智能的突破，到互联设备激增，这些因素的合力也将使工业互联网从概念加速照进现实。
互联网经过20年的发展，投资红利期已过。而5G+人工智能+物联网的智能时代正在加速到来，从网络基础设施升级，人工智能的突破，到互联设备激增，这些因素的合力将使物联网、智能制造、VR、无人驾驶等领域从概念加速照进现实。基础设施和设备智能助推下，工业物联网等物联网应用加速落地，正进入爆发期。
根据《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》等指导性文件，2018年到2020年我国将加速推进工业互联网的建设、发展和应用。从2018年开始，我国将在推动工业企业内网改造升级的基础上，在工业领域逐步部署IPv6、窄带物联网、5G等先进技术，并以此形成成熟的工业互联网应用和生产体系。到2020年，我国工业互联网平台体系将初步形成。
工业互联网是制造业升级和经济持续发展的重要动力，市场空间巨大。Yole Development预测，工业互联网接入机器设备数量将爆炸式增长，2015年接入规模为26亿件，到2021年，这一数字将超过100亿件，实现高达25%的年复合增长率。GE预测未来工业互联网有望影响46%(约32.3万亿美元)的全球经济。据工信部预计，到2020年，工业物联网市场规模将突破4500亿元；在未来20年中，中国工业互联网发展至少可带来3万亿美元左右GDP增量。
国内产业尚处于发展的初始阶段，面临产业基础薄弱、领域发展不均衡的问题。中国在消费互联网领域处于全球领先的位置，但企业信息化与互联网化的水平则较差。其次，在当前经济下行压力下，企业研发、部署工业互联网的主动性受到影响，试点典型应用标杆带动能力有限。政策将会率先在汽车、航空航天、石油化工、机械制造、电子元器件等企业推广相应的网络升级和技术应用。
工业互联网产业链包括传感器与芯片提供商、通信设备商、网络服务商、中间件开发商、系统集成商、平台运营和服务提供商。可关注通信领域的光环新网、东土科技、东方国信、佳讯飞鸿，以及智能制造领域的科远股份、美亚光电、青岛海尔。
三、财经要闻与数据
美国PPI近一年半来首降 德国经济增长强劲
美国PPI近一年半来首降，初请失业金人数连增四周至9月底来最高。美国12月生产者物价近一年半以来首次下滑，因服务成本下降，这可能导致2018年通胀将加速攀升的预期降温。美国劳工部报告，12月最终需求生产者物价指数(PPI)较前月下降0.1%，为2016年8月以来首次下降。劳工部报告，截至1月6日当周初请失业金人数增加1.1万，经季节性调整后为26.1万，为9月底以来最高水平。经济学家原先预计为降至24.5万。
美国12月进口物价涨幅为五个月来最小，批发库存增加。美国12月进口物价录得五个月来最小涨幅，基础进口物价压力偏低，因食品和消费品成本下降。劳工部公布，上月进口物价小升0.1%，这是自7月以来最小的涨幅，远低于经济学家预估的0.5%的增幅。11月进口物价上修至增长0.8%，前值为增长0.7%。劳工部还报告12月出口物价下滑0.1%，为6月以来首次下滑，因农产品物价连续第二个月下降。11月出口物价增长0.5%。
美国纽约联储总裁杜德利抨击减税在长期内将损及经济。纽约联邦储备银行总裁杜德利对美国总统特朗普的减税法案逐点提出批评，警告称该法案可能导致美国走上不可持续的财政路径，且未来将危及经济稳定。杜德利表示，削减公司和个人税率的最新举措短期内将带来提振，但在未来的岁月中会令经济更加脆弱。税改法案最终不仅会伤害美国的信誉，而且不大可能带动支出，因公司和富人获益最大。
德国2017年经济快速增长且财政盈余创纪录。2017年德国经济增长率为六年来最高，公共财政亦录得创纪录的盈余，助长了对2018年会再有强劲表现的憧憬，同时也令下届政府该如何管理财政的辩论变得更加激烈。联邦统计局称，2017年经济增长率为2.2%。这虽然不及路透调查预测的增长2.4%，但仍是2011年以来的最高增长率。在超低借贷成本、处在纪录高位的就业及薪资增长带动下，消费者支出为经济增长作出了最大的贡献。
德国2017年通胀触及五年高位，欧洲央行内部分歧可能加剧。德国2017年通胀触及五年最高水平，2017年德国消费者物价调和指数(HICP)月均增长1.7%，为2012年以来最大增幅，当年为2.1%。欧洲央行之前维持向欧元区注资的承诺，尽管有部分决策者指出，区内经济成长和通胀预估为改变政策路径提供了理据。德国通胀数据对欧洲央行的政策决定有着举足轻重的影响，欧洲央行管委会将于1月25日举行下一次政策会议。
英国11月工业生产超预期，料为2017年第四季经济成长带来提振。官方数据显示，英国工业生产料为2017年第四季经济成长做出较大贡献，但建筑业有可能拖后腿。2017年1-9月英国经济成长放缓，因英退公投后英镑的贬值导致通胀上升，给消费者带来损害，尽管出口商由于英镑贬值以及欧元区经济走强而大赚。英国11月工业生产较前月上升0.4%，高于10月份0.2%的升幅，较上年同期上升2.5%。
加拿大12月就业岗位增幅远超预期。加拿大政府公布，12月就业岗位增幅远超分析师预期，使得市场对加拿大央行本月稍晚实施7月以来第三次升息的预期大增。加拿大统计局称，12月就业岗位增加7.86万个，完全碾压分析师预期的增加1,000个。失业率亦降至41年低点5.7%。在该消息影响下，加元汇率迅速跳升，兑美元最高升至1.2355加元，两年期公债收益率大涨至1.786%的2011年6月以来高位。另外，加拿大统计局还公布11月贸易逆差为25.4亿加元，进口创下逾八年多来最大增幅
M2低增速可能成为常态 银监会规范银行业市场乱象
央行：M2低增速可能成为新常态。中国人民银行1月12日举行新闻发布会公布2017年金融统计数据，数据显示，12月末广义货币供应量M2余额为167.68万亿元，同比增长8.2%，增速比上年同期低3.1个百分点，创历史新低。央行表示随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，未来低的M2增速可能成为新常态。2017年社会融资规模存量为174.64万亿元，同比增长12%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为119.03万亿元，同比增长13.2%。
银监会：进一步深化整治银行业市场乱象。银监会1月13日印发了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，银监会表示，2017年，银监会组织开展了“三三四十”等一系列专项治理行动，下大力气整治银行业市场乱象，取得阶段性成效，银行业经营发展呈现出积极变化，整体保持稳中有进的良好态势。但是，整治银行业市场乱象具有长期性、复杂性和艰巨性，是当前及今后一段时期银行业改革发展和监管的一项常态化重点工作。《通知》将同业、理财、表外等业务以及影子银行作为2018年整治重点，继续推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条。抓住公司治理这个基础，加强对股东穿透式监管，持续释放银行业发展创新的潜能和活力。
证监会：严厉打击债市各类违法违规行为。1月13日，中国证监会主席助理张慎峰在第22届中国资本市场论坛中表示，证监会坚持依法全面从严监管，守住不发生系统性风险的底线。债券市场在简政放权的同时，要坚持放管结合，强化事中、事后监管。证监会坚持以信息披露为核心，完善债券市场的日常监管和多层次信用风险防控体系，严厉打击各类违法违规行为。
保监会：2017年前11月原保险保费收入3.4万亿 同比增长19%。保监会1月11日公布2017年1-11月保险业统计数据。2017年1月至11月，原保险保费收入34397.58亿元，同比增长19.17%。资金运用余额147019.88亿元，较年初增长9.79%。总资产166409.69亿元，较年初增长10.08%。净资产18620.70亿元，较年初增长8.00%。
CPI增速小幅上行，PPI增速下降
2018年1月10日，国家统计局发布2017年12月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比0.3%，2017年全年同比上涨1.6%；全国工业生产者出厂价格同比4.9%，环比0.8%，2017年全年同比上涨6.3%；工业生产者购进价格同比5.9%，环比0.8%，2017年全年同比上涨8.1%。
12月CPI同比抬升0.1个百分点至1.8%。核心CPI环比数据小幅上行至0.1%，同比小幅下行至2.2%。食品价格环比变动1.1%小幅高于我们此前预判的1%，相较上月由负转正抬升1.6个百分点，其中受到极端寒冷天气的影响，鲜果、蛋类价格涨幅最大分别为5.5%、4.4%，鲜菜价格环比涨幅也达到1%。非食品价格环比上涨0.1%继续与上月持平，国际原油价格环比涨幅相较上月大幅收窄至1.9%，水电燃料与交通工具用燃料项环比涨幅同样下降至0.3%、1.9%。
12月PPI同比增速下降至4.9%，主要受到天然气涨价的影响，PPI同比涨幅相较上月下降0.9个百分点。生产资料上游采掘工业环比涨幅下降至1.1%，中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅上行至1.2%、0.8%。生活资料价格环比上涨0.2%。分行业来看，在“煤改气”等环保政策的影响下，燃气生产和供应业环比涨幅最大达到3.8%，涨幅相较11月明显抬高2.7个百分点。石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业环比涨幅靠前，分别达到3.7%、3.4%。
2017年全年CPI同比1.6%，其中食品价格受到猪价的拖累而出现负增长，非食品价格上涨2.3%，其中服务类价格涨幅突出达到3%。PPI同比6.3%，全年涨幅高于市场此前的预期，石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业涨幅居前，分别达到29%、28.2%、27.9%，原油涨价以及供给侧改革导致的供给收缩是主要支撑
预计出口同比增速为9.0%，进口同比增速降至8.0%，贸易差额为450亿美元。外需方面，欧美经济增长较为超预期，12月欧日PMI等景气指数较上月继续上升，继欧美之后，日本开始出现更明显的改善迹象，意味着外需改善仍有动力，不过上月的出口跳升含有Iphone发布的影响，因此预计12月出口增速较上月略有回落，但仍是年内较高水平；冷冬之下国内进入需求淡季，投资增速也趋于回落，不过国内限产、停产仍然导致了部分需求通过进口外溢，预计进口增速下滑。
地产销售上升但土地成交环比大幅下降，中游钢价稳定水泥价格上行
地产销售上升但土地成交环比大幅下降，乘用车销售分化
本周30大中城市地产销售环比上升。截至1月12日，30大中城市地产销售与上周相比环比上升27.7%。100大中城市土地供应面积与上周相比环比下降72.6%。
乘用车：12月最后一周乘用车批发、零售增速分别同比为-12.0%、5.9%，相比上周环比增速为7.0%、2.9%
价格：菜价猪价环比上升
本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比上升5.4%；前海蔬菜批发价格指数环比上升5.9%，山东蔬菜批发价格指数环比下降1.3%。
猪肉价格小幅上升。本周农业部猪肉平均批发价与上周相比上升0.3%，36城市平均猪肉零售价环比上升0.4%
中游：日均发电煤耗环比上升，钢价稳定水泥环比上行
本周发电耗煤量下降。6大发电集团日均耗煤量与上周相比环比上升3.2%。较上周有所上升。
钢价上升。本周螺纹钢价格较上周持平，仍处于较高价格水平。
水泥大幅上涨。12月最后一周袋装水泥价格环比上涨3.9%,散装水泥价格环比上涨3.3%，受停产限产影响，水泥供应持续处于紧平衡状态，促使水泥价格上涨势头较为迅猛。
上游：CRB指数小幅上升
CRB指数小幅上升。本周CRB工业原材料指数环比上升1.4%。南华工业品指数环比上升0.5%；南华农产品指数环比下降0.4%。
四、市场交易特征跟踪
估值方面，上周全部A股估值（TTM）环比上升，从19.99上升至20.18，剔除金融后全部A股估值从30.36上升至30.49，中小板估值从38.22上升至38.29，创业板估值从49.23下降至48.93。沪深300成分股估值上升，中证500成分股估值下降。
分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为372亿，未来几周限售股解禁规模将会上升；上周全周重要股东二级市场减持25.9亿。
从近几周的首发融资和再融资情况来看，近几周IPO下放速度下降，我们预计2017年全年IPO数量将达到400家左右，实际为438家，再融资从月度情况来看，融资速度放缓。
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《八大理由买入绿色中国——投资策略周报（1015）》
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《可选消费维持强势，关注质押新规影响——投资策略周报（0910）》
《可选消费，三大必要条件皆备！——九月观点及配置建议（0901）》
《涨价股的风险点和超预期因素是什么？——投资策略周报（0806）》
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