【招商策略】光通信景气延续，开工季到来有望启动建材需求——行业比较系列（0321）

核心观点

高景气行业观察

截至3月20日，A股共有197家上市公司披露了2018年一季度业绩预告。根据已有的业绩披露信息，一季度业绩增速较高的行业集中在通信、医药生物、有色金属、传媒和建材等行业。

建筑材料：即将到来的开工季将启动对于建材的需求。年初以来水泥价格经历了一轮向下调整，但上周下降幅度收窄，目前水泥价格仍处于高位；玻璃价格处于缓慢上升中。3月下旬进入复工关键期，玻璃、水泥等建材的春季行情有望到来。

通信：光纤光缆等产业链将受益于5G的建设。光纤光缆较为紧张的供需格局难以在短时间内好转，产能扩充速度较为缓慢。1-2月光缆产量进一步下滑。与此同时光缆线路长度仍然保持20%以上的同比增速，二间形成的剪刀差加剧了光纤光缆供需不平衡的局面。5G建设将加大对于光纤光缆的需求，光纤光缆的景气度有望持续。

电子：存储器价格持续攀升是半导体行业维持高景气的核心推动力。台湾存储器核心厂商南亚科和华邦电2月营收保持较高增速，同时DRAM价格指数持续走高，在供给端未扩张的情况下存储器涨价趋势将会持续。全球半导体出货额保持良好的增长势头。北美PCB印刷电路板B/B值连续三个月上升。

军工：年报业绩平稳增长、军品采购需求回暖叠加军费支出加速上升助力行业基本面改善。2018年国防支出预算增速超过8%，超过2017年和2016年的支出增速。军品采购需求在近两个月明显回暖。

工程机械：工程机械类销量数据乐观，3月挖掘机销量或超市场预期。今年1-2月挖掘机销量同比增速较高，推土机、装载机和叉车等销量高增长叠加三、四月份的施工旺季将持续推动工程机械行业的高景气。

估值比较

A股不同板块估值纷纷下调，其中创业板（剔除温氏）和中小板两个板块估值分别下降0.70和0.38。从行业看计算机、电子、轻工制造和建筑材料等行业估值提升，采掘、银行和钢铁估值明显下降。

市场交易特征

上周涨幅较高行业集中在建筑建材（水泥制造、玻璃制造）、有色金属（稀有金属、金属非金属新材料）和房地产（园区开发），涨幅较低行业为电子（电子制造、元件、光学光电子）、银行（券商、银行）等。观察2000年至行业月度涨跌幅，发现历年三月上涨概率较大且涨幅较高的行业集中在建筑建材（其他建材）、交通运输（港口）、有色金属（稀有金属）、休闲服务（酒店、景点）等。

目录

正文

一、中观数据追踪

1、上游资源品

(1)、有色金属——工业金属价格涨跌不一，小金属钴周上涨4.8%

工业金属：

价格方面，上周工业金属价格涨跌不一。2018年3月16日，长江有色市场锌价为25230元/吨，相比上周小幅上涨0.04%；长江有色市场铜价为51440元/吨，相比上周上涨0.63%；长江有色市场铝价为13750元/吨，相比上周下降1.72%。

库存方面，2018年3月16日，LME锌库存为206050吨，相比上周上升1.75%；LME铜库存为321450吨，相比上周上升了3.32%；LME铝库存为1306150吨，相比上周下降了0.43%；

稀有金属：

小金属钴价格持续上涨。2018年3月16日，长江有色市场钴价为655000元/吨，相比上周上涨4.8%；电解锰价格为13850元/吨，相比上周小幅下跌0.70。

上涨幅度较大的稀土集中在氧化镧、氧化铈和氧化铕这三种稀土金属中，涨幅分别为6.90%、6.90%和2.56%。其他涨跌幅为负的稀土金属有镨钕氧化物、氧化钕、氧化钆，跌幅分别为-2.7%、-3.38%和-3.92%。

(2)、煤炭——耗煤量少于去年同期，动力煤价格下跌5.43%

2018年3月16日，六大发电集团煤炭库存可用天数为20.51天，与历史同期相比处于中等水平，相比上周下降0.44天。六大发电集团耗煤量30日滚动求和同比增速下滑至-15.67%，上周同期增速为-13.40%。

动力煤方面，秦皇岛山西优混平仓价为658.2元/吨，相比上周下跌5.43%；炼焦煤价格方面，京唐港主焦煤库提价为1790元/吨，与上周持平。

(3)、钢铁——钢材库存小幅回落，螺纹钢价格继续下跌，高炉开工率出现向上拐点

2018年3月16日，钢材库存为1947.99万吨，同比增速为30.65%，钢材库存量逐渐走高，与往年同期相比处于偏高水平。由于今年复工期有所延迟，目前对于钢材的需求不及往期，要时刻关注下游施工开工启动时间。国内铁矿石港口库存量为15975万吨，相比上周上升0.85%，同比上升22.41%。3月10日，国内重点企业粗钢日均产量为173.20万吨，同比上升2.19%。

2018年3月16日，钢坯平均价格Q235为3645.00元/吨，相比上周下降0.78%；螺纹钢（HRB400）均价为4078.00元/吨，相比上周下降0.59%。

高炉开工率和产能利用率出现向上拐点：高炉开工率（唐山钢厂）为55.49%，上周为51.83%；产能利用率（唐山钢厂）为57.57%，上周为52.74%。

(4)、石油化工——原油价格上涨，化工品价格大多下降

化学纤维：

2018年3月16日，化学纤维价格周涨跌幅大多为负，涤纶短纤价格为9062.08元/吨，环比下跌1.35%；乙二醇价格为7375元/吨，环比下跌2.51%；聚酯切片价格为8328.57元/吨，环比上升1.03%。

化学原料：

2018年3月16日，维生素A和维生素B1价格分别为1300.0元/千克，480元/千克，环比下降1.9%，5.0%；维生素E价格为105元/吨，与上周持平。尿素的价格与上周基本持平，重质纯碱价格小幅上升。

化学制品：

甲醇价格上涨幅度较大，其他化工品价格大多下跌。2018年3月16日，纯苯价格为6369.05元/吨，相比上周下滑2.76%；甲醇价格为2800.0元/吨，相比上周上升8.03%。

原油：

2018年3月16日，WTI原油价格小幅上涨0.48%至62.34美元/桶，布伦特原油价格会升值65.48美元/桶，二者价格之差进一步缩小。

(5)、建筑材料——西北地区水泥价格持续走高，玻璃均价持续小幅上升

水泥

上周除西北和华北地区外，其他地区的水泥平均价格不同程度下降。西南地区水泥价格下滑幅度最大，周跌幅为-2.32%；华东地区水泥均价下滑0.35%，西北地区水泥均价持续上升3.99%至396.6元/吨。 与历史价格相比，目前水泥平均价处于较高的水平，并且在近两个月有下滑的趋势。

玻璃

2018年3月16日，浮法玻璃现货平均价为1639.25元/吨，相比上周小幅上升0.78%。

库存方面，生产线玻璃库存同比增速一直在0值附近徘徊，彩玻库存增速回落至-9.29%，前值-8.56%，白玻库存增速回落至0.13%，前值2.72%。

2、中游制造业

(1)、汽车——自2017年2月以来乘用车库存增速首次变为负增长

2018年1月乘用车销量为147.6万辆，环比减少39.9%，同比减少9.60%。乘用车库存方面，库存为86.90万辆，同比减少9.48%。新能源汽车方面，2018年2月新能源汽车销量为3.44万辆，受到春节因素影响环比减少10.53%，同比增加95.61%，整体处于上升趋势。

(2)、交通运输——BDI、BDTI均下跌

航运：

2018年3月16日，波罗海干散货指数BDI为1143，相比上周下跌4.83%；原油运输指数BDTI为635，相比上周下跌2.76%。中国出口集装箱运价综合指数CCFI为809.75，相比上周下降2.54%，中国沿海散货运价指数综合指数CCBFI为1027.97，相比上周上升0.51%。

航空、机场、铁路、物流：

2018年1月铁路客运量为2.46亿人，环比上升5.79%，同比下降0.80%；民航客运量为0.46亿人，环比下降0.41%，同比上升5.70%。

2018年1月北京首都机场、上海浦东机场和深圳宝安机场旅客吞吐量分别为815.07、582.23和397.66万人次，同比增速为-0.4%、0.3%和5.2%。2018年1月民航正班客座率小幅下降至80.8%，2017年12月为82.2%。

2018年2月物流景气业务总量指数下降为50.00，环比下降4.2%；新订单指数下降至50.4，环比下降3.7%。物流景气度降低与春节放假有关。

2017年12 月港口行业景气指数小幅下滑至110.16，11月为110.73；2018年2月全国主要港口货物吞吐量为9.41亿吨，同比上升3.2%，集装箱吞吐量为1674万箱，同比上升9.1%。

(3)、制造设备——工程机械保持高景气，1月和2月挖掘机合计销量同比增长14.26%

2018年1月和2月挖掘机销量合计为21800台，同比增速为14.27%。1月推土机、装载机销量同比增速分别为98.14%、134.98%，增长幅度均高于前值。推土机、装载机和叉车等销量高增长叠加三、四月份的施工旺季将持续推动工程机械行业的高景气。

2017年工业机器人产量保持良好的增长势头，12月产量为12682台/套，同比增长56.50%，环比增长12.8%；17年12月大气污染防治设备产量为40342台/套，同比下滑17.8%，环比增长40.03%。

(4)、国防军工——受益于军费支出加速上升和采购需求回暖

2018年中央对于国防的支出将达到11069.5亿元，同比增速超过8%，超过2017年和2016年的军费支出增速，军费支出加速上升将会逐渐带动板块盈利改善。同时参考全军武器装备采购网，近期军品配套设施的需求数量明显增多。

3、消费服务

(1)、农林牧渔——猪肉价格环比下降3.93%，猪粮比进一步下滑

猪肉：

2018年3月16日，22个省市生猪平均价回落至为11.10元/千克，环比下降3.39%；猪粮比下滑至5.52，相比上周下降5.80%。截至2018年2月末，CPI指数中食品部分当月同比上升4.4%，猪肉部分当月同比下降7.3%。鸡苗价格为2.78元/羽，环比上升1.09%。

蔬菜粮油：

2018年3月20日，蔬菜批发价格指数为123.54，相比上周下降0.5%。生鲜价格指数为115.36，相比上周下降了1.2%。玉米期货结算价回升至394.5元/吨，相比上周下降了4.40%；棉花期货结算价回落至83.08元/吨，相比上周上升了0.12%。

(2)、纺织服装——服装类出口金额同比增长19.4%

纺织服装：

2月社会消费品零售总额同比增长9.7%，前值9.4%。服装类出口金额为245.43亿美元，同比增长19.4%，五个月以来首次出现正增长。

(3)、家电和房地产——1-2月商品房投资完成额同比增速上升至9.9%

2018年2月末，汽车销量累计值三个月移动平均同比增速为5.45%，前值6.06%。

1-2月房地产开发投资完成额累计同比增速回升至9.9%，2017年累计增速为7.0%。商品房销售面积累计同比增速下滑至4.1%，前值7.7%，已经连续两个季度下滑。2017年12月，70大中城市新建住宅价格指数方面，一线城市价格指数同比增长已经降低至0.7%附近，二线城市同比增长为4.2%。2018年2月，70大中城市二手住宅价格指数方面，一线城市和二线城市价格指数增速均出现回落，分别为5.0%和4.7%。

4、信息科技

(1)、传媒——电影票房同比增速下降，但仍保持高位

虽然春节档电影热度消退，观影人次和票房收入依然保持高增长。截至2018年3月18日，电影票房当周收入为9.7亿元，同比增速为49.54%（前值94.41%），观影人次当周值为2825万人，同比增速为44.21%（前值75.85%）。

(2)、TMT——存储器价格高企拉动半导体高景气，光纤光缆供需紧张格局未见好转

电子：

根据台湾主要存储器核心厂商公布的2月营收数据，南亚科和华邦电的营收同比增长分别为49.3%和14.26%，均保持较高的收入增速。DRAM价格指数自2016年底开始走高，上周小幅下降至1.18%至27682.25，在供给端未扩张的情况下涨价趋势将会持续。存储器价格持续涨价将会拉动半导体子行业的高景气。

2018年1月北美半导体设备制造商出货额为2364.8百万美元，同比增长27.18%；日本半导体设备制造商出货额为159770.7百万日元，同比增长23.64%。

半导体销售量方面，2017年12月全球半导体销售额当月值合计为379.9亿美元，同比增速为22.5%（前值21.5%）。半导体子行业中存储器这一细分行业销售额占比较高，1月显示器LCD出货量为11400万个，同比增速为11.76%；TV出货量为23700万个，同比增速为20.92%。与历史出货量相比，目前出货量同比增速较高。液晶显示器面板（18.5寸）、笔记本面板（13.3寸）和液晶电视面板价格（32寸）较为稳定，分别为36.0美元、32.1美元和63.0美元。

北美PCB印刷电路板B/B值连续三个月上升，1月达到1.16，同比增速为17.17%。北美PCB订单量同比增速为25.3%，前值为33.9%，近两个月保持较高的订单增速。

闪存设备NAND价格为3.9美元（64G）和2.9美元（32G），相比上周分别下降2.27%和0.44%。

通信

17年12月4G用户达到99688.9万户，同比增速为29.47%，增速虽有放缓但仍处于较高的增速水平。通信行业在2017年前三个季度资本开支累计增速为负。

5G是2018年通信行业的主旋律，相关产业链也将受益于5G的建设。光纤光缆较为紧张的供需格局难以在短时间内好转，产能扩充速度较为缓慢。1-2月光缆产量同比增速由正转负至-0.3%，去年12月累计增速为5.2%，已经连续三个月下滑。与此同时光缆线路长度仍然保持20%以上的同比增速，光缆线路长度和产量之间形成的剪刀差加剧了光纤光缆供需不平衡的局面。5G建设将加大对于光纤光缆的需求，光纤光缆的景气度有望持续。

1-2月移动基站通信设备基站设备累计同比增速大幅上升至-0.6%，2017年累计增速为-19.4%。主设备建设很有可能在2018年发力。

计算机：

2017年12月软件累计收入合计55037亿元，同比增长13.9%（前值13.9%）。软件产品、信息技术服务和嵌入式系统软件的增速分别为12.6%、16.9%和10.10%，软件产品和信息技术服务收入均保持较高的增长速度。根据中国政府采购网有关网络安全工程的招标情况，18年2月招标中标数量同比增长75%，1月中标数量同比增长56.25%。计算机行业内业绩分化情况较为明显，根据2017年报业绩预告进行测算，盈利为负增长的公司占比为41%，业绩增速高达50%以上的公司占比为19.32%。

二、估值比较

1、全球主要股指估值对比

上周海外发达市场主要股指估值普遍小幅下调，具体表现：

发达市场中，美国股票市场三大股指估值水平较高。标普500指数估值回落至22.21（前值为22.51），纳斯达克100指数估值回落至27.32，（前值为27.63），道琼斯工业平均指数估值回落至20.15（前值为20.46）；德国DAX30指数估值下跌至14.22（前值为14.17），法国CAC40指数估值微涨至16.43（前值16.41），STOXX欧洲50指数估值回落至15.42（前值为15.35）；香港恒生指数估值小幅上升至13.74（前值为13.52）。

全部A股估值处于较为合理的区间，约为18.24。凭借着较好的业绩，上证50和沪深300估值与海外指数估值相比处于末位，分别为11.66和14.10。

2、A股市场不同板块行情

(1)、板块估值普遍下调

截至2018年3月16日，全部A股估值小幅下降至18.24（前值为18.53），非金融A股估值下降至26.37（前值为26.72），上证50估值下降至11.66（前值为11.84），沪深300估值下降至14.10（前值为14.35），中证500估值下降至26.65（前值为27.02），中证1000估值下降至31.55（前值为31.82），创业板（剔除温氏）估值下降至44.85（前值为45.56），中小板估值下降至34.09（前值为34.47）。

（说明：1.深红色实线为绝对估值，红色虚线为绝对估值历史均值，浅红色块上边缘代表均值+标准差，下边缘代表均值-标准差。 2.板块行情序列，频率为周。）

(2)、从PE和PB看行业

从市盈率PE估值来看，绝大多数行业目前估值水平处于历史均值以下，特别是电子、传媒、钢铁、轻工制造的估值十分接近10分位数的估值水平。同时，公用事业、家电行业的估值偏高。

从市净率PB估值来看，有色金属和建筑材料行业估值上升；非银金融估值下降0.03至2.00，公用事业估值下降0.04至1.93。

盈利和估值匹配度的衡量：从盈利和估值二维度分布图来看，食品饮料、休闲服务、家用电器和建筑装饰等行业的业绩估值匹配度较高，这些行业集中在45°分界线附近。钢铁、采掘、有色等上游周期品行业具有较出色的业绩表和较低的估值。

三、市场交易特征

1、历史月度观察：3月哪些行业上涨概率大？

观察2000年至行业月度涨跌幅，发现历年三月上涨概率较大且涨幅较高的行业集中在建筑建材（其他建材）、交通运输（港口）、有色金属（稀有金属）、休闲服务（酒店、景点）等。历年三月下跌概率较大且涨跌幅较低的行业集中在传媒（互联网传媒）、非银金融（保险）和国防军工（船舶制造、航空装备）等。

2、上周行业跟踪——哪些行业换手率高？

上周涨跌幅情况表明涨幅较高行业集中在建筑建材（水泥制造、玻璃制造）、有色金属（稀有金属、金属非金属新材料）和房地产（园区开发）等，本周涨幅下跌较多，集中行业为电子（电子制造、元件、光学光电子）、银行（券商、银行）等。其中，多数行业换手率较低，金属非金属新材料连续两周处于换手率高位，银行换手率最低。

（下图换手率为绝对值）

重要声明

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