LLC承诺投资1亿美元。微软将投资9,500万美元，英伟达和一个亚马逊附属的基金将各提供5,000万美元。其他科技公司也参与其中。英特尔的风险投资部门将投入2,500万美元，LG

1.5正在进一步开发与测试中。根据谷歌AI原则和安全政策，谷歌确保其模型经过广泛的道德和安全测试，并将研究成果整合到其治理流程和模型开发和评估中。谷歌正在开发进一步的测试，以解释Gemini

告1.《国资委全面推开上市公司市值管理考核，地方两会陆续召开-全球产业趋势跟踪周报（0129）》2.《三星首款AI手机发布，“车路云一体化”试点启动-全球产业趋势跟踪周报（0122）》3.《GPT

研究助理近期市场交易热点主要围绕人工智能/半导体、新能源展开。产业趋势方面，三星首款AI手机发布，生成式AI终端落地加速；台积电举行法人说明会，Q4业绩超预期，指引半导体行业复苏。政策端，

告《斯坦福炒菜机器人火爆全网，“三大工程”落地进程加快——全球产业趋势跟踪周报（0108）》《可控核聚变创新联合体成立，华为问界M9震撼发布——全球产业趋势跟踪周报（0102）》《苹果Vision

(0925)》《工信部出台政策响应培育“新质生产力”号召-全球产业趋势周报（0918）》《华为9月新品发布会引市场期待-全球产业趋势周报（0911）》《智能驾驶重新聚焦FSD前沿突破，华为Mate

AI率先发布了开源插件系统plugin，付费用户可以通过ChatGPT访问互联网并使用各种第三方插件，功能涵盖了创建网页、视频编辑、数据分析等；各海外头部公司已经基于GPT发布Microsoft

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PC应用本地化的大模型能力，具有响应更加及时、成本更低、更加安全可靠等优点，可以更好的充当个人AI助理的角色。在产品形态上，台式机、笔记本电脑、平板电脑都能实现，可灵活组合以满足用户不同需要。AI

Cache和3.5D封装的设计，其基于AMD最新的第三代CDNA架构，拥有惊人的1530亿个晶体管，超越了英伟达H100的800亿个晶体管，在8位精度浮点数（FP8）计算方面，MI300X可达到42

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随着国内信用周期平滑，社融对盈利驱动弱化，不同行业进入大分化时代。2024年政府开支力度加大，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善，国内经济有望温和复苏，全球科技创新进入上行周期，A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。多因素共振，A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业。核心观点⚑

Flash（闪存芯片制造）厂商。长江存储在起诉书中提到，美光使用长江存储的专利技术，以抵御来自长江存储的竞争，并获得和保护市场份额。诉讼旨在解决以下问题的一个方面：美光试图通过迫使长江存储退出3D

基于服务贸易的国内信用证的信用转换系数下降，由100下调为50%，说明服务贸易国内信用证的风险加权资产将减小，降低银行服务贸易信用证的资本占用，拓宽服务贸易融资渠道，将加大对于服务贸易的支持力度。▶

根据《科创板日报》10月23日报道，丰田汽车最近宣布在电池材料方面取得了“突破”，即将能够以与现有电动汽车电池相同的速度生产下一代固态电池。这将使丰田能够在2027年或2028年大规模生产固态电池。

MetaAAU，ELAA双频融合阵子；业界首款FDD三频M-MIMO和三频8T，通过GHz级别超大带宽实现1.8+2.1+2.6GHz三频合一；业界首个2000+阵子毫米波AAU；LampSite

近期多位联储官员释放鸽派信号，美联储不加息预期升温，外部流动性压力有所缓解。国内方面，社融总量超预期且在特殊再融资债券支撑下未来有望延续改善趋势；中央汇金增持四大行股份，为市场注入增量资金，提振投资者信心，往往提振大盘风格表现；证监会调整优化融券制度，融券卖出的影响进一步削弱，释放政策呵护市场决心。整体而言，短暂的波动过后，A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化，四季度演绎N型的最后一笔上行走势。核心观点【观策·论市】内外部流动性环境的最新变化及其对股市影响。1）过去一周美联储官员释放鸽派信号，尽管通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。2）9月社融增量超预期，政府债券发行提速是主要来源；企业部门融资边际仍在放缓；居民部门融资同比环比均延续改善。截止目前已经披露的特殊再融资债券计划发行规模合计已达到7000多亿元，这部分债券的发行有望对四季度的社融形成有力支撑。3）中央汇金增持四大行股份并表示未来6个月将继续在二级市场增持，为市场注入增量资金，提振投资者信心。参考历史经验，在历次中央汇金增持后的三个月，A股上涨概率较大，且大盘风格表现更好；行业层面金融、TMT和医药生物等相对万得全A的胜率更高。4）证监会从融券端和出借端调整优化融券制度，再次释放出“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策决心，融券卖出对市场的负面影响将减弱，有利于提振投资者信心。【复盘·内观】本周A股主要指数涨跌分化，科技龙头、科创50涨幅靠前。主要原因在于：（1）美国9月通胀数据再超预期，美元指数走高，北向外流对A股形成一定压力；（2）中东局势紧张，市场避险情绪上升；（3）市场消化假期因素，短期波动较大；（4）汇金增持银行为市场注入信心；（5）9月新能源汽车销售与华为M7销售情况超预期，带动相关板块上行。【中观·景气】8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，9月汽车产销超预期。8月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，美洲销量同比由负转正，欧洲销量同比增幅收窄。9月汽车产销整体表现好于预期，市场总体呈现淡季不淡，旺季更旺的态势；乘用车产销同比上行，中国品牌乘用车市场份额稳步上升；新能源产销同比快速增长，增幅略有收窄，市场占有率保持高位。9月重卡销量同比上行，挖掘机销量同比降幅扩大，9月装载机销量同比跌幅扩大，三个月滚动同比跌幅收窄。【资金·众寡】北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金本周净流出131.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流入274.8亿元；新成立偏股类公募基金15.6亿份，较前期下降33.8亿份；ETF净赎回，对应净流出90.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电子、汽车、有色金属等；融资资金净买入电子、计算机、电力设备等；军工ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模与前期一致。【主题·风向】本周产业观察——

Biopharma，交易总额约为14亿美元，交易预计将在2023年底前完成。当地时间10月4日，礼来公司在官网宣布高管领导团队变动。礼来糖尿病与肥胖症部门执行副总裁兼总裁迈克·梅森（Michael

双节假期期间，美元指数和美债收益率的持续上行对股汇商等各类资产形成冲击，直到非农就业数据公布后盘中开始出现逆转，未来需要进一步关注即将公布的通胀数据。相比之下，国内PMI重回扩张区间，生产和需求均有改善；假期出行热度提升，消费持续复苏。在此“外冷内热”的环境下，短暂的波动过后，A股有望更加聚焦国内基本面的积极变化，四季度演绎N型的最后一笔上行走势。核心观点【观策·论市】假期重大事件如何影响A股？1）双节假期期间，股汇商各类资产整体表现不佳，美元指数和美债收益率大幅上行引发的流动性冲击是主要原因，但非农就业数据公布后市场出现逆转。后续关注将公布的美国通胀数据，未来市场预期修正的过程可能引发市场波动，但考虑到目前美国高利率环境下的财政困境，预计在经历短期快速上行之后，美债利率很可能逐渐高位回落。2）美国政府停摆风波暂时得以平息，但众议长的不确定性可能加大下一轮预算谈判的难度。届时美国财政部和美联储左右互搏导致美债收益率持续上行的逻辑将会在四季度终结，进而推动美债利率下行。3）国内PMI重回扩张区间，生产和需求均改善；假期出行热度提升，消费持续复苏，基本面拐点进一步确认，将为A股提供有利环境。行业配置的核心思路是“景气回升、产业趋势明确”，电子、计算机、家电、汽车、医药等值得重点关注。【复盘·内观】中秋国庆长假期间，大宗商品方面，包括农产品、能源、金属在内的海外主要大宗商品几乎全线下跌，布伦特原油大幅下跌；指数方面，全球主要指数涨跌互现，美股、港表现相对强势，纳斯达克指数、台湾加权指数和恒生科技领涨，日经225、韩国综合指数和意大利指数表现不佳；港股行业方面，必需性消费、金融业和地产建筑业领涨，消费、金融和科技相对占优。【中观·景气】双节圆满收官，假期出游增长明显，带动交通、酒店餐饮、免税等均持续复苏。交通运输方面，航运、公路铁路等运量大幅增长，其中航运恢复速度居于首位，同比增长158.0%，出境游占比明显提升，订单同比增长超8倍。酒店餐饮方面，强调“住着玩”的度假酒店、更具性价比的民宿、代表品质消费的高星酒店表现较为亮眼，飞猪数据显示高星级酒店间夜量较2019年同期增长超五成；同时海南离岛免税购物人数和销售收入均实现较快增长。旅游景区方面，收入较2019年同期上涨1.5%，部分景区假期接待人数创法定假期新高。影视，由于线下旅游分流，票房表现低于此前预期。【资金·众寡】北上资金净流出，融资资金净流入。北上资金本周净流出175.3亿元；融资资金前四个交易日合计净流入53.8亿元；新成立偏股类公募基金49.4亿份，较前期上升15.1亿份；ETF净申购，对应净流入78.4亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、电力设备、国防军工等；融资资金净买入通信、汽车、计算机等；信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。【主题·风向】新能源汽车：10月以来，多家新能源车企披露9月销售情况，总体同比高增。华为问界新M7上市以来销售火爆，单日大定量达7000台。特斯拉在发布第三季度生产及交付报告后，官方宣布北美部分车型降价，有望持续冲击年末交付目标。人工智能/机器人：谷歌DeepMind

元/吨；钴粉价格下行0.88%至224.50元/千克；氧化钴价格与上周持平为147.00元/千克；四氧化三钴价格较上周上行1.02%至149.00

告《工信部出台政策响应培育“新质生产力”号召-全球产业趋势跟踪周报（0918）》《华为9月新品发布会引市场期待-全球产业趋势跟踪周报（0911）》《智能驾驶重新聚焦FSD前沿突破，华为Mate

在经历了二季度至三季度的调整后，A股迎来基本面、流动性、政策面的上行拐点。外部流动性的压力逐渐释放，四季度外资有望重回流入趋势。A股在四季度有望迎来重大转机，演绎N型的最后一笔上行走势。风格层面，四季度大盘成长占优的逻辑更强，行业层面，从景气回升，产业趋势和外资偏好的来看，电子、计算机、家电、汽车、医药等行业值得重点关注。核心观点大势研判和核心逻辑：国内三大拐点确立，海外流动性迎来转机。国内方面当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善。随着政策发力，四季度需求有望持续改善，降价去库存的告一段落和大宗商品转为正增长，推动企业出厂价格反弹，在需求和利润率持续改善的共同作用下，上市公司三季度企业盈利增速拐点终现，四季度有望进一步上行。资本市场活跃的措施开始发挥作用，

元/吨；钴粉价格下行1.29%至229.50元/千克；氧化钴价格较上周上行0.69%至145.00元/千克；四氧化三钴价格较上周上行1.03%至146.50

工信部：https://wap.miit.gov.cn/jgsj/kjs/gzdt/art/2023/art_a35bb56de19140508fc0b4c4d113a088.html-

8月经济数据整体改善，稳增长政策效果逐渐显现，改善市场经济预期。央行开启年内第二次全面降准并超额续作MLF，货币政策继续发力，改善流动性的同时将助力宽信用。与此同时，A股资金供需格局持续改善，融资资金连续三周净流入。如上一系列积极的变化也是市场信心积累的过程，在基本面、资金面、政策面全面改善的环境下，A股有望重拾信心，蓄力上行。核心观点【观策·论市】降准和经济数据披露后A股怎么走？8月数据显示国内基本面已经呈现出回暖趋势，政策的效果正逐渐显现。往后去看，随着政策力度继续加大，国内经济有望进一步上行，更多数据对政策效果的验证也是市场信心积累的过程。央行宣布全面降准，并超额续作MLF，不仅有助于保持市场流动性合理充裕，带动超额流动性回升，并且在当前非政府部门融资需求仍相对偏弱环境下，降准有利于提振市场信心，并助力宽信用。此外，当前A股的资金供需格局已明显改善。资金需求端，

色姆，较上周上行4.21%。从供应端来看，截至2023年9月1日，美国48州可用天然气库存3148亿立方英尺，周环比上行1.06%。截至2023年9月8日，美国钻机数量为113部，周环比下行1部。-

四是引导保险公司支持科技创新。保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率（2）

此前北上资金流出的关键原因是市场对于美国经济预期的乐观，美联储加息带来的高利率和走强的美元，以及对于国内经济预期的悲观。但是如果美国经济的真实情况被定价，则北上资金继续大幅流出的空间有限。只要外资停止大幅流出，在国内基本面边际改善，资金面转为净流入的情况下，A股将会逐渐转为上行周期。本轮反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王，本轮反弹主线涉及到的行业包括TMT、地产消费和以工业金属为代表的部分大宗品。核心观点【观策·论市】近期中美经济数据的边际变化对A股意味着什么？美国经济数据除了消费之外都很一般。用发电量、进出口、制造业产出、信贷等经典的经济指标衡量，美国经济实际处在类衰退的状态，并与GDP数据明显背离。市场关注的美国较强的消费、就业主要来自于美国政府对居民较大力度转移支付的支撑。但也会造成赤字规模的持续攀升而不可持续。如果投资者能正视中美经济数据的边际变化，则近期影响较大的北上资金继续大幅流出的空间有限。在此前证监会一系列活跃资本市场的政策出炉之后，未来国内资金面逐渐从净流出转为净流入。只要外资停止大幅流出，在国内基本面边际改善，资金面转为净流入的情况下，A股将会逐渐转为上行周期。本轮反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王，本轮反弹主线涉及到的行业包括TMT、地产消费和以金属为代表部分大宗品。业绩方面，毛利率净利率改善，库存周期接近尾声的行业预计未来业绩改善的斜率更大，主要包括部分顺周期领域（有色金属、机械设备等），消费服务领域（交运、家用电器、轻工制造）、以及医药生物、计算机、电子等。【复盘·内观】本周主要指数全部下跌，中证1000、大盘价值相对抗跌。主要原因在于：1）美国8月ISM服务业指数意外升至六个月高点，其中支付价格指标升至四个月高点。强劲数据提振加息预期。2）本周人民币汇率承压，北向资金流出。3）地缘政治加剧，不确定性抬升。【中观·景气】7月北美PCB出货量同比转正，8月重卡销量同比上行。7月北美PCB出货量、订单量同比转正，PCB

%至0.14美元/瓦；薄膜光伏组件的价格周环比下降0.49%至0.21美元/瓦3、1-7月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅扩大1-7月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅扩大。1-

NXT：2000i及后续推出的浸润式光刻系统。”ASML表示，在新的出口管制条例下，今年年底前ASML仍然能够履行与客户签订的合同，发运这些光刻设备。正如此前所说，我们预计出口管制条例不会对ASML

展望9月，造成8月调整较大的两个关键负面利空也逐渐落地，当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善。9月市场将会延续8月底开启反弹趋势，全年N型走势最后一笔经历多次挫折后终将开启。风格方面，以科技成长为主攻方向，兼顾部分受益于地产销售政策发力可能会改善的部分地产链等领域。行业配置思路回归主线、业绩为王：TMT、地产链、部分大宗。核心观点大势研判和核心逻辑：全面改善。展望9月，造成8月调整较大的两个关键负面利空也逐渐落地，当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善。当前政府稳增长再度发力，专项债发行提速使得8月社融将会明显改善。PMI反弹，商品价格反弹，工业企业盈利出现拐点；上市公司半年报业绩落地后，上市公司收入增速拐点将会被进一步确认。地产政策进一步强化，有助于未来地产销售边际改善，存量按揭贷款利率调降和个税抵扣的增加助力居民消费企稳。资本市场活跃的相关政策使得未来资金供求关系扭转，A股将会转为净流入。9月市场将会延续8月底开启的反弹趋势，全年N型走势最后一笔经历多次挫折后终将开启。风格方面，以科技成长为主攻方向，兼顾部分受益于地产销售政策发力可能会改善的部分地产链等领域。9月行业配置核心思路：回归主线、业绩为王：TMT、地产链、部分大宗。当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善，造成8月调整较大的两个关键负面利空也逐渐落地。资本市场政策发力扭转A股净流入局面。主线方面，A股在经历了4-8月的连续回调后，一旦进入反弹趋势，市场上应该围绕“回归主线”“业绩为王”两个核心思路布局未来三个季度的上行周期。综合最新业绩变化趋势，去年基数效应，当前改善动力等因素，我们认为，在数字经济方兴未艾和优化地产政策发力的背景下，可以重点关注信息科技、地产链、部分大宗商品。从回归主线的角度来看，当前市场的一级主线围绕数字经济、智能化（AI/智能驾驶/机器人）和自主可控（软件、硬件）。次级主线中心是优化房地产政策和稳增长阶段性发力。沿着渗透率提升的思路，当前最值得关注的细分赛道包括，半导体、AI、智能驾驶、机器人、数据要素、信创；沿着供应约束和周期阶段性回升的视角看，关注地产链，工业金属。流动性：社融增速将回升，政策助力股市资金供需关系改善。流动性方面，国内货币政策宽松，随着地方政府债券发行提速、以及房地产政策放松后有望带动居民部门融资需求改善，预计8月开始社融增速将回升。外部方面，美国核心通胀回落、就业紧张状态缓解，美联储确认结束加息的时点越来越近，

元/吨；钴粉价格下行3.81%至252.50元/千克；氧化钴价格较上周下行4.89%至146.00元/千克；四氧化三钴价格较上周下行5.94%至142.50

7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，各部门积极响应，提振措施连续出台，A股资金供求环境有望大幅改善，市场风险偏好有望持续改善。8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、

元/吨；钴粉价格下行1.50%至262.50元/千克；氧化钴价格较上周下行5.54%至153.50元/千克；四氧化三钴价格较上周下行7.34%至151.50

在正极提速方面，神行超充电池提升锂离子脱出速度。神行超充电池采用超电子网正极技术、充分纳米化的磷酸铁锂正极材料，并搭建超电子网，降低了锂离子脱出阻力，使充电信号快速响应。▶

18日，证监会提出活跃资本市场的一揽子措施，从投资端、融资端再到交易端，三端协同发力，明确传递了监管部门明确的决心和坚定的信心。本轮政策重点与过往偏向融资端不同，重点在于提振投资者信心，构建投资者友好市场。随着后续各项细则逐步落地，将持续改善风险偏好，A股有望迎来新一轮上行周期。核心观点【观策·论市】如何理解活跃资本市场一揽子政策？8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、

元/吨；钴粉价格下行1.66%至266.50元/千克；氧化钴价格较上周下行4.41%至162.50元/千克；四氧化三钴价格较上周下行3.25%至163.50

能源板块方面，IEA月报数据显示，全球石油需求在6月达到创纪录的每日1.03亿桶，预计8月将再次达到峰值，而受沙特产量大幅减少影响，7月全球石油供应量下降91万桶/日。▶

7月新增社融及信贷数据不及预期，一定程度反映实体融资需求偏弱，但平滑了月度波动的6个月新增社融增速基本延续了今年以来温和增长的趋势，且剔除居民部门后的社融数据没有看起来那么差。未来扩内需政策陆续落地，以及政府债券发行提速有望对社融形成一定支撑。7月偏弱的社融将强化短期市场对政策预期的博弈，积极的政策预期也有望改善市场风险偏好，行业配置层面围绕业绩边际改善和更有产业逻辑支撑的TMT、耐用消费品仍是市场主要思路。核心观点【观策·论市】如何理解当前社融、流动性及A股表现？7月新增社融及信贷数据整体不及市场预期，一定程度反映实体融资需求偏弱，但平滑了月度波动的6个月新增社融增速基本延续了今年以来温和增长的趋势。结构上，居民部门是社融的主要拖累，剔除居民部门后的7月社融和中长期社融需求其实并没有看起来那么差，较去年同期基本平稳。未来社融修复的关键在于各项政策对需求端尤其居民部门融资需求的改善效果，8-9月政府债券发行提速将对社融形成一定支撑。市场对政策和经济预期的反复是过去一周A股调整的主要原因，且一定程度反映了市场对社融的悲观预期。往后去看，7月偏弱的社融数据可能强化短期市场对政策预期的博弈，对政策的积极预期有望带动风险偏好改善。同时企业盈利拐点、美联储加息预期稳定终点渐近等因素也是A股的有力支撑，因此站在当前时点无需过度担忧，A股震荡上行的基础并未出现实质性改变。围绕业绩边际改善明显的TMT【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】、耐用消费品【家电】【家居用品】【汽车及零部件】仍是市场主要思路。【复盘·内观】本周A股市场全部下跌，大盘成长相对抗跌。主要原因在于：1）本周国内多项经济数据不及预期。2）美元指数走高，北向资金净流出。3）美国总统拜登签署行政令设立对外投资审查机制。4）俄乌冲突加剧，不稳定性升高。【中观·景气】6月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，7月汽车产销量同比转负。6月全球半导体销售额同比降幅继续收窄，美洲、日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，欧洲销量同比增幅扩大。7月集成电路出口金额同比跌幅收窄、进口金额同比降幅扩大。7月台股营收多数改善，部分镜头、面板、LED厂商营收同比实现正增长。汽车产销同比转负，三个月滚动同比增幅收窄，新能源车产销增速较高。挖掘机、装载机销量同比降幅扩大。【资金·众寡】北上资金连续净流出，ETF逆势申购。北上资金本周净流出255.8亿元；融资资金前四个交易日合计净流入26.5亿元；新成立偏股类公募基金9.5亿份，较前期下降11.0亿份；ETF净申购，对应净流入437.2亿元。北上资金净买入规模较高的为非银金融、钢铁、房地产等；融资资金净买入非银金融、医药生物、食品饮料等；信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。【主题·风向】操作系统新进展不断，自主可控正当时。政府采购标准出台正向支持，推动信创走向深化，国产操作系统发展有望提速；统信UOS操作系统、麒麟操作系统和龙芯中科龙架构适配工作稳步推进，国产操作系统通用市场稳步扩大，生态护城河正在逐步建造；鸿蒙系统接入人工智能，统信亦计划布局大模型，国产大模型的发展或为国产操作系统提供弯道超车的机会。国产操作系统正逐渐成熟，从“可用”迈向“好用”。【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为14.0，较上周下行0.4，处于历史估值水平的30.0%分位数。板块估值多数下跌，其中，仅石油石化、煤炭上涨，电子、社会服务、计算机下跌较多。【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。01观策·论市——如何理解当前社融、流动性及A股表现？去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技革命投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。8月初我们发布报告《政策转暖，成长为先》，认为政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。7月社融和信贷新增规模均不及预期，显示实体经济融资需求整体偏弱，但也有一定程度月度数据波动的扰动。如果以平滑了月度波动的6个月新增社融增速来衡量，该指标基本延续了今年以来相对平稳、温和增长的趋势。结构上，新增政府债券转为同比多增；企业中长期贷款近12个月首次同比少增，企业中长期融资需求变化对应了当前投资需求的边际转弱；居民部门短期和中长期贷款均重回收缩，是社融的主要拖累。如果将社融拆分为居民和政府企业部门，可以发现剔除居民部门后的社融和中长期社融需求其实并没有看起来那么差，较去年同期基本平稳。未来社融修复的关键在于需求端尤其居民部门融资需求的改善，政府债券发行提速将对社融形成一定支撑。一方面，7月政治局会议以来，地产、消费等领域的政策陆续发布，这些政策落地实施情况及其对需求端的拉动作用，以及未来是否会对需求端出台更强的刺激政策，均有待观察。另一方面，如果8-9月集中发行剩余地方政府专项债，将带来每月近6500亿元的新增专项债规模，较去年同期明显扩大。对股票市场而言，市场对政策和经济预期的反复造成A股最近一周有所调整，也一定程度反映了市场对社融数据的悲观预期。7月偏弱的社融数据可能强化短期市场对政策预期的博弈，对政策的积极预期有望带动风险偏好改善。此外，工业企业盈利增速已连续反弹，A股企业盈利的拐点出现，下半年A股基本面将进入上行周期，这是A股底部区间的有力支撑，所以站在当前时点，无需过度担忧。短期美联储加息预期相对稳定将继续为A股创造良好的外部流动性环境。总之，扩内需政策预期、盈利拐点、资本市场投资端改革预期、美联储加息终点渐近等都将助推A股进入上行周期。行业配置方面，政治局明确定调加大政策发力的力度，其中扩大消费尤其是以家电、家居用品、电子产品和汽车代表的耐用消费品是强调的方向，除此之外，数字经济、人工智能和平台经济仍然是政策反复强调支持的方向。8月是半年报集中披露，此前担心的业绩不及预期情况将在8月利空落地，投资者可以开始重新寻找三季度乃至明年业绩大幅改善的方向。综合基本面、事件和政策，目前从经济的情况、政策力度和数据趋势来看，围绕业绩边际改善明显的TMT【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】、耐用消费品【家电】【家居用品】【汽车及零部件】仍是市场主要思路。▶

色姆，较上周上行15.08%。从供应端来看，截至2023年7月28日，美国48州可用天然气库存3001亿立方英尺，周环比上行0.47%。截至2023年8月4日，美国钻机数量为128部，周环比持平。-

国家数据局首任局长任命。7月28日，人社部网站消息，任命刘烈宏为国家数据局局长。新任局长曾在工信部、网信办担任要职，亦在中国电子、中国联通等数字经济核心企业任职，具有丰富的数据要素领域实践经验。-

8月以来，政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策预期及一系列表态提振券商板块在近期大涨，历史上历次券商板块大涨期间及此后的一段时间市场均以成长风格占优为主。行业配置层面围绕业绩边际改善和更有产业逻辑支撑的TMT、耐用消费品仍是市场主要思路。核心观点【观策·论市】历次券商大涨后A股如何演绎？2010年以来主要有8次券商大涨行情，在历次券商板块大涨期间，万得全A指数涨幅可观，且各宽基指数基本都上涨，

主题投资方面，智能网联汽车标准体系建设提上日程，大众和小鹏达成合作，助力汽车智能化发展再提速，产业链将进入“5-10”阶段，建议关注ADAS、HUD等汽车智能化产业链投资机会。政策方面，7月政治局会议召开，后续整体政策力度有望进一步加大，建议关注数字经济（数据要素、信创）、汽车/电子/家居等大宗消费、房地产及地产链。中观数据方面，光伏、风电和储能装机量高增，绿电发电量稳步提升，电网和电源建设稳步开展。核心观点【赛道投资专题】汽车智能化利好频频，产业链有望跑出发展“加速度”。进入2023年后，新能源车渗透率达到30%，且正处于稳步爬升中，为汽车智能化构筑了坚实的发展基础。而政策端和商业运营端利好频频，助力汽车智能化发展再提速。《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》提出分阶段建立智能网联汽车标准体系；大众汽车宣布和小鹏汽车达成技术合作框架协议，并以7亿美元参股小鹏汽车，二者合作首款车型基于G9打造，小鹏汽车将贡献全套整车平台、智能座舱和智能驾驶系统。渗透率基础叠加近来产业链利好催化，汽车智能化将全面进入“5-10”阶段，建议关注ADAS、HUD等汽车智能化产业链投资机会。【政策专题】后续政策端有望重点支持哪些领域？7月政治局会议召开，将成为下半年施政的重要指引。本次政治局会议提出“加强逆周期调节和政策储备”以及“加大宏观政策调控力度”，后续政策力度有望加大、提振政策有望密集出台，市场重回上行周期的可能性大。从7月政治局会议的表述来看，建议关注1）对资本市场的积极表述下，资本市场政策友好周期有望于年内到来，或将提振整体市场情绪、市场有望迎来更多长期增量资金；2）促消费政策对大宗（汽车、消费电子、家居）消费的拉动作用；

本周多个领域景气度出现改善。上游资源品领域螺纹钢、煤炭等价格上行，部分有色金属和化工品价格持续上涨，但水泥价格仍然疲软。中游制造领域，硅料价格继续上行，6月新增、手持船舶订单量同比增幅均扩大，重卡销量同比上行。消费医药领域，猪肉价格继续反弹，中药材价格指数上涨。此外，在近期政策的驱动下，商品房成交面积周环比上行，A股市场成交热度提升。推荐关注近期价格回升的部分资源品、景气度较高的船舶以及景气度边际改善的养殖、地产等细分领域。核心观点【本周关注】船舶订单同比增幅走阔，板块盈利有望景气上行。根据中国船舶工业协会，2023年Q2中国造船产能利用检测指数（CCI）创近年来新高。6月国内新接船舶订单量和在手订单量同比增幅均扩大。在全球主流船型复苏的背景下，中国造船厂的份额持续提升。同时全球新船造价继续上行，成本端造船板价格下降，板块盈利空间进一步扩大。推荐关注板块景气扩张的机会。【信息技术】本周8GB

近期市场交易热点主要围绕金融和新能源整车相关投资机会。产业趋势上，汽车智能化利好频频，产业链有望跑出发展“加速度”。政策端则主要围绕人工智能、数据要素、能源电力，聚焦政策确定性高的赛道。核心观点【市场交易热点】近期市场交易热点主要围绕金融、新能源整车相关投资机会。热点一：金融。七月政治局定调资本市场“要活跃资本市场，提振投资者信心”，资本市场有望再度迎来政策支持的发力周期。热点二：新能源整车。大众、奥迪反向“合资”小鹏、上汽，国内车企在新能源转型方面的优势凸显，拉动新能源整车板块走强。【全球产业趋势】汽车智能化利好频频，产业链有望跑出发展“加速度”。进入2023年后，新能源车渗透率达到30%，且正处于稳步爬升中，为汽车智能化构筑了坚实的发展基础。整体产业链利好频频，车联网标准建设工作持续推进，汽车网联规范化发展；大众、小鹏达成技术合作框架协议，智能车行业进入“竞争中融合、融合中竞争”生态模式；TSN发展和多模态大模型突破加速端到端驾驶落地，增加自动驾驶可选技术路线，汽车智能化发展再提速。预计汽车智能化将全面进入“5-10”阶段，建议关注ADAS、HUD等汽车智能化产业链投资机会。【重要政策追踪】上周数字经济板块迎来了重要的边际变化。一方面，7月政治局会议继12月中央经济工作会议后再提数字经济。另一方面，上周五，人力资源和社会保障部宣布刘烈宏担任国家数据局首任局长。再结合近期一系列数字经济政策频出，我们认为产业端政策正在向数字经济倾斜，从政策出台情况和政治局通稿行文来看，建议重点关注产业数字化(智能车)，数据要素以及信创板块。【重要资讯】大众/小鹏：7月26日，大众汽车宣布和小鹏汽车达成技术合作框架协议，并以7亿美元参股小鹏汽车，两者合作的首款车型将基于小鹏G9的电动车平台和软件联合开发。美光：7月26日，美光宣布推出业界首款8层24GB

展望8月，随着政治局会议召开定调“加大宏观政策调控力度”，市场对于后续经济预期逐渐企稳。工业企业利润率大幅反弹，助推企业盈利明显，盈利进入上行通道。美联储加息落地，预计后续不加息的概率更大，加上国内政策转暖，预计外资将会保持流入。政策预期企稳、盈利拐点、资本市场投资端改革预期及外部流动性拐点助推A股进入上行周期。行业配置层面围绕业绩边际改善和更有产业逻辑支撑的TMT、耐用消费品仍是市场主要思路。核心观点⚑大势研判和核心逻辑：A股重回上行。此前市场对于经济和企业盈利有所担忧，而七月政治局会议

本周上游资源品仍然景气上行，消费服务领域景气度出现边际改善。上游资源品领域钢坯、螺纹钢、煤炭等价格上行，多数有色金属价格持续上涨，水泥价格仍然疲软。中游制造领域，硅料价格继续上行，金属成形机床产量同比改善。消费服务领域，猪肉价格反弹，白酒批发价小幅上涨。此外，移动通信基站设备产量增幅扩大。推荐关注近期价格回升的部分资源品如煤炭、有色金属、农化制品等以及边际改善的机床、通信设备等。核心观点【本周关注】当前大宗商品价格普遍上涨，在美联储加息进入尾声、国内政策频发的背景下，目前预期的驱动大于需求好转的驱动。结合基本面，黑色系钢坯、螺纹钢价格持续上行，煤炭价格偏强运行，库存低位对价格带来支撑，钢铁需求尚在淡季，煤炭下游需要较高，有色金属领域库存普遍较低，铜需求有望继续改善；石化领域，减产推升油价，草甘膦受需求改善、供给扰动影响，价格较大幅度上行。后续大宗商品价格行情能否持续需要需求侧的进一步验证，推荐关注库存较低的铁矿石、部分有色金属，需求景气度较高的煤炭和草甘膦等农化制品。【信息技术】存储器价下行。6月日本半导体制造设备出货额同比转负。6月5G用户数持续增长，户均移动互联网接入流量同比增幅扩大；1-6月电信主营业务收入同比增幅收窄，增值电信许可业务同比增幅略有收窄。1-6月软件产业利润总额累计同比增幅收窄，光缆产量三个月滚动同比转负；6月移动通信基站设备产量同比增幅扩大，程控交换机产量同比跌幅扩大。【中游制造】