【招商策略】建筑钢材成交量环比上行，航空出行需求旺盛——行业景气观察（0823）

张夏  S1090513080006 

陈星宇  S1090522070004

本周景气度较高的板块主要集中在上游资源品和公用事业领域，中游制造和消费板块景气分化。上游资源品中建材成交环比上行，螺纹钢、煤炭、工业金属、化工品价格均上涨，水泥价格继续企稳。中游制造领域光伏产业链价格改善；消费医药领域民航出行受暑期催化，景气度较高，猪肉价格小幅改善。此外受供给扰动，天然气价格有较大程度上涨。推荐关注景气改善的上游资源品如钢材、煤炭、化工品等以及景气度较高的航空出行等领域。

核心观点

【本周关注】旺季推动民航市场需求火热，供给收缩有望带来票价上涨。根据民航局数据显示，7月受暑期出行旺季影响，全行业完成运输总周转量同比增长67.1%，今年以来持续回升，行业总体运输规模首次超过疫情之前的水平。国内客运规模超过 2019 年同期的12.1%，国际客运规模相当于 2019 年同期的 50.9%，正处于恢复过程中。近期文化和旅游部办公厅公布第三批恢复出境团队游的国家和地区，预计对板块有进一步提振。此外，考虑到疫情冲击导致全球航空运力收缩，票价有进一步上涨的空间，推荐关注板块确定性改善的机会。

【信息技术】本周64GB NAND flash存储器价格周环比上涨，8GB DRAM存储器、32GB NAND flash存储器价格周环比与上周持平。7月LED芯片台股营收同比降幅扩大、多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比降幅收窄。6月智能手机出货量同比转负，三个月滚动同比增幅收窄。7月5G用户数持续增长，户均移动互联网接入流量同比增幅略有收窄，光缆产量三个月滚动同比跌幅扩大。7月移动通信基站设备产量同比转负，三个月滚动同比降幅收窄；7月程控交换机产量同比降幅收窄，三个月滚动同比跌幅扩大。1-7月电信主营业务收入累计同比上行。

【中游制造】本周正极材料价格上行，六氟磷酸锂、钴材料、锂材料等价格普遍下降。本周光伏价格指数上行，硅片、多晶硅等价格指数均上升，组件价格指数下降，电池片价格与上周持平。本周光伏产业链中硅料、硅片价格上涨，组件价格较上周下降。7月包装专用设备产量同比跌幅收窄，累计值同比跌幅扩大。7月金属成形机床产量同比跌幅扩大。CCFI、CCBFI、BDI、BDTI上行。

【消费需求】主产区生鲜乳价格与上周持平，白酒批发价格指数下行。猪肉批发价、仔猪批发价上行、生猪批发价周环比下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖盈利收窄，外购仔猪养殖盈利亏损扩大；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行、鸡肉价格周环比上行；蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价下行、玉米期货结算价上行；本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。本周中药材价格指数下行。7月民航正班客座率提升。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。本周粗钢日均产量环比上行；铁精粉价格周环比下行，螺纹钢、钢坯价格上行；主要钢材品种库存下行、唐山钢坯库存周环比下行，国内港口铁矿石库存上行。煤炭价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下行，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价环比持平。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存周环比上行。全国水泥价格指数上行。Brent国际原油价格下行；有机化工品期货价格多数上行，甲醇、PTA、PVC、聚乙烯价格涨幅居前，乙醇、苯酐价格下跌。本周工业金属价格多数上行，铜、铝、锌、锡、镍、铅价格上涨，钴价格下跌；铜、铝、锡、锌库存上行，铅、镍库存下行；黄金期现价格下行、白银期现价格上行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜/1周SHIBOR利率较上周下行。A股换手率、日成交额上行。在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率周环比上行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：旺季推动民航市场需求火热，供给收缩有望带来票价上涨

旺季推动民航市场需求火热。根据民航局数据显示，7月受暑期出行旺季影响，全行业完成运输总周转量113.7亿吨公里，同比增长67.1%，今年以来持续回升，行业总体运输规模首次超过疫情之前的水平；完成旅客运输量超六千万人次，同比增长83.7%，创民航月度历史新高。7月民航正班客座率进一步提升至81.2%，创2019年11月以来的新高。

国内航线共完成旅客运输量 5907.5万人次，环比增长 16.8%，同比增长 74.6%，客运规模超过 2019 年同期的12.1%；国际客运市场共完成旅客运输量335.3万人次，环比增长32.6%，客运规模相当于 2019 年同期的 50.9%，国际客运市场正处于逐步恢复过程中。

同时，近期文化和旅游部办公厅公布第三批恢复出境团队游的国家和地区，恢复包括美国、英国、澳大利亚、日本、韩国等国家和地区的出境团队旅游和“机票+酒店”业务。加上此前的两批名单，目前，试点出境团队游国家和地区已经增至138个。此外根据美国交通部指令，自2023年10月29日起，允许中方航司每周执行最多24个中美往返直航客运航班，较目前执飞的数量有近翻倍的增长。

供给方面，疫情冲击导致全球航空运力收缩，票价有进一步上涨的空间。一方面，疫情对航司经营和飞机制造带来较大负面冲击，另一方面，客机失事可能引发更加严格的安全管理，飞机运力扩张或将更加谨慎。根据招商交运团队，预计未来1-2年大多数航司将会选择运力收缩和航线调整战略，参考美国的先例，中国航空需求恢复有望推动票价在不低的基础上继续上涨。在需求快速恢复，供给有限、票价提升的多重因素影响下，板块基本面有望大幅改善，推荐关注板块确定性改善的机会。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、 存储器价格上涨

存储器价格上涨，本周64GB NAND flash存储器价格周环比上涨，8GB DRAM存储器、32GB NAND flash存储器价格周环比与上周持平。截至8月22日，8GB DRAM价格价格与上周持平为1.03美元， 32GB NAND flash价格上周持平为2.06美元，64GB NAND flash价格周环比上涨0.08%至3.86美元。

2、7月LED芯片台股营收同比降幅扩大、MLCC台股营收同比降幅收窄

7月LED芯片台股营收同比降幅扩大。7月LED芯片台股营收为16.27亿新台币，同比下行25.35%，降幅较上月扩大了2.81个百分点。

7月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比降幅收窄。7月多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收136.98亿新台币，同比下行10.02%，降幅较上月收窄了5.61个百分点。

3、智能手机出货量三个月滚动同比增幅收窄

6月智能手机出货量同比转负，三个月滚动同比增幅收窄。6月智能手机产出货量为2066.3万台，同比转负至-24.10%，三个月滚动同比增幅收窄8.87个百分点至0.20%；1-6月智能手机出货量累计值为12400.0万部，同比跌幅扩大4.40个百分点至-7.00%。

4、7月5G用户数持续增长，户均移动互联网接入流量同比继续增长

7月5G用户数持续增长。7月中国电信5G用户数为298.15百万户，环比增长1.12%，同比增长25.63%。

7月户均移动互联网接入流量同比增幅略有收窄。7月户均移动互联网接入流量为17.03GB，当月同比增幅收窄1.13个百分点至11.56%，三个月滚动同比增幅扩大 0.50个百分点至11.68%。1-7月移动互联网累计接入流量同比增幅扩大，1-7月移动互联网累计接入流量为1677亿GB，同比上行14.70%，增幅扩大0.10个百分点。

5、1-7月电信主营业务收入同比增长，光缆产量三个月滚动同比跌幅扩大

1-7月电信主营业务收入累计同比继续增长。1-7月电信主营业务收入累计值为10056亿元，同比增幅维持在6.20%。

7月光缆产量同比降幅扩大，三个月滚动同比跌幅扩大。7月光缆产量为26.22百万芯千米，三个月滚动同比跌幅扩大至-9.58%；1-7月光缆累计产量为192.18百万芯千米，同比跌幅扩大至-3.70%。

6、7月移动通信基站设备产量同比转负，程控交换机产量同比降幅收窄

7月移动通信基站设备产量同比转负，三个月滚动同比降幅收窄。7月移动通信基站设备产量为44.90 万射频模块，当月同比转负至-15.60 %，三个月滚动同比跌幅收窄1.93个百分点至-4.90%；1-7月移动通信基站设备累计产量为390.10万射频模块，同比跌幅扩大1.60个百分点至-7.90%。

7月程控交换机产量同比降幅收窄，三个月滚动同比跌幅扩大。7月程控交换机产量为24.30万线，当月同比跌幅收窄0.40个百分点至-66.50%，三个月滚动同比跌幅扩大至-59.80%；1-7月程控交换机累计产量为396.90万线，同比增幅收窄20.20个百分点至12.10 %。

03

中游制造业

1、本周正极材料价格上行，六氟磷酸锂、锂材料、钴材料等价格普遍下降

本周正极材料价格上行，六氟磷酸锂、钴材料、锂材料等价格普遍下降。在电解液方面，截至8月23日，六氟磷酸锂价格较上周环比下行4.14%至12.75万元/吨，DMC价格维持4400.00元/吨。在正极材料方面，截至8月16日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行3.26%至174,200.00元/吨；电解锰市场平均价格较上周上行2.21%至13900.00元/吨。在锂原材料方面，截至8月23日，碳酸锂价格周环比下行2.17%至225,000.00 元/吨，氢氧化锂价格较上周下行5.35%至203,500元/吨；电解液锰酸锂价格较上周下行0.67%至2.23万元/吨；三元材料价格较上周下行1.62%至182.00元/千克；电解液磷酸铁锂价格较上周下行0.72%至2.75万元/吨；国产99.5%碳酸锂价格周环比下降2.17%至22.5元/吨 。钴产品中，截至8月23日，电解钴价格较上周下行2.08%至282,000 元/吨；钴粉价格下行1.50%至262.50元/千克；氧化钴价格较上周下行5.54%至153.50元/千克；四氧化三钴价格较上周下行7.34%至151.50 元/千克。

2、本周光伏价格指数上行

本周光伏价格指数上行，硅片、多晶硅等价格指数均上升，组件价格指数下降，电池片价格与上周持平。截至8月21日，光伏行业价格指数周环比上升0.17%至29.03，组件价格指数周环比下降0.84%至24.84，电池片价格指数维持在17.80，硅片价格指数周环比上升0.17%至35.06，多晶硅价格指数周环比上升1.37%至45.82。

本周光伏产业链中硅料、硅片价格上涨，组件价格较上周下降。在硅料方面，截至8月21日，国产多晶硅料价格为10.28美元/千克，周环比上涨0.95%；进口多晶硅料价格为10.28美元/千克，较前一周上涨0.95%。在硅片方面，截止8月16日，多晶硅片价格为0.19元/片，周环比上涨7.91%。在组件方面，截止8月16日，晶硅光伏组件的价格较前一周下跌0.71%至0.14美元/瓦；薄膜光伏组件的价格周环比下降0.48%至0.21美元/瓦。

3、7月包装专用设备产量同比跌幅收窄，金属成形机床产量同比降幅扩大

7月包装专用设备产量同比跌幅收窄，累计值同比跌幅扩大。7月包装专用设备产量55189.0台，当月同比跌幅收窄3.00个百分点至-53.80%，1-7月包装专用设备累计值38.63万台，累计值同比跌幅扩大7.20个百分点至-27.60%，三个月滚动同比转负至-30.00%。

7月金属成形机床产量同比跌幅扩大。7月金属成形机床产量为1.10万台，同比跌幅扩大3.80个百分点至-21.40%；1-7月金属成形机床累计产量为9.1万台，同比跌幅扩大7.6个百分点至-19.50%，三个月滚动同比降幅扩大3.4个百分点至-20.40%。

4、CCFI、CCBFI、BDI、BDTI均上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至8月18日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行1.71%至889.52点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.55%至938.80点。

本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至8月22日，波罗的海干散货指数BDI为1194.0点，较上周上行2.4%；原油运输指数BDTI为804.0点，较上周上行0.75%。

04

消费需求景气观察

1、白酒批发价格指数下行

主产区生鲜乳价格比上周持平，截至8月16日，主产区生鲜乳价格报3.76元/公斤，较上周持平，较去年同期下降8.74%。截至8月20日，白酒批发价格总指数报110.73，旬环比下行0.31%。

2、猪肉价格上行，肉鸡苗价格下行

猪肉批发价、仔猪批发价上行，生猪批发价周环比下行。截止8月23日，猪肉平均批发价格周环比上行0.27%至22.53元/公斤，截止8月22日，全国生猪平均价格周环比下行0.81%至8.60元/500克，截止8月18日，仔猪平均批发价为24.50元/公斤，周环比上行2.08%。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖盈利收窄，外购仔猪养殖盈利亏损扩大。截至8月18日，自繁自养生猪养殖利润为37.56元/头，盈利较上周收窄31.99元/头；外购仔猪养殖利润为-33.59元/头，亏损较上周扩大14.57元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行、鸡肉价格周环比上行。截至8月18日，主产区肉鸡苗平均价格为3.63元/羽，周环比下行12.53%；截止8月3日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.68元/500克，周环比上行0.16%。

蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价下行、玉米期货结算价上行。截至8月22日，中国寿光蔬菜价格指数为125.33，周环比上行2.27%；截止8月22日，棉花期货结算价格为84.36美分/磅，周环比下行0.87%；玉米期货结算价格为479.50美分/蒲式耳，周环比上行0.84%。

3、电影票房收入、观影人数均下行

本周电影票房收入、观影人数下行，电影上映场次上行。截至8月20日，本周电影票房收入17.91亿元，周环比下行20.58%；观影人数4314.31万人，周环比下行20.05%；电影上映274.74万场，周环比上行2.39%。

4、本周中药材价格指数下行

本周中药材价格指数下行。本周中药材价格指数为3548.37，较上周下行1.50%。

5、7月民航正班客座率上行

7月民航正班客座率提升。7月民航正班客座率81.20%，较上月提升2.6个百分点；7月民航正班客座率当月同比增加10.9个百分点，同比增幅收窄。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，螺纹钢、钢坯价格上行

建筑钢材成交量十日均值周环比上行。8月22日主流贸易商全国建筑钢材成交量为17.33吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.43万吨，周环比上行10.04%。

本周粗钢日均产量旬环比上行，同比增幅扩大；铁精粉价格周环比下行，螺纹钢、钢坯价格上行；主要钢材品种库存下行、唐山钢坯库存周环比下行，国内港口铁矿石库存上行。产量方面，截止8月20日，粗钢日均产量周环比上行2.89%至221.50万吨/天；价格方面，截止8月23日，铁精粉(65%)价格996.00元/吨，周环比下行1.58%；钢坯价格3550.00元/吨，周环比上行0.85%；截止8月22日，螺纹钢价格为3881.00元/吨，周环比上行0.15%。库存方面，截止8月17日，国内港口铁矿石库存量为12053.0万吨，周环比上行0.88%；唐山钢坯库存周环比下行7.90%至55.52万吨；截至8月18日，主要钢材品种库存周环比下行0.85%至1210.53万吨。

2、焦炭、焦煤期货结算价上行，京唐港炼焦煤库存上行

价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下行，京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价环比持平。截至8月21日，秦皇岛港山西优混平仓价811.00元/吨，周环比下行2.94%，截至8月22日，京唐港山西主焦煤库提价2100.00元/吨，周环比下行2.33%；截至8月23日，焦煤期货结算价收于1520.50元/吨，周环比上行10.02%；焦炭期货结算价收于2264.00元/吨，相比较上周上行8.40%；动力煤期货结算价801.40元/吨，与上周持平。

库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存周环比上行。截至8月23日，秦皇岛港煤炭库存报491.00万吨，较上周下行7.36%；截至8月18日，京唐港炼焦煤库存报58.90万吨，周环比上行6.90%；天津港焦炭库存报56.00万吨，周环比下行1.75%。 

3、全国水泥价格指数上行

水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，长江、中南、东北、西南地区水泥价格指数下行，华东、华北、西北地区上行。截至8月22日，全国水泥价格指数为109.99点，周环比上行0.19%；长江地区水泥价格指数100.29点，周环比下行0.36%；东北地区水泥价格指数为115.05点，周环比下行0.93%；华北地区水泥价格指数为126.93点，周环比上行0.39%；华东地区水泥价格指数为100.14点，周环比上行1.20%；西北地区水泥价格指数为131.53，周环比上行0.16%；中南地区水泥价格指数为107.86点，周环比下行0.35%；西南地区水泥价格指数117.09点，周环比下行2.24%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数上涨

Brent国际原油价格下行。截至2023年8月22日，Brent原油现货价格周环比下行1.01%至85.56元/桶， WTI原油价格下行1.67%至79.64美元/桶。在供给方面，截至2023年8月18日，美国钻机数量当周值为642部，周环比下降1.83%；截至2023年8月11日，全美商业原油库存量周环比下降1.34%至4.40亿桶。

7月我国原油进口同比增幅收窄。7月进口原油4369万吨，同比增长17.04%，前值增长45.34%；1-7月累计进口原油32575万吨，同比增长12.40%。

无机化工品期货价格多数上行。截至8月22日，钛白粉市场均价与上周持平，为15650元/吨。截至8月23日，纯碱期货结算价较上周上行24.80%，为2692元/吨。截至8月20日，醋酸市场均价为3522.50元/吨，周环比上行10.68%；截至8月10日，全国硫酸价格周环比上行10.33%至182.70元/吨。

有机化工品期货价格多数上行，甲醇、PTA、PVC、聚乙烯价格涨幅居前，乙醇、苯酐价格下跌。截至8月23日，甲醇结算价为2519元/吨，周环比上行5.35%；PTA结算价为6048元/吨，周环比上行5.07%；纯苯结算价为7850元/吨，周环比上行1.07%；甲苯结算价为8118.75元/吨，周环比上行1.29%；二甲苯结算价为8550元/吨，周环比上行1.09%；苯乙烯结算价为8731.25元/吨，周环比上行3.05%；乙醇结算价为6933.33元/吨，周环比下行0.78%；二乙二醇结算价为5287.50元/吨，周环比上行0.71%；苯酐期货结算价为8650.00元/吨，周环比下行0.57%；聚丙烯期货价格为7674元/吨，周环比上行3.84%；聚乙烯期货价格为8409元/吨，周环比上行4.32%；PVC结算价为6352元/吨，周环比上行4.59%；天然橡胶结算价为13140元/吨，周环比上行2.98%；燃料油结算价为3682元/吨，周环比上行4.16%；沥青结算价为3807元/吨，周环比上行3.28%。

5、工业金属价格多数上行，库存多数上行

本周工业金属价格多数上行，铜、铝、锌、锡、镍、铅价格上涨，钴价格下跌。截至8月23日，铜价格为69480元/吨，周环比上行1.61%；铝价格周环比上行1.51%至18870元/吨；锌价格为20520元/吨，周环比上行1.89%；锡价格周环比上行3.07%，为218500元/吨；钴价格周环比下行2.99%至260000元/吨；镍价格周环比上行4.05%至172150元/吨；铅价格16275元/吨，周环比上行1.88%。

库存方面，铜、铝、锡、锌库存上行，铅、镍库存下行。截至8月22日，LME铜库存周环比上行5.85%至95425吨；LME铝库存周环比上行7.94%至529775吨；LME锌库存周环比上行37.49%至146975吨；LME锡库存周环比上行1.08%至6065吨；LME镍库存37014吨，周环比下行0.45%；LME铅库存56025吨，周环比下行0.13%。

黄金现货、期货价格下行，白银现货、期货价格上行。截至8月22日，伦敦黄金现货价格为1892.75美元/盎司，周环比下行0.58%；伦敦白银现货价格为23.39美元/盎司，周环比上行4.37%；COMEX黄金期货收盘价报1926.40美元/盎司，周环比下行0.36%；COMEX白银期货收盘价上行3.92%至23.47美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场净投放，隔夜/1周SHIBOR较上周下行

货币市场净投放7570亿元，隔夜/1周SHIBOR利率较上周下行。截至8月23日，隔夜SHIBOR周环比下行10bp至1.74%，1周SHIBOR周环比下行2bp至1.81%，2周SHIBOR周环比上行14bp至1.98%。截至8月22日，1天银行间同业拆借利率周环比上行5bp至1.90%，7天银行间同业拆借利率周环比下行6bp至2.01%，14天银行间同业拆借利率周环比上行17bp至2.03%。在货币市场方面，上周货币市场投放7750亿元，货币市场回笼180亿元，货币市场净投放7570亿元。在汇率方面，截至8月23日，美元兑人民币中间价报7.1988，与上周基本持平。

2、A股换手率、日成交额上行

A股换手率、日成交额上行。截至8月22日，上证A股换手率为0.70%，周环比上行0.11个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为7669.99亿元人民币，周环比上行15.98%。

在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率周环比上行。截至8月22日，6个月国债到期收益率周环比上行2bp至1.82%；1年国债到期收益率周环比上行7bp至1.88%，3年期国债到期收益率周环比下行2bp至2.20%。5年期债券期限利差周环比下行9bp至0.46%；10年期债券期限利差周环比下行9bp至0.66%；1年期AAA债券信用利差周环比下行10bp至0.41%；10年期AAA级债券信用利差周环比下行2bp至0.57%。

3、本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值上行。截至8月20日，100大中城市土地成交溢价率为1.80%，周环比下行1.21个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为201.30万平方米，周环比上行15.23%。

07

公用事业

1、我国天然气出厂价上行，英国天然气期货价格上行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。截至8月22日，我国天然气出厂价报3984元/吨，较上周上行4.05%，英国天然气期货结算价为106.10便士/      色姆，较上周上行7.79%。

从供应端来看，截至2023年8月11日，美国48州可用天然气库存3065亿立方英尺，周环比上行1.16%。截至2023年8月18日，美国钻机数量为117部，周环比下行6部。

天然气进口保持较快增长。7月我国进口天然气1030.79万吨，同比增长18.85%，前值19.11%，增速放缓；1-7月我国累计进口天然气同比增长7.60%，增幅扩大1.80个百分点。

-  END  -

相 关 报 告

分 析 师 承 诺

重 要 声 明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。