【招商策略】中报业绩如期修复，中小创明显改善——2020年中报A股业绩预告点评（0721）

目前约有四成上市公司披露了2020年中报业绩预告/快报/报告，业绩向好率达到40%左右，中小板和创业板披露比率和向好率明显高于主板。整体A股业绩将实现“V”型反弹，中小创盈利修复能力较强；大类行业业绩恢复力度依次为，TMT、中游制造>医药、消费>资源品、金融地产。建议关注业绩改善且景气度向上的细分领域。

核心观点

⚑截至7月21日，共有1592家A股上市公司披露了2020年业绩预告/快报/报告，占全部A股的比例约为41%；其中绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/中小企业板业绩预告/快报/报告披露比例分别为30.4%/45.3%/58.9%，创业板和中小板业绩预告披露进展较快。

⚑根据交易所对于沪深股市上市公司中报业绩的披露规定，创业板业绩预告强制披露已经转为有条件披露，因此与往年相比，今年7月中旬创业板中报业绩预告披露比例明显降低。

⚑从业绩预告情况来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为40.2%，相比一季报出现明显好转；中小板和创业板和业绩预告向好率明显高于主板。（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）

⚑预计二季度A股盈利将会得到明显修复。根据一致可比口径测算（即2020年中报盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情况的上市公司），全部A股/非金融A股2020年中报净利润累计同比增速为-3.7%/-2.5%；2020年一季度全部A股和非金融A股净利润增为-25.1%/-51.5%，预计整体A股盈利已经从一季度盈利底部走出。

⚑中小板和创业板业绩环比较大幅度好转，而主板业绩尚未出现明显修复，可能是受到业绩披露样本较少以及权重行业拖累的影响。主板、中小板和创业板2020年中报净利润累计同比增速为-26.7%/19.9%/53.5%；2020年一季度主板、中小板和创业板净利润增为-25.8%/-13.4%/-27.7%，创业板和中小板盈利恢复较快。

⚑各个大类行业盈利环比出现不同程度好转，从恢复力度上来看，中游制造（汽车、电气设备、机械设备）和TMT（电子）行业利润恢复较快；其次是医药（医疗器械）和消费行业（农林牧渔、食品饮料）也触底反弹，这两个大类行业在一季度利润下探幅度相对有限，整体业绩表现较为坚韧；资源品行业利润修复较慢，其中石油等大宗商品价格低迷对利润带来拖累。金融地产行业业绩预告披露比例相对有限，因此目前的测算值与真实值存在差距，预计二季度行业利润也将出现一定的反弹，但银行让利等因素的存在将会使其业绩增长放缓。

⚑中报业绩较好且行业景气度较高的领域：1.（传统）基建：在上半年逆周期调节持续发力的背景下，基建项目审批进一步加码，同时基建投资完成额也出现快速回暖；工程机械和重卡板块景气度持续提升且业绩改善确定性强。2.抗疫物资领域：业绩表现突出的公司主要集中在医疗器械、医疗服务、化学制药等领域。3.新能源板块：新能源汽车、光伏、风电等。4.新基建（5G基站和IDC中心建设）。5.宅经济：居家消费（食品加工）、在线娱乐（游戏）、在线教育、远程办公等。其他业绩表现较好的板块还包括畜禽养殖、航运等。

风险提示：业绩下修风险，政策支持力度不及预期

目录

01

预告进度：披露比例超过四成，向好率环比提升

截至7月21日，共有1592家A股上市公司披露了2020年业绩预告/快报/报告，占全部A股的比例约为41%；其中绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/中小企业板业绩预告/快报/报告披露比例分别为30.4%/45.3%/58.9%，创业板和中小板业绩预告披露进展较快。

根据交易所对于沪深股市上市公司中报业绩的披露规定，创业板业绩预告强制披露已经转为有条件披露，因此与往年相比，今年7月中旬创业板中报业绩预告披露比例明显降低。

从业绩预告情况来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为40.2%，相比一季报出现明显好转；中小板和创业板和业绩预告向好率明显高于主板。（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）

02

盈利情况：整体盈利底部已过，中小创修复较快

预计二季度A股盈利将会得到明显修复。根据一致可比口径测算（即2020年中报盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情况的上市公司），全部A股/非金融A股2020年中报净利润累计同比增速为-3.7%/-2.5%；2020年一季度全部A股和非金融A股净利润增为-25.1%/-51.5%，预计整体A股盈利已经从一季度盈利底部走出。

中小板和创业板业绩环比较大幅度好转，而主板业绩尚未出现明显修复，可能是受到业绩披露样本较少以及权重行业拖累的影响。主板、中小板和创业板2020年中报净利润累计同比增速为-26.7%/19.9%/53.5%；2020年一季度主板、中小板和创业板净利润增为-25.8%/-13.4%/-27.7%，创业板和中小板盈利恢复较快。

03

大类行业：TMT、中游制造>医药、消费>资源品、金融地产

各个大类行业盈利环比出现不同程度好转，从恢复力度上来看，中游制造（汽车、电气设备、机械设备）和TMT（电子）行业利润恢复较快；其次是医药（医疗器械）和消费行业（农林牧渔、食品饮料）也触底反弹，这两个大类行业在一季度利润下探幅度相对有限，整体业绩表现较为坚韧；资源品行业利润修复较慢，其中石油等大宗商品价格低迷对于利润带来拖累。金融地产行业业绩预告披露比例相对有限，因此目前的测算值与真实值存在差距，预计二季度行业利润也将出现一定的反弹，但银行让利等因素的存在将会使其业绩增长放缓。

04

业绩较好且景气向上：新旧基建/防疫/新能源/宅经济/养殖/航运

1、（传统）基建产业链

工程机械：自去年四季度开始，基建项目审批速度快速提升，在上半年逆周期调节持续发力的背景下，基建项目审批进一步加码，同时基建投资完成额也出现快速回暖。伴随着下游基建项目的持续落地，起重机械、混凝土机械、挖掘机等核心产品的需求明显提升，尤其是挖掘机销量增长保持在高位，工程机械景气度得到持续抬升，其业绩改善确定性非常强。

重卡：基建逆周期调节下，重卡单价提升以及销量超预期提升，且在中长期内行业增长中枢已经大概率出现上移，相应龙头企业将会迎来核心产品量价齐升的机会。

水泥：在洪涝灾害影响施工的负面冲击下，二季度水泥价格表现较为弱势；然而受益于市场集中度提升，龙头水泥公司二季度销量同比去年实现增长。

2、防疫产业链

医疗保健：新冠疫情爆发以后，呼吸机、监护仪、口罩、检测试剂等疫情防控物资需求大幅增长，具有较强研发能力的公司快速抓住本次疫情带来的机会，且具备生产能力的医药类公司均实现了收入盈利双升；二季度开始，海外疫情的爆发再一次增强了防疫产品的需求，拥有出口海外业务的公司在二季度保持了良好的增长态势。业绩表现突出的公司主要集中在医疗器械、医疗服务、化学制药等领域。

3、新能源

新能源汽车：二季度新能源汽车产销基本实现触底回暖，带动企业收入实现恢复性增长。

光伏：二季度硅料、电池片、组件等价格保持相对平稳，但国内企业出货量同比增加。三季度以来硅料、电池片价格出现企稳回升，同时下半年通常是海外需求旺季，光伏存在量价齐升的机会。

风电：抢装带来行业装机容量出现大幅提升，行业景气度持续抬升，预计今年全年风电装机量将会保持双位数增长，产能持续扩张；从中报预告的情况来看，风电类公司中报业绩普遍较好。

4、新基建/信息科技

二季度国产替代加速推动集成电路市场景气度提升，其终端需求相对分化；消费电子环比一季度明显改善，比如TWS耳机渗透率持续提升、光学行业高景气等。同时，新基建的大力推行促进了5G基站、IDC数据中心建设速度加快。

5、宅经济

在线娱乐：包括游戏业务、电视剧网剧、综艺节目在内的产品收入增长较快；游戏板块整体的活跃用户和流水增幅进一步扩大。

居家消费：部分食品加工、酒类类企业利用电商渠道等扩大零售市场规模，在疫情影响下依然实现了收入的持续稳定增长。由于国内以及欧美等国家居民居家时间增加，厨房小家电的需求也有所增加。除此之外，居家办公和在线教育的需求也出现大幅增多。

其他：

畜牧养殖：上半年全国猪肉市场供给依然偏紧，生猪价格中枢相比去年同期出现明显上移，养殖利润也继续得到提升；得益于2019年上半年的低基数，头部生猪养殖类公司在中报中基本实现了业绩的翻倍增长，其上游饲料等板块盈利也得到增厚。七月份以来生猪养殖利润环比六月出现反弹，目前的利润水平接近今年一季度和去年四季度的水平，但由于去年下半年猪肉价格处于快速上行通道中，预计今年三季度和四季度生猪养殖企业的利润增速将出现放缓。

航运：上半年全球石油供给大幅高于消费需求，因此石油运输以及储油需求旺盛，国际油轮运价波动幅度较大且价格中枢高于去年同期；由于中短期内油轮新增运力供给有限且石油需求难以得到大幅释放，油轮利润将得以继续增厚。》

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