【招商策略】行业景气观察1125——有机硅景气上行，面板价格维持涨势

TMT方面，本周储存器价格下降；11月份液晶面板价格继续全面上行；10月份北美、日本半导体设备出货额同比增幅均有所收窄；集成电路当月进出口金额同比增幅均收窄；前三季度集成电路销售额累计同比增幅略有扩大；中游制造方面，碳酸二甲酯价格上涨；光伏行业价格指数下降；1-10月新接船舶订单量、手持船舶订单量累计同比降幅均收窄。消费需求方面，养殖利润下降，肉鸡苗价格涨幅较大。资源品方面，钢材成交量放缓，钢坯库存上行；动力煤价格上涨；玻璃价格小幅上行，水泥价格分化；原油价格涨幅较大；有机化工品期货和工业金属价格多数上涨；黄金和白银价格下降。我国天然气出厂价下降。

核心观点

⚑【本周关注】近期有机硅价格涨幅较大，国内有机硅现货价格目前已经增长至33000元/吨，本周上涨38.42%。一方面有机硅下游用途广泛，国内外需求旺盛；另一方面，目前有机硅行业开工率偏低，库存处于低位，并且经过近几年的产能出清，行业集中度提升，全球产能主要集中在中国。后续来看，随着地产、汽车、纺织等行业的复苏，有机硅需求仍然有支撑，新增产能需要时间并且有不确定性，预计未来有机硅的供需或将好于预期。

⚑【信息技术】本周DRAM和NAND flash存储器价格均下降。11月份液晶面板价格继续全面上行，TV显示器面板出货量环比下降；10月份北美、日本半导体设备出货额同比增幅均有所收窄，集成电路当月进出口金额同比增幅均收窄，贸易逆差缩小，前三季度集成电路销售额累计同比增幅略有扩大；1-10月电信主营业务收入累计同比增幅略有扩大；10月我国移动互联网接入流量当月同比继续上行，5G用户数持续增长。

⚑【中游制造】本周碳酸二甲酯价格上涨，电解镍价格下降，多数锂原材料价格不变；光伏价格指数下降，组件现货价格上涨；1-10月新接船舶订单量、手持船舶订单量累计同比降幅均收窄。

⚑【消费需求】主产区生鲜乳价格继续小幅上涨。生猪价格略有回升，仔猪和猪肉价格继续下降，生猪养殖利润下降。在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格涨幅较大，鸡肉价格下降。蔬菜价格指数上涨，棉花、玉米期货价格上行。电影票房收入环比上升，同比降幅收窄。

⚑【资源品】建材成交量放缓，螺纹钢价格下降；唐山钢坯库存上升，国内港口铁矿石和主要钢材品种库存下降；唐山钢厂高炉开工率和产能利用率均有所下降。焦煤期货价格上涨，焦炭和动力煤期货价格下降。浮法玻璃均价上行，水泥价格涨跌互现。原油价格上行幅度较大，库存增加。有机化工品期货价格多数上涨，甲醇、燃料油、PTA、聚丙烯、LLDPE、沥青等价格上涨。黄金和白银价格均下跌。铜、铝、锌、镍等多数工业金属价格上行，铜、铝、锡、铅等库存下降。

⚑【金融地产】本周货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率下降。土地成交溢价率下降，30大中城市商品房成交面积周环比与上周持平。

⚑【公用事业】我国天然气出厂价和英国天然气期货结算价均下行；美国天然气库存环比增加。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：下游需求旺盛带动有机硅价格涨幅较大

近期有机硅价格涨幅较大， 

下游需求旺盛带动有机硅价格大幅增长。有机硅下游产品以硅橡胶为主，硅橡胶又分为高温胶和室温胶，高温胶主要用于电子电器、汽车等领域，室温胶主要用于建筑生产，此外有机硅在电力/新能源、纺织助剂等领域也有较为广泛的应用。一方面海外疫情导致高温胶产量减少，我国硅胶制品订单增多，12月份订单基本签完；另一方面，上半年疫情冲击汽车、地产、纺织服装等领域，有机硅需求受到压制，三季度之后随着下游行业的复苏，尤其纺织服装订单大量回流我国，四季度进入纺织服装需求旺季，带动有机硅需求大幅增加。此外从全球来看，2015年至2019年有机硅需求的复合增长率达到4%，高于全球的供给。目前有机硅下游产品生胶、107胶、甲基硅油等均有较大幅度上涨。

供给端来看，国内产能向龙头集中，全球新增产能主要来自国内，现有产能难以满足市场需求。2016年国内开始供给侧改革，有机硅行业落后产能逐步出清，目前有机硅生产企业仅剩10家，前五大厂商的产能约占行业总产能的69%。从全球来看，有机硅的产能主要集中在中国、德国、美国、日本等。而近几年海外有机硅扩产较少，主要是我国在扩产，目前我国已经成为全球最大的有机硅生产国，2019年我国产能占全球总产能近60%。近期国内有机硅开工率略有降低，中天化工、鲁西化工均有不同时间的停车检修，其余装置进行一些常规检修，开工负荷普遍较低。供需的错配带动有机硅价格持续上行。

后续来看，海内外下游需求旺盛，产能短期难以大幅提升，供需关系仍然处于偏紧状态。近期地产行业开始改善，汽车、纺织服装等行业景气度持续提升，1-10月份商品房销售额累计同比增幅扩大至5.8%；10月份汽车零售额同比增长12%，服装鞋帽针织品零售总额同比增长12.2%，这些都为有机硅的需求带来支撑。供给层面来看，目前的开工率和库存均较低，同时有机硅的生产有较高的技术壁垒，新产能都投产需要时间，并且具有不确定性。预计未来有机硅的供需或将好于预期。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、 DRAM和NAND Flash存储器价格均下降

本周DRAM和NAND flash存储器价格均下降。截至11月24日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下降0.27%至1.483美元，4GB eTT DRAM价格周环比下降2.68%至1.09美元。32GB NAND flash价格周环比下跌0.66%至1.952美元，64GB NAND flash价格周环比下跌0.24%至2.449美元。

2、11月液晶面板价格继续上涨，TV面板出货量环比下行

11月份液晶面板价格继续全面上行。液晶电视面板方面，11月32寸液晶电视面板价格为61.0美元/片，月环比上涨8.93%；43寸液晶电视面板价格为106.0美元/片，月环比上涨9.28%；55寸液晶电视面板价格为170.0美元/片，月环比上涨9.68%。液晶显示器面板中，18.5寸液晶显示器面板价格月环比上行3.1%至33.3美元，21.5寸液晶显示器面板价格为48.2美元，月环比上涨5.47%，7寸平板电脑面板价格为17.5美元，月环比上涨4.17%。手机面板中，5.71寸手机面板价格为9.6美元/片，月环比上涨1.05%；6.22寸手机面板价格为13.0美元/片，月环比上涨4.00%。

10月份TV显示器面板出货量环比下降，电脑液晶显示器面板出货量环比小幅上升，同比增幅扩大。10月份TV LCD出货量为23.2百万台，月环比减少3.33%，当月同比减少0.43%，较9月份同比由正转负；显示器LCD出货量为14.6百万台，月环比减少4.58%，当月同比增长16.8%，增幅较9月份增幅收窄4.63个百分点；NB LCD出货量为37.0百万台，月环比增长0.54%，当月同比增加36.53%，增幅较9月扩大6.03个百分点。

3、北美、日本半导体设备出货同比增幅均收窄

10月份北美、日本半导体设备出货额同比增幅均有所收窄。10月份北美半导体设备制造商出货额当月值为2640.6百万美元，同比增长26.9%，涨幅较上月缩小13.1个百分点；根据日本半导体制造装置协会统计数据，10月日本半导体设备制造商出货额当月值为1823.9亿日元，同比增加0.94%，增速较上月降低9.08个百分点。

4、10月集成电路进出口同比增幅收窄

10月份集成电路当月进出口金额同比增幅均收窄，贸易逆差缩小。根据海关总署统计数据，10月份我国集成电路进口额当月值为313.65亿美元，当月同比增长15.81%，相比9月份增幅收窄12.41个百分点，1-10月累计同比增长14%；10月份当月我国集成电路出口金额为106.14亿美元，当月同比增长13.92%，相比9月份增幅收窄3.68个百分点，1-10月累计同比增长12.4%；10月份我国集成电路当月贸易逆差为207.51亿美元，当月同比增长16.81%。

5、前三季度集成电路销售额累计同比增幅扩大

前三季度集成电路销售额累计同比增幅略有扩大。我国集成电路前三季度累计销售额同比增长16.9%，较二季度增幅扩大0.8个百分点。其中设计方面累计同比增长24.1%，较前两个季度增幅扩大0.5个百分点；制造方面前三季度累计同比增长18.2%，较前连个季度累计同比增幅扩大0.4个百分点；封装测试方面前三季度累计同比增长6.5%，较前两个季度累计同比增幅扩大0.6个百分点。

6、1-10月电信主营业务收入累计同比增幅略有扩大

1-10月电信主营业务收入累计同比增幅略有扩大。1-10月电信主营业务收入为11323亿元，累计同比增长3.3%，较前值增幅扩大0.1个百分点。其中移动通信业务收入1-10月累计值为7451亿元，累计同比下降0.5%，较前值降幅收窄0.1个百分点；固定通信业务收入1-10月累计值为3872亿元，累计同比增长11.2%，较前值累计同比增幅缩小0.3个百分点。

7、移动互联网接入流量增速稳定

10月我国移动互联网接入流量当月同比继续上行，5G用户数持续增长。根据工信部统计数据，2020年1-10月，我国移动互联网接入流量累计1338亿GB，较去年同期增长34.0%，增速较上月扩大0.5个百分点。10月份当月移动互联网接入流量154亿GB，当月同比增长37.5%。

10月份移动互联网接入月户均流量1.17万MB，月同比上行34.19%；手机上网流量占移动互联网接入流量比重为94.9%。10月份中国移动5G用户数达到1.29亿户。

03

中游制造业

1、碳酸二甲酯价格上行，电解钴价格下降

本周碳酸二甲酯价格涨幅较大，电解镍、碳酸锂现货价格小幅上涨，电解钴价格下降，多数锂原材料和钴产品价格保持不变。在电解液方面，截至11月25日，六氟磷酸锂价格维持在9.15万元/吨，截至11月25日碳酸二甲酯价格周环比上涨3.03%至13600.00元/吨，月环比下降2.86%；在正极材料方面，截至11月25日，电解镍现货均价周环比上涨1.64%至124000.0元/吨；电解锰市场平均价格维持在11100.0元/吨。在锂原材料方面，截至11月24日，电池级碳酸锂现货价格上涨1.11%至45500.0元/吨；国产56.5%氢氧化锂价格维持在48000.0元/吨；国产60%钴酸锂价格维持在222.0元/千克；电解液锰酸锂价格维持在2.90万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在4.00万元/吨；三元材料价格维持在118.0元/千克。在钴产品方面，截至11月24日，钴粉价格维持在286元/千克，电解钴价格下跌1.88%至261500元/吨；氧化钴价格维持在207.0元/千克；四氧化三钴价格维持在210.0元/千克。

2、光伏行业价格指数小幅下行，组件现货价格上涨

本周光伏行业综合价格指数小幅下降，组件现货价格上涨。截至11月23日，光伏行业综合价格指数较周环比下行0.29%至31.26，多晶硅价格指数下行1.13%至54.49，电池片价格指数维持在16.93，硅片价格指数维持在30.67，组件价格指数维持在33.77。

本周光伏产业链中组件现货价格上涨，硅料现货价格下降。在硅料方面，截至11月23日，国产和进口多晶硅料价格均为13.39美元/千克，周环比均下降0.63%；在硅片方面，截至11月25日，国内主流厂商多晶硅片平均出厂价维持在1.19美元/片；国内主流厂商八寸单晶硅片平均出场价维持在2.56美元/片；在电池片方面，截至11月23日，156多晶电池片现货价维持在0.09美元/瓦，截至11月25日，国内主流厂商156单晶硅电池片出厂价维持在0.86元/瓦；在组件方面，截至11月18日，晶硅光伏组件价格为0.17美元/瓦，周环比上涨0.58%；薄膜光伏组件价格为0.21美元/瓦，周环比上涨0.47%。

3、1-10月新接船舶订单量累计同比降幅收窄

1-10月新接船舶订单量、手持船舶订单量累计同比降幅均收窄。1-10月新接船舶订单量累计1980万载重吨，累计同比下降6.56%，较1-9月累计同比降幅收窄7.41个百分点；1-10月中国手持船舶订单量累计7096万载重吨，累计同比下降10.03%，较1-9月累计同比降幅收窄2.01个百分点。

4、CCFI和BDI指数均上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI和中国沿海散货运价综合指数CCBFI均上行。在国内航运方面，截至11月20日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI上行3.47%至1145.67点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行3.98%至1121.24点。本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至11月24日，波罗的海干散货指数BDI为1178.0点，周环比上行5.94%；截至11月23日原油运输指数BDTI为437.0点，周环比上升1.63%。

04

消费需求景气观察

1、乳制品价格继续上涨

主产区生鲜乳价格继续上涨。截至11月18日，主产区生鲜乳价格报4.04元/公斤，较上周增长0.50%，月环比上涨2.54%，较去年同期继续上涨5.48%。

2、肉鸡苗价格涨幅较大

本周生猪价格略有回升，仔猪和猪肉价格继续下降，生猪养殖利润下降。截至11月20日，22个省市仔猪平均价格87.86元/千克，周环比下降1.63%；22个省市平均生猪价格29.39元/千克，周环比上涨0.14%；22个省市平均猪肉价格43.82元/千克，周环比下降1.22%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润周环比下降。截至11月20日，自繁自养生猪养殖利润为1623.08元/头，周环比下降1.17%；外购仔猪养殖利润为106.76元/头，周环比下降33.68%。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格涨幅较大，鸡肉价格下降。截至11月20日，主产区肉鸡苗平均价格为3.65元/羽，周环比上涨38.78%；截至11月18日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.71元/500克，周环比下降0.31%。

蔬菜价格指数上升，棉花、玉米期货价格均上涨。截至11月24日，中国寿光蔬菜价格指数为130.05，较上周上涨4.92%；截至11月24日棉花期货结算价格为72.98美分/磅，较上周上涨2.36%；玉米期货结算价格为432.5美分/蒲式耳，周环比上涨2.91%。

3、电影票房收入环比上升

本周电影票房收入环比上升，同比降幅收窄。截至11月22日，本周电影票房收入4.47亿元，周环比上升24.0%，同比下降43.0%；观影人数1260万人，周环比上升19.8%，同比下降44.6%；电影上映234万场，环比下降0.4%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交放缓，钢坯库存增加

建筑钢材十日平均成交放缓。根据Mysteel Data，11月24日主流贸易商全国建筑钢材成交量为17.74万吨。从过去十日移动均值情况来看，截至11月24日，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为21.28万吨，十日均值周环比下降10.53%，降幅较大。

本周螺纹钢价格下降，钢坯价格与上周持平；主要钢材品种和国内港口铁矿石库存下降，唐山钢坯库存上涨；唐山钢厂高炉开工率和产能利用率均有所下降。价格方面，截至11月25日，螺纹钢价格为4135.00元/吨，周环比下降0.10%；截至11月24日，钢坯价格3604.00元/吨，与上周持平。库存方面，截至11月19日，国内港口铁矿石库存量为12753万吨，周环比下降0.20%；唐山钢坯库存量为30.75万吨，周环比上涨6.00%；截至11月20日，主要钢材品种库存下降6.87%至1053.98万吨。产能利用率方面，截至11月20日，全国高炉开工率67.27%，周环比下降0.13个百分点；唐山钢厂高炉开工率75.40%，周环比下降3.17个百分点；唐山钢厂产能利用率80.63%，周环比下降1.67个百分点。

2、动力煤期货价格下降，天津港焦炭库存上升

价格方面，秦皇岛山西优混动力煤上涨，焦炭期货价格下降，焦煤期货价格上涨。截至11月23日，秦皇岛山西混优动力煤价格报610.40元/吨，周环比上涨0.20%；截至11月24日，京唐港山西主焦煤库提价报1530.00元/吨，周环比上涨2.00%。截至11月24日，动力煤期货结算价为612.20元/吨，周环比下降1.35%；焦炭期货结算价收于2413.00元/吨，周环比下降0.62%；焦煤期货结算价收于1384.00元/吨，周环比上涨4.41%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭、京唐港炼焦煤、天津港焦炭库存均上升。截至11月25日，秦皇岛港煤炭库存较上周上涨0.99%至509万吨；截至11月20日，京唐港炼焦煤库存为120万吨，较上周上涨4.35%；天津港焦炭库存报25万吨，较上周上涨4.17%。

3、玻璃均价小幅上行，水泥价格分化

本周浮法玻璃均价上行，截至11月24日，全国主要城市浮法玻璃现货均价较上周上涨0.68%至1905.60元/吨。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数上行，各地区水泥价格指数涨跌互现。长江、西南和中南地区水泥价格指数均上行，东北和华东地区水泥价格指数保持不变，华北和西北地区水泥价格指数下降。截至11月24日，全国水泥价格指数为154.82点，较11月17日上行0.58%；长江地区水泥价格指数较上周上行0.47%至167.12点；西南地区水泥价格指数较上周上行1.12%至128.26点；中南地区水泥价格指数为165.67点，周环比上行3.56%；东北地区水泥价格指数维持在126.92点；华东地区水泥价格指数维持在165.61点；华北地区水泥价格指数周环比下行1.04%至142.34点；西北地区水泥价格指数周环比下行0.27%至140.05点。

4、国际原油价格大幅上行，化工品价格多数上涨

国际原油价格上行幅度较大，库存增加。截至11月24日，Brent原油现货价格上行10.85%至46.90美元/桶，WTI原油价格上行8.40%至44.91美元/桶。在供给方面，截至11月20日，美国钻机数量当周值为310部，较上周减少2部；截至11月13日，全美商业原油库存量周环比上行0.16%至4.89亿桶。

无机化工品价格中，纯碱价格下跌，钛白粉价格维持不变。截至11月22日，醋酸市场均价3100.0元/吨，较上周上行8.09%。截至11月24日，纯碱期货结算价较11月17日下跌2.72%至1502.0元/吨；钛白粉价格维持在14800.0元/吨。截至11月20日，硫酸全国市场价格相比11月10日涨14.93%至235.6元/吨。

有机化工品期货价格多数上涨，甲醇、燃料油、PTA、聚丙烯、LLDPE、沥青等价格上涨，天然橡胶价格下降。截至11月24日，甲醇期货结算价2287.0元/吨，周环比上行2.24%；燃料油期货结算价1879.0元/吨，周环比上行2.57%；PTA期货结算价为3466.0元/吨，周环比上行2.36%；聚丙烯期货结算价周环比上涨6.07%至8820.0元/吨；LLDPE期货结算价格上涨5.10%至8035.0元/吨；沥青结算价上行1.37%至2362.0.0元/吨；天然橡胶期货结算价下跌0.21%至14525.0元/吨；PVC期货结算价维持在7450.0元/吨。

截至11月25日，纯苯价格周环比下降4.76%至4005.56元/吨；苯乙烯价格周环比下行10.57%至8250.0元/吨；甲醇价格周环比下降0.31%至2101.25元/吨；二甲苯价格周环比上涨0.78%至3650.00元/吨；二乙二醇价格报4355.56元/吨，较上周上涨10.89%；辛醇价格周环比增长6.1%至9875.0元/吨；DOP价格周环比上涨6.63%至10325.0元/吨。聚酯切片价格维持在4807.14元/吨；涤纶短纤价格周环比下降0.61%至5682.0元/吨。

5、 多数工业金属价格上行，库存下降

本周工业金属中，铜、铝、锌、镍等多数工业金属价格上行；铜、铝、锡、铅等库存下降。截至11月25日，长江有色市场铜平均价收于55050.0元/吨，周环比上涨4.38%；铝价格周涨2.29%至16110.0元/吨；铅价格周环比增长3.72%至15350.0元/吨；锌价格周涨0.79%至21630.0元/吨；镍价格周环比上涨3.37%至122650.0元/吨；锡价格周环比下降2.99%至146250.0元/吨；钴价格维持在265000.0元/吨。库存方面，截至11月24日，铜库存较上周下行4.25%至154825.0吨；铝库存较上周下行1.73%至1392250.0吨；锌库存较上周上行0.95%至222575.0吨；铅库存本周下行0.46%至112575.0吨；锡库存下跌3.94%至3905.0吨；镍库存240174.0吨，较上周上行0.50%。

本周黄金的期货和现货价格下跌，白银的期货和现货价格跌幅较大。截至11月24日，伦敦黄金现货价格为1799.60美元/盎司，周环比下跌4.74%；伦敦白银现货价格收于23.16美元/盎司，较上周下跌5.99%。截至11月24日，COMEX黄金期货收盘价报1805.60美元/盎司，较上周下跌3.92%；COMEX白银期货收盘价下行5.19%至23.29美元/盎司。

06

金融与地产行业

1、货币市场本周净回笼，SHIBOR隔夜利率下降

本周货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率下行，1周/2周SHIBOR利率上行。截至11月25日，隔夜SHIBOR利率周环比下行14bp至1.58%，1周SHIBOR上涨1bp至2.22%，2周SHIBOR上涨34bp至2.84%。截至11月24日，1天银行间同业拆借利率周环比上涨4bp至1.88%，7天银行间同业拆借利率下行5bp至2.64%，14天银行间同业拆借利率下行19bp至2.90%。在货币市场方面，截至11月20日，上周货币市场投放3000亿元，货币市场回笼5500亿元，货币市场净回笼2500亿元。在汇率方面，截至11月25日，美元对人民币中间价上行0.02至6.575。

1周/1个月/6个月理财产品预期收益率均下行。截至11月22日，1周理财产品预期收益率为2.81%，较上周下跌14个bp；1个月理财产品预期收益率为3.67%，较上周下跌5个bp；6个月理财产品预期收益率为3.71%，较上周下降13个bp。

2、A股成交额和换手率均有所降低

A股成交额和换手率均有所降低。截至11月24日，上证A股换手率下行0.18个百分点至0.81%；沪深两市日总成交额下行，截至11月24日两市日成交总额为8042.81亿元人民币，较11月17日下行3.07%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年期国债到期收益率均上行。截至11月24日，6个月国债到期收益率周环比上行10bp至2.94%，1年国债到期收益率上行10bp至2.97%，3年期国债到期收益率上行8bp至3.10%。5年期债券期限利差下行6bp至0.20%，10年期债券期限利差本周为0.32%，较上周下降10bp。1年期AAA债券信用利差为0.60%，较上周下降1bp，10年期AAA级债券信用利差上行5bp至1.10%。

3、土地成交溢价率周环比下降，商品房成交面积不变

本周土地成交溢价率周环比下降，土地成交数量周环比与上周持平。截至11月22日，100大中城市土地成交溢价率为14.56%，较上周下降11.12个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为345.52万平方米，与上周持平。

07

公用事业

1、天然气出厂价下降

我国天然气出厂价和英国天然气期货结算价均下行。截至11月24日，我国天然气出厂价报3563.0元/吨，周环比下行3.10%；英国天然气期货结算价收于39.04便士/色姆，周环比下行0.86%。

供给方面，截至11月20日，美国天然气钻机数量为76部，较上周增加3部；截至11月13日，美国48个州合计可用天然气库存39580.0亿立方英尺，周环比上升0.79%。

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