【中航证券军工】行业周报│或将连续六年发布全军开训动员令
文 张超 方晓明
国防军工（申万）指数（+4.55%），行业（申万）排名（1/31）；
上证综指（+1.42%），深证成指（+1.53%），创业板指（+2.65%）；
涨幅前五：铖昌科技(+19.49%)、北方导航(+18.13%)、菲利华(+14.94%)、盟升电子(+14.23%)、图南股份(+13.29%)；
跌幅前五：东土科技(-7.37%)、ST新研(-4.26%)、华测导航(-3.34%)、海兰信(-2.94%)、兴森科技(-2.81%)。
12月26日，盟升电子公告拟发行可转换公司债券总额不超过人民币30,000.00万元，用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目建设等。
12月26日，中国东航最新接收的全球首架C919开始进行总计100小时的验证飞行，全面检验东航各系统迎接、准备C919商业运行各项工作的可靠性，为后续顺利投入商业载客飞行奠定坚实基础。
12月27日，图南股份公告全资子公司沈阳图南智能制造有限公司投资建设年产 1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目，项目计划投资总额为人民币 85,500 万元。
12月27日，海康威视发布关于公司所属子公司杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的公告。萤石网络是中国电科第17家上市公司。
12月27日，天奥电子公告收到2项项目中标通知书，中标金额合计6,016.09万元。项目内容分别为“北京航空航天大学电子信息工程学院信息安全系统”、“北京航空航天大学电子信息工程学院电磁特性原位替换检测单元（LRU）、飞机系统供电及电源品质测试设备、航电总线信号模拟系统、I/O信号模拟仿真设备、电磁兼容测试系统、分布式屏蔽效能测试子系统、静电效应测试子系统”项目。
12月28日，睿创微纳公告拟发行可转换公司债券募集资金总额为人民币156,469.00万元，用于红外热成像整机项目、艾睿光电红外热成像整机项目、合肥英睿红外热成像终端产品项目、智能光电传感器研发中试平台建设等。
12月29日，中国商飞交付第100架ARJ21飞机。批产交付百架，是一款商用飞机发展的重要里程碑，意味着ARJ21飞机航线机队的运行性能、运行水平与主流机型基本相当，标志着该机型的安全性和可靠性得到航空公司和民航市场的充分检验。
12月30日，天奥电子收到中国科学院国家授时中心高精度地基授时系统增强型罗兰授时差分系统研制项目中标通知书，中标金额合计7330.75万元。本次项目中标为高精度授时技术和服务在国家重大科技基础设施建设领域的应用。
12月30日，楚江新材公告收到公司及下属子公司于近期收到与收益相关的政府补助资金共计人民币101,188,287.43元，占公司最近一期经审计的归属于上市公司股东净利润的17.84%；与公司日常活动相关的政府补助100,482,967.43元，其中：计入其他收益97,882,967.43元，预计增加公司2022年度利润总额97,882,967.43元；计入递延收益2,600,000.00元，待项目验收后计入当期损益。
12月30日，西仪股份公告完成发行股份及支付现金购买中国兵器装备集团有限公司持有的重庆建设工业（集团）有限责任公司100%股权，同时非公开发行股票募集配套资金。重组完成后，公司主营业务包括军品和民品两部分，以军品业务为核心，军品主要为全口径枪械类轻武器装备，民品主要包括转向系统、传动系统、精密锻造产品、发动机连杆等汽车零部件产品以及民用枪等产品。
12月30日，航天宏图披露拟中标鹤壁市应急管理局鹤壁市自然灾害综合监测预警指挥系统(鹤壁市遥感应用系统建设项目)服务采购项目公告，中标金额为2.21亿元，采购服务期为3年，服务期满后免费提供3年运营服务。该项目为公司首个城市级遥感综合云服务项目。
12月31日，长城军工公告安徽省国资委拟将持有的本公司控股股东安徽军工集团控股有限公司51%股权无偿划转给兵器装备集团。公司控股股东仍为安徽军工集团；实际控制人由安徽省国资委变更为兵器装备集团。
12月31日，乐凯新材公告重大资产重组草案，拟发行股份购买航天能源100%股权、航天模塑100%股份；同时募集配套资金。本次交易系航天科技集团借助上市公司平台、采用市场化手段，进一步推动军工集团下属优质企业深化改革。
12月31日，中航电子公告证监会批准《关于核准中航航空电子系统股份有限公司发行股份吸收合并中航工业机电系统股份有限公司并募集配套资金的批复》，核准公司发行2,567,240,755股股份吸收合并中航机电；同时核准公司发行股份募集配套资金不超过50亿元。
投资建议
核心观点
一、核心观点
本周，Wind全A的周成交额仅有3.16万亿，是近两年来最低。而军工板块（申万）的周成交额仅为623.98亿元，较上周有所提升，但仍旧是两年来第二低位（上周为最低值）。
上周周报《两个底部特征》后，行情上看，近一周国防军工（申万）指数（+4.55%），行业（申万）排名（1/31）。
军工估值分位为1.19%。截至2022年12月30日，国防军工（申万）指数PE为50.99倍，处于2014年来的1.19%分位。核心军工公司的PE中位数对应2023年30倍左右，2025年的20倍以下。
从成交量和估值看，军工行业依然呈现出底部特征。在2021年4月、2022年4月，军工行业都呈现出明显缩量，也构筑了当时的底部；2022年4月，军工行业估值跌至较低后也快速反弹（4月24日，我们发表周报《估值处于2014年以来0%分位》）。
短期来看，下周或将连续6年发布全军开训动员令，或对行情形成一定刺激。
2022年，军工板块下跌25.30%，行业（申万）排名（26/31），沪指全年下跌15.13%，年内一度跌破3000点。科创50指数全年下跌31.35%，跌幅居首，创业板指全年下跌975点，跌幅达29.37%。2022年从行情表现上无疑是不尽如人意的。
但从理性层面，我们更应该看到行情虽然平淡，行业异常火热，军工行业转向高质量发展，切实发生着实质性变化：
① 2022年军工央企完成决战决胜，圆满收官。航空工业主机厂在强化研产协同，提效项目管理，激发供应链活力，深耕周期压降上取得不错的成效，如期完成研制生产任务。中国航发集团实现了航空发动机交付周期大幅缩短、交付数量不断提升，全面实现“2332”均衡生产目标。航天科技集团运载火箭发射次数首次迈上50大关，54次发射满堂红。
② 2022年国企改革三年行动收官。军工央企控股上市企业从数量、规模、效益上提升明显，军工集团资产证券化率不断提升；发挥上市平台作用，持续推进产业整合；股权激励等举措激发企业内在活力。国企改革三年行动虽已完成，其产生的积极影响更是将延续至“十四五”未来的三年。供给侧中的军工央企高“质”“量”发展也有望持续，并兑现至各军工央企所属企业的业绩中。
③ 行业大逻辑长逻辑无忧，军工增速有望继续上台阶。二十大报告“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的表述之下，行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶。
④ 核心军工股持续上市带来的投资机会。近期晶品特装、长盈通、燕东微等军工企业相继上市，随着科创板、注册制以及北交所的推出等，大幅降低了军工企业上市门槛，得益于十四五军工高景气，相关核心公司持续上市，军工资产证券化加速，同时涌现出更多的投资机会，一些核心军工次新股表现出众，如铖昌科技、臻镭科技、华秦科技、振华风光、中无人机等。
⑤ 全球安全局势紧张推动军费快速扩张，我国国防实力与经济实力仍然不匹配。上周美国参议院通过了美国历史最高记录的8580亿美元军费，而在俄乌冲突以来，多国表示要进一步提升军费来应对当前不断紧张的国际安全局势。2022年中国国防预算占GDP比例约为1.20%，远不及美国的3.25%，这也反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配，这是现实矛盾，且愈加紧迫。
⑥ 基本面上，内需外贸齐飞，军民双线共举，军工行业的天花板大幅抬升。军品订单依然将逐步兑现，C919首架已交付东航，实现从0到1的突破，我国军贸将迎来贸易顺差期。
一、 本周军工行业涨幅第一，但成交额持续低迷
本周上证综指，深证成指，创业板指分别收涨+1.42%、+1.53%、+2.65%；但随着疫情持续发酵，市场成交量整体低迷，Wind全A的周成交额仅有3.16万亿，是近两年来最低。而军工板块（申万）的周成交额仅为623.98亿元，较上周有所提升，但仍旧是两年来第二低位，军工板块情绪虽然有所回暖，但成交量连续两周保持低迷状态。
二、 估值位于1.19%分位
截至2022年12月30日，国防军工（申万）指数PE为50.99倍，处于2014年来的1.19%分位。核心军工公司的PE中位数对应2023年30倍左右，2025年的20倍以下。
三、 或将连续6年发布全军开训动员令，有望形成短期催化
2018年以来，习近平主席连续5年全军发布开训动员令，充分体现出对军队建设，特别是实战化训练的重视。2022年初，习主席向全军发布开训动员令，强调要紧盯科技之变、战争之变、对手之变，大力推进战训耦合，大力推进体系练兵，大力推进科技练兵，全面推进军事训练转型升级，练就能战善战的精兵劲旅。
2022年，军事斗争一线练兵形成常态，呈现如下特点：
①战训耦合格局加快形成。作战和训练一体化运行机制更趋完善，军事斗争一线练兵形成常态，备战慑战水平不断提升，随时应对现实安全威胁能力有效增强。
②体系练兵模式不断深化。战略训练的政治性、实用性、灵活性、层次性有效提升，战区联合训练依案验案路子持续走开，军兵种部队训练支撑联合融入体系的练兵模式更加成熟完善，全军部队基于网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力进一步提升。
③科技练兵质效更加明显。新理念新技术新手段广泛运用，基地化模拟化网络化训练形成常态，军事训练科技含量不断提高，以科技之变主动应对战争之变对手之变的练兵方法更加丰富。
④训练条件建设持续改进。大力推进“十四五”规划工程项目建设，体系推进训练基地场地和模拟蓝军建设，训练保障整体布局更加优化，为实战化练兵提供有效支撑。
我们认为，今年初或将连续6年发布全军开训动员令，从过去几年的情况看，对短期行业行情有望形成催化。
四、 周期压降、均衡生产，主机厂圆满收官
2022年，航空工业旗下各大航空主机厂在强化研产协同，提效项目管理，激发供应链活力，深耕周期压降上取得不错的成效，如期完成研制生产任务，实现圆满收官。中国航发集团实现了航空发动机交付周期大幅缩短、交付数量不断提升，全面实现“2332”均衡生产目标。航天科技集团运载火箭发射次数首次迈上50大关，54次发射满堂红。
五、国企改革三年行动收官，持续深化见成效
2022年是国企改革三年行动收官之年，其产生的积极影响更是将延续至“十四五”未来的三年。供给侧中的军工央企高“质”“量”发展也有望持续，并兑现至各军工央企所属企业的业绩中。
2020年6月，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，国有企业改革三年行动是2020-2022年，三年落实国有企业改革“1+N”政策体系和顶层设计的具体施工图。实施国企改革三年行动的目标在于国有企业要成为有核心竞争力的市场主体、要在创新引领方面发挥更大作用、要在提升产业链供应链水平上发挥引领作用、要在保障社会民生和应对重大挑战等方面发挥特殊保障作用、要在维护国家经济安全方面发挥基础性作用。
以上国企改革三年行动方案的意义和目标，与十大军工央企“十四五”规划中的共性存在很多契合点，充分说明了军工央企的“十四五”规划与国企改革三年行动存在紧密联系，二者相辅相成，将共同构成十大军工央企“十四五”高质量发展的核心。
国企改革三年行动方案将加速央企改革四大维度的进展，进而在“十四五”引导十大军工央企实现做大做强，做优做精，高质量发展，四个维度具体包括：
① 企业维度引导军工企业发展兼具量的合理增长和质的稳步提升；
② 业务维度促使军工央企继续聚焦主业，同时打造产业优化升级；
③ 管理维度有望促使军工央企激发创新活力，提高核心技术竞争力；
④ 市场化维度有望促使军工央企充分利用资本市场的功能，抗风险能力提高，进一步实现国有资产的保值增值。
（一）军工央企上市企业规模、质量、效益明显提升
国企改革三年行动以来，军工央企控股上市公司数量稳步增长，截至2022年底，军工央企控股A股上市公司104户，其中10户为近三年新上市企业。2019年—2021年，军工央企控股上市企业营业收入由9715.60亿元增长至13101.70亿元，复合增长率16.13%；归母净利润由404.35亿元增长至681.24亿元，复合增长率29.80%，净利润率由4.16%提升至5.20%，盈利能力提升。
从前三季度来看，2022年前三季度受到疫情扰动，生产交付受到一定的影响。军工央企控股上市企业营业收入由2019年三季度 6376.66亿元增长至2022年前三季度9792.26亿元，复合增长率15.37%；归母净利润由2019年前三季度284.00亿元增长至2022年前三季度514.76亿元，复合增长率21.93%，净利润率由4.45%提升至5.26%，仍旧取得了不低的增速。
（二）军工央企资产证券化加速
近三年，军工央企资产证券化不断提升，至2021年底，总资产口径军工央企资产证券化率为47.59%，但相较于国外军工企业，仍有较大的提升空间。同时，军工央企不断优化产业布局，上市平台功能作用有效发挥，向旗下上市公司注入优质资产，多个重大项目相继实施；同时积极利用上市平台筹集资金助力主责主业发展。对于非主业、非优势上市平台，一些企业通过转让控股权、腾笼换鸟等方式积极予以盘活，实现吐故纳新。
（三）股权激励助力军工央企上市公司高质量发展
军工央企下属上市公司市场化经营机制加快形成，在股权激励方面，针对核心经营管理人才和科技骨干，大力推进中长期激励，形成了更加成熟定型的中国特色现代企业制度，推动了产业布局优化和结构调整，提高了企业活力和效率。今年以来，以中航西飞、中航沈飞等为龙头上市公司为代表的股权激励加速落地，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，有助于提高公司的经营管理水平，促进公司经营业绩平稳快速提升。
近期中航沈飞、中航西飞分别推出了各自股权激励方案，11月份以来已有4家军工集团下属上市公司推出了股权激励方案。
六、全球军费扩张加速，美军费创历史新高
12月22日，美国参议院通过了2023财政年度国防授权法案，授权8580亿美元用于国防，比去年的7780亿美元高出近10%，创下美国史上军费最高记录。根据该法案，2023年国防预算中，8167亿美元将分配给国防部，303亿美元分配给能源部，而另外的100多亿美元则用于美国管辖范围外的国防活动。
除了美国之外，在俄乌冲突以来，多国表示要进一步提升军费来应对当前不断紧张的国际安全局势。
①比利时政府决定将本年度军费开支再增加10亿欧元，使得其军费开支占到国内生产总值的1.54%。这笔开支将用来更新军队的装备和武器弹药，并改善情报搜集和通讯能力。比利时现有军力约25000人，今年内计划再征兵2500人。
②波兰议会几乎以全票通过了《保护祖国法》，从明年起军费开支的GDP占比从2%提升至3%，军队人数从目前的11万人猛增到30万人，要组建一支25万正规军和5万国土防御军的武装力量。
③德国总理奥拉夫·朔尔茨称，德国今年将斥资1000亿欧元用于实现军事现代化，到2024年，德国每年的国防开支将至少占GDP的2%（近年来为1.5%左右）。
④日本称将在五年内将国防开支提高到其GDP的2%，五年内增加预算总额为2870亿美元。相比之下，日本以往的国防开支不超过其GDP的1%。
⑤欧盟国防部长会议表示，除了持续支持乌克兰、协助军事训练外，更具长远意义的是在3年内增加700亿欧元国防支出，弥补并超越2008年金融海啸后到2018年的10年缺口，以及强化武器联合采购。
⑥ 据韩联社首尔12月28日报道，韩国国防部28日公布未来五年国防规划，计划从明年起到2027年投入331.4万亿韩元（约合人民币1819亿元）用于建设和运营军事力量。其中，装备费占国防预算总额的比重将从今年的31%增至2027年的36%。
⑦ 据朝中社报道，当地时间12月27日，朝鲜劳动党第八届中央委员会第六次全体会议的第二天，金正恩于会上回顾了在朝鲜半岛形成的具有挑战性的新局面以及更广泛的国际政治形势，指出劳动党和朝鲜政府要“彻底坚持对外工作原则和对敌斗争方向”，并提出在2023年大力推进国防自卫力量强化的新目标。
对于我国军费发展情况，我们在深度报告《解读2022年中国军费》有详细论述。
2022年中国军费预算为14504.5亿元人民币，同比增长7.1%，增幅比去年上调0.3百分点，是自2019年以来军费预算增幅首次突破7%。2021年中国国防支出13557.58亿元，完成预算的100%。2021年我国军费增速与公共财政支出的差值创下三十年以来历史最高值，我们预计该差值（可衡量国防支持力度）未来将保持在历史高位。
按照IMF预测以及政府报告披露的2022年中美GDP增速（及目标），我们测算，2022年中国国防预算占GDP比例约为1.20%，远不及美国的3.25%，这也反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配，这是现实矛盾，且愈加紧迫。我们认为，2022年的军费预算意义重大。一方面，当前仅仅是军工行业全面扩产的早期，军费预算直接反映出国防建设的节奏，另一方面，在疫情时代，全球政治、经济以及军事格局不确定性巨大，多个国家公布的军费预算增速大幅增长。2022年中国军费预算增长7.10%已经算是近年来一个不低且合理的增速，体现出了政府决策在稳字当头，稳中求进的总基调下，加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一仍将是我国国防建设的主旋律。去年两会至今，我国推出《军队装备试验鉴定规定》、《军队装备订购规定》等规范装备订购相关工作制度，凸显出我国军费正在规模数“量”以及使用“效”率两个方向发力，共同支撑我国国防建设和军工行业发展规模性的快速增长以及结构性的转型升级。军费“量”和“效”两方面的提升，都将促使军工行业在数量、质量和结构三个维度都迎来实质性的重大变化和历史性的发展机遇，推动“十四五”军工行业迎来一个成长和价值兼备且景气度持续提升，高景气增长预期不断被巩固、兑现验证并强化的新时期和大时代。
七、 建议重点关注七个方向
军机：正式迈入“20时代”，行业需求明确，业绩拐点向上
随着歼-20、运-20、直-20等“20机型”的加速列装，我国航空装备正式迈入了“20时代”。空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变；海军对舰载机型的需求快速提升；陆军加速迈进立体化作战时代，军机带动陆军“飞起来”。军机发展迎来历史最好时代，需求明确且配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。
导弹：高消耗，高增长
在“成熟型号装备的消耗性补充”以及“新型号装备的定型量产”两方面需求带动下，国内导弹整机制造领域“十四五”市场增速有望保持在40%以上，产业链中上游上市公司有望维持高增速，产能高点则位于“十四五”中后期。建议重点关注在“量”或“价”方面具有优势、进入批产阶段的导弹型号配套相关企业。
航空发动机：新产品交付提速，下游需求增速迎来拐点
经过七十多年的发展，我国已具备自主研制生产当今几乎所有种类航空动力，包括先进航空发动机的能力。2021年，多款国产战鹰接连换装“中国心”，包括在第十三届中国航展中，换装国产发动机的歼-20首次公开亮相，并进行了飞行表演；首批歼-10C、国产大型军用运输机运-20换装国产发动机等。多款战机陆续更换国产发动机，一方面体现了我国航空发动机的技术取得了长足的进步，另一方面，表明我国航空发动机正式进入国产替代进程，将极大的打开市场空间。
北斗：日趋成熟，应用加速
2020年7月30日，北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在北京举行，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。参考北斗应用产业“十三五”时期的增速，我们判断“十四五”北斗应用产业市场复合增速有望超过25%，在新兴北斗应用服务市场方面，建议积极关注在“高精度北斗导航+”及“+高精度北斗导航”融合产业布局的企业，特别是“十四五”有望实现高速发展的高精度北斗导航下游运营领域。
卫星互联网：新领域，大空间
卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式，其本质是卫星通信领域的一个重要衍生应用。2020年4月，卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立，其或将是统筹、规划及运营我国低轨卫星互联网的“国家队”，对我国卫星互联网产业的发展，特别是低轨卫星互联网领域的发展，起到带头引领的作用。而我国低轨卫星互联网星座部署较国外存在一定滞后，亟需加速建设低轨卫星互联网空间基础设施以占据频率及轨道，而高轨卫星互联网在航空互联网及海洋互联网领域的应用也有望得到拓展。整体来看，我国卫星互联网产业整体尚属于发展早期阶段，但作为一片有待拓展的“蓝海”，蕴含着较大的市场空间。
军工电子：装备信息化、智能化、国产化三因素叠加，高景气度下积极扩产
军工电子产业主要承担武器装备的配套作用，产业链集中于军工产业链中上游环节，中游环节通信设备、雷达、红外设备，是军工电子整机的重要子系统；上游环节分为电子元器件、集成电路、PCB、嵌入式计算机模块、微波器件、连接器等，是信息化装备发展的基石。“十四五”期间，军工电子行业将在武器装备中信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速三大“加速度”驱动下，迎来高速增长的黄金时期。
军工材料：行业基石，快速扩产
“一代武器，一代材料”，材料在国防工业中占据着举足轻重的作用，是高端武器装备发展的先决要素。在“十四五”装备快速放量的环境下，军工材料作为基础也迎来了“黄金时代”。钛合金、高温合金、碳纤维“十四五”期间市场需求有望维持稳定高速增长，市场空间逐渐打开。我们预计高端钛合金、碳纤维、高温合金三种材料“十四五”期间市场需求的复合增速分别为20%、25%以及16%，假设三者价格分别为35万元/吨、15万元/吨以及30万元/吨来估算，到2025年三种材料市场规模将分别突破100亿元、200亿元以及300亿元。
十一、 建议关注的细分领域及个股
军机等航空装备产业链：
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。
航天装备（弹、星、链等）产业链：
航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。
信息化+自主可控：
紫光国微（特种芯片），富吉瑞、大立科技（红外制导），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。
另外，2022年首架C919已经交付，或将掀起民机领域的投资热情。
九、 风险提示
① 疫情发展仍不确定，导致国内宏观经济承压，军费投入力度降低；
② 国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就；
③ 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；
④ 随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；
⑤ 行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。
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投资有风险 入市需谨慎
中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，同时重点覆盖部分大消费领域。
研究所拥有全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
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方晓明（证券执业证书号：S0640120120034），中航证券研究所军工行业分析师，清华大学工程力学与航天航空专业学士、经济学专业双学士，航天航空学院飞行器设计专业硕士；具备两年军工行业股权投资经验，关注航空航天领域。
fangxm@avicsec.com
证券研究报告名称：《军工行业周报：或将连续六年发布全军开训动员令》
对外发布时间：2023年1月2日
中航证券研究所
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