应收账款飙升现金流骤降，中岩大地拟IPO募资“补血”
5月24日，新三板退市公司北京中岩大地科技股份有限公司（下称“中岩大地”）递交了招股说明书，拟登陆A股市场。招股书显示，中岩大地拟公开发行股票2429.38万股，募集资金5.19亿元，其中3.17亿元用于补充流动资金，占拟募资资金总额的六成以上。
梳理招股书可知，中岩大地报告期内的应收账款和应收票据规模急剧扩大，2018年末占总资产的比例高达五成以上。与此同时，中岩大地2018年因经营活动产生的现金流净额却骤降一半，且远低于同期净利润。此外，公司的应付账款也大幅增加，短期偿债压力陡升。
营收增速远超同行
招股书显示，中岩大地的主营业务为岩土工程、环境修复等领域服务，能够为建筑、交通工程、市政工程等客户提供一揽子解决方案，解决方案包含桩基方案、地基处理方案、基坑支护方案等岩土工程解决方案系统，覆盖了岩土工程的绝大部分领域。
公司经营模式主要包括两种，一种是采用单一的专业施工承包模式，另一种是包括勘察、设计、咨询、施工等一揽子解决方案的岩土工程一体化服务更加侧重采用设计施工一体化的经营模式。
2016-2018年，中岩大地分别实现营业收入2.44亿元、3.92亿元和7.59亿元，同比分别增长28.63%、60.34%和93.73%；分别实现净利润0.34亿元、0.5亿元和0.85亿元，同比分别增长57.8%、45.47%和70.44%。
不难看出，中岩大地在报告期的营收净利增速都实现了大幅增长，不过这一增幅远超同行公司同期水平。招股书中，中岩大地将城地股份和中化岩土作为可比同行公司。
首先看城地股份，2016-2018年，公司分别实现营业收入5.66亿元、8.13亿元和12.6亿元，同比分别增长1.81%、43.72%和55.04%；分别实现归母净利润0.55亿元、0.66亿元和0.72亿元，同比分别增长-1.1%、19.96%和8.72%。
再来看一下中化岩土。2016-2018年，中化岩土分别实现营业收入23.07亿元、27.93亿元和35.64亿元， 同比分别增长19.48%、21.05%和27.61%；分别实现归母净利润2.49亿元、2.37亿元和2.23亿元，同比分别增长9.46%、-4.82%和-5.73%。
中岩大地在招股书中称，通过多年的品牌积累，公司进入快速上升期，营业收入持续增长，但公司并没有解释业绩增速超过同行的原因，尤其是在下游房地产行业面临调整的时期。
招股书显示，报告期内中岩大地来自房地产行业的收入占营业收入的比重为78.02%、67.27%和62.13%，近年来中央着力于建立房地产平稳长效发展机制，预计未来房地产调控的主基调不会改变，可能会对房地产投资造成影响。
在中岩大地营业收入暴增的同时，其账面上的应收账款规模也急剧增加，经营活动产生的现金流净额也远低于同期净利润，2018年度还骤降一半，若不是应付款项的大幅增加，经营现金流或已是负值。
2016年-2018年，中岩大地各期末应收票据及应收账款账面价值分别为1.21亿元、1.94亿元及4.13亿元，分别占当期流动资产总额的比例分别为58.04%、48.48%及62.41%，分别占当期资产总额的43.34%、41.02%和52.69%，2018年末的比例已超过五成。
这一比例也是高于同行公司。2016-2018年，城地股份各期末应收票据和应收账款占当期资产总额的比值分别为30.43%、28.03%和32.82%；中化岩土各期末应收票据和应收账款占当期资产总额的比值分别为24.57%、28.54%和31.62%。
在应收账款大幅上涨的同时，中岩大地的经营活动现金流也有下降趋势。2016-2018年，中化岩土经营活动产生的现金流净额分别为0.27亿元、0.49亿元和0.23亿元，不仅低于同期净利润，且2018年的金额同比下降近五成。
此外，中岩大地的应付账款也大幅增加。2016-2018年，中岩大地各期末的应付账款余额分别为1.15亿元、1.72亿元和3.15亿元，占当期总资产的比例分别为41.19%、36.4%和40.18%。这一比例也是高于同行上市公司。2016-2018年，城地股份期末的应付账款分别占当期资产总额的27.19%、19.93%和23.51%；中化岩土同期的数据分别为11.17%、16.27%和15.35%。
中岩大地应付账款的增加说明对上游有一定的话语权，但也面临很大的短期还债压力，尤其是在公司应收账款高企现金流承压的情况下。中岩大地若成功上市，3.17亿元的补充流动资金无疑将可以缓解资金压力。（文/公司观察）
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