双高风险：当企业的高负债遇到经济的高通胀

今天在电力AI群，讨论有些省份开始加大基建投资，报出来的几个省投资额度都很大，在当前形势下，大家都觉得需要这么做，其实，我也是这么认为的。但是.....，投资是一把双刃剑，尤其是过度投资。

过去的两年，中央一直在防控金融风险，尤其是避免系统性金融风险的发生，疫情一来，这件事不提了，但问题依然严重。

拿美国来说，美国联邦政府的债务去年已经达到21万亿美元，比美国的GDP19万亿美元还要高，全球债务风险去年已经达到高位。最近美国股市暴跌，我理解应该是疫情触发的对美国经济疲软和美国联邦政府债务的担心。所以，可以预计，美联储加息周期可以结束了，估计转为降息周期了。

说到美国加息和降息，过去的两年，我们看到特朗普和美联储的矛盾一直在加剧中摩擦，在摩擦中加剧，主要是美联储有一个宏观经济的控制目标，通胀了就要加息，以防止通胀加剧导致下一轮的经济问题；而特朗普是比较单纯的经济发展目标，他主张降息，主要是为了美国商品出口，所以，在特朗普和美联储关于加息降息的争论中，我们可以看到货币政策也是一把双刃剑。

一、经济周期性来源于人的贪婪和恐惧

我从来不相信西方国家不干预市场经济，而任其自由发展，因为通胀背后伴随着的是经济参与者的贪婪，通胀泡沫毁灭，经济危机就会发生，贪婪的参与者一下子就会变成恐惧者，于是由恐惧导致的经济通缩和消费滞涨就会加剧经济危机。

二、没有政府不干预经济的

市场经济由于参与者的贪婪和恐惧相互转换，会导致很大的经济风险，所以没有真正意义上的市场经济，政府宏观调控都是必须的，差别在于不同的国家、针对不同的经济问题，所采取的调控、干预的方式与深度不同罢了。就中国与美国调控经济的手法相比，中国的财政政策比美国要强一些，货币政策也不比美国差，美联储相对比较中立与客观，而美国政府相对目标单调甚至目光短浅。

美国2008年的次贷危机，美国也是大规模实施救市措施，还请中国参与美国两房的拯救。再加上美国利用美元霸权转移风险，所以，美国算是2008年次贷危机后，第一个走向经济复苏的，十年来一直在温和增长，到了最近两年，美联储才开始加息，以控制由于经济转好而出现的通胀，因为通胀是下一次危机最重要的信号之一。

三、国资委为什么要推行EVA考核？

得益于15年前在Bearingpoint Consulting参加了国资委EVA考核的项目咨询，所以，对EVA考核有一些了解，并一直支持国资委实施的这项考核。

前段时间还专门写了这方面的文章，总结一句话，这些年国资委通过EVA考核，对控制中央企业的过度投资还是非常有价值贡献的。但是不少的私人企业、民营企业在这方面做的还是比较差。

四、恒大为什么要花千万年薪养一个经济学家？

在民营企业里面，也有非常重视投资风险管控的，例如恒大集团，江湖上传说恒大花了千万年薪请了经济学家任泽平大师，我估计真正的用意不仅在于研究宏观经济，以便找到更加适合恒大投资的经济领域，恐怕还在于研究金融风险，为恒大集团综合管控投资提供风险策略建议。

在我印象中，恒大房地产是最早实施降价的，这有可能来自于任泽平的研究结果，今后2-5年，我们可以进一步观摩任大师的政策建议是如何在恒大发挥积极作用的。

但是恒大造车一事儿，不知道是不是任大师的建议？目前看恒大在跨领域投资还是很有经验和成功的，尽管有担心，但还是希望恒大造车能够取得成功，继续睁大眼睛观看。

五、当企业高负债遇到市场高通胀

前面说到，人有无比贪婪的本性，在经济上升周期，人的贪婪会逐步的加剧通胀，对市场中的企业而言，贪婪的表现之一就是在经济通胀期过度投资，尤其是盲目过度投资，盲目过度投资的结果，会使企业债务增加、企业的现金流减少，最可悲的是当盲目投资还没有见到回报时，市场高通胀带来的经济危机跟着就来了，这时候贪婪会变成恐惧，市场受到通缩影响，订单减少，企业的现金流更加的紧张，但又由于债务风险太高，已经拿不到银行贷款了，上市公司还有一个办法，就是在二级市场做资产抵押，换点现金流回来用作苟延残喘，这么玩的企业多了，便会导致股市下滑，一连串的恶性循环才刚刚开始....。

这就是文章题目所讲的， 当企业的高负债恰好遇到了宏观经济的高通胀，如果这时候，企业还麻木不仁，倒霉吹的，你就别怪市场对你无情，也别怪银行不给你贷款，企业的股东和员工，都将被你给坑苦了。

通胀引发通缩，导致经济危机，是大概率事件，所以，各国货币主管部门都会在通胀发生时，适当的通过降息来缓解通胀压力，给高歌猛进的经济运行降一点温度。

六、拯救疫情下的疲软经济，靠地方加大投资，还是靠中央的宏观调控？

说回到今天上午提到的各地政府争先恐后的大搞基建投资，这肯定是一把双刃剑，短期内能起到刺激经济的作用，但中长期看肯定是加剧了金融风险、增加了经济运行中的困难因素。

地方政府的眼光通常是比较短视的，只有中央政府能站在全局的高度看待问题，而且中央政府拥有两个调控工具，是地方政府没有的，尤其是后者，一个是财政政策；一个是货币政策。