一勺言 | 杯弓蛇影的地产债主

在时间线面前，人人皆凡人。

2017年，恒大地产在无锡宜兴注册了一间子公司恒誉置业，开发了一个项目恒大云湖上郡。

随后，恒大宜兴子公司恒誉置业从广发银行贷了3.7亿元，约定到期日为2022年3月27日。截止今日，还有1.3201亿元本息待还。

广发银行认为，项目销售已达70%，应该归还贷款本息。恒大认为，贷款还未到期，并且项目实际抵押担保条件足以覆盖本息，并承诺，今年年底前，全部偿还完毕。

2021年，7月7日，广发行对还款节点不满并起诉。无锡市中级人民法院予以支持，冻结恒大地产集团及其宜兴子公司共计1.3201亿元。

7月19日，截止收盘，中国恒大跌16%，恒大汽车跌19%，恒大物业跌13%，恒腾网络跌12%。

简单算了下，一个5000元案件申请费的诉讼，让恒大一共蒸发了744亿港元的市值。

下午，十分恼火的恒大公告，起诉广发宜兴支行滥用诉前保全行为。

这条时间线，非常有态度，双方的不满、委屈、恐惧、愤怒，纤毛毕现，毫不掩饰。

但是，诡异就诡异在，司法裁定文书是在7月7日发出的，整整12天，9个交易日后，反射弧太长的恒大系股票投资者，才后知后觉地收到了恐惧信号，开始砸盘。

所以，这一切发生的又真实，又魔幻。

真实在于，这些不同角色的有钱人，也是凡人，紧张与恐惧就像遇见老虎一样真实；

魔幻在于，这些有钱人的行为，任性起来，原来也是不管不顾什么后果的，干了再说。

不知你们感受如何，反正我的感受是：地产面前，大家都有点杯弓蛇影，心态过度紧张，谁也不敢信了。

我尽量不去评价谁对谁错，反正也说不清楚。广发行会觉得自己是占理的，但恒大觉得委屈的是自己。投资者被莫名吓了一大跳，结果发现，吓坏自己的是一宗压根上不了大台面的诉讼，从金额到案由。

我只想拉个偏架：轻易别与银行打官司。

因为，谁也不会赢。

前有佳兆业，后有泰禾，当年流动性之困，压倒骆驼的最后一根稻草，也往往是由金融机构的反水查封开始。前段时间，我们披露，蓝光的暴雷导火索，在某种程度上甚至与平安的一个小撕逼有关，最后引发不测连锁反应。

此处插个花絮。

几个月前，我们拿到了一份平安的合作白名单。通过对照，很容易就能知道，谁进入了，谁又被拉黑了。以地产行业的总体融资量，平安不算是大金主，但是绝对是明星金主。正因为超级光环在，它的一举一动会对其他金融机构产生远远超过平安自身规模地位的示范连锁反应。

于是，我们就一直没有披露这个白名单，主要就是担心会对市场形成扰动，形成错杀。我们关注新闻，冷眼旁观，但是并不希望自己变成新闻事件的一分子。此处默默给一勺言点个赞。

回到正题。

以今天中国主流地产商动辄数百个项目公司的体量，每天发生点债权债务纠纷、工程纠纷、退房纠纷等等，太正常了，如果大家都采用诉讼保全、限制高消费等手段来增加谈判筹码，那场面不要太壮观。

后果也非常容易预测，无非是谁先死谁后死而已。

而银行天生是小道消息的集散地与爱好者，既接收小道八卦，更输出超强杀伤力。我在日本朋友谈世纪大交易一文中，对此也有解释。

风控是银行的立身之本，谨小慎微是基因性格，也是核心竞争力。但是，广发行他日一个小诉讼，引发恒大今天这么大的市值下挫，明天会不会导致更大范围的影响面呢？今天这家银行先跑了，明天另一家银行跑的比你快怎么办？所以，这里面存在一个「囚徒困境」，非简单的道德质疑与权利主张可以一言以蔽之。

借钱还钱是债务方的天经地义，但是，一定会存在更好的保全利益的办法。

尤其在今天这样一个饱受流动性困扰、信心极度脆弱的地产环境里，来自南美洲的蝴蝶效应，在间接融资比重长期过高的东亚经济体，制造出高危经济现象，建议还是少一些「各自为战」的大新闻。

正基于此，我能充分理解广发行宜兴分行的权益主张，但是我也能共情恒大公告里「滥用」二字背后的愤慨。

写到这里，一定会有粉丝朋友要来与我切磋一下文章三观是否端正。我都接受。

但过往数年，我见过诸多暴雷房企的自由落体管理，有的直接摔在地上稀烂，有的却因为正确的损管措施，从而顾全了最多数债权方的利益。其中的核心差别就是，是否让地产债主们慌不择路，夺命而逃，形成踩踏悲剧。

这些画面，不是用来吓人的，而是真正息息相关于个人。

一个朋友发来信息说，某上海主流房企，上周末开会，刚刚做了一个重大决定，开始在公司内部进行有条件的大促销：在长三角几个城市，圈定一定范围的楼盘，全款一次性支付，7折销售，目前暂不对外。

开发商具体名字我就不提了，在很大程度上，也是受到了恒大影响。

最近刚买了黄奇帆的「复旦经济课：分析与思考」，深感，继2015年的去库存之后，新一轮地产行业的去杠杆之路，使命光荣而艰难，但对于中国经济的转型前景，这又是不得不为之。恒大的去杠杆又是地产去杠杆的标志性事件。

那么，这个标志性事件的「看点」在哪里？

1，杠杆降下来；2，没有产生系统性风险。二者缺一不可。

在时间面前，大家都是凡人。它意味着，凡人有恐惧，也应有勇气。

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