浦永灏：资产配置关键看什么？

今年的资产配置面临这样一个十字路口：

全球多年低迷通胀环境是否会结束，迎来一个通胀稳步上升的环境？

全球的利率水平是否会从多年宽松转向加速上升的轨道？

美元会继续升值吗？

在多年利率宽松、流动性泛滥的情况下各大类资产都不便宜，什么资产还有吸引力呢？

该如何在这样一系列不确定性中布局资产配置？

弘源资本创始合伙人兼首席投资官、香港中国金融协会副主席浦永灏先生在北大汇丰金融前沿讲堂上，分享了他的真知灼见。

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以下为部分文字实录

总的来说，资产配置的关键是看（经济）周期。大宗商品开始涨的时候，通常是经济进入过热的时候，过热持续多久，我们有待观察。现在全球的中央银行的利率开始上升，特别是美国利率开始上升，欧洲可能到今年年底也要退出量化宽松，中国可能也要收紧货币政策，那么这就意味着一个转折点。美国国债的投资已经走了32年的牛市，到去年年终可能就代表了一个转折点。

在美国加息的情况下，美金坚挺是肯定的，但是我对美金的看法，我是说美金综合指数，这个是人民币兑美金贬值的情况：土耳其、墨西哥的货币都在贬值，俄罗斯的货币去年是涨的，巴西前段时间跌得太多了。我觉得大家都比较看好美金的指数，银行里面都看高美金指数，美金兑欧元要1：1。

我个人的看法不大一样，美金兑新兴市场的货币是一个走强，但是兑欧洲是一个慢慢回落的过程，因为欧洲的贸易顺差很强，另外，年底欧洲可能也会退出量化宽松。

人民币的走势我就不说了，我们觉得在人民币高速发行的情况下，兑人民币还是看贬，至于贬多少、怎么贬由中央来决定。

目前我们能观察到的就是资本大量外流，这个是根据国内的数字推算出来的数字，外流的情况，1月份好一点，现在管控得越来越严格了。大宗商品，如果你们看多美金，你们就不能看多大宗商品。相对来说我是看淡美金，我觉得可能短期之内还有一些升幅。我对大宗商品看好，包括黄金、铜等工艺金属、农产品的几大类，比如麦子都是看多的。

这个是美国的退休金偿还的债务空额与空缺，这个空缺可能会导致美国的退休基金大量的继续购买债券，所以债券的利率不一定能升得那么快，有的预测美国国债利率会到3%以上，可能短期内还升不了那么快。那么在这种情况下，美国高收益债券的利率现在利差已经很低了，与国债相比，高收益债券的利差差不多只有2%，还是有人不断在买，就是因为这个退休基金需要买美国的债券。亚太区的债券利差已经很低了，就是大家拼命在买，这个已经没什么吸引力。

从股票来看，大家还是喜欢看好美国，尽管有政治风险，相对来说一有风吹草动，美国的股票跌得最少，欧洲、日本其次，新兴市场跌得最多，所以我们看到美国的估值很贵，但是里面有两个产业估值还不贵——IT产业和医疗产业，他们的市盈率比标普指数平均低。欧洲便宜，但是有风险，比如说法国大选会不会有独立党派在里面、比如说脱欧派。新兴市场很大程度上看美金的走势，我觉得今年如果我们不看多美金，新兴市场，比如H股在内都有一波行情。

摄像/谢凤

剪辑、编辑/熊熊

主讲嘉宾简介

浦永灏先生，弘源资本创始合伙人兼首席投资官,负责公司的全球资产配置以及投资策略和建议。浦先生亦为香港中国金融协会副主席,香港中文大学亚太商业研究所荣誉研究员,以及厦门大学经济学院兼职教授。他于1982年毕业于厦门大学获会计学学士,并于1984年在同校获经济学硕士学位。他亦拥有英国伦敦经济学院统计学硕士学位。

2004-2015年,他在瑞士银行(UBS)任职,2004年他首先担任瑞银财富管理研究部亚太区主管兼首席地区经济分析师。2009年,他升任亚太区首席投资策略师,2012年他担任财富管理投资总监办公室北亚太区首席投资总监。加入瑞银之前,浦先生曾任职于英国投资银行嘉诚Cazenove（亚洲）公司,担任亚洲经济部主管。2002年至2003年,他在亚洲开发银行(Asian Development Bank)担任高级顾问,领导经济监测小组的工作。此前他还曾分别在野村国际（香港）和中银国际（英国）任高级经济师。

浦先生多次为《华尔街日报》,英国《金融时报》,International Economy, Cato Journal以及《银行家》等报刊杂志撰文,亦曾获邀在各种国际经济金融会议上发表演说,包括世界经济论坛,经济合作发展组织会议,中国经济高峰论坛等。