距离资本寒冬结束还有多久？

答：尚未开始，如何结束。

Zack、Hex / 文

Hex / 编辑

“DiuDiu”一出，江湖上又有了新的传言。

关心“股权占比”者有之，分析“出行市场”者有之，考量“用户损益”者有之，从各个角度切入分析的报道已数不胜数。这其中，也有媒体人借势重提“资本寒冬”论，并认为寒冬已至危急存亡之际，滴滴和Uber的合并将给凛寒中的互联网创业环境带来更剧烈的打击。 

冰冻三尺非一日之寒，同样的，舆论对“资本寒冬”的关注与讨论也历经多轮推波助澜。

“CEO们，今天，我想和你们聊聊硬币的另一面：市场从‘贪婪’转向‘恐惧’的关键节点只在弹指之间……即便如此，我也无法准确告诉你低潮何时到来，甚至无法负责任地得出结论，低潮是否会在12个月内到来。”

2014年9月，经纬创投合伙人张颖的一封内部信在互联网上流传开来，引起了创投界的轩然大波，信的结论很简单：泡沫将至，希望创业公司CEO们存好钱、勒紧裤腰带渡过难关。

2014，冬天没来，2015上半年，冬天还是没来，将信将疑中时间到了2015年下半年。美团、蘑菇街这两家互联网企业在后续融资中估值均大大缩水，伴随着的还有大批O2O企业的破产与合并。2015年夏天A股地震，在美上市的中概股集体褪色。

进入2016上半年，“资本寒冬”的呼声不减反增，张颖和王冉再度撰文提醒创业者寒冬已临；创投圈不仅在盛传多家独角兽公司濒临死亡的消息，诸多创业项目融资难的状况似乎也在口耳相传中愈演愈烈。有观点认为，此番滴滴和Uber的合并将是压倒互联网创业泡沫的最后一根稻草，接下来，将迎来广大互联网创业公司的死亡高潮。

但我们始终有一个疑惑，“资本寒冬”似乎只活在一部人的言论里，它真的存在吗？如果确有”寒冬“，那它究竟到达了什么程度，又将持续多久？

数据怎么说？

人的感知往往受舆论环境的主导，“资本寒冬”是真实存在还是口口相传的“危言”？

我们不妨来看看数据呈现出怎样的图景。

 图表数据来源：投资中国

虽然有关于资本寒冬的说法四起，中国的经济近期也在持续下行，然而从源头看，数据很难支持资金短缺的说法。

媒体普遍认为去年8月是资本寒冬到来的时间截点，从季度来看，2015第四季度投资机构募资额只是稍有回落（2308万美元），然而却是建立在第三季度募资（2868万美元）形势大好的前提下。比起第一、二季度，第四季度的情况仍属乐观。

图表数据来源：投资中国

进入2016年上半年，募资确实有比较大的回落，但相比2015年这个资本盛夏，今年上半年倒像是募资既定轨道的稳步增长。与其说是2016年缺钱了，不如说是2015年钱太多。我们今天热烈讨论的滴滴在2015年5月和7月就相继完成了总和超30亿美元的E轮和F轮融资。

图表数据来源：投资中国

图表数据来源：投资中国

从投资情况来看，无论VC还是PE，投资案例数量相较于去年确实有所下滑。去年第三季度投资案例数量达到顶峰，然后就开始走下坡路。

清科研究中心发布的《2016年上半年中国股权投资市场回顾》中称，2016年上半年共发生818起天使投资案例，同比减少超过30%，但投资金额基本持平，略有下滑。2016上半年中国创投市场共发生投资1,264起；其中披露金额的1,052起投资交易共计涉及金额584.95亿元人民币，案例数量下滑明显，然而金额总数下滑并不显著。

虽然各家数据略有出入，但总体趋势是相近的。我们注意到，2016年上半年，创投市场的投资金额没有发生斜坡式的回落，也就是说，虽然出手的投资案例少了，单笔的投资金额却比以往要高。

没有对比就没有伤害。数据说明，所谓“资本寒冬，其实是疯狂之后的理性回归”。（熊猫资本合伙人 梁维弘）

当2015年的狂热降回到2016年的理性，落差产生的冷意被放大为“寒冬”的来临，而所谓的“资本寒冬”也只是部分人的“寒冬”。真正意义上的资本寒冬应当具有一定的广泛性，而不是针对不适应温差的部分人。在预言中将成批迎接死亡的公司，或许大部分诞生或壮大于2015年这个“狂热期”，它们的死亡应是早有预见的。

“站在风口上，猪都能飞起来”，在“双创”路上，似乎创业本身也变成了“风口上的猪”。但风力总会减弱，猪也不会长出翅膀，该掉下来的还是会掉下来。

不是资本寒冬，而是创新乏力

所谓“资本寒冬”并不会影响好企业和好投资的产生，好的创业者也不会被“寒冬”吓跑。

回顾历史，07、08年的次贷危机中，金融业跳水、无数企业裁员倒闭，算是一个真正意义上的资本寒冬。但有趣的是，在美国创业史上，那几年却出现了不少改变世界的企业：2007年成立的Tumblr在第二年融到了450万美元的B轮融资，2008年Airbnb、Groupon两家企业诞生，分别成为了共享经济和团购的代表，2009年则有Quora、Uber诞生。这些企业的模式也给了中国创业者很多启发。

一方面看，资本寒冬是在打消人们的创业积极性，另一方面也是大浪淘沙，把那些真正有好的创业想法、真正有创业欲望的人留下。

回看当下，我们发现豪强企业不用担心融资问题也能领跑行业，饿死了大量不符合当前市场规律的企业后，冒出来的是值得关注的深度创业者。

说到底，创业最终还是一个相对小众的领域，“资本寒冬”也能催生出很多积极的意义：

• 从大环境看，资本市场回到理性状态，投资人理性对待手头的资金，而创业者回归产品服务本身。

• 一时头脑发热或者是想滥竽充数的投机者将首先被淘汰。对缺乏创新能力、没有核心技术，亦或是商业模式本身就不成熟的创业项目来说，创业本身就是“千军万马过独木桥”的一件事，若将失败的原因都归咎于“资本寒冬”，那难免有种“过不了分数线就说考试太难了”的感觉。

• “资本寒冬”是一轮洗牌，让该死的企业早些寿终正寝，让好的企业有更多资源，让深度创新有发展空间。资本盛夏中，本来很多不好的项目融了太多的钱最后变成资本被项目绑架，项目又绑架很多下家，很多该死的项目死不了，其实这对行业没有帮助。而目前而言，市场也远没有到“即便是好项目也融不到钱”的真正“寒冬期”。

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