（原题为：隋强副总经理在“‘影响力•中国’时代峰会2019”论坛上的致辞）大家上午好！十分荣幸受邀参加今天的论坛。今天论坛的主题是“新时代、新挑战、新机遇”，引导我们去深入思考一些重要问题。相信大家都关注到，昨天的中央经济工作会议提出要稳步推进新三板改革。大家很关心全面深化新三板改革将如何进一步加强对中小企业和民营经济的支持力度，如何进一步引导广大的社会资本支持、投向民营中小企业。大家更关心这次全面深化改革能不能尽快落地实施。今天，正好借此机会与大家分享四个方面的体会，不当之处还请各位来宾批评指正。第一，经济发展新时代离不开中小企业的创新发展。2017年12月中央经济工作会议强调：“中国特色社会主义进入了新时代，我国经济发展也进入了新时代，基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，2019年正是中国经济新常态新阶段的关键一年。过去的30年里，中国经济始终保持高速增长，2018年GDP总量超过91万亿元人民币，占全球GDP比重超过16%，而2019年前三季度我国GDP同比增长6.2%，其中三季度增速降到6%，要求我们必须深入思考如何实现经济增长的动力变革。当前，全球新一轮科技革命和产业变革孕育兴起，带动了群体性重大技术变革和国际产业分工的重大调整。这既是实现赶超跨越的难得历史机遇，也使我们面临差距拉大的严峻挑战，唯有全面增强科技创新能力，才能在新一轮全球竞争中赢得战略主动。从统计数据来看，创新发展战略与经济结构转变已初见成效。2019年1-10月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.9%，但高技术制造业、战略性新兴产业和计算机通信及其他电子设备制造业利润同比分别增长7.5%、5.3%和6.0%。而在这些高新科技产业中，中小企业占比达到70%以上。伴随着经济结构转变，中小企业也将逐渐成为推动国民经济发展和提升创新能力的生力军，要在新时代中抓住机遇、直面挑战，就必须大力支持中小企业的创新发展。第二，新三板改革是提升资本市场服务中小企业能力的重要举措。在座的很多来宾是金融专家，大家都很了解融资是影响中小企业发展的重要约束条件之一。世界银行报告显示，我国中小企业潜在的融资需求达4.4万亿美元，对应的融资缺口达到1.9万亿美元，反映出中小企业融资需求远未得到充分满足。从融资方式来看，与间接融资相比，以股权融资为代表的直接融资具有风险包容性强、融资期限灵活的特征，与中小企业的融资特点及需求更加匹配。但近年来，非金融企业境内股权融资占同期社会融资规模总量的比重始终较低，2018年为1.9%，2019年前三季为1.3%。金融供给侧结构性改革的提出，正是看到了现实中的问题，要求我们不断完善多层次资本市场建设，进一步提升直接融资比重，切实提高资本市场服务实体经济、服务中小企业的能力。新三板作为多层次资本市场中服务中小企业和民营经济的重要平台，在提升融资效率、提高直接融资占比方面发挥着重要作用。中办、国办今年两度联合发文提及新三板改革，也充分体现了党中央、国务院对新三板市场寄予厚望。截至2019年三季度末，累计已有超过13000家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，民营企业占比93%；已有6388家挂牌公司完成10516次股票发行，融资金额总计4911.39亿元，融资主体中还包括了1400余家尚未实现盈利的创新型企业。但近年来受到市场规模、结构、需求等多元因素影响，新三板出现了服务企业数量减少、融资交易功能下降等问题，反映出现行制度安排已经无法充分满足市场需求。为贯彻落实金融供给侧结构性改革部署、更好地服务实体经济高质量发展，中国证监会于10月25日启动全面深化新三板改革，这是全面深化资本市场改革中的重要一环，也是补齐资本市场服务中小企业和民营经济短板、助力国家创新发展战略的重要举措。第三，本次新三板改革是系统、全面的改革，改革的定位明确、目标清晰。新三板在我国多层次资本市场中具有承上启下的作用，同时市场整体制度设计也要求其建成具有完备市场功能的独立市场。本次改革推出转板机制，是切实发挥其承上启下功能、实现与沪深市场错位发展、协调共进的重要举措。同时，新三板改革坚持分层管理的经验和思路，通过设立精选层，优化创新层、基础层制度供给，进一步打开了中小企业在新三板发展的制度空间，打通中小企业成长壮大的市场通道。在具体制度安排上，发行制度方面，允许符合条件的挂牌公司向不特定对象公开发行并进入精选层，同时优化定向发行制度，取消单次发行新增股东人数35人的限制，推出面向内部人的小额自办发行机制，降低发行成本；交易制度方面，精选层公司实施连续竞价，同步将基础层和创新层公司集合竞价频次提高5倍，并继续保留竞争性做市商制度；公司监管方面，对精选层公司的公司治理和信息披露对标上市公司从严监管，简化基础层公司的信息披露内容和频次要求，调整公司治理要求，形成差异化监管安排并严格实施摘牌制度；投资者准入方面，对各层次挂牌公司实施差异化投资者适当性安排，并引入公募基金等长期资金入市。改革以后，新三板市场将形成“基础层-创新层-精选层”这一梯度化、差异化的市场格局和市场生态，市场的功能也日趋完善。基础层定位于企业规范，在匹配基本融资交易功能和较高的投资者适当性要求的基础上实施底线监管，体现新三板市场对于中小企业的风险包容性；创新层定位于企业培育，在挂牌公司满足分层标准的基础上匹配较为高效的融资交易功能，帮助企业抓住发展机遇期做大做强；精选层定位于企业升级，要求挂牌公司通过公开发行提升公众化水平，并在匹配高效融资交易制度的同时对标上市公司从严监管，使新三板在服务企业的发展周期覆盖面上实现了有效拓展。第四，新三板改革是中国资本市场创新发展的有益探索。新三板并不是某一个市场的简单复刻，而是中国资本市场创新沃土上的全新实践。因为有了全国性证券交易场所的法律地位，所以具有广阔的制度空间；因为多层次、差异化的市场架构设计，所以具有更强的风险包容度。而二者的结合，使得新三板在资本市场创新探索上具有天然优势，也适合在新理念、新机制方面做资本市场的“试验田”，做改革的先行者。因此，本次改革不仅是一次制度层面的优化，更是对资本市场整体运转机制的创新探索。例如，转板制度的落地，意味着在传统IPO外出现了一条新的上市路径。这不仅仅只是几个市场板块间的互联互通，更是一次上市机制的重要变革，引导我们思考如何通过系统性安排，更巧妙地化解有限市场资源与海量中小企业、防范市场风险与监管方式转变间存在的冲突。在中介机构方面，新三板一直实行主办券商制度，本次改革在引入公开发行制度中引入保荐承销制度，如何实现主办券商制度与保荐承销制度的有机结合，也是一次全新的探索。再比如说，此次在公开发行制度设计中引入定价、竞价、询价等多种市场化定价机制，对证券公司投行业务的综合能力提出了更高要求，也引导着证券公司摒弃通道业务思维，真正成为市场的参与者和组织者。上述内容，不仅是新三板的制度创新，也为整个资本市场的创新积累了经验，将成为资本市场发展的长期利好。此次各项改革措施的推出仅是全面深化新三板改革的起点，未来新三板还要根据中小企业的需求和特点，优化优先股、可转债，研究推出可交债、员工持股计划、股权激励等相关制度；在转板机制基础上，继续思考如何多元化地实现与交易所市场的互联互通。我个人认为，在后续的并购重组制度设计方面，也要从更广阔的视角去思考如何促进各板块之间的良性互动，因为目前来看，新三板市场已经成为上市公司并购的重要标的池，积累了很多案例和经验。各位朋友，各位来宾，过去七年来，得益于大家的坚定支持，新三板得以蓬勃发展。现在，新三板全面深化改革已正式启动，如何做好服务中小企业和民营经济这篇大文章，是我们在座各位共同的责任，也希望能够通过此次改革把这篇文章做好。未来，希望大家一如既往支持、呵护新三板。至于大家关心的另外一个问题，这次改革什么时候能够真正落地，我用两句话报告一下：一是规则征求意见已经结束，有望近期正式发布；二是公开发行并进入精选层的各方面准备工作已经就绪，按照目前的工作计划，有望在2020年上半年落地实施。
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