读《股票作手回忆录》有感
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编者简介：本文为红与绿投资专栏文章，作者大圣，红与绿群友之一。自3月份红与绿.读享会成立以来，发表了数十篇原创文章，均为群友们多年点滴积累的经验与感悟，深受投资者认同。我们坚信：唯有多阅读、勤思考，才能不断发掘机会，静心投资。此心可安住，红绿任逍遥。今天将群友大圣这篇《读<股票作手回忆录>有感》分享给大家，欢迎留言。
大圣
这是一本常读常新的书。
新版翻译的很好，每一章的标题都已经是浓缩要点了。但这本书的信息量太大，一千个人眼中有一千个哈姆雷特，用来说这本书上再恰当不过了，每一章都值得反复读上好几遍。有一本期货小说中有这样一个段子：主人公来到大理散心，误打误撞偶遇世外高人，书房有几十本《股票作手回忆录》，遂拜师学艺。这本书用了近20节，按章节逐一解读《股票作手回忆录》，可见一斑。
一、尝试理解市场，寻找合适的投资方法
科班出身的行业研究员在撰写研究报告时，经常会得到诸如此类的研究结论：“如果要投资X主题，Y是弹性最大的标的，因为ABC；预计公司未来2年每年盈利增长50%，PEG仅为0.5，股价还有一倍空间；预计公司今年EPS1元，按行业平均市盈率，目标价40元”。这些研究报告对行业和公司的分析或许都鞭辟入里，但对于股票价格的预测和判断，大多只能呵呵了。
原因很简单，研究和投资其实并不是一回事。股票市场短期是一台投票机，长期是一台称重机。研究做好了，解决的只是称重机的工作。但投资需要面对的是瞬息万变的股票市场，每天都需要解决投票和称重平衡的问题。
按照历史经验，在大多数情况下，确实可以在一个稳定的估值体系中从容的寻找优质的投资标的，持有等待价格向长期价值的回归。但近两年这两者之间矛盾日渐突出，有时候公司转型的战略尚在酝酿，股价已经走完两个轮回。“现在的市场，尤其是这两年的市场，成长性的投资大行其道，到后面，进一步地演化成了趋势投资和动量投资。”说的正是这个意思。2015年业绩最优秀的投资经理，凭借的并不是长期价值投资理念，而是预测投票的本领。
这里做了两张图，第一张图是创业板综指连续250个交易日的标准差，目前创业板综指的波动率处于历史最高值（长周期维度）。第二张图是创业板的月换手率，2015年以来显著高于历史平均值，这张图也可以叠加点位或者当月涨跌幅，高换手和大涨并不一致。这两张图想说明的是，目前的市场的波动性在加大，换手率极高，投资者行为短期化，正负反馈都会很强，群羊效应明显。
导致这些现象的原因无非是市场成熟度很低，投资者不理性，公司治理结构不完善。这些问题在可预见的未来并不会出现多少改变，动量和趋势投资方法仍有用武之地，理解市场，找到适合这个市场的投资方法显得至关重要。
然而没有一本书可以准确的告诉我们中国的股票市场是怎么运行的。好在资本市场上并没有什么事情是新鲜的，同样的故事昨天发生过，今天正在发生，而明天，还将继续上演。《股票作手回忆录》虽然是一本自传体小说，通过数十个案例描绘出上个世纪初美国的资本市场的景象，但因为作者独特的经历，使得本书的视角和深度非常人所及，彼得林奇，巴菲特、索罗斯都从这本书中获益匪浅。牛市的盛极而衰，做空遭遇政府干预，“内幕”带来的损失，逆势坐庄的悲剧，2015年A股市场上发生过的事情，不过是100多年前的大洋彼岸的重演。
二、找到最小阻力线依托的是扎实的基本面研究和经验积累
1、看的更远：
当市场还在因铁路罢工造成的运输瘫痪做多小麦时，他已经开始考虑春季运力恢复叠加春小麦上市后价格大概率下跌存在的做空机会；
2、在100多年前就关注到治理因素的重要性：
一家财务数据靓丽的公司由一名挥霍无度的CEO领导最终走向衰败；
3、 对于同一则新闻更深刻的理解：
从铁路公司增发新股的公告察觉出做空的机会。
利佛摩尔并不仅仅是一名只懂得看图的技术分析者，一方面他确实善于从交易数据中发现蛛丝马迹；另一方面，他在研究大势方面下了非常多的功夫。
三、关于做空
中国和一个世纪前的美国对于做空者的态度惊人的相似，但作者并不认同，他对于做空的理解值得市场参与者和监管者反思。
没有人能操纵股票下跌并使其保持低位。这当中没什么奥秘，每个人只要花半分钟思考一下就能找到原因。假设一个作手打压某只股票，也就是把股价压低到实际价值以下，将会发生什么？对了，他要面临蜂拥而至的内线买进。内线总是知道股票的实际价值，一定会趁此低价买进。如果他们无法买进，那一定是因为总体行情让他们不能自由支配资金，也就是发行这只股票的公司本来就不行。人们一谈及打压，就暗指这是不正当的行为，甚至是扭罪。可是以远远低于股票实际价值的价格做空是很危险的交易。你最好谨记：被打压下去爬不上来的股票是本身就有问题的股票，因为它得不到内线买进的支持；只要有打压股价的行为，即不正当的卖空，通常就会出现内部买进，价格不可能持续走低。我应该说，所谓的打压，实际上99%都是合理的下跌，只是有时某个专业作手的操作加速了这种下跌，但不管他的交易量有多大，这并不是导致下跌的根本原因。
把大多数价格的突然下跌或者暴涨归因于作手操作，这种理论完全是编造出来搪塞那些盲目的赌徒的，他们不愿思考，又极易轻信别人。证券公司和编造金融谣言的人经常告诉那些不走运的投机者， 说他们的亏损是由作手打压引起的，但这种解释实际上是扭曲的建议。正常的建议是：明确地告诉你这是熊市，让你卖空。扭曲的建议是：给你个算不上解释的解释吓唬你，阻止你明智地去卖空。股票暴跌时的自然反应应该是卖空，但是如果你被告知是作手在打压股市，它就成了一个充分的理由，你会退场。可是，如果真的是作手打压导致的下跌，就不应该退出，因为一旦他停止打压，股价必定反弹。这就是扭曲的建议！
四、遗憾：这本书并没有系统的讲资金管理的问题
利佛摩尔喜欢用资金去验证自己的想法，他习惯了高杠杆，从一开始在票号交易就是用极高的杠杆。也就是他具有极高的择时能力才能在资本市场活这么久。资本市场上最不缺的就是黑天鹅，这相当于在没有rebuy的德州扑克中拿到AA就All in，长此以往，遇到BB只是时间问题。
对于大部分A股投资人来说，恐怕选股能力大大强于择时能力。目前的A股市场少不了场内外融资的身影，要想避免利佛摩尔的困境，资金管理显得尤为重要。
本书最佳语录：
记住，驱动股市的不是理智、逻辑或纯经济因素，驱动股市的是从来不会改变的人的本性。它不会改变，因为它是我们的本性。
最终决定让你赚大钱的是大势，这是赌博和投机的根本区别。
在华尔街或在股票投机中，没有什么新的东西。过去发生的事情在将来会一而再，再而三地发生。这是因为人的本性不会改变，正是以人的本性为基础的情绪使人变得愚蠢。
如果有唯一的内幕，那也只能是老板的行事风格。
牛和熊都可以赚钱，但猪会被杀掉。
一个人从事一件事那么多年，一定会形成一种习惯性的态度，所以他和普通人不同。决定赚钱与否的正是态度：普通人总觉得自己的操作只是游戏，而且自以为是，从而导致思考不深刻、不透彻；专业人士则力求行事正确，这笔赚钱更重要，因为他们知道只要做对每一件事，自然能赚到钱。
满怀希望是人类的显著特点之一，担惊受怕同样是另一个显著特点，然而，一旦你将希望与恐惧这两种情绪搅进投机事业，就会面临极其可怕的危险，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的位置——本该害怕的时候却满怀希望，本该有希望的时候却惊恐不宁。绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。
真正的行情不会在一天之内就从开始做到结束。货真价实的行情总需花上一阵子工夫才能完成它的终结阶段。
不要和市场讨价还价，最重要的，绝不可斗胆与之对抗。当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执，我躲开！几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。这样，我会省去很多麻烦，也会省很多钱。
我宁愿使用“上升趋势”和“下降趋势”这两个词，他们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确的‘牛市’或‘熊市’的观点，而你的观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。
每当我失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是企图快快获利的时候，就总是赔钱。
在正确的时间买进比是否买的尽可能便宜更重要。
如果你想玩这场游戏，你就必须相信自己，相信自己的判断。
确定的亏损不会让我烦恼，但如果我没能及时止损，这才会对财富和精神构成真正的伤害。股市中没有多方也没有空方，只有看对的一方。
普通人不愿意被告知这是牛市还是熊市，他们只想知道具体哪只股票该买，哪只该卖，他们希望不劳而获，甚至不愿意去思考。
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