全球蓝筹牛市背景下的投资机会探讨
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上一篇：忽如一夜春风来，价值投资遍地开——关于白马股创历史新高后的讨论与思考
#引子#
韩志国先生又去怼某会了，这次的怼点在全球股市走牛，唯独A股大熊。其实不然。这次是全球蓝筹的牛市，A股、港股、美股，都是蓝筹涨小票跌，跟A股一样。A股的很多投资者只关注了上证综指、深成指、创业板指。美股常关注的道指、纳指都涨了。所以错误的感觉A熊美牛，其实全球股市都是一种类型的股票在走牛。如果A股看上证50、中证100、沪深300，则都是上涨的。如果韩先生说为什么外国股民多赚钱，我朝股民多陪钱，也许是个不错的怼点。
#精华一#
基于全球蓝筹牛市这个判断，我们有理由做如下推演：
（1）既然是蓝筹牛市，就不要轻易去猜它的顶；过去几年猜美股顶的坟头草已三尺高；（2）A股港股的白马在全球也是洼地，只要好，不怕大，目前全球流动性背景不怕没人买，比如1倍EV的平安与1.7 倍EV的友邦，你让外资去选，外资会选谁不言而喻；（3）欧美国债收益率下半年可能会上行，要警惕，但理论框架上加息初期牛市还会持续。
#精华二#
目前的市场环境下，除了公认的漂亮50，资金倾向于找这样的好公司：
有符合未来发展方向的业务、有宏伟蓝图、有能踏实做事可实现蓝图的管理团队、数据（业绩、或用户数、或转化率等）不断超预期、有做大市值的动力、和资本市场保持顺畅沟通。好公司让我们安枕无忧，烂公司给他指路照猫画虎都画不出。日本在2017年“未来投资战略”中提到的健康、物联网、人工智能等领域都是未来的方向。已经贴标签为“大蓝筹”的公司会比较稳健，但现在进入难有超额收益，未来可能成长为“大蓝筹”的公司会有数倍空间。
#精华三#
A股今年进不进MSCI 不是主要矛盾：
能进当然好，后面钱更多；进不了的话，如果有价值，也还能涨。2016年6月也没进。现在的漂亮50贵不贵？茅台海康大华等估值接近17年30倍（茅台如果208亿净利増长25%，目前28倍），若增速为30%，peg接近1，估值合理，也不能说特别贵，牛市里估值合理肯定不是卖出理由。我们管理投资组合，如果卖些也可以，如果确信新调入的个股PEG更低、空间更大，即可。
#精华四#
关于A股的消费品：
历史上都是震荡市超赢，业绩驱动，很少有泡沫，peg很少过1。美国人更宽容些，2005年星巴克在成长期，peg1.3，30%增速，40倍PE 。星巴克的数据来自【Grand Expectations: A year in the life of Starbucks 'sstock, 台湾汉译本《成长股投资日记：星巴克的一年》】
@罗马假日：这轮这些消费品能涨到什么程度？ 比如百润，我们当年思考的一个问题就是90后趋势还是短期流行。
@挖土机：预调鸡尾酒和啤酒的比例，可以是1%也可以是5%，完全在于销售费用投入多少，但是百润一家是不够的。销售费用足够高，就能够塑造一个群体的行为，可惜百润没理解。90后00后，非常重要的消费趋势，就是品牌的瓦解，这会更加让舍得投入销售费用的企业快速做大。不过消费品股票也许不用操心那么多，就坚持跟踪数据就好了。
@罗马假日：俱往矣，百润用报表证明了自己的失败。当年我们内部深度报告仔细讨论百润，只是为了弄清楚，我们到底是挣的什么钱。
@挖土机：我的理解，百润最好赚的钱是数据跟踪的钱。回顾百润的失败，我的理解是研究的预判是为了发现方向，对关键数据的跟踪是为了止盈，未来是一条流向不清楚的大河，研究能让你看到奔流的趋势，也许能看到转弯，数据跟踪更像是不断的测量和岸边的距离，会发现暗礁不远了。消费品很简单，回调就是死，产品好坏也不是关键因素。我问汽车研究员，一辆车卖的好不好，这辆车是不是好车能占多大比例？他想了半天说，10%吧、不超过20%。
@罗马假日：我觉得败在产品上。我当时思考的是，百润是营销驱动的一阵流行风、还是预调鸡尾酒的兴起可以持续？我觉得是前者，因为产品太差。家化失败核心在平安入驻后管理动荡，百润失败在产品。
@挖土机：从微观的销售数据来看，百润败相的显露是和销售费用不达标有关系的。如果你们执着于产品好坏，不是坏事，不会亏大钱，但是你会拿不到消费品最赚钱的那一段。
@一阳指：那怎么理解各大饮料厂商一年推那么多新品，一样的广告重金投入，更强大的渠道能力，能跑出来的没几个？
@挖土机：很简单，看数据，只给赢家投票。
@挖土机：百润也没什么复杂的逻辑。年轻人除了高度酒之外，年轻人之间的社交一定需要低度酒，要么啤酒要么预调鸡尾酒，那么核心就是预调鸡尾酒行业通过费用扩张能占领多少市场份额，以及谁能占领这个份额，这就要数据说话了。百润我也没想拿五年十年。
@峨默：同意。产品重要性没有那么大。1、消费者偏高是不断漂移的，可口可乐也并不是口感天然好的产品。2、文化和偏好的建设需要长期巨额投入，但是门槛一旦建设成功，就是高壁垒品种。
@成不识：但方法论上如何从每周数据来推测未来呢？比如从1 增长到10，数据从10 回到9，你如果仍然看多、可能还觉得是正常的调整，从9回落到6，可能死多头仍然看好，啥时候才会发现预调鸡尾酒的下滑是个崩溃而不是回调呢？
@挖土机：一阵风赚到了，卖给有信仰的人。
@成不识：《反脆弱》里提到一段，”如果一个人活了70岁，你可以合理预期他的寿命只剩10-20年。但如果一本书已经流传了1000 年，你可以合理预期它仍然流传1000 年，幸存者是具有强大的反脆弱性的“。 白酒等流传了上千年的酒是具有反脆弱性的，新创的品类可能成功可能失败是有脆弱性的。如果追求确定性，投这些久经考验的消费品品类，而不是新创品类。可口可乐初创时是有风险的，流行了几十年后巴菲特去投资时是具有反脆弱的。投资可乐、喜诗糖果、茅台这种，概率高、收益分布不对称向上的多下行有限，具有反脆弱性，适合二级市场投资。投新创品类，概率低、收益的分布波动大、成王败寇，如果用风投的方法少量分散、投资组合是反脆弱的、一个成功可弥补多个失败。如果集中赌一两个、那是赌博、是脆弱性的。
@挖土机：这个要看数据的完备程度的，如果我们都是不完备信息的情况下，当然是找最好的产品最稳当。但是如果你只能看到季度数据，我能看到每天的销售量，我一定能打败你。这就好像做量化，你看到的ticket的每分钟的，我是10毫秒的，我肯定摁着往死里打。
@黄药师：消费者很多都是被引导的。
@成不识：数据频率这个也不一定，塔勒布也有论述。
@大龙虾：看消费品，很多时候高频数据没用的。这个不是工业品，渠道的复杂程度不是一个等级，消费品的高频数据，就是个伪命题。
@阿飞：同意，根据每天的温度波动，去预知季节的变化么？
@峨默：成不识 追求确定性，挖土机 希望找到有一定确定性的爆发力。二位天然会关注品牌的不同阶段。
@ Holeinone：投资其实就像经营企业一样一样的，其它想法都是投机，当然这没有好坏对错之分。
@大龙虾：股市的魅力之一就是有时候用错误的方式也能得到正确的结果。
@成不识：数据多了噪音必然多，排除噪音的难度不小。比如，一个胜率在60%的系统，如果每天去看下日回报率，有40%的天数不爽，可能坚持不下去了。如果一个月、一个季度、一年才去看一次回报率，很多噪音就被平滑了。因为做生意不是高频交易，无法今天关门、明天又开门、后天再关门。股市上也是用均线来平滑掉日收益率的毛刺。
@挖土机：当时百润在大半年的时间里面，每周数据都是向上的。
@成不识：这个方法论还是说服不了我。比如事后看数据从1 到10，但可能先到6，回调到4，盘几个月，才重新上到10。按这个数据一掉头就卖的系统，在6到4的过程中肯定出局了啊。这个交易系统的出场点的标准是模糊的。
@挖土机：1到6一段赚到了就可以了呀。
@阿飞：解决问题抓主要矛盾，作研究，也还是抓大放小。
@重剑无锋：对企业而言，更需要把握的是更大的趋势，短期波动有时候有随机因素起作用，因此对团队、机制、体制的评价也很重要。比如当年一直拿着1573的人起初更看重的还是团队的沉淀。
@挖土机：爆款一定是各方面的因素都平稳的时候，某一个限制因素被突然打破了；平衡被打破之后的正反馈；正反馈结束，买爆款的理由就没有了。
@成不识：如果某个爆品数据一路向上、到顶峰然后崩溃，那其实和病毒爆发有点类似，来去匆匆，可以用量化中的病毒模型或者传染病模型去分析。
@Holeinone：价值投资是普通人可以做的事，成功的投机家一定是天才。
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