成不识：我的投资体系与市场观点
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6月24日，红与绿举办了第一期投研私享会，这也是2017年红与绿群友和粉丝们的第一次线下聚会。本文是红与绿的知名群友“成不识”先生分享的投资哲学和市场观点。下面分享给大家。本周会陆续分享与会的各位嘉宾的精彩观点和互动问答，敬请期待。
感谢主持人，尊敬的各位群友，我是成不识。分享一下我对市场的看法，我先讲讲务虚的。下午的主讲嘉宾分享的关于打板的内容也非常好。我的投资系统也相当开放，因为我是交易出身，所以其实我对于做短线、技术分析、追板打板这些我也都做过，我觉得投资方法和系统是多种多样的。
在2015年股灾的时候，我也遇到了较大的回撤，回撤后我也一直在反思。后来我受人推荐看了塔勒布写的几本非常好的书，其中的《反脆弱》，读过之后我就一直在思考，为什么我们之前的那种比如说高仓位做成长股的投资方法，在2015年遭遇了很大的回撤？我们红与绿的朋友们估计也有很多人遭遇了重创。这里面为什么这么不堪一击，为什么有这么大的脆弱性。我认为市场总有优质股，但是如果我们的方法没有改进的话，下次再次扭转的时候，我们会再次遇到大的崩溃和脆弱性。怎么使自己的投资系统变得反脆弱？我的读书笔记和结论是这样的：有些投资方法是天然具有脆弱性的，可能他在市场环境对他有利的时候你看不出来，就像那只在感恩节前那只一直被主人喂食的火鸡一样，你感觉很好，每天都能拿到很好的回报，然后感恩节来了，火鸡被杀了，这个系统也就崩溃了。像有的系统，比如我们如果高仓位去做一些高估值的股票，在里面做的很嗨，但是如果不加止损，一定会在泡沫破灭的时候再次遇到这种脆弱性。但有的投资系统是反脆弱的，比方说，你分散去投一些VC、投一些PE，这里面可能有项目失败了，但你一两个项目的巨大成功，可以给整个组合带来可观的回报，这就是反脆弱的。还有，价值投资也是反脆弱的，因为你买一批很有安全边际的股票，可能在成长股很好的年份里，你的排名会很郁闷，但是你的净值其实并没有太大的损失，因为他跌不到那里去。但一旦遇到这种价值投资对你有利的市场环境，你的组合会大放异彩。其实这也就解释了这一两年特别是去年熔断以后，价值投资慢慢体现出来的超额收益。而主题投资，特别是近期对交易侧的监管，在今年可能做的也不是那么的理想。以上内容是我先以务虚做的开场。我觉得我们与其去讨论一城一池的得失，与其去选择一两只股票、一两个行业，其实往往看的太短。难得今天有这样一个机会，我先以我在投资系统的哲学上做一个开场，分享一下2015年以来我痛苦的反思。
对于市场的看法，我觉得，在目前这样一个宏观经济和资本市场的监管环境下，有可能大盘价值风格相对占优这个情况还会持续一段时间。
先说观经济，现在利率还在小幅走高，其实这个环境还是不利于成长股不利于中小盘股，而在加息的初期，其实这种自由线性度比较强劲的优质股，在加息的初期是不太害怕的，他还是受益的。所以在这样一个宏观经济的背景下，包括美联储的利率可能还要往上走，美国会缩表，欧央行可能会推出QE，欧洲的国家利率可能也会慢慢朝上走，我们目前正处于一个升息初期的早期，那么白马蓝筹在全球背景下是相对受益的，这是一个大的宏观背景。
接下来我们再看监管环境，从目前监管层对个人大户的高度严厉监管、对打板的随时特停这两方面看，其实这个尺度只是偶尔宽松，但是本质上并没有太多的逆转，所以我觉得这种情况下主题和短线还是比较艰难的。所以我综合判断还是相对有利于价值投资的风格。
那么大家可能也经常会热议我们这些白马股、比如说上证50是不是交易拥挤了、会不会反向了或风格翻转了。我觉得如果我们用技术、用趋势来看，打开K线图、看他们的月线图，自然会得出结论：我们的上证50、白马股、沪深300都在一个上升趋势里。那么在上升趋势里，你会主观的去猜它的顶，猜它的反转、猜它的结束，其实从技术角度讲这是一种很愚蠢的行为，因为他的顶只有1个，你猜的越多错的越多，这是技术方面上的。
再从估值来看，他并不贵，他之前已经被特别低估了，虽然现在很多白马股从熔断低点以来涨了一倍以上，但他现在仍然非常便宜，所以你不能在这么便宜的情况下主观的认为他会大跌。所以我觉得从基本面和估值来看他仍然是占优的，同时在技术和趋势层面上，你也不能轻易的看空和做空他，你不买他或者反手去买小票，本质上就相当于以市场为基准，你看空或做空了白马，以相对低点去超配中小股、去低配白马股，这是很危险的，从技术上也是很危险的一个举动。
然后再看趋势，我们这些小票还在下跌趋势里面，他的月线并没有改变，不会因为一两天的IPO放缓、或者监管尺度再次的放松，就可以被彻底的反转，这个还早。以上是我对大的市场的一个判断。
如果用技术数浪的语言来讲，我觉得白马股现在在一个牛市里面，如果说2014、2015年的牛市是白马股的一浪，那么熊市的二浪回调到熔断的时候已经结束了；从2016年的1月底，白马股已经展开了牛市的三浪，他的三浪1是在去年的11月底，三浪2其实也已经结束了，现在正在三浪3的主升里面。如果你看茅台、格力的月线，也可以得出这样一个结论——他们处于三浪3里面，三浪3是最具有爆发力的一个主升浪，不要轻易的去下车或去猜他的顶。而我们的中小创的牛市是从2012年12月初开始的，这是他的牛市一浪，2014年经过二浪回调，2014年下半年到2015年是他的牛市三浪，股灾是四浪大调整，他的四浪C目前还没有结束，所以我们还要有一点耐心。以上是我对大环境的一个的判断。
那么，现在具体看好哪一个行业，我觉得方向还是要以白马股为主。如果你觉得白马股涨高了，可以稍微回避一些涨幅大的，稍微回避一些2017年市盈率涨幅到三十几倍以上的，但是仍然可以在白马里继续发掘涨幅相对小的，就是绝对估值仍然比较低的。我推荐几个思考的方向：大金融类的保险、家电行业、5G等等。
对于成长股我觉得还没到时候，但如果我们这次出清完毕，这次成长股的熊市4浪C结束，我觉得下次起来被错杀的成长股空间要比白马股要更大。我看好几个方向：物联网、5G、人工智能、创新药物。要耐心等待一个回调的机会，等待大家错杀的机会。我的分享就到这里。谢谢大家！
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