【机械篇】数字之盛，智造之机

【机械篇】

数字之盛，智造之机

✎平安证券研究所机械组 胡小禹/吴文成

摘要

《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布，明确提出支持发展电子信息制造业和智能制造

2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》，其中明确提出以深圳、东莞为核心在珠江东岸打造具有全球影响力和竞争力的电子信息等世界级先进制造业产业集群，并提出将推动制造业智能化发展，以机器人及其关键零部件、高速高精加工装备和智能成套装备为重点，大力发展智能制造装备。我们认为，粤港澳地区之电子信息制造业多年来领跑全球，在国内人力成本持续上升、政策大力支持、产业转型升级的大背景下，电子信息制造业的发展升级将为智能制造行业带来绝佳的发展契机。

粤港澳的电子信息制造业，根基深厚，潜力巨大

中国是全球电子产品最大的生产国，每年生产制造了全球90%以上的智能手机和笔记本电脑、50%以上的PCB、50%以上的LED芯片、40%以上的通信设备、50%-80%的各类家用电器，随着半导体、面板等高端零部件产能向国内大规模转移，中国未来仍将在电子信息制造业领域领跑全球。而粤港澳大湾区又是中国的电子信息制造业的中心，据统计，2016年，粤港澳地区电子信息制造业规模以上工业总产值达到3.12万亿，占全国比重的1/3。

经济性凸显，智能装备受益于持续上升的人力成本

2011年A股电子行业上市公司员工的平均年薪仅为6.48万/年，而到了2017年则达到了12.32万元，6年之间提高了90%。另一方面，随着技术的不断成熟，和我国市场的不断开放，自动化装备的价格逐年降低。尽管自动化装备仍存在首次购置资金壁垒高的劣势，但长期来看已经较人工有较高性价比。

产品升级决定了电子信息制造业智能化改造的必要性

相比其他制造行业来看，电子信息制造业劳动力密度更高，A股电子行业的人均产值仅为92万元/人，是所有制造业中最低的。此外，电子类产品内部结构越来越小，功能越来越多，这个趋势当下仍在继续，电视、电脑、手机等各类产品，都在快速的进化，使得越来越多的工序不再适合人工作业。

投资建议：

2019年2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》，其中重点提出支持发展电子信息制造业和智能制造。我们认为：（1）粤港澳地区电子信息制造业基础雄厚，发展潜力巨大，全球高端电子信息制造业持续向国内转移，粤港澳未来仍将领跑全球；（2）国内人力成本持续上升，智能装备的性价比逐步凸显；（3）电子产品不断升级，内部结构越来越精细，使得更多工序不再适合人工作业；这些因素将为粤港澳地区智能制造行业的发展带来时代性机遇。建议关注由电子产品升级带来的智能装备的需求，建议关注大族激光、拓斯达、昊志机电、智云股份、联得装备、劲拓股份等上市公司。

风险提示：

（1）电子行业景气度周期性波动带来的投资风险。电子信息制造业的投资有一定的周期波动性，尽管这种周期的时间跨度往往较短，但仍有可能在一段时间内影响上市公司的业绩表现。（2）贸易战等不确定性因素的影响。2018年贸易战的发展，对我国各行业都带来了一定的冲击，对于智能制造行业来讲，一方面贸易战影响了下游的投资积极性，另一方面也为某些核心零部件的进口带来了风险，建议持续关注贸易战的发展动向。（3）竞争加剧毛利率下滑的风险。由于旺盛的需求，近年来珠三角地区出现了大量的自动化产线系统集成商，呈现数量多、规模小的特征，当需求端出现波动，设备供应商存在竞争加剧毛利率下滑的风险。

01

前言

2019年2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》（后文简称《纲要》）。《纲要》重点提出要构建具有国际竞争力的现代产业体系，加快发展先进制造业。我们认为，粤港澳地区之电子信息制造业多年来领跑全球，在国内人力成本持续上升、政策大力支持、产业转型升级的大背景下，电子信息制造业的发展将为智能制造领域带来绝佳的发展契机。

02

全球领先的电子制造业，为智能制造带来机遇

2.1 政策大力支持，电子信息制造业是重中之重

此次发布的《纲要》明确提出要构建具有国际竞争力的现代产业体系，其中：

（1）在对“加快发展先进制造业”的论述中，明确提出“以深圳、东莞为核心在珠江东岸打造具有全球影响力和竞争力的电子信息等世界级先进制造业产业集群”；

（2）在对“加快制造业结构调整”的论述中，明确提出，“支持装备制造、汽车、石化、家用电器、电子信息等优势产业做强做精，推动制造业从加工生产环节向研发、设计、品牌、营销、再制造等环节延伸”。同时提出“推动制造业智能化发展，以机器人及其关键零部件、高速高精加工装备和智能成套装备为重点，大力发展智能制造装备和产品，培育一批具有系统集成能力、智能装备开发能力和关键部件研发生产能力的智能制造骨干企业”；

（3）在《纲要》中提出要重点发展的“新型显示、新一代通信技术、5G和移动互联网”等，这些也都一定意义上属于大的电子信息的概念范围。

可以看到在《纲要》中有关制造业的论述中，电子信息和智能制造是重中之重，这亦与粤港澳地区当前的产业结构特征相符合。

2.2 粤港澳的电子信息制造业，根基深厚，潜力巨大

规划中的粤港澳大湾区在地域上包括了深圳、东莞、惠州、广州、佛山、珠海、肇庆、江门、中山9市（即珠三角经济区）和香港、澳门两个特别行政区。珠三角地区先进制造业生态体系较为完善，其中以深圳、东莞为核心的电子信息先进制造业产业集群，以及以珠海、佛山为龙头的先进装备制造业产业带优势突出。珠三角地区电子信息制造业具有全球影响力和竞争力，相关产业的发展带动了该地区先进制造业的发展。

中国是全球电子信息制造业中心，对于各种主流的电子终端产品，中国制造已占据主导地位。以手机为例，2018年全球智能手机出货量达到14.05亿部，其中约94%生产于中国。

通信设备方面，根据HIS Markit的统计，2017年华为和中兴两家中国企业的全球市占率分别达到了28%和13%（合计41%），而这两大通信设备巨头总部均位于广东省，因此它们的市占率也可以代表广东省的全球市占率。

据Digitimes统计，2016年，全球笔记本电脑出货量为1.48亿台；根据中国电子信息产业统计年鉴的数据，同年我国笔记本电脑的产量为1.65亿台。尽管“出货量”和“产量”之间存在一定的时间上的差异，以及不同口径的统计数据可能存在统计方法的差别，但并不妨碍得出全球出货的笔记本电脑绝大多数产自中国的结论。

“中国制造”还承包了全球50%以上的PCB、50%以上的LED芯片的生产。

此外，高端的电子产品制造业产能正在大规模的向中国转移，其中以集成电路和面板最具代表性。以集成电路为例，未来几年，大陆晶圆厂建设将迎来高峰。根据国际半导体产业协会(SEMI)统计，大陆未来几年将建成20余座晶圆厂。

集成电路的技术壁垒和资金壁垒极高，其发展也得到了国家层面的鼎力支持，近些年国家出台一系列政策支持集成电路产业发展。

粤港澳大湾区是中国电子信息制造业的中心。据各城市统计年鉴，2016珠三角的8个城市（包括深圳、东莞、惠州、广州、佛山、珠海、肇庆、江门，中山市未披露该数据）电子信息制造业（计算机、通信和其他电子设备制造业）规模以上工业总产值达到3.12万亿，占全国比重的三分之一；其中深圳一枝独秀，电子信息制造业产值达1.61万亿，占全国比重的六分之一。此外，2016年珠三角9个城市的电子信息制造业规模以上企业的主营业务收入和企业个数，全国占比均超过30%，珠三角是我国电子信息制造业当之无愧的中心。

粤港澳地区家电制造能力同样出色。根据mystee数据，2015年我国白电产能占全球产能的60%-70%，其中空调器、微波炉和制冷压缩机产量占全球的80%，冰箱和洗衣机产量超过全球的50%，小家电产量占全球的80%。全球家电制造中心在中国，中国家电制造中心在广东。根据国家统计局数据，2017年，广东生产了全国46%的彩电（全国第一）、30%的空调（全国第一）、18%的电冰箱（全国第三）以及10%的洗衣机（全国第四）。

广东的家电制造主要集中在珠三角地区，A股家电行业上市公司合计70家，其中广东有21家，这21家企业中的20家均处于珠三角地区，包括了美的集团、格力电器、TCL集团等众多龙头企业。粤港澳大湾区是全球领先家电制造中心。

2.3 电子信息制造业对智能装备需求巨大

我们认为电子信息制造业对智能装备需求巨大，主要基于以下理由：

（1）社会老龄化越来越严重，持续上升的人力成本使得自动化装备的性价比逐渐凸显。我国老龄化程度目前已比较严重，截至2016年，我国65岁以上人口占比已经达到10.8%，且仍处于上升的趋势当中，到本世纪中叶，我国老龄化率或升至30%以上。这种趋势下国内有效劳动力减少、劳动力成本升高是不可改变的趋势。（按照联合国的规定，60岁以上的老年人占总人口10%以上，或65岁以上人口占总人口7%以上的国家或地区，称为“老型国家”或“老年型地区”。）

与老龄化持续加重对应的，是国内劳动力成本的逐步提升。根据我们的统计，2011年，A股电子行业上市公司员工的平均年薪仅为6.48万/年，而到了2017年则达到了12.32万元，6年之间提高了90%。

另一方面，随着技术的不断成熟，和我国市场的不断开放，自动化装备的价格逐年降低。尽管自动化装备仍存在首次购置资金壁垒高的劣势，但长期来看已经较人工有较高性价比。

相比其他制造行业来看，电子信息制造业劳动力密度更高，智能化改造更具必要性，我们统计了A股所有制造行业的人均产值来说明这一点。可以看到电子行业的人均产值仅为92万元/人，是所有制造业中最低的。

（2）电子产品的进化使得许多工艺不再适合人工作业。电子类产品越来越小，功能越来越多，这个趋势当下仍在继续。

无论是电视、电脑、手机，都在快速的进化，使用功能越来越强大，而内部结构则越来越精细。

产品自身的进化使得越来越多的工序不再适合人工作业。例如芯片晶圆的制造，由于晶圆内部结构极其精细（目前通常是纳米级的结构），人工完全无法胜任。这种新兴产业对高端装备的需求也更迫切。再如近年来快速兴起的指纹识别技术，其模块生产涉及众多精密制造环节，传统人工几乎无力完成。

综上所述，无论从经济性方面还是必要性方面，电子制造业的智能化改造都面临时代性的机遇。另一方面，我国电子制造业的自动化程度仍有很大的提升空间，珠三角众多中小企业的生产线仍依赖人工，自动化率较低。

资金实力雄厚的头部企业，正在进行大刀阔斧的产能改造。建设在青岛的海信电视智能工厂，AGV、机器人、机械手和自动化专机大量用于生产、装配、检测、包装、分拣、码垛、覆膜等几乎全部工序用以替代人工，大大提高了生产效率和生产质量。对于粤港澳地区来说，其电子制造业根基深厚，体量巨大，发展智能制造得天独厚，空间广阔。

03

投资建议

2019年2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》，其中重点提出支持发展电子信息制造业和智能制造。我们认为：（1）粤港澳地区电子信息制造业基础雄厚，发展潜力巨大，全球高端电子信息制造业持续向国内转移，粤港澳未来仍将领跑全球；（2）国内人力成本持续上升，智能装备的性价比逐步凸显；（3）电子产品不断升级，内部结构越来越精细，使得更多工序不再适合人工作业；这些因素将为粤港澳地区智能制造行业的发展带来时代性机遇。建议关注由电子产品升级带来的智能装备的需求，建议关注大族激光、拓斯达、昊志机电、智云股份、联得装备、劲拓股份等上市公司。

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风险提示

（1）电子行业景气度周期性波动带来的投资风险。电子信息制造业的投资有一定的周期波动性，尽管这种周期的时间跨度往往较短，但仍有可能在一段时间内影响上市公司的业绩表现。

（2）贸易战等不确定性因素的影响。2018年贸易战的发展，对我国各行业都带来了一定的冲击，对于智能制造行业来讲，一方面贸易战影响了下游的投资积极性，另一方面也为某些核心零部件的进口带来了风险，建议持续关注贸易战的发展动向。

（3）竞争加剧毛利率下滑的风险。由于旺盛的需求，近年来珠三角地区出现了大量的自动化产线系统集成商，呈现数量多、规模小的特征，当需求端出现波动，设备供应商存在竞争加剧毛利率下滑的风险。

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