把京东当成了京东方A，大赚一把的后果是什么？

文|朱昂

导读：周末有一篇刷屏的文章，说一个绰号“茶叶老韦”的股民是刘强东死忠粉，通过对于“基本面”研究买入并中线持有了京东方A，收益率超过200%。特别是9月份，感觉双十一要来了，这位股民加杠杆又加仓了一把京东方A，吃到了主升浪。最后他的结论是，炒股想赚大钱，还要看基本面。恰巧昨天京东又出了三季报，单季度利润创历史新高，这位股民或许又要跟朋友说，京东方的基本面真好啊！

事实上大家也知道，这位股民错把京东当做了京东方A买入，稀里糊涂的赚了一把大钱。

他说基本面研究能赚钱不错，可是错的是，这位股民并没有真正做到基本面研究。在羡慕他超好的运气同时，我会思考一个问题：这位股民最终的结局会怎么样呢？我个人觉得，他的最终结局或许并不会那么美满。关于这个判断，我们需要回到影响投资的核心因素是什么。

什么因素影响了投资？

我认为影响投资的有三个因素：运气，技能，和时间。我们先说最后一个，时间在投资中是最大的杠杆。时间越长，对于做正确事情的人回报就会越大。比如巴菲特最出类拔萃的一点就是，他的投资业绩非常长。从下图我们看到，对比其他的投资大师，巴菲特年化收益率并不出众，但是他的优势就是特别特别长。通过时间杠杆后，巴菲特今天成为了全球投资领域的第一人。

接下来我们再看前两个因素：运气和技能。在投资游戏中，运气是一个短期因素，而技能是一个长期因素。

简单来说，短期影响投资业绩的是运气和技能的结合，但是长期只有技能这一个因素。股价短期的波动，投资业绩短期表现的好坏，会有比较大的运气成分在里面。

比如在体育比赛中的棒球。如果你只看一个球员5次打击的成绩，很难辨别到底谁好谁坏。但是如果一年打击500次，技能就成了决定性的因素。

美国历史上棒球打击率最高的球员叫Ted Williams，也是巴菲特的偶像。他常年成为打击率最高的选手，背后就是因为他的能力。而棒球由于样本数据足够多，是一个体现技能非常好的地方。每一个球队一年要比赛182场，平均一个球员一场打击3次，就有超过500次的打击样本。长期看，运气和技能结合的游戏，将出现下面中间的正态分布。纯技能和纯运气的结果，分别在左边和右边的图。

运气另一个问题是，延续性。前面我们说过了时间的重要性，时间的一个层次就是能延续。

比如今年这位股民错买了京东方A，那么这种好运气能延续吗？

如果每年都有好运气，收益率超过200%，那么十年下来，他一定是中国最有钱的投资人了。我们再拿体育运动来举例子，乔丹是美国历史上最伟大的篮球运动员之一，他的芝加哥公牛也曾经连续两次获得三连冠。当然，里面还有教练，以及皮蓬这类角色球员的因素，不过不可否认的是，乔丹的能力是最强的。当年我非常喜欢的纽约尼克斯，每次都被公牛灭了，核心原因还是能力不够强。运气是没有延续性的，但是技能是有的。

回到这个故事的主角“茶叶老韦”，他赚了200%纯粹来自于运气，那么这种运气是不可持续，也无法做到长期的。而我们人生和投资中，最大的错误往往是被运气当能力。

这位股民一定觉得自己基本面分析的能力很强，甚至可能会跟朋友大书特书自己是自己通过基本面分析抓到牛股的。而有趣的是，许多散户更愿意看结果，而不是过程。赚了200%，往往就意味着这是正确的，也纷纷向“茶叶老韦”学习，研究京东的基本面。这就如同，抛硬币大赛冠军在连续10次抛出正面后，开始公开演讲，写书，分享自己是如何能一直抛出正面的。错把运气当技能，将是对我们有毁灭性的打击。

从人性的角度看，玩一个纯粹的技能游戏，是枯燥的。

我们再看下面这张图，最左边是技能决定性游戏，最右边是运气决定性游戏。比如国际象棋是典型的技能决定性游戏，有时候一个选手比另一个人高了100分，玩10次，能够赢10次。最右边是纯运气游戏，比如俄罗斯轮盘赌。大众基本上都是最喜欢右边的游戏，而非左边。中间我们看到足球，橄榄球等运动都有比较大的不确定性，技能和运气并存，所以成为了大家非常喜爱的运动。

在股票投资上，修炼自己的技能是枯燥乏味的。我们需要遵循一万小时法则，知道这个世界上几乎没有天才的存在。很多时候仅仅是first time luck。而修炼就意味着许多重复的动作：看研报，看公告，分析数据，行业对比等。另一边，如果把投资作为一个运气游戏，每天的波动是随机的，去玩随机波动带来的多巴胺分泌。

但是长期看，前者能获得稳定的收益，后者是典型的股市消费者。股民“茶叶老韦”错把京东方A当做了京东，虽然给他赚取了200%，但很可能的结果是，未来还是要交学费的。投资最大的错误就是依赖运气，并且把运气当做能力。在能力不具备的时候，却沾沾自喜，缺乏对市场的敬畏之心。影响我们投资业绩的长期因素，只有技能。这也是投资艰苦的地方，如果无法持续提高我们的能力，最终也会均值回归。

所以不断学习和进步是我们投资，甚至人生必须要做的，希望和大家一起进步！

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