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中美逆变器市场全解:凡战者,以正合、以奇胜

全球光伏 2022-05-20

2017 年初至今美国户用光伏双寡头 SolarEdge 和 Enphase 涨幅分别为 10.6 倍和36.18倍二者美国户用光伏逆变器市占率由2013年的33%迅速提升2019 年 80% 我们独家深度剖析美国户用光伏逆变器双寡头 SolarEdge 和 Enphase 的成功经验 聚焦国内分布式逆变器细分赛道机会寻找国内逆变器黑马


1 全球逆变器行业发展迅速竞争格局深化


逆变器性能直接影响系统发电效率和稳定性光伏逆变器负责直流电到交流电 的转换与组件汇流箱电缆支架等共同构成整个光伏系统作为光伏系统中 唯一智能化的设备逆变器具有最大功率点追踪MPPT及孤岛效应保护等功能 逆变器只占系统总成本不到 8%却直接影响发电效率运行稳定性和使用寿命 从来都是投资方和安装方关注的重点


逆变器按应用场景可分为集中式组串式集散式和微型逆变器集中式逆变 器应用于大型地面电站输出功率通常在 500KW 以上组串式逆变器在每个光伏 组串1-5kW上安装逆变器完成 MPPT 追踪集散式逆变器兼顾集中式集中逆 变和组串式分散 MPPT 跟踪的特点微型逆变器具备组件级MLPE最 大功率点跟踪功率小于等于 1kW传统的逆变是将所有的直流电全部串并联在 一起通过逆变器转成交流电接入电网微型逆变器则对每块组件进行逆变



功率优化器是介于发电系统与逆变器之间的装臵功率优化器实现直流到直流 的转换替代逆变器原本的最佳功率点追踪功能同时还能随时随地监控电池状态



1.1 逆变器技术迭代与市场变化大浪淘沙沉者为金


追溯逆变器过去 25 年发展历史市场完成了从集中式向组串式的转换1995 年组串式逆变器问世当时的光伏电站容量仅为 1~2kW 左右随着行业电站容量 的扩大和对经济性的考虑2002 年以 SMA 为首的各大逆变器厂商相继推出了集中 式逆变器被广泛应用于地面电站2013 年以来组串式逆变器技术进步成本 已经接近集中式逆变器因组串式可以提供更好的灵活性被越来越多的业主所接 受


市场决定逆变器的需求我们认为组件级控制的逆变器未来将成为新主流 由于技术的迭代与需求的变化市场从大型地面电站转向分布式光伏根据 GTM Research 发布的全球光伏逆变器市场份额和出货量趋势报告2017 年组串式逆 变器出货量首次超过集中式规模约为 4GW2018 年随着各国分布式光伏的崛起 除印度外中国美国澳大利亚等市场都是组串式逆变器的战略要点未来随着 政府及业主对安全性重视的不断提升组串式+关断和微型逆变器有望成为新主 流

逆变器厂商聚焦不同细分赛道各具优势德国老牌逆变器厂商 SMA 主打大 功率逆变器产品广泛应用于大型地面电站SolarEdge 和 Enphase 聚焦美国户用 市场市占率达到 80%主推微型逆变器和功率优化器锦浪科技以组串式逆变器 为主是 20kW 以下细分赛道龙头华为主推组串式逆变器最低可覆盖功率达 3kW阳光电源主攻 500kW 以上集中式逆变器



各家逆变器营收和出货量增长显著2019 年SolarEdgeSMA Solar阳光电 源Enphase 和锦浪这五家公司均实现了强劲的业绩增长与过去几年的波动形 成了鲜明对比2019Q1-Q3,SolarEdge 业绩一举超过两大竞争对手 SMA 和阳光电源 受制于逆变器产品应用场景的不同SolarEdgeEnphase的逆变器出货量明显低于 SMA Solar 和阳光电源SMA Solar 逆变器出货量自 2018 年起出现强劲反弹2019 年逆变器出货量创下 10.6GW 的新高



华为阳光电源和 SMA逆变器出货量前三甲华为阳光电源和 SMA 由 于其在各自领域的绝对优势常年占据逆变器出货量前三名近年来由于细分市 场价格压力和投入产出效率因素外资非主营逆变器企业逐渐退出市场例如 2013 年 3 月博世2013 年 5 月西门子2019 年 7 月 ABB 分别退出光伏逆变器市场这 也为国内厂商包括锦浪科技固德威昱能科技等提供了良好的发展机会



光伏逆变器行业集中度逐年降低竞争激烈根据 BNEF 在 2020 年 5 月发布 的Solar Manufacturers 2019 Production显示 2019 年全球逆变器产量为 126GW 行业集中度从 2016 年开始呈现分散趋势前五名光伏逆变器巨头企业市占率逐步 降低根据赛迪顾问数据显示2019 年全球光伏逆变器市场 CR5 为 54%比 2017 年市场 CR5 下降 9%可以看出光伏逆变器市场竞争愈发激烈新加入者和其他厂商在不断瓜分龙头企业占领的市场我们认为未来随着行业技术进步竞争格局 优化集中度将进一步提升



我们预计未来逆变器的主要玩家1全功率企业阳光电源SMAIngeteam 2大功率企业上能电气特变电工TEMIC3中小功率企业华为SolarEdge 锦浪科技固德威古瑞瓦特正泰电器FlimerFroniusPower Electronics4 微型逆变器Enphase昱能科技


1.4 光伏逆变器产业链格局分析


上游核心原材料为 IGBT 半导体元器件IC 半导体集成电路材料其中 IGBT 元器件主要生产厂商为德国英飞凌公司Infineon和美国安森美半导体公司ON Semiconductor,IC 半导体主要生产厂商为美国德州仪器公司TI意大利意法半 导体公司ST和荷兰恩智浦公司NXP生产上述部件的国内生产商较少且与 进口部件相比产品稳定性技术指标存在一定差异


以锦浪科技和固德威为例进行成本拆分光伏逆变器生产所需的主要材料包括 机构件电子元器件以及辅助材料等其中机构件主要为塑胶件压铸件钣金件 散热器等电子元器件包括功率半导体器件集成电路电感PCB 线路板电容 开关器件连接器等辅助材料主要包括胶水包材绝缘材料等以锦浪科技和 固德威为代表原材料成本拆分如下



下游客户包括 SunrunSunPowerVivantSegen浙江正泰等光伏系统集 成制造商传统的销售模式当中生产商将逆变品产品销售给客户之后便基本完成 任务售后工作以维修为主但对于系统安装商而言不同的项目因为选用的组件 和安装条件都存在差异系统安装商必须进行整体设计若选择不当可能会导致 系统效能大幅下降部分逆变器生产商将产品与组件捆绑销售将配臵好的系统进 行出售


国外非主营逆变器企业逐步退出中国厂商突出重围近年来由于细分市场 价格压力和投入产出效率因素外资企业逐渐退出细分市场2013 年 3 月博世 2013 年 5 月西门子2019 年 7 月 ABB 分别退出光伏逆变器市场逆变器国产替代 已成行业大趋势华为和阳光电源分别作为组串式逆变器和集中式逆变器龙头稳居 全球前两名


2 复盘美国户用逆变器 10 倍股凡战者以正合以奇胜


2.1 美国户用光伏市场近五年 CAGR 为 12.8%


2019 年光伏在美国新增电力能源占比最高达 40%根据 Wood Mackenzie 的报告数据显示2019 年美国新增电力市场中光伏发电量占新增发电总容量的 近 40%是自 2010 年以来的历史占比新高可见光伏在美国市场得到越来越广泛 的应用



2019 美国户用装机同比增长 25.3%根据 BNEF 数据2019 年美国光伏新增 装机量 11.05GW同比增长 8%其中户用光伏装机量 2.82GW同比增长 25.3% 创近三年最高年增长率考虑到新冠疫情影响我们保守估计 20202021 年美国 户用新增装机分别为 2.6GW3.2GW到 2022 年市场将迎来恢复性增长预计到 2025 年美国户用光伏累计装机量将达到 44.1GW市场空间广阔



美国户用逆变器单瓦价格2011-2016降幅超过60%根据彭博新能源和 Wood Mackenzie 数据美国户用逆变器平均单位价格由 2011 年的 0.42 美元/W 下降至 2019 年的 0.16 美元/W降幅超过 60%预计 2020-2025 年随着企业规模化效应及 产业技术进步预计逆变器单瓦价格逐年小幅下降



2.2 Ten baggerSolarEdge 和 Enphase 美国户用细分市占 80%原因


美国户用逆变器双寡头 SolarEdge 和 Enphase2019 年细分市占 80%我们 复盘了 SolarEdge 和 Enphase 过去 5 年的股价走势和营收情况SolarEdge 凭借将户 用单相逆变器与功率优化器配对的优势市场份额由 2013 年的 4.5%迅速提升至 2019 年的 60.5%并有望在未来 5 年内保持行业领导者地位Enphase 主要生产微 型逆变器2019 年占据美国户用光伏逆变器 19.2%的份额


SolarEdge 和 Enphase 目前拥有更大的市场规模截至 2019 年底除 SolarEdge 和 Enphase 以外的其他供应商如 ABBSMA 和 Fronius 等在美国户用光伏市场 份额已由 2013 年的 67%降至 20.3%逆变器领域的价格压力是导致其他供应商在 最近几年退出的重要原因值得注意的是2019 年美国户用光伏新增装机量为 2.82GW2013 年美国户用光伏新增装机量仅为 1.08GW换句话说SolarEdge 和 Enphase 目前拥有更大的市场规模



我们剖析 SolarEdge 市占率迅速提升2017 年迎来发展拐点的原因如下


1美国 NEC 2017 年新政策下要求组件级快速关断技术优势带来了 市场份额的提升


政策推出背景光伏屋顶失火事件频发2010 年德国施韦林斯多夫地区居民 光伏屋顶发生火灾2015 年苹果公司亚利桑那州光伏屋顶失火2018 年 6 月特斯 拉太阳能系统在加州雷德兰兹的亚马逊仓库起火截止 2019 年 8 月美国沃尔玛超 市在过去 11 个月里连续 7 个购物中心屋顶的光伏电站起火燃烧等等出于对人民 群众生命财产安全的考虑各国政府开始陆续出台安全规范政策最大程度降低光 伏屋顶失火事件发生概率


直流高压引起的电弧火花是光伏火灾的元凶直流电弧是一种气体放电现 象可以理解为绝缘情况下产生的高强度瞬时电流在光伏电站的火灾中据统计 80%以上的电站着火是因为直流侧的故障引起的实际电站中太阳能组件以串列 方式排成阵列整串线路电压累计一般可以达到 600V~1000V 的高压在长年累月 的运行中接头没有拧紧导致的接触不良接触件质量问题运行时间久带来的绝 缘部位老化等问题都会直接造成直流电弧现象击穿空气引发火灾


消防安全隐患如系统内仍存在直流高压消防不可进行灭火施救当系统着 火后光伏电站本身就是一个大电池只要有光照就会有直流高压的存在消 防队员便无法进行施救各国规定消防员在建筑物带电压的情况下是不可以进行 灭火工作的如无法保证处于断电状态采取let it burn原则


为应对直流高压美国 NEC 出台安全规范标准 美国国家电器规范 National Electrical CodeNEC2014 年要求所有建筑物上的光伏系统都需要安装 快速关断开关即光伏系统电压需要在 10 秒钟内下降到 30V 以下但这一标准仅 要求在组件阵列串接入端加装组串级快速关断装臵并未实现组件级别的关断 即光伏阵列内仍旧存在直流高压在 2017 年 NEC 公布了最新版的规则对此快速 关断做出了严格的要求以距离到光伏矩阵 305mm 为界限在快速关断装臵启动 后 30S 内界限范围外电压降低到 30V 以下界线范围内电压降低到 80V 以下 也就是要求实现组件级关断


在 2017 年新标准公布后当时的美国市场上除了 SolarEdge 和 Enphase 这两家 规模较大技术较先进的公司外其余大部分的家用太阳能光伏逆变器制造商的现 有技术都无法满足 NEC 的要求这为 SolarEdge 和 Enphase 带来了巨大的发展机会


随着中国对安全性逐步重视国内组件级控制逆变器将迎来爆发式增长中国 近年来陆续出台光伏屋顶安全规范政策中国建筑装饰协会标准光电建筑技术应用规程高压直流电弧是产生光伏系统火灾的主要原因在发电系统设计时应尽 量减少使用直流线路直流系统电压不宜高于 80V嘉兴安徽等地方政府也反复 强调高压直流危害要求设计快速关闭装臵能控制断开建筑光伏系统直流和交流电 路


2SolarEdge 的迅速崛起得益于重要市场份额的合并自 2018 年以来 SolarEdge 收购了韩国储能公司 Kokam其营业务包括储能系统UPS电动汽车 航空航天船舶等技术和产品这一收购将为家庭能源解决方案平台做出贡献此 外SolarEdge 完成了对 UPS 电源系统供应商 Gamatronic 公司的收购交易虽然与 逆变器领域没有直接关系但仍是一个不断增长的市场


3301 关税巩固公司美国本土化优势2018 年 7 月美国 301 关税规定对 中国出口美国的光伏逆变器征收 10%关税2019 年 5 月关税税率提高到 25%这 造成了 2018 年中国出口美国逆变器占比由 22.32%下降至 16.48%逆变器产品利润 本来就很微薄加上运输成本对比阳光电源锦浪等企业本地化的 SolarEdge 有更大成本优势2019 年 6 月华为宣布退出美国逆变器市场进一步释放市场空 间2018-2019 公司美国地区收入同比增长再度恢复至 30%以上


2.3 SolarEdge 全球最大组件级逆变器供应商美国户用市场绝对龙头

2006 年成立于美国特拉华州业务范围涵盖逆变器电动汽车充电家庭能 源管理虚拟发电厂电池和不间断电源UPS解决方案等SolarEdge 直流优 化逆变技术保持着全球领先的地位是全球最大的组件级电力电子MLPE逆 变系统供应商美国市场占有率超过 50%公司开发的经过直流优化的逆变器解决 方案改变了光伏系统中功率的收集和管理方式最大程度地提高了发电量同时 降低了光伏系统产生的能源成本从而提高了投资回报率


2009 年底公司通过电子制造服务供应商 Flextronics International Ltd 大规模 生产产品2015 年 3 月在纳斯达克上市以来收入和毛利率持续增长在 2015 年 4 月推出的 POWER WORD HOLD 和工业电池组的基础上共同开发了一个用于户 用太阳能市场的光伏存储和备用电源解决方案并迅速接到价值 8 亿美元的订单 2015 年 5 月开始与特斯拉合作 Power Wall 等项目



2020Q1 SolarEdge 营收达到创纪录的 4.31 亿美元同比增长 58.6%2015-2019 年营业收入由 3.25 亿美元增长至 14.26 亿美元CAGR 为 44.7%2015-2019 年净 利润由 210 万美元增长至 1.47 亿美元CAGR 达到 62.7%2020Q1 功率优化器出 货量 506 万台逆变器出货量 20.2 万台提供智能系统解决方案 1.85GW2019 年 SolarEdge 交流逆变器总出货量 5.6GW电源优化器出货量 1580 万个公司净 利润于 2015 年首次实现正增长2015-2019 净利润 CAGR 为 62.7%



SolarEdge 逆变器全球销售额第一出货量第七根据 Wood Mackenzie 最新 数据显示2019 年全球逆变器的出货量为 126.7GW同比增长 18%其中 SolarEdge 排名第七市占 4%2019 年出货量达 5.62GW同比增长 43.35%按出货金额算 2019 年全球逆变器销售额为 85.86 亿美元同比增长 15.5%其中 SolarEdge 出货 金额 13.7 亿美元占比 16%可见 SolarEdge 销售单价明显高于行业平均水平



盈利能力卓越2017-2019 年公司毛利率维持在 30%以上2017-2019 年公司 销售毛利率分别为 35.4%34.1%33.6%略有下降从季度来看2018Q4 毛利 率为 34.06%2019Q4 毛利率为 33.62%2019 年毛利率变化的主要原因是由于 公司的快速增长和对空运的高度依赖美国新的关税规则和空运量的增加使得运输 和物流成本增加其次中国制造产品关税的增加导致销售成本增加此外 UPS 产品毛利润较低电池解决方案和 SMRE 产品以及 Kokam 制造设施利用不足



整体 ASP 逐年下降2019 略微抬升 0.005 美元/瓦2014-2018 年公司客户结 构发生变化许多大客户获得了批量折扣ASP 由 2014 年的$0.348/W 逐年下降至 2018 年的$0.217/W降幅达到 37.6%2019 年公司提高产品在美国的售价以抵 消自 2019 年 6 月 1 日起对中国制造的商品提高关税的冲击销售价格的上涨部 分被欧元澳元贬值所抵消但对以美元计价的平均销售价格ASP仍然产生 负面影响与 2018 年相比 2019 年装机 ASP 增加了 0.005 美元/W同比增长 2.3% 我们预计从 2020 年开始公司每瓦平均销售价格将随着大客户和商业系统收入占 比增加而继续下降住宅系统每瓦的平均销售价格高于商业系统


2019 年光伏逆变器和功率优化器营收占比超 88%2018 年逆变器营收 4.16 亿美元占总营收 44.49%功率优化器营收 4.32 亿美元占总营收 46.14%2019 年逆变器营收 6.26 亿美元占总营收 43.94%功率优化器营收 6.34 亿美元占 总营收 44.47%公司专注于户用光伏逆变器和功率优化器产品



下游客户广泛不存在依赖某个客户的情况公司客户包括为住宅和商业最终 用户提供领先的光伏系统的供应商例如 SolarCity2016 年特斯拉以 26 亿美元 收购了总部位于加州的 SolarCityVivint Solar 和 SunrunSolarCity 作为 2013-2015 年公司第一大客户收入贡献占比分别为 5.2%19.1%24.6%2019 年公司第一 大客户 Consolidate Electrical Distributors Inc.(CED)占到营收的 20.4%前三大客户 占到营收的 35.4%其他任何单一客户销售收入占比均不超过 10%


全球化布局快速响应市场变化为了应对 2012 年欧洲突然削减上网电价的 政策公司迅速将战略重心由欧洲移向美国2012 年美国收入占比仅为 7.6%到 2015 年公司美国收入占比已达到 73.3%近年来随着其他地区分布式市场的蓬勃 发展公司逐步开拓海外市场2017-2019 年美国收入占比分别为 58%54%48% 公司全球化收入贡献不断增大


SolarEdge 技术特点分析与传统的光伏系统方案不同SolarEdge 出了独特的 直流优化逆变系统即在每个光伏组件上安装了一台功率优化器降低了各种原因 组件本身外部污秽不均阴影不均朝向不同等造成的组件不匹配损失从 而可以实现每块电池板的最大功率点 MPPT 跟踪这些电池板输出的直流电再汇总 起来集中输入到逆变器里面这是种介于集中式逆变器和微型逆变器之间的一种 解决方案



SolarEdge 功率优化器安全性卓越符合美国 NEC 2017 标准SolarEdge 产品 分为光伏逆变器EV 充电逆变器功率优化器光伏监控平台和智能模组解决方 案 5 个系列每种系列产品均可使用 SolarEdge Set App在智能手机上直接快速便 捷地调试逆变器每个电源优化器都配备了独特的 SafeDC ™功能该功能旨在关 闭逆变器或电网电源时自动将模块的直流电压降低到安全水平



SolarEdge 功率优化器具备高可靠性可提供 25 年质保StorEdge 并网和后 备电源解决方案能源使用智能化公司开发的智慧太阳能转换器解决方案优化 逆变器系统最大限度地提高单个光伏模块发电的水平降低能源成本目前已获 73 个国家采用SolarEdge 客户包括美国前两大户用太阳能板安装商 SolarCity Vivint Solar, 其竞争对手为 Enphase Energy


全球布局产能疫情不影响 2020Q1 出货量SolarEdge 目前主要的制造基地 在中国广州在降低劳动力成本的同时也受益于中国珠港澳经济带发达的电子产 业链及完整的产业配套能力在欧洲与越南也有制造基地SolarEdge 越南工厂在 2019Q3 成立目前 SolarEdge 的主要市场在美国和欧洲如果中美发生贸易战会 考虑将重要产线改为越南生产


除美国和欧洲以外亚太区域日本菲律宾泰国都是 SolarEdge 关注的市 场财报显示公司的单相逆变器产品已经获得了日本 JET 认证有助于其日本市 场的开发此外新冠肺炎疫情不会影响 2020Q1 的出货量



2.4 Enphase 微型逆变器领军企业2019 年营收翻番


Enphase Energy 创立于 2006 年总部位于美国加州 Fremont专注于为美国和 国际光伏产业设计开发和销售家庭能源解决方案主要产品为光伏微型逆变器 可将来自光伏电池板的直流电转换成电网兼容的交流电供使用或出口公司目前主 要定位在北美欧洲和澳大利亚的住宅和商业市场



Enphase 成为 SunPower 微型逆变器的独家供应商2018 年 6 月Enphase 以 现金 2500 万美元收购 SunPower 微型逆变器子公司成为 SunPower 微型逆变器独 家供应商在此之前的 2014 年 11 月SunPower 收购了总部在美国的小型微型逆 变器公司 SolarBridge TechnologiesEnphase 同时已建立了数项战略合作伙伴关系 以扩展其交流模块业务其中包括与 SunPowerLG松下和 Solaria 的合作伙伴关 系开发家庭能源解决方案能够连接电动汽车太阳能存储智能电表和家用电 器等


Enphase 2019 营业收入翻倍净利润首次为正公司 2017-2019 年营业收入 CAGR 达到 47.7%2019 年实现营业收入 6.24 亿美元同比增长 97%创历史新 高美国市场占公司营业收入的 83.8%净利润方面公司 2019 年首次盈利 1.6 亿美元2020Q1 净利率达到 34%,创历史新高Enphase 的客户包括 SunPower在 美国户用市场上的高效能组件竞争对手 LG 电子Enphase 在 2019 年已经收复了一 些失去的市场份额并在 2020Q1 夺取了 20%以上的户用安装市场份额



Enphase 针对印度市场推出集成微型逆变器的小型光伏+储能系统公司 2019 年营业收入为 6.24 亿美元同比增长 97%2020 年公司将继续扩展欧洲市场使 其在欧洲大陆的市场收入翻一番根据第三方的综合估算预计 Enphase 公司在全 球户用服务可用市场(SAM)的收入从 2019 年的 25 亿美元增长到 2022 年的 40 亿美 元调研机构 Wood Mackenzie 的最新分析表明Enphase 公司在户用光伏市场份额 为 19%

战略绑定Sunrun和SunPower下游客户稳定2019逆变器出货同比增长121% SunrunSunPower 是美国户用光伏排名前二的安装商随着两大客户的推进公 司在美国户用光伏逆变器市场的份额持续增加



3 借鉴国外成功经验寻找国内逆变器黑马


出于对安全性的逐渐重视组件级控制逆变器未来在国内将迎来爆发式增长 国外包括美国欧洲日本澳洲等发达国家对光伏系统中的直流高压问题已出 台强制措施意大利消防员在建筑物带电压的情况下是不可以进行灭火工作的 德国率先执行 VDE 防火安全标准明确规定在光伏系统中逆变器与组件之间需 要增加一个直流电切断装臵澳大利亚根据 OVE R11-1: 2013 规范在组件附近 必须有断路装臵随着国内对光伏屋顶安全性重视程度的不断提升未来也有望陆 续推出系列措施保障群众生命财产安全我们认为未来组件级控制逆变器如微 型逆变器和功率优化器等将迎来爆发式增长


目前我国光伏逆变器仍以组串式为主组串式+关断作为过渡方案根据 前瞻产业研究院数据组串式逆变器 2019 年占到市场份额的 42%预计 2025 年将 增长到 48%从效率上来说微型逆变器尚不如组串式和集中式逆变器目前市场 上以昱能科技为代表采用组串式+关断作为过渡方案



逆势下华为阳光锦浪出口优势显著纵观 2020 年 1-4 月中国光伏逆变器 出口主力状况荷兰美国稳居中国出口逆变器市场前两位两国出口金额排名一直 循环交替直到 4 月荷兰5000 万美元以近两倍的体量重新超越美国2516 万 美元再度登顶企业方面华为阳光锦浪科技逆变器三龙头稳居出口前列傲 视群雄4 月出口金额前五企业出口集中度进一步提升至 40%


剖析 4 月出口数据逆变器出口额环比小幅增长 0.34%的同时主要需求市场 出口集中度环比下降 10 个百分点降至去年同期水平50%)据了解虽然国内 全面复产复工但海外光伏市场在需求翻转之下迷雾重重2020 年二季度开始出 口转内销似乎成为了部分光伏企业顺势而为的选择



3.1 华为市占第一现场 IV 跟踪技术领先


华为成立于 1987 年是全球领先的通信技术和网络能源解决方案提供商华 为产品和解决方案涵盖移动宽带IP光网络网络能源电信增值业务和终端 等领域业务遍布全球 170 多个国家和地区2013 年华为推出光伏逆变器产品 组合主要为组串式光伏逆变器并融合信息技术互联网技术与光伏技术推出 智能光伏电站解决方案截至 2018 年底华为智能光伏逆变器全球发货量超过 90GW



光伏运维引入现场 IV 跟踪技术华为Sungrow 和 Ginlong 等大型逆变器公 司推出了现场 IV 跟踪用以提高故障诊断的粒度和自动化程度其新逆变器产品 具有嵌入式功能可以扫描已安装的光伏模块上的电流和电压从而揭示故障 该功能通过运行来自软件界面的命令来远程测试特定模块串的运行状况因此可以 轻松检测模块的字符串中的故障



华为让逆变器子阵电站 实现三级协同从部件高效到系统高效 最终走向电站协同高效从而打造最优的发电首先在设备层面主要提升逆变器 的效率和功率密度,以及免维护的可靠性设计同时在边缘端的逆变器也开始具备 AI 感知和推理能力;子阵层面设备间互联互感协同优化比如双面组件跟踪 支架控制逆变器组成智能直流闭环系统采用 AI 自学习大数据特征挖掘的技 术实现在线动态调整跟踪支架角度找到最优充分释放每个组串的潜力;电站 层面在智能子阵及边缘计算的推动下光伏电站能主动感应到电网需求自动调 整运作状态实时在线协同


3.2 锦浪科技聚焦 20kW 以下细分市场


公司成立于 2014 年是一家专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器 研发生产销售和服务的高新技术企业自 2015 年起陆续获得国内外知名荣誉 2015 年获得中国光伏品牌排行榜组串式逆变器品牌价值前三2016 年获得年度全 球单相组串式逆变器前五中国光伏品牌最佳分布式品牌奖2018 年获得年度光 能杯优秀逆变器企业中国储能产业最佳逆变器供应商2016-2019 年连续四年荣 获 EuPD 颁发的全球顶尖光伏逆变器品牌称号2019 年创业板上市产品遍及全 球 100 多个国家和地区逆变器出口仅次于华为阳光



锦浪 2016-2019 年营收 CAGR 为 58.5%锦浪 2019 年实现营收 11.39 亿元 2020Q1 实现营收 2.82 亿元同比增长 75.5%2016-2019 年归母净利润由 0.3 亿元 增长至 1.27 亿元CAGR 为 61.8%2020Q1 实现归母净利润 0.59 亿元同比增长 766.54%2019 年公司并网逆变器业务营收 10.73 亿元占总营收的 94.2%2019 年储能逆变器营收 1733 万元占比 1.5%


毛利率和净利率稳中有升2020Q1 总体毛利率达到 44.7%其中公司储能逆 变器毛利率达到 43.5%并网逆变器毛利率达到 34.6%2017-2018 年公司净利率 保持在 14%左右2020Q1 达到 20.8%


随着组串式逆变器的技术进步和成本日益下降也有部分集中式光伏电站开始 使用组串式逆变器而分布式光伏发电技术日渐成熟屋顶和工商业光伏发电系统 以及各类场景的小型光伏电站快速发展组串式逆变器将得到更加广泛的应用


3.3 固德威储能逆变器市占率第一


2010 年成立是国内组串式光伏逆变器领先企业致力于为家庭工商业用 户及地面电站提供智慧能源管理等整体解决方案公司主营业务产品包括光伏并网 逆变器光伏储能逆变器智能数据采集器以及 SEMS 智慧能源管理系统自 2012 年以来公司发力光伏+储能双向逆变器产品的研发和市场开拓现已推出并 网逆变器及储能逆变器等 20 多个系列产品功率覆盖 0.7~80kW产品立足中国 并大规模销往全球 80 多个国家和地区充分满足户用扶贫工商业及大型电站 需求



公司营收趋稳盈利能力持续增强固德威2016-2019年营收 CAGR 为 30.5% 2019 实现营业收入 9.45 亿元2017 年国家上网电价调整国内分布式光伏迎来全 面爆发式增长营收同比增长 147.3%2018 年531新政出台集中式和分布式 电站补贴大幅下降同时对分布式电站规模予以限制针对国内政策及市场变化 公司积极开拓海外市场实现营收 8.35 亿元同比下降 20.5%实现净利润 0.56 亿元同比增长 5.7%主要系境外产品销售定价不同平均单价相对较高所致


多品类业务拓展协同效应凸显公司聚焦并网逆变器细分赛道同时布局储 能逆变器业务产品技术同源技术优势共享充分发挥原材料集中采购优势等协 同效应营业收入按产品划分光伏并网逆变器光伏储能逆变器和智能数据采集器 2019 年三种产品占营收比例分别为 80.4%11.5%0.08%


储能逆变器市占率第一受益于光伏+储能未来成长可期根据 Wood Mackenzie 发布的2019 年全球光伏逆变器市场份额和出货量趋势报告固德威 储能逆变器市场占比超 15%全球排名第一2012 年固德威着手光伏+储能 双向逆变器产品的研发2013 年推出首款储能逆变器——ES 系列双向储能逆变器 这也成为国内最早实际推出储能逆变器产品的公司之一经过八年的努力和发展 固德威已经拥有业界最齐全的储能产品系列和能源解决方案涵盖单相三相高 压低压直流耦合交流耦合等产品。

来源:未来智库;作者:新时代证券研究所


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