5年3轮光伏玻璃涨价周期
光伏玻璃的生产工艺流程具有独特性。超白压延玻璃的生产流程包括原片玻璃制 造、加工及切割。原片玻璃生产环节决定玻璃的透光率与瑕疵度，加工环节决定 平均厚度水平，而切割环节影响到成品率。其中加工时需添加涂层以提高玻璃透 光率，并通过压花辊在玻璃表面压制特种花纹以减少阳光的反射，因此超白压延 玻璃又叫做超白绒面玻璃。此外，为了增加玻璃的强度，玻璃还要经过钢化处理。
光伏玻璃性能特别，技术认证复杂，客户粘性高。成品的光伏玻璃具有高太阳能 透过比、低吸收比、低反射比和高强度等特点。光伏玻璃的质量直接决定了光伏 组件的产品性能、效率及寿命，因此光伏玻璃的技术认证更为严格、复杂。由于 认证复杂、周期较长且成本不低，光伏电池玻璃企业一旦与组件厂商建立了购销 关系，一般较为稳定。
光伏玻璃生产成本相对刚性。在原片玻璃生产环节中，重质纯碱和石英砂是主要 的生产原材料。为了保证原片玻璃的高太阳能透过率，玻璃含铁量比普通玻璃低， 一般要控制在 0.015%-0.02%左右；因此原片玻璃生产中需使用高透光度低铁含量 石英砂，石英砂中二氧化硅和铁的含量决定其品质。实际生产中，直接材料占总 成本比重大概 40%，燃料和动力占比约 40%，这些材料和燃料的成本相对刚性， 厂商主要通过做大窑炉来降低能耗和人工成本等手段降低成本。
三轮光伏玻璃涨价周期回顾，2020H2 价格有修复空间
近 5 年来光伏玻璃价格出现过三次明显的涨价周期
（1）2016H1 光伏玻璃涨价周期：2016 年上半年受中国光伏抢装“630”的影响， 国内 2016H1 实现了 22GW 新增的大爆发，光伏玻璃的价格在 2016 年上半年受需 求拉动出现了明显上升，随后随着下半年需求转淡玻璃价格持续下滑。
（2）2017 年末到 2018 年初光伏玻璃涨价周期：在 2017 年前三季度，尽管中国 光伏需求达到了历史最高峰，但玻璃新增产能对价格上涨的压制作用仍十分明显， 2017 年前三季度光伏玻璃价格基本稳定。而在 2017 年底，由于 2017 年末出台的 光伏补贴政策利好拉动了后续的需求，以及诸多本应在 2017 年 9-10 月份冷修的 产线推迟到年末，玻璃价格出现了一波较大的涨幅。但随后随着冷修产线的复产 和新产能的投放，玻璃价格在春节后重新开始下跌。
（3）2018 年 9 月开始至 2020 年初的光伏玻璃涨价周期：在 2018 年“531”政策 后，光伏玻璃价格经历了四个多月的底部运行期间，一度价格跌至历史最低的 21 元/平米，中小企业提前冷修部分产能，而下游装机在下半年国内和海外需求拉动 下需求尚可，光伏玻璃价格于 9 月底开始企稳缓慢回升，11 月开始提升至 24 元/ 平米。随后的 2019 年 3 月和 9 月和 12 月，玻璃又迎来了三次涨价，最终涨至 29 元/平米维持至 2020 年 3 月。这轮涨价周期持续时间最长，并非是由于短期的供 需错配导致的涨价，如果不是因为全球公共卫生事件的影响导致需求大幅下滑， 玻璃的高价甚至可能至少持续到 2020 年下半年。
光伏玻璃短期供过于求。2020 年 4 月第一周，3.2mm 光伏玻璃价格从 29 元/平米 下跌 10.3%至 26 元/平米，5 月开始，行业继续下调 3.2mm 玻璃价格至 24 元/平米。随后 5 月下旬，2.0mm 玻璃的价格从 19.5 元/平米提升至 20.0 元/平米，主要反映 了下游双玻高效产品的需求较为强劲。
2020Q2 开始玻璃生产成本端下降较为明显，龙头厂商在当前价格下仍有较好利 润水平。今年二季度开始，在浮法玻璃下游需求较弱的情况下，纯碱价格下降较 为明显，当前时点纯碱价格已经较年初下滑 20%。天然气价格方面，2 月开始发 改委下发文件要求在 6 月 30 日前降低非居民用气成本，并且我们预计在今年低油 价影响下，上游天然气采购价格也已经明显降低，三季度的天然气门站价也有望 比去年同期低。我们测算了当前时点（2020 年 6 月初）下的成本较 Q1 降低 5%， 龙头厂商的毛利率仍然接近 30%。
我们测算 2020 年全年光伏玻璃实际新增产量相比 2019 年提升 15%左右，短期玻 璃价格的下调反映了供过于求的现状。展望 2020H2，需求端随着海外公共卫生事 件逐步得到控制和国内需求环比上半年明显增加，而供给端玻璃新增产能实际贡 献的时期更多在 2020Q4 及之后时间，我们测算 2020H2 光伏玻璃实际新增产量 相比 2020H1 环比只增加 5%左右，可能显著小于需求的增长，光伏玻璃价格有 回升空间。
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