2022年600GW+，硅片超额利润时代一去不返

 

受硅料及银浆、背板等辅耗材成本大幅上涨影响，硅片/电池片/组件等光伏中游制造环节盈利能力承压。我们根据产业链即时价格测算，理论上，若不考虑库存及交付周期影响，则2021年以来，硅片、电池片环节盈利明显回落，组件持续处于盈利低位，且Q3以来盈利压力或进一步增大。我们研判，在2022年终端需求有望回暖的背景下，随着主辅材价格或将震荡回落以及光伏中游竞争格局变化，硅片、组件等环节实际盈利能力将分化。
单晶硅片行业产能进入快速扩张阶段。我们统计单晶硅片行业Top15企业2021年底总产能或将增至约390GW，预计2022年底产能将进一步突破600GW（+54%YoY），相较2022年全球约210GW装机（约260GW硅片）需求而言，名义产能将显著过剩。在新产能增量中，预计隆基、中环、晶科等传统龙头新扩产规模占比约2/3，上机、高景、京运通等新兴硅片厂占比约1/3，行业竞争将趋于激烈。硅片龙头纷纷签订硅料长单，以尽可能保障供应链安全和新产能开工率。在硅料供给紧张、硅片持续扩产的情况下，硅片头部企业基于供应链安全和保障开工率，纷纷与硅料企业积极签订长单，目前硅料厂年产能已有近6成被硅片企业通过长单优先锁定。尤其是头部硅片（或一体化）企业在采购谈判上具备一定优势，采购比例相对较高。单晶硅片实际产能短期受硅料供应瓶颈抑制，硅片价格跟随硅料上涨。尽管2021年来单晶硅片名义产能持续快速提升，但由于硅料供给瓶颈限制，预计行业平均产能利用率仅6成左右，具备供应链管控优势的头部企业开工率相对较高，行业实际有效单晶硅片产能相对有限，供需格局处于平衡甚至略显紧张状态。因此，随着硅料价格大幅攀升，单晶硅片价格亦持续上涨，目前G1/M6/M10/G12硅片价格较年初涨幅已分别达76%/78%/76%/66%。硅料供应能力提升或将释放硅片有效产能，硅片或面临竞争加剧和盈利回落压力。硅料价格上涨前期，单晶硅片企业得益于价格跟涨，以及低价库存红利，仍维持在相对丰厚毛利率。然而，随着低价库存逐步消耗，以及2021Q3中后期硅料价格进入急涨期，但硅片价格受下游需求萎靡影响成本传导通道逐步受阻，厂商毛利率迎来普遍回落。我们预计，2022H1在硅料新增有效产能不多的情况下，硅片环节仍将面临实际产能受限的情况，硅片价格战短期内仍将受到抑制；但随着2022H2硅料供给压力稳步缓解，硅片产能加速放量的情况下，行业或将面临更加激烈的价格竞争，同时在硅料价格下行阶段叠加库存减值压力，硅片企业超额利润或将消除，盈利能力逐步触底，行业毛利率有可能落至20%以下。M10/G12大硅片渗透率持续提升，预计2021/22/25年大尺寸渗透率将达50%/70%/90%左右。大硅片有助于提升硅片产能、降低单位投资和能耗，摊薄非硅成本且提升组件功率，根据中环股份的测算，210比166在电站建设环节节约12%的BOS成本。据PVinfoLink统计，2021H1大尺寸的M10、G12产品提升至30%左右，预计全年有望进一步提升至约50%；其中，M10产品由于技术成熟度和良率控制等优势，成为多数组件企业起步导入大尺寸产品的优先选择，因此短期内M10渗透率提升快于G12。我们预计2022年M10/G12大尺寸硅片渗透率有望进一步提升至70%左右。短期内大尺寸渗透率提升仍由M10尺寸主导，但中长期G12或将成为绝对主流。尽管目前已有设备厂商在准备220-230mm向下兼容的设备方案，已应对未来尺寸进一步大型化，但考虑到近两年M10、G12硅片产能集中扩张，且良率、辅材、电站相关配套等多方面限制，预计短期内难以出现182、210mm以外更大尺寸硅片的推广应用。薄片化降本优势明显，发展有望提速。根据中环股份测算，硅片每减薄10um，成本原材料对应下降2.5%，薄片化对于降本意义重要。目前P/N型单晶硅片主流厚度分别为170μm和160μm，CPIA预计到2025年将分别减薄至140μm和130μm。
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来源：未来智库

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