受益大规模设备更新：钨资源供需格局及个股梳理

一. 钨金属简介

钨金属具有优良的物理化学性能，包括高熔点、高密度、高强度，以及良好的导电性和导热性。

钨作为国家重要战略资源，素有工业牙齿之称，广泛应用于工程机械、切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领域。

二. 钨产业链

钨矿主要分为黑钨精矿、白钨精矿，通过冶炼环节制成中间品钨粉、碳化钨粉，下游为硬质合金、钨丝、钨特钢等。

三. 钨资源供给格局

钨矿常与钼、铜、锡、铅锌等金属矿伴生。

钨矿资源分布集中，我国占比47.3%、俄罗斯占比10.5%，越南占比2.6%）；产量方面，我国占比84.5%。

因为钨资源的稀缺性和不可替代性，我国对钨矿开采实行总量控制，规定矿山建设、冶炼企业规模下限，中小企业进一步出清。

目前全国钨精矿产能主要集中在五矿有色、江钨集团、厦门钨业、洛阳钼业、章源钨业五大厂商。

四. 钨下游领域

钨下游消费领域包括硬质合金、钨材、钨特钢及钨化工，其中硬质合金占比58%。

4.1 硬质合金领域：受益大规模设备更新

硬质合金的下游消费结构中，占比最大的是切削工具合金（45%），其次是耐磨工具合金（27%），矿用工具合金（25%）。

钨硬质合金主要用于能源、矿产、工程机械、基建领域的工具制造，大规模设备更新带动需求改善。

4.2 光伏领域：金刚线母线

硅片切割是光伏硅片制造的核心工艺之一，金刚线是硅片切割的核心耗材；钨丝、高碳钢丝为金刚线母线。

钨丝具有细线空间大、抗拉强度高、破断力强、韧性好、耐疲劳和耐腐蚀等优势，将逐步取代高碳钢丝来生产金刚线。

4.3 新兴领域：人造金刚石、培育钻石市场

合成压机是生产金刚石单晶和培育钻石的核心装备，硬质合金顶锤是合成压机内部的重要耗材。

我国人造金刚石、培育钻石市场规模全球第一，带动顶锤行业需求释放。

五. 国内主要供应商

洛阳钼业：国际矿业巨头，全球最大的白钨生产商、第二大钴铌生产商、前七大钼生产商、领先的铜生产商。

厦门钨业：钨钼、稀土、正极材料三大业务，全球领先的钨粉、钨冶炼产品加工企业。

中钨高新：国内最大的硬质合金综合供应商，主营钨、钼、钽、铌等金属及深加工产品，数控刀片、PCB微钻产量国内第一。

章源钨业：国内钨粉、碳化钨粉第二大供应商、硬质合金前四供应商，具备钨行业完整产业链。

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