【方正策略】2022年2月份大类资产配置报告

本文来自方正证券研究所于2022年2月10日发布的报告《》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

燕翔  S1220521120004

许茹纯 S1220522010006

朱成成 S1220522010005

核心观点

2022年1月大类资产表现排序为大宗商品市场领先权益市场与债券市场。大宗商品价格涨跌互现，需求强劲而供给收紧的背景下，原油价格涨幅较大。美、欧、英等发达国家央行接连收紧货币政策，全球股市均出现一定程度回调。而全球债券类资产受货币政策收紧影响，多国债券收益率出现上行，中国债市则走出了独立行情。

2022年2月，我们的大类资产配置策略如下：
行业配置的主要思路：坚持中长期产业发展逻辑，持续看好中小盘成长股。1月份A股市场明显调整，大盘蓝筹股相对抗跌，一级行业仅银行业收获正收益。我们认为，当前A股市场的调整已经接近尾声，“春季躁动”的规律意味着2月份A股出现上涨的概率较大，同时当前市场流动性以及政策环境均对市场非常友好。展望2月，我们坚持以中长期产业结构升级的大逻辑为主线，顺应政策导向，进行行业配置，重点关注硬科技小盘股，具体包括电子、通信、电力设备及新能源、计算机等行业。

债券市场主要思路：利率债方面，市场当前处于“牛市下半场”与“震荡市”的交界点，季末债市或面临压力。3月初“两会”召开，2022全国经济增速目标可能在5.5%的预期上限，相应财政赤字率、地方专项债发行规模同样有超预期可能；另外3月公布的年初基建投资、以及陆续探明底部的地产销售、投资数据，将逐步验证经济底部的位置。全年来看，经济最早在一季度末触底。在经济下行，美联储3月或加息背景下，2月仍是央行操作的窗口期，不排除再度释放宽松信号的可能，但对短端利好有限。信用债方面，关注中高等级主体信用债。1月债市信用利差分化。具体来看，等级利差收窄，期限利差分化。1月评级上调的发行人共2家，评级下调的发行人共11家，其中7家来自房地产行业。建议未来一段时间审慎配置。

大宗商品市场主要思路：宏观上，美联储加速缩减QE并得到欧、英等国央行的响应，再次确认全球流动性收紧进程进一步加快，美元维持高位震荡，部分新兴市场风险暴露，全球风险偏好受影响，不利于大宗商品整体继续大幅走强，难有趋势性做多的机会，但市场更重视短逻辑的背景下，供需因素更关键。建议标配大宗商品。

风险提示：宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动、货币与财政政策超预期等。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《》。

   方正策略团队  

 

燕翔

方正证券研究所副所长

策略首席分析师

燕翔：上海外国语大学法学本科，北京大学光华管理学院经济学博士，CPA、司法考、英语专八。本科毕业后曾在普华永道工作一年多，博士毕业后长期任职国信证券，担任策略首席。喜欢阅读写作、研究兴趣广泛，著有《追寻价值之路》、《美股七十年》两本专著。

朱成成：北京大学经济学院金融硕士，自2018年入行以来一直从事权益市场策略研究，主要聚焦于机构行为及市场流动性两个领域的深入研究，此外对A股、美股历史行情做过详细复盘，参与撰写《美股70年：1948年至2018年美国股市行情复盘》。

金晗：北京大学物理学院本硕，已通过CPA、CFA考试。研究生期间，曾长期在券商和基金公司从事行业研究相关工作。2019年毕业后，曾在股份行总行工作。2020年进入券商研究所，从事策略研究工作，研究领域侧重于估值分析和主题策划等。

许茹纯：北京大学经济学院金融硕士，2018年入行以来一直从事权益市场策略研究，研究方向为行业比较及盈利预测。参与撰写《美股70年：1948年至2018年美国股市行情复盘》。