【方正电子】23H1中报综述：库存高点已过，周期反转在即

本文来自方正证券研究所于2023年9月11日发布的报告《》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

郑震湘  S1220523080004

佘凌星  S1220523070005

钟   琳  S1220523070006

刘嘉元  S1220523080001

核心观点

数字IC：23Q2营收环比陆续回暖，龙迅股份业绩改善明显，23Q2营收0.82亿元，同比增长47%，环比增长59%。我们看到，受益于下游需求逐步回暖，主要的数字IC设计公司23Q2业绩均出现不同程度的环比改善。此外库存去化持续推进，以韦尔股份为代表的企业二季度库存进一步下降，后续盈利压力有望逐步减轻。研发方面，23H1研发费用率相比2022年基本稳中有增，表明新品开发和产品迭代仍在大力推进。

模拟IC：2023H1跟踪32家模拟公司归母净利润仅4家公司取得正增长，但从季度数据观测有所回暖，Q2多数公司归母净利润环比扭亏或亏损缩小。模拟厂商2023H1营收利润同比多数下滑，美芯晟、芯动联科等厂商业绩增长较为亮眼。Q2业绩来看多数模拟厂商环比实现增长。模拟芯片厂商2023H1存货涨跌不一，多数维持稳定或有所下降，而从存货周转天数来看，绝大多数模拟芯片公司存货周转天数已有回落，反应自2023Q2起行业需求已有复苏。各模拟芯片厂商持续加大研发投入，预计随着各公司产品线的逐步完善以及产品性能的持续优化，国内模拟芯片厂商将迎来更高质量的增长。建议关注各公司重点料号突破放量带动的业绩增长。

存储：存储企业营收均环比整体有所好转，兆易创新Q2实现营收16.2亿元，环比增长21.1%。模组厂商Q2营收环比显著改善，其中佰维存储Q2环比上涨69.9%，江波龙Q2环比上涨50.2%。受下游需求疲弱影响，存储板块2023上半年经营持续承压，多数公司营收利润同比下滑。从季度业绩来看，Q2开始下游不同领域出现不同程度的复苏，消费电子领域环比有所改善，汽车电子需求延续增长状态，存储企业营收均环比整体有所好转。存储设计公司2023H2存货有望持续去化。存储芯片设计公司存货预计将在2023H2进一步去化，而存货周转天数已迎来显著拐点。我们预计2023H2随着下游需求的进一步复苏，各厂商产品出货量及价格均将迎来进一步修复。

IC先进算力：算力芯片核心公司景嘉微、海光信息、龙芯中科环比增速亮眼，分别增长329%/25%/61%。板块2023Q2营业收入、归母净利润环比提升较为明显，同时在2023H1核心公司在产品迭代、产能建设、斩获大额订单进展迅猛，其中产品迭代以及产能建设主要集中在算力核心硬件以及AI相关芯片中，同时从部分公司目前斩获的订单来看，主要集中在国产化算力相关项目中。

风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；中美贸易摩擦加剧。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《》。

   方正电子团队  

 

郑震湘

方正证券研究所

联席所长，电子首席

 

佘凌星

方正证券研究所

电子联席首席分析师

郑震湘：浙江大学微电子学士、复旦大学微电子硕士，12年证券从业经历，历任国盛证券研究所联席所长/电子首席分析师/智能汽车大组组长、中泰证券研究所所长助理兼电子首席分析师、华创证券研究所所长助理兼电子首席分析师、安信证券电子首席分析师。

曾任华为工程师，7年集成电路专业学习，华为产业研究经验形成科技股研究框架，逐步构建从科技红利角度构建产业到资本研究方法，深度覆盖半导体、消费电子、智能汽车等大科技方向。

2013-2016年新财富电子行业第一名、2019-2022年新财富第二名2013、2015年水晶球电子团队第一名、2019年水晶球第二名，2020年水晶球第一名，2021年、2022年水晶球第二名。

佘凌星：复旦大学电子工程学士、金融硕士，8年电子行业研究经验，深耕半导体元器件方向。

李治呈：复旦大学数学与应用数学学士、金融硕士，7年电子行业研究经验，具备全球视角的科技行业研究框架，擅长细分子行业中观景气度比较与拐点判断。

钟   琳：7年电子行业研究经验，深耕消费电子板块，对行业进行深入研究，前瞻判断行业发展趋势和周期运行趋势。

刘嘉元：哥伦比亚大学商学院会计与基本面分析硕士，上海交通大学金融学学士，擅长基本面分析。

肖   超：复旦大学金融专硕，多段电子组行研实习经历，希望深耕二级市场权益研究以尽绵薄之力。

牟睿钦：本硕均就读于复旦大学，3年实习经验，热爱研究，希望在金融市场为祖国半导体事业发展贡献一份力量。

申浩然：南加州大学经济学硕士，从事电子行业研究近2年，主要负责功率半导体、高端仪器、其他电子等板块。熟悉行业知识，善于从基本面出发，结合产业周期挖掘投资机会。