这次调控的还是房子？错！错！错！是预期！

来源：米筐投资（公号ID：mikuangtouzi） 作者：米筐A先生

前言：

我们唯一值得恐惧的就是恐惧本身。

1

本次调控跟以往的不同之处

至今，全国已有超55个城市出台了160多次的楼市调控措施，其调控之严、决心之大、方法之多超过以往。本次调控除了既往调控中使用的限购、限贷、限制地产商融资、提高土地款自有比例、房源销售公开信息外，还新增了额外的措施：调控价格和调控交易。

行政管控价格。房地产似乎进入价格管控的计划经济时代，各地实施的价格调控措施是：新盘价格不高于周边新房价格或周边二手房均价、新盘二期项目价格不高于一期价格或三期价格不高于二期价格，由此很多地方出现新房价格居然低于周边二手房市价的倒挂现象，新房买到就是赚到。

于是，我们在最近几月看到的各地房价统计数字上，就是房价没大涨/没涨/甚至下跌，控房价成了控统计数字，房价似乎成了统计的数字游戏。

行政管控价格的另一方面是管控地王。为防止地价越拍越高、地王的轮番出现，各地在严格土地出让金的同时，纷纷设定土地拍卖最高价，之后再竞配套、竞自持、竞出让金交付交付时间，当这些所有竞争都满格后，只好抽签。买地拼的不仅是资金实力，还要靠运气。

人为锁定交易。这次调控的另一不同之处是限售，即在取得房本后（非签订合同后或缴纳契税后），2或3年后方可交易。现在的新房大多是期房销售，从买房到交房大概2年时间，交房后一般1年后可拿房本，再锁定交易2或3年，整个期限下来至少得持有5年方可交易变现。想买房的人买不了（限购/限贷/限售），卖房的人也卖不了，就此降低房子的流动性并锁定了房子的成交量。

行政降低房价和人为锁定交易，对楼市调控有什么用？控制房价在统计数字上不涨和地王的不再出现，遵循了什么逻辑原理？

答案是扭转人们的心理预期。

2

信息极速传递下的舆论环境

本次楼市调控与以往的外部环境有何不同？你可以举出很多：钱更多、人更疯狂……其实最大的不同是信息的生产和传递。

在以往，信息生产和传递的载体是报纸、电视、广播，再加上网络媒体微博、博客、论坛等。传统媒体传播频率为一天一次，内容管制受限极严；网络新媒体虽突破传统媒体的多种限制，但其信息易得性还是打了折扣，上微博/博客/论坛等，得有电脑、有网络，只有上班时间或下班时间才可以获得信息。

而这次楼市调控外部环境的最大差异是：智能手机的普及。

你看到的是一个个接打电话/照相美颜/游戏社交/购物血拼的手机，我看到的是一个个信息的生产和传播接收器。智能手机让信息随时随地生产和创造、信息传播随时随地发生、信息传递速度秒到。智能手机是硬件载体，软件载体就是我们时刻使用、形影不离的微博、微信、QQ等社交软件。

目前全国有40万个活跃的微信公众号，并细分为地产、经济、情感、旅游等众多的小分类，众多专职从业者就某个细分领域深入研究、并产出信息，牢牢把控住人们的碎片化时间，自媒体也近乎取代了传统媒体而成为了信息传播的主流渠道。

说了这么多，信息秒速传递的外部舆论环境跟楼市、房价、地产调控有毛线的关系？

答案是涨价正反馈！

因为信息生产和传播的速度加快，接受/反馈的速度的也在加快，从而极易形成同方向的正反馈和负反馈，加速人们的心理预期，起到推波助澜、煽风点火的催化剂作用，进而缩短周期。

2015年股市的牛市起到熊市灭，全程也就1年左右的时间；2016年的这波楼市从启动到癫狂、从局部城市扩展到全国主要二线城市也就是半年时间。这期间，以自媒体/微博为代表的新媒体起到了巨大助推作用。

是的，新媒体下的舆论环境加剧了助涨助跌的情绪化交易。

3

情绪化交易背后的涨价正反馈

2016年中后，房价暴涨由东向西、由南向北、在不同的二线城市间渐次传递，当时媒体最爱用的话语就是：买房如同买白菜，不是买房是抢房，并重新解释了“得房率”（你拿钱能买到房的概率）。

当时的售楼部成了集市、人满为患，售楼员对买房人爱答不理；项目开盘大多选择在体育场/大剧院/会展中心等，经常5000个人抢2000套房；开盘现场更是套路满满，节奏强劲的音乐、鼓掌呐喊的售楼员、争分夺秒的房屋销控、更有售楼员拽着客户跑步入场选房等，营造出紧张逼迫的氛围。

二手房同样火爆的一塌糊涂，房子卖掉后个把月少卖上百万、买个房啥都没动几个月资产上涨百十万的例子屡见不鲜。更有房东为卖高价，固定时间把买房人集中在房子内公开叫价，谁出价高谁买房子。卖了房的后悔不迭，买了房的庆幸不已，大家见面似乎除了房子再无其他共同话题。

当这些事情被新媒体稍加渲染并以代入感极强的故事传播出去之后，极易造成大众心理上的恐慌，并形成房价上涨的正反馈循环：房价上涨——涨价的信息传播——人们恐慌性购买——房价进一步上涨——涨价信息的深度传播——人们更加恐慌性购买——房价再暴涨，并形成房价暴涨的心理预期。

由房价暴涨的果进而延伸出其他的认知：房子是阶层逆袭的堡垒、有房跟没房是两个阶级、房子是富人对穷人的财富收割、买房就是创业、房子就是搭乘财富高铁的车票……在如此撞击G点的宣传下，很多人恐慌性买房入场。

利用聒噪交易获利成就了巴菲特的至理名言——在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，但更多人是乌合之众，只能做跟随羊群的羊。

舆论环境影响心理预期，心理预期形成助涨杀跌的情绪化交易，情绪化交易又造成涨跌的正反馈循环，而这又反过来破坏经济和社会，这也是最近封停微博大号/公众号及时常设置关键词搜索屏蔽的一个原因。

所以调控房价就是要扭转房价上涨的心理预期，于是就有了开始于去年十一全国超20城市的楼市调控统一行动。

4

扭转涨价预期才是调控真谛

在今年春的博鳌论坛上，北京大学国家发展研究院院长姚洋在谈到抑制房价时，说道：“老百姓需要被教育，房价腰斩一次才知道痛。”

我们暂且不论能否做到房价腰斩，但这种提法是有道理的，即扭转百姓的房价暴涨预期。近二十年的地产大牛市，空头近乎死绝，人们已不相信一二线城市的房价会跌，并坚持京沪永远涨的理念，这种预期越强烈，楼市调控的难度就越大。

房子到底值多少钱，没人知道，也没有锚定物。北京每平10万的房子跟西安每平1万的房子，二者价格相差十倍，但二者附加的价值真相差十倍吗？如何定量评估？同一个城市的不同区域、同一个小区的不同楼栋，价格相差二三倍，其附加值也相差二三倍吗？

房子值多少钱更多的是一种感觉和预期，你觉得它值并预期以后价格更高在力所能及的情况下就会购买，当这种预期成了群体心理，就成了抢房大战。炒房赚钱，跟其他投资一样，就是把握人的心理预期，洞悉人性。

再回到本次楼市调控新措施，计划指令管制房价、土拍新政控制地王，就是要在数字上不体现房价的上涨；严格限售法令就是要冰冻房子流动性，锁定交易量，其本质就是改变百姓的房价上涨预期，由预期继续暴涨到微涨、稳定甚至下跌。预期能不能扭转，效果能不能达到，这些暂且放在一边，总之能赢取时间是肯定的——为建立房地产市场稳定发展的长效机制争取更多的时间。

不管是当下的重拳调控，还是今后的长效机制，能否改变人们的房价预期才是调控的关键。 

后记：

我们唯一值得恐惧的就是恐惧本身。

这是美国第32任总统罗斯福在总统就职典礼上的讲话，其背景是美国仍深陷1929年开始的经济大萧条当中，此时罗斯福首要的任务是重建信心，并改变人们的心理预期。此后，随着人们心理预期的改变、加上财政/货币刺激政策跟进，美国逐步走出大萧条，重回经济繁荣。

本次楼市调控的一大特点就是试图通过改变人们的房价预期来稳定房价，本应是经济范畴的房价调控却添加了心理战术，也是无奈下的一种选择。

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楼市真相：调控100日后，房地产 4 大变化，买不买房都看看

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房地产市场的几个显著变化

1中国房地产市场正以很快速度进入二手房时代

2016年中国有41%的住房需求是通过二手房供给的方式满足，而今年1到5月份这个比例已超过50%，其中北京、上海等一线城市这一比例达到85%，从全年来看，今年中国至少有50%以上的住房需求会通过二手房供给的方式满足。

当前二手房市场已经成为中国住房供应的重要力量之一。从供应链的数据来看，2016年北京二手住宅供应26.7万套，商品住宅供应只有4.8万套左右；相对而言上海供应结构更为合理，二手房与商品住宅的供应比例大约在3：1左右。从新房供应的情况来看，上海每年新房供应量基本保持稳定走势，而北京新房供应量在近年来持续保持下降和收缩态势，新房供应能力持续走弱。

因而在北京、上海这类二手房供应占主导的市场，房屋供给能力更多取决于二手房。

2房产中介的悄然变化

过去几年房地产中介快速成长，在二手房市场中发挥的作用越来越大。全国100万经纪人完成了接近7万亿的房屋交易额，为超过550万家庭匹配了他们心仪的房屋，这是一个很不错的成就。

从行业角度，本质上中介就是一个信息交易和匹配的平台，房产中介线下服务的规模效益+线上服务的网络效应，使得这个行业天然具备很强的集中度。2016年CR3的集中度已超过30%。

今年调控对中介的规范和二手房的管理总体上会对这个行业起到一定的正向作用。当前的中介市场已经形成了一批比较职业化的参与者，这个变化对房地产市场的规范运营，对政策的执行也起到非常关键的作用。这个市场正在快速形成一批比较专业化和机构化的力量，这些力量在房地产市场也发挥着越来越重要的作用。

3整个市场结构正在发生变化

2016年市场的迸发，主要在于换房需求的集中释放，2016年北京购房需求中80%都是换房需求，在换房需求中，购房者的决策机制也发生了相应变化，因为手里有一套房子，消费者在购房决策中，需求的边际约束不再是首付和房贷，购房能力的增加也使得消费者的出手能力变强，对价格的敏感度下降，择时变的更为重要。

但成交量的快速上涨，也伴随着巨大的风险，因为需求都快速集中在一个时间点上释放：首先需求本身存在；其次大家预期未来市场会出台调控措施。因而在这种情况下，择时的因素导致换房需求在阶段性区间内快速释放。我们调研时候发现有些学区房换手率超过12，这个流通率的活跃度已属异常，即使政府不出手调控，市场也会有一个自然回落的过程。

我们做过一个基本判断：

月均成交量在一万五千套左右时，市场价格会比较平稳；

成交量低于一万套时，房价很难上涨；

如果成交量高过两万套，房价会上涨。2016年北京月均成交量在高峰期超过3.5万套，全年平均每月成交2.5万套；

而当前北京平均每天成交100套，每月成交3000套，在这个成交水平下，房价几乎很难上涨。

当前市场就处于这一周期中，这个现状的形成，有调控因素也有自然回落的因素。

4租赁市场的变化

首先租金并没有下降，还是比较稳定的，我们认为租金水平从根本上取决于人均可支配收入，而从长周期来看，租金收入弹性是非常稳定的，长期来看租金收入弹性就是1。过去几年整个市场也基本保持这个水平，今年同样比较平稳并没有出现明显下滑。链家在北京租赁市场的占有率约在12%左右，大致能够反映不同商圈租金变化的趋势，我们看到这个趋势没有明显下降，上海也是一样，反而上海整个租赁的单量在快速上升，市场还是处于一种常态。

也有一些结构性的市场出现房租的下降，在上海租赁市场中有两类产品租金价格在下降，第一类是高客单价的产品，真正出现空置率上升的是客单价超过五千的高品质房源，第二类是运营机构集中供应的房子，通过租金下降，提升入住率使得整个回报率达到平衡。2016年上海集中式公寓快速爆发，大量运营企业和开发商进驻上海租赁市场。之前租赁市场6-8个月就换一批租客，每一次换租的难度都比较大，因此租金必须下降才能保证一定的入住率，今年的情况就是结构性供给上涨带来的租金压力，但是这个市场占比仍然较低，北京机构化运营租赁房源占比只有15%，上海不到10%，所以这块不会对租赁市场产生很大影响，租赁市场仍处于比较正常的市场环境。

我们认为租赁市场未来还存在较大机遇，前段时间去日本调研，日本与北京可比地段平均房屋售价相差不大，但房租相差巨大，在3倍差价左右，所以未来中国租赁市场还有机会，当前中国租赁市场才刚刚起步，结构化、专业化的运营机构占比较低，以北京为例，处于租赁的房子大约在120万到150万套，里面有品牌机构管理的房源大约只有20万套，有四五十万套大约在二房东手中，还有一部分没有管理，而日本品牌机构管理的房源占比大约在65%到80%，在租房屋基本上都是专业化公司在运营。未来这个市场仍有较大机会，开发商进来总体趋势也是对的，租金的管理才刚刚开始，未来租金肯定会面临上涨。

此外未来总体人口竞争会越来越激烈，对高品质房屋追求会越来越高，今天我们看到整租一居室比例在上涨，是因为租赁需求在改善，第一步改善由群租换成单间，现在由单间向整租一居室改善，因此，整个市场租金涨的最快的是一居室，供不应求非常明显，三居室则是典型供大于求的，租赁市场未来仍有好几波机遇。

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调控前后的市场状况

1成交量

根据链家统计北京调控前后一百天成交量平均下降70%，在大部分一二线核心城市中，北京的成交量下降最快，其他如厦门、青岛、天津、成都等城市也都有所下降，另外还有一些城市在增长，部分城市的二手房市场正在逐步活跃起来，例如武汉。

我们看到平均新房交易到二手房交易有一个3到5年的周期，目前中国一批二线城市正处新房交易向二手房交易转化的这个阶段，如武汉、南京等城市二手房交易量上涨速度远远快于新房，这是前期新房供应释放产生的效果。

2房价

根据我们跟踪的情况，目前北京均价下降约7%左右，个别区域降幅较大，但总体上属于正常下降，按照当前下降的幅度测算，今年平均月均下降幅度不到2.5%，按照这个比例，年底北京房价可以回到年初水平。

虽然交易价格有一些回调，但没有出现失速回调的情况。我们预计今年整个市场交易价格回落应该在10%左右，因为换房的需求可以延迟，不会存在降价换房的动力。此外学区房和地铁房跌幅较大。最近几周周均成交有所稳定，市场交易活跃度下降，零成交占比在25%左右。

与此同时客户的预期也在发生变化，今年有91%的房屋是通过降价成交的，这说明卖方谈判能力在变弱，而去年高峰时间有82%的房屋是涨价成交的，在今年317调控之前，仍是卖方市场，但调控之后市场发生反转，说明市场预期在逆转，议价空间在持续走高。

3

后市展望：房价不会大降

从潜在需求数据来看，根据互联网数据和掌上链家的浏览数据，我觉得房价不会存在特别大的下降空间，我们发现登录链家的流量数据和链家的浏览数据仍保持稳定，没有明显下滑，说明需求仍在，客户仍在保持对市场的关注。

其次，浏览用户7日内转委托客源比例存在回升趋势，这说明7日内从线上客户转化成真实客户的比例在稳定上升，说明需求端的基础依然较好。

另外，客户线上关注房源的比例在上涨，这里有两个数据，一个是平均一个客关注多少套房子，另一个是每一个房源平均被多少用户关注过，两个关注比例都是比较稳定的数据。

从供应来看，可售房源没有明显增加，调控意图还是比较明显的，新增房源还是在低位保持稳定状态，所以市场不太可能出现价格的大幅下滑，如果政策放松或者是预期转变，未来房价还是有很大的压力，因为今年库存确实非常少。

从房贷方面来看，首付比例大幅提升（接近70%），使用贷款人群减少（以前80%，今年60%），现在全款比例在上升，最重要的是批贷周期延长明显，这对整个交易影响很大。

当前市场处于一个阶段性的脆弱状态，上行和下行压力同在，供给还是存在短缺，另外金融收缩也有负面的拉扯作用，行业整体处于稳步向下的区间，但目前态势有所稳定，这周开始成交均价止跌，成交量也维持在月均三千套左右。

4

建议总结

首先房地产市场长效机制的建立非常必要，我们认为其核心在于解决住的问题，也就是解决租赁问题，这个思路非常清晰。

其次未来北京人口的梳理和环北京经济圈的发展密不可分，光限购是没意义的，短期可以限，长期一定要把北京和环北京的空间打开，推动人口的疏解，推进环北京区域的城市化建设。

近日发改委公布了新一期绕城铁路的建设项目，未来整个环北京市场崛起应该是比较确定性的事情。在三大城市圈里最需要崛起的就是环北京区域，从过去来看，环北京区域的经济和产业发展与房价的上涨并不匹配，环北京区域的房价在快速与北京房价收敛，但人均收入和经济产业发展存在缺失，未来只有经济产业的迅速归位，这个市场才能保持健康。

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