幻方量化陈哲：春江水暖“股”先知
2018年，在A股市场下跌的大环境中，市场上量化对冲型产品获得了稳定丰厚的回报，这使得量化私募受到了更多人的关注。2015年之后的这三年对于量化私募来说十分艰难，竞争加剧、策略失效、市场萎靡。但挑战与机遇总是并存的，我们正是在这三年的磨练中快速成长起来并得到了更多的认可。其实2016至2017年量化私募业绩不菲，但当时的白马股行情掩盖了它们的光环。依据券商的估计，2018年末量化交易占市场总交易量尚不到20%，而股票多因子模型、量化选股模型等日趋复杂，市场有效性提升极快。一家量化私募需要不断投入比别人更高的研发成本才有可能在市场中获得长期稳定盈利。因此，“马太效应”显现：拥有更大规模、更高收入的量化私募在竞争中占据了优势，新兴量化私募的发展日渐困难。
2018年，公募发行的股票型基金总规模下降，但指数型基金规模逆市上升。依据天弘基金的统计，购买指数型基金的人群主要集中在80后和90后，这与投资者教育、互联网以及金融知识的普及等都有关系。中国股票市场的成熟度在不断提升，新一代人群更愿意购买指数类基金而非自己直接参与股票投资，市场参与者结构发生了变化。在未来，我们预期指数型基金将成为市场重要的组成部分。
指数型基金的发展给量化私募基金行业带来了更多的机会。股票型量化策略的主要评价标准即是否能长期稳定地跑赢指数。对冲型量化基金只是在此基础上增加了股指期货或其他对冲头寸，以取得独立于指数波动的稳定收益，其策略核心竞争力依然是超越指数的能力。指数增强型量化策略可以不用考虑对冲工具的限制，因而策略规模非常大。每年都稳定跑赢指数的量化基金长期来看收益能够超越大部分传统的主动管理型基金，虽然在某一年可能收益不如头部的传统主动管理型基金。参考海外市场的发展过程，指数型基金的崛起会极大改变市场状态，市场中明显的定价错误会越来越少，策略跑赢指数的难度会逐年增加。A股市场正快速地沿着这个路径发展。
2018年我们还感受到外资对于中国股市的影响不断加大。截止10月份，已经有14家外资机构在国内取得私募证券基金牌照，更多的外资机构通过沪深港通、QFII等方式配置A股，A股和外盘的相关性明显增加。金融市场的对外开放是必然趋势，更多资金将进入A股市场，我们需要做好迎接更强竞争对手的准备。
2015年我们看到了国内外机构水平的差距，这三年国内机构的进步使得差距在不断缩小。同时，人工智能尤其是深度学习技术的出现让国内量化公司有了更快速进步的机会。人工智能在A股市场的应用已经得到了很好的验证，它所带来的市场效率的提升和成本的下降甚至能够改变已延续多年的商业模式，而这也必然会改变投资市场现有的格局。
2019年市场依然会延续2018年加速竞争的格局，量化类私募依然会不断扩大自己的市场占比，外资机构对A股市场的重视程度和投入会不断增加。管理规模较大的私募需要投入更多的人力物力以不断进步才能在激烈的竞争中保持自己的位置。2019年，整体经济环境能否明显好转还无法确定，但“春江水暖股票先知”，股票市场会首先迎来机会。对于股票市场大行情，我们或许还需耐心等待，但当下正是配置指数型基金的好时机。
作者系幻方量化首席策略官
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