市场下跌近20%，加仓良机还是“至暗时刻”？
年初以来，中美贸易摩擦引发了市场波动，从2018年1月26日截至2018年6月25日，沪深300已经累计下跌了18.43%，是自2016年初熔断以来幅度最大的一轮下跌。
沪深300近几年走势表现
数据来源：Wind；数据截至：2018.06.25
加仓入场 or “至暗时刻”
当前这个时点，很多投资者都在关心现在是“底部”可以加仓进场？还是“至暗时刻”的开始？这时投资主动管理的基金是不是能取得超额收益？从专业投资者的角度来看，择时投资是一项相当难的问题，我们能做的只有从过去的经验，学习如何正确的去面对市场波动。
从过去的数据来看，撇除2007年和2015年的两轮超级大牛市外，股市大大小小的波动都较为频繁，通常一年内会有几次的上下波动。面对市场波动的不确定性，将资产交给专业投资机构还是大概率能够跑赢市场指数的。自2003年底至2018年6月25日，代表主动管理的偏股混合型基金指数上涨527.70%，同期沪深300仅上涨202.07%，创造出的超额回报高达325.64%，主动管理的偏股混合型基金还是具备超越市场指数的投资能力。
偏股型基金指数与沪深300比较
数据来源：Wind；数据截至：2018.06.25
这个时点该不该买偏股混合型基金呢？
面对这样的市场我们可以从统计的角度，来看看市场下跌幅度的多寡，这里我们以最大回撤来作为衡量本轮下跌幅度的关键指标。本轮下跌始于2018年1月26日，截止2018年6月25日，沪深300指数在5个月内累计下跌将近20%。根据本轮下跌的数据，我们以动态的方式计算，从2004年6月1日开始至2018年6月25日，在每个时点往前5个月的区间内，统计发生最大回撤超过20%的时点，若投资在偏股混合型基金指数上，其未来一年、两年、三年的取得正回报的概率，平均回报率及收益率中位数是多少。
在上述条件下测算后，我们很惊人的发现，偏股混合型基金指数在符合条件的时点下，1年后、2年后及3年后为正收益率的概率为70.09%、80.23%和93.15%，平均收益率为12.81%、30.90%和76.94%，收益率中位数为7.20%、18.18%和30.27%。首先，明显的看到获取正收益的概率大于50%，且随着时间的拉长正收益的概率越高；其次，平均收益率与收益率中位数也都随着时间的拉长而变高。
数据来源：兴全基金、Wind；
数据截至：2018.06.25
深入分析来看，会有这种结果主要来自于三个原因。
三大原因
最大回撤超过20%从长期来看确实发生次数较少。沪深300指数从2004年6月1日自2018年6月25日，在5138个日子中，仅有779天的最近五个月最大回撤超过20%，占比15.16%，显示符合条件的时点长期来看算是相对低的时点；
偏股混合型基金具备创造超额收益的能力。由于我们投资偏股混合型基金指数的时点是按照沪深300指数的最大回撤来判断，在市场相对低点投入偏股混合型基金中，从中长期来看确实能够获得超越沪深300指数的超额收益；
长期投资能够创造更多价值。随着时间区间的拉长，正收益概率由1年后的70.09%上升至3年后的93.15%，平均收益率也由1年后的12.81%上升至3年后的76.94%。
统计来看，沪深300指数五个月内最大回撤超过20%，确实是波动比较大的时点；在此时，通过能够创造超额收益的偏股混合型基金来参与这时的A股市场，并持有较长时间，有较高的概率能够获得正收益。但是很重要的一点，统计并不能代表未来情况，投资还是应该审慎判断、理性投资。
文：黄鼎钧
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