全球降息，上证2700，投资不能忽视这件事！

资产配置迎拐点？详解2大秘诀

温馨提示：文末有福利

8月初，美联储时隔10年宣布降息25个基点。在美国之前，全球已有21个国家进入了降息周期。不仅是利率市场，汇率市场也出现波动😧。

在流动性合理宽松的环境下，我国理财产品和货基收益率出现下降，十年期国债收益率下行至3.1%以下（8月5日）。而过去承载居民财富的房地产，也在发生变化。此时，资产配置显得更加重要😎。

甚至有人说，2019年是大类资产配置的拐点。

投资回报43倍！与巴菲特齐名

说到资产配置，不得不提一家机构投资者的“聪明钱”——从1985年至2018年，这家机构在大卫·史文森的管理下，实现了4325.6%的投资回报率。

“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。”——摩根士丹利前董事长巴顿·毕格斯如此评价。

大卫·史文森

David F.Swensen

史文森所管理的，就是耶鲁教育基金。虽然隶属于大学，但其投资理念对于机构和普通投资人仍具有非凡意义。

史文森早年师从诺贝尔经济学奖得主托宾，曾经在华尔街崭露头角，1985年受恩师之邀，担任耶鲁捐赠基金的首席投资官。他所著的《机构投资的创新之路》被誉为机构投资的圣经。

此前的1968年至1982年，全美国处于高通胀、低利率的周期下，尽管有新的捐赠资金注入，耶鲁基金的购买力还是下降了超过60%！史文森1985年临危受命，通过“耶鲁模式”投资方法，将其一举扭转为全世界最赚钱的捐赠基金。如今，基金的市值已高达290亿美元，每年支撑了耶鲁运营经费的近一半，史文森所创造的投资收益超过了任何一位校友的捐赠。

数据来源：耶鲁捐赠基金年报2018，单位：十亿美元

资产配置的两大法宝

史文森在《机构投资的创新之路》中指出，只有三种工具能增加投资收益：

1、资产配置；2、择时；3、证券选择。

其中，资产配置决策是投资收益的最大决定因素。对稳健的长期投资者而言，资产配置最重要的是：“体现股权偏好和分散化投资的基本原则。”这是投资长期致胜的两大法宝。

不论是历史经验还是金融理论都表明：风险较高的股权投资，长期收益也更高。如果大比例地配置在低收益的债券和现金中，可能会承担巨大的机会成本。敢于在相对低位入场，也是耶鲁基金成功的重要原因。

而分散化则相当于是一顿“免费的午餐”，特别需要降低各类股权投资的相关性。比如，2018年和2014年耶鲁基金的资产配置比例是：

数据来源：耶鲁捐赠基金年报2018

其中，对绝对收益（采用绝对收益策略的对冲基金、私募基金）、风险投资、实物投资的配置，正是耶鲁基金用于分散化的独到之处。史文森认为，虽然某些资产不具有随时变现的流动性，但对投资收益更有益——“投资者追求的应该是成功，而非流动性”。

他也非常认可凯恩斯在《通论》中的说法：“应该使投资像婚姻一样长久、不可解约。这也许能有效革除当前市场的弊病。”

小案例：一个常见错误

20世纪80年代，美国房地产投资收益极高、风险相对较低，并且与股市的相关性较小。如果运用历史数据构建投资组合，就会得出大量配置房地产的结论。1988年春季，一篇题为《房地产：整个故事》的研究的观点就是如此。

但事实是，如果1988年投资者听从其建议并超配房地产，那么投资业绩将令人失望。因为随后的几年，股票和债券的表现都远远好于房地产市场的表现。

史文森如此评价：“研究中最根本的缺陷是，他未能以批判的眼光来考察房地产的收益假设。投资者如果只盯着资产类别过去的表现，将只会从历史数据中得到错误的信号。”

#以上只是“耶鲁模式”的一小部分

如何进行资产配置？

预测未来各类资产的风险收益特征，并非易事。耶鲁基金会聘请了史文森等顶尖投资人，定期制定资产配置战略，之后再委托给专业的投资人进行管理。除了专业能力，史文森还指出：“耶鲁只会把钱交给具有极高道德准则的人。”

对绝对收益产品的成功投资，是耶鲁基金广为称道和被效仿的一大特点。兴全基金旗下的专户理财业务拥有多元产品线，能够满足基于绝对收益或其他策略的投资需求，自2016年来还设立了多只社会责任专户产品，致力于为公益基金提供资产管理服务。

资产配置也并非只是有钱人的事。对于多数普通投资者，简单模仿耶鲁基金的资产配置，复制成功的概率很小。一方面是投资渠道的限制，另一方面涉及投资专业性的要求，此时不妨寻求专业投资机构的帮助。兴全基金拥有专业的FOF投资与金融工程部，以资产配置等投资策略打造FOF产品，比如兴全安泰平衡养老FOF等，通过基金定投逐步积攒一份“小确幸”，就是个不错的选择哦~

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※兴全福来日※

想更多地了解史文森和“耶鲁模式”？留言写下你对资产配置有哪些见解，或想问的问题。兴全基金将对点赞数超过20的前5位粉丝送出《机构投资的创新之路》一本！

留言统计时间截至2019年8月12日

<完>文：黄可鸿

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