市场如何走？季文华回答基民朋友最关心的17个问题
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就大家关心的市场观点、投资策略，以及各类投资困惑，我们邀请兴全社会责任基金基金经理季文华先生为大家进行解答，并带来他的最新分享。
中长期看好三大投资方向：第一个是消费，中国拥有全球最多的中产阶级数量，消费根基非常稳固，容易能够走出一些大的公司；第二个是科技，在云计算领域，在5G领域，大数据这些领域，中国保持一定领先。目前仍处于5G科技变革的元年，后续会有很多投资机会涌现出来；第三个是高端制造，中国是一个制造业大国，像新能源车、光伏、电子产业制造在全球非常有竞争优势，能够获取更多的市场份额，其中许多优质企业是成为牛股的基石。
Q2：如何看待近期半导体、5G等科技股的大热行情？如何配置科技股？季文华：科技股的投资往往始于主题投资，比如七八年以前市场就开始投资电动车产业；我们对科技股的投资，更多的是去投一些从一到N的公司，而非零到一的公司。已经初步建立起一定的规模，有一定的竞争优势，我们看好它，希望它能够从一做到N。从零到一的投资会往往代表着波动比较大，与我们的投资理念不太吻合。从组合的角度来看，我也配置了一定的科技股，其中有一部分与5G相关。
Q3：如何看待白马股的后市行情？季文华：对于偏价值的公司，我在组合中保留了一定的持股比例。只要没有看到大的基本面变化，价值股的竞争优势还是能保持，是具有持有价值的，但是在比重上可以做一定微调。因为整个市场的估值中枢上提，成长股的估值弹性会更大，所以我们会把配置的比例向成长股倾斜，但并不意味着把价值股抛弃，从而找到均衡。
Q4：如何看待基建？是否有周期性？季文华：市场可能会有一定预期，如果经济受疫情拖累，那么通过基建发力，能够把经济托上去。实际上我认为目前以整个中国经济的体量，对老基建的投资比例已经较高了，这条路不太容易走得通，而且很难有持续性。我对新基建比较看好的，因为它能够为后续的发展，提供信息的快速公路。对于未来科技的核心技术的发展能起到非常大的促进作用。比如5G诞生相关应用端、内容、商业模式对于整个流量会呈现指数性增长。一些有竞争力的公司能够走出来。我们这个组合里边也配置了一部分仓位，今年以来取得了一些效果。
Q5：疫情影响下的医疗行业会有哪些变化？您对医药股的投资理念是怎样的？季文华：从投资的角度，我一直中长期看好医药，这是一个可以压底仓的板块。疫情提醒了大家对医药行业更多的去重视、投入，国家在新建很多医院，投资也在加速，居民防护意识增强，更多的去“治未病”，因此整体来说，疫情对医药行业有正面的影响。中长期来看医药的需求是偏刚性的，短期需求可能会有抑制，但优质公司长期的投资价格不会因此而受到影响。
医疗服务领域是非常好的赛道，现阶段还没有被完全市场化的。它有很多偏高端的需求，盈利模式也比较好，整体ROE水平较高，护城河也比较稳固。从我个人的配置比例来看的话，保持对医药行业超配的状态，医疗服务也保持一个很重要的配置比例。药品领域尤其是那些拥有竞争力的创新药企业，可能也是中国医药行业未来的发展方向。
Q6： 如何看待近期美股等海外市场大跌？A股会受到何种程度的影响？季文华：我认为A股相对来说是比较独立的一个市场。因为美股里有很多外国公司，是一个更加全球化的市场，而A股公司的基本面是由中国决定的，虽然有外资流入，但外资目前的比例还很少，所以也是由中国的流动性来决定的。美股的涨跌可能会影响投资者的风险偏好、心态，但实际上我认为美股的涨跌，对于A股没有太多的影响。我们在做投资的时候，也淡化这一块对A股的影响。A股的行情，更多的还是取决于我国的基本面和货币政策。
Q7：如何看待港股市场？季文华：从基本面的角度来说是很好的。港股是一个离岸市场，它的基本面是由中国决定的，但流动性是全球决定的。我认为港股的确定性可能没有A股那么强，会比A股慢一个节拍。但有可能港股的（上涨）幅度会变大，因为目前来看确实便宜。
Q8：震荡行情中，如何有效控制回撤？季文华：市场有时候对事件性的东西会放大，投资是基于中长期，短期事件对它的冲击可能是非常有限的，一些调整可能给我们带来更多的是机会。对于组合控制、风险回撤，尽量做行业的分散跟个股的集中，我的持仓比如说有医药行业，有食品饮料、家电、电子行业、计算机行业，通过分摊行业来做阿尔法，减少组合的回撤。
Q9：是否有给自己设定一些投资纪律？季文华：我投资的纪律主要有“三不投”。第一个，对ROE过低的行业不投。第二个，对于现金流很差的公司不会去投的。第三个，有明显的泡沫，或是我认为已被明显高估的公司，我也不会去投，而不是买一个泡沫，然后希望别人也更高的价格买出去。
Q10：市场上一些轮动非常快的板块，会参与短期操作吗？季文华：不太会，每个人都会有每个人的能力圈。我认为，做投资要在自己的能力圈范围之内做事，做大概率正确的的事情。我们会有一定的思考，比如说在当前市场环境下，配哪类的资产会更多的有一些操作收益，但是这基于中长期的维度，并不是说随着市场的变化而变化，我认为过于短期追逐热点其实胜率是很低的。
Q11：资产看好了买入后，通常会持有多长时间？季文华：一般来说我的持仓时间比较长，像有些核心持仓，拿了两年、三年的都有。我希望能够我们买的公司能够看的长，愿意长期一起走下去。
Q12：最近一段时间您是如何操作的？是否逢跌会加仓？季文华：我个人认为目前这个点位还是相对比较安全的。现在全球都在量化宽松、降息，政府希望通过鼓励股市，帮助企业走出难关，进而提振实体经济，这样对于整个社会来说是非常有利的，对于银行系统来说也是一种降杠杆。对于后市我还是比较有信心的。
Q13：最近主要收益来源有哪些？季文华：配了一些成长股，包括新能源汽车、5G、云计算等标的，所谓新基建取得了一定的超额收益。我看好未来的市场，不仅是成长股还是价值股，应该都会受益于当前整个市场的流动性扩张，都会有机会。我们在做组合的时候，更多的是均衡，这样的话能够保持一个很好的投资心态，也能降低整个组合的波动。
Q14：兴全社会责任基金这只产品适合哪类持有人？季文华：我的个人风格希望能够行业分散，尽量能够看长。我拿公司的时候也是希望能够长期拿，希望持有人也倾向于长期持有，我个人也是持有不少。
Q15：想对持有人说什么？季文华：首先是从中长期看，权益资产是非常好的一类资产。大概率会取得非常不错的投资收益，能够远远战胜通胀，战胜理财。其次，短期看股票市场是一个投票机，长期看它是一个称重器。所以我也希望持有人能够给予一定的时间，使得我们的投资能够经得起时间的沉淀。
Q16：有哪些与投资相关的佳作推荐？季文华：巴菲特很多投资理念写于《致股东的信》。股票市场涨跌，短期会受很多因素的干扰和影响，可能只是买的人跟卖的人进行一个抉择。但如果我们看长的话，真正有基本面的公司，优秀的公司肯定能够走出来。价值投资不管是在美国还是在中国，都是成立的。A股市场这么多年走出了许多很伟大的、很优秀的公司，其股价涨幅也是非常惊人的。我们要以一个时间的维度来看公司，短期涨跌不能说明太多的问题。巴菲特也强调自己的能力圈，他说“投资跟跳水不一样”，我们尽量在能力圈范围之内做事，做简单的事，这样的话我们做投资的胜率会更高。
《投资的护城河》这本书帮助大家去判断公司能不能看涨，中长期有没有价值，要去找那些真正能够拥有护城河的，能够看得远的公司，这与我的投资逻辑都是异曲同工的。
最近在看格林斯潘的传记，任美联储主席之后，他带领美国战胜通胀，后来维持了一个较低的利率、通胀带领美国甚至全球经济走向繁荣。
Q17：来兴全一年多，投资风格是否有变化？季文华：个人对于兴全的投资风格还是非常认同。择时比较少，主要开始在选股方面注重自下而上的研究，会有一定的积累。最近一段时间在制造业、光伏、工程机械方面有一些进步。投资工具的多元化，对自己还是非常有帮助的。
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风险提示：投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，收益有波动风险。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。本产品由本机构发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考。社会责任基金近10年完整业绩及比较基准：2010（6.60%/-8.03%），2011（-25.49%/-20.15%），2012（11.49%/6.78%），2013（18.08%/-3.86%），2014（15.25%/39.55%），2015（68.18%/8.02%），2016（-7.38%/-8.32%），2017（41.26%/16.73%），2018（-32.49%/-19.20%），2019（44.33%/29.44%）。数据来源：兴全基金，截至2019年底。季文华研究经历：2011年9月—2012年2月，就职于兴业证券股份有限公司，任职研究员；2012年2月—2015年12月，就职于嘉实基金管理有限公司，任职研究员。同类基金管理业绩：2016年3月15日-2018年12月4日，管理嘉实新兴产业股票基金（000751），任职期间回报42.59%。2016年10月10日-2018年10月11日，管理嘉实优化红利基金(070032)，任期期间回报19.90%。2017年11月18日-2018年12月4日，管理嘉实增长基金(070002)，任职期间回报-7.30%。2019年4月2日起至今，管理兴全社会责任基金（340007），截至2020年2月28日，任职期间回报为18.28%。（数据来源：兴全基金、嘉实基金，单位净值。）
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