新学期伊始，9月29日晚，复旦大学管理学院的阶梯教室灯火通明、座无虚席，第二届复旦大学管理学院——兴证全球基金投资管理实务课程如约而至。
复旦大学管理学院金融与财务学系副系主任、金融硕士项目学术主任朱祁教授出席开课仪式并代表学院致欢迎词，兴证全球基金副总经理、研究部总监、基金经理董承非为同学们介绍了课程说明，兴证全球基金副总经理、专户投资部及固定收益部总监、投资经理陈锦泉为同学们带来首堂分享——《证券投资的历史和理论体系》。
复旦大学管理学院价值投资实务课程由兴证全球基金与宁泉资产共同发起，面向未来有志于从事投资事业的学生，旨在通过优秀投资经理的价值投资理念、方法论和实战案例分享，为蓬勃发展的资产管理行业培养更多优质投研人才。自2020年秋季至2021年春季，横跨两学期的12节课程是价值投资课程的首次尝试，授课导师为兴证全球基金副总经理董承非、陈锦泉、总经理助理谢治宇，并特邀业界优秀投资者王国斌、但斌进行客座分享。
第二届的价值投资课程导师阵容不改，再度精心打磨优化的教案，凝结着资管行业“老兵们”经验总结的更多精华，也将邀请更多业界优秀的投资人与同学们进行交流分享。
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在开课仪式中，董承非这样说——
宁泉资产执行董事、法定代表人杨东，兴证全球基金总经理庄园芳，二位搭建了整个框架的理论体系，同时他们也是复旦大学的校友，这是课程开设的契机，也是我们双方公司与复旦大学的一次产学研尝试。在全球有许多高校开设了价值投资课程，做得比较好的是哥伦比亚大学，我们希望坚持下去。
我与陈锦泉、谢治宇我们三个是经历过市场考验的，会有自己的一些想法和心得，非常高兴能够把内心真实的想法与大家一起分享。但需要说明避免误导的是：其一，投资的方法不仅仅只有价值投资，通向成功的投资方法有很多，其实价值投资只是其中的一个分支；其二，即使在价值投资里面，许多大师对于很多问题的理解也是有分歧甚至是矛盾的；其三，我们很诚挚地和大家交流我们在A股市场中对于价值投资的摸索、体会，更多的是一种交流的方式。投资是非常个性的，如果大家走向职业，一定要形成自己对于投资的理解和看法，理念和框架是非常关键的，我们三个人只是分享过去，不能保证一定是正确的，这也是一个“风险提示”。我们也会请到资深嘉宾，分享他们对价值投资的理解，希望能够扩大同学们的视野。
我自己接触股票市场是在大一的时候，回过头来这一路走了很多弯路。这门课程的开设，对我们来讲，对大家来讲是一件蛮幸福的事情，我们也希望通过课程，如果大家有志于走投资这条路，希望能够让大家今后少走一些弯路。
投资、价值投资是开放式的，没有标准答案，需要在学习、互动、实践、反思的循环中让水平不断增加。我们也希望同学们能够很积极地互动，在互动中给双方一些新的思考。
陈锦泉《证券投资的历史和理论体系》——
回顾投资的历史、理论体系，大部分在校园学过了，我们在这里把它们串起来，其一，用看世界的眼光，以实践的案例去看理论的映射。其二，最终回归到价值投资理论与这些理论的联系上。
股价变化的原因，主要有五个因素——经济、政策、资金（流动性）、投资者风险偏好、企业成长；更简单和通俗的说，就是基本面、政策面、资金面三个维度。
有效市场假说和其他理论，可能是此岸和彼岸的差异，它们并不是完全互相矛盾的。比如，对于很多科学家而言，可能他们认为用哲学来解释世界会更加清晰，更高一层或许是宗教。有效市场理论所站的维度可能更高，可能是一个更博大的体系。
投资组合理论在实务中是非常具有价值的和实践意义的。比如我们运用国内的权益和债券构筑一个投资方案，10%-15%的权益和85%-90%的固定收益这个投资组合，可以广泛运用到大量的银行理财和固收+产品中。奠定了这个基本资产配置框架之后，管理人还可以增加主动能力，力争获取更高的阿尔法，百花齐放。
对待技术分析，我更愿意把它看作统计的基础。其中大部分的基础指标有很好的计算框架，能够建立历史的长周期、中周期、短周期中相对高和相对低的体系，反映当时市场和股票价格的情绪。
一个简单的学说或理论，能够做成一个大的商业模式，就是一个很大的成功。一个学说或理论能不能发扬光大、产生重要的影响，我们主要看这个体系有没有重要的学术研究人物，有没有在实践中运用该体系特别出色的人物，有没有应用该体系发展出较为显著的商业模式，这是我们评估学说或理论的三个主要维度。
价值投资理论最重要的策略是以合理的价格买入优质的公司并长期持有。格雷厄姆开创，巴菲特传播，巴菲特股东大会让这一理论得到广泛传播，在中国有很多跟随者。
在现实的研究体系中，很多研究员会用很多假设搭建现金流贴现模型，但这些可能只是一个简单的参考。巴菲特越来越定性，可能未来许多人会更关注定性，而不像格雷厄姆一样遵从严格的量化标准。实践中，价值投资的理论也在不断演绎。
价值投资看重安全边际，注重逆向投资，不随大流。虽然我们在学校，在实务当中，许多人声称自己是价值投资，但真正采用这种方式的，按照巴菲特的话说，还是市场中的少数派。
价值投资中特别强调长期，那么长期投资到底要多长时间？喜马拉雅的李录认为，未来三到五年都持续看好的公司才是值得投资的标的。巴菲特的书里提到，观察一个公司，要看未来五至十年的发展。
整理：徐灿
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