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好书推荐 | 从后视镜看日本“失落的20年”，投资者可以有哪些启示
历史乃生活之师
Historia Magistra Vitae
——西塞罗
投资是一个喜欢历史的行业，规律时常隐藏在历史和案例中。日本经济泡沫破灭及之后长达20年的通货紧缩，被称为“失去的20年”，是20世纪最重要的经济事件之一，也是各国经济学者持续研究的热点领域。兴证全球基金推动翻译出版的《日本的迷失》系列（前夜：1992-1995、崩溃：1996-1998、真相：1998），正是这样有着历史借鉴意义的作品。
《日本的迷失》作者为西野智彦，其曾长期报道通产省、日本银行、日本经济团、外务省、首相官邸、大藏省等新闻，1996年进入TBS电视台。长期的记者经历与广泛结识的人脉令他拥有了亲临现场的机会，和获得珍贵历史素材的便利条件。因此，在书中，西野智彦致力于以近乎纪录片式的表述方式，展示了当时日本官员、中央银行及金融机构的决策和博弈，媒体的报道、社会舆论的反映，以及政治人物的应对和互动。
在众多描述日本“失落的20年”的著作中，该系列以详尽的调研和细腻的文笔让读者有身临其境之感，并提供了大量宝贵的一手原材料，为后人回顾这段历史增添了独特的角度。
"假如卖了日本，可以买下整个美国”
如同阳光下的泡沫，那是一段光怪陆离的岁月。
彼时，宽松的货币政策促使流动性异常充足，而且日元在汇市是强势货币。日本人把这种充足的流动性用于金融市场——日本的房市和股市一飞冲天。1985年-1989年日本股市总资产从242万亿日元飙升至630万亿日元，增值额几乎相当于一年的GDP总额；
相关资料显示，日本的股票市值曾一度达到美国的1.5倍，占全球股票市值45%。日本电信公司NTT在20世纪80年代登顶成为全球“最值钱的上市公司”，其股票市值曾一度超过3500亿美金，比美国电话电报公司（AT&T）、IBM、埃克森、通用电气（GE）、通用汽车（GM）相加的总和还要高。
泡沫经济时期，日本全国地价平均上升了84%，土地资产增值额是GDP的3.7倍。当时日本流行的说法是“卖了日本，可以买下整个美国”。而后者的国土面积是前者的25倍。
在消费方面，当时的日本人成为“爆买”的鼻祖。日本国际航班上坐满了去欧美爆买名牌的人，资产升值给日本人带来了巨额财富。日本人大量购买美国、韩国、东南亚的房地产，甚至连美国的标志性建筑洛克菲勒中心也被日本人买走了。
平成大萧条：失去的20年
阳光与阴影相伴，狂欢之下危机四伏。
这次经济浪潮得到了大量投资活动的支撑，然而随着90年代初泡沫的破裂，日本经济出现了大倒退，此后进入“平成大萧条”的时期。
平成元年（1989年）虽然货币供应量比前一年增加了10%，但同期贷款增加率几乎为零。
股市方面，1989年年底，日经指数创下38957的高点后泡沫破灭，日本股市从此进入漫长熊市。1992年，距离日本经济泡沫的破灭已经过去了两年，8月日经225指数跌至14000点，距此前峰值下跌了近60%。
房地产步股市后尘，进入持续下跌阶段。在1992年3月的公示地价中，住宅用地价格比上一年下跌了5.6%，商业用地价格比上一年下跌4.0%，均是时隔17年之后的又一次下跌。2000年，日本主要城市的土地价格仅是1990年的三分之一，许多高点涌入的购房人无力偿还高额房贷。金融机构泡沫时期激进的放贷、坏账增多、断供潮等因素叠加，循环加剧了金融业的危机。
1997年1月27日，美国评级公司穆迪投资服务公司（Moody’s Investors Service）对日债银等4家银行的评级从“稳定”变成了“消极（趋跌）”次日的《朝日新闻》在报告中写道：穆迪认为“日本四大行都有严重的不良资产问题”。同年秋天，因为金融危机，日本银行在国外的信用急转直下，筹集外汇的附加利息已经超过了1%。（摘自1998年2月21日G7声明）政府的举措似乎失灵了，市场只关注着，“接下来会是哪家银行倒闭？"
然而，对于当时日本政府使用公共资金救市的举措，业界与民众存有疑惑，譬如为什么救急了兵库银行，却清算了阪和银行？决策层内部的问题也层出不穷——贿赂性接待与高层官员的辞任，使得日本经济的指挥塔被不断动摇，与此同时，以美国为中心要求扩大内需的国际声音又越发高涨。“失去了信赖的工作伙伴，加上处分的打击，当权者们渐渐丧失了积极性。”书中写道。
究竟是哪里出了问题？为什么政府一系列看起来正确无误的政策，最终还是导致了经济的失败？
西野智彦认为，《广场协议》后过度的货币宽松政策以及连续的大放水，产生大量过剩流动性，涌入地产和股市，M2（广义货币）增速远远超过实体经济需求，催生了巨大的资产价格泡沫和高杠杆。而一旦货币政策转向，信用扩张无法持续，泡沫开始破裂，经济遭受重创，而且影响非常深远。
在平成年间出生的年轻一代面对不景气的大环境，对消费、投资、置业、婚恋兴趣低迷，被许多人誉为“低欲望”的世代。
宁泉资产执行董事、兴证全球基金公益大使杨东在书中的序言也谈到：“一些学者满足于总结出来的结论，比如把日本资产泡沫的出现和破灭简单归咎于“被迫”接受《广场协议》，让货币快速升值，或者还有随后宽松的货币政策和过早的利率市场，可能也是一种过于理想的判断。日本资产泡沫的出现和破灭是非常复杂的经济现象。”
从后视镜回看这段历史
第二次世界大战后的日本，经历过经济增速年均逾10%的增长契机后有一个“下台阶”的过程。20世纪50-60年代，日本经济增速年均10%左右，在70-80年代下降的年均5%左右，90年代以来再下降到年均接近零的水平。持续大量的贸易顺差和国际资本的不断涌入，带来了大量的外汇储备，给本币带来了较大的升值压力，伴随着本国相对宽松的货币政策，存在资产泡沫化的隐患。
如果从历史的后视镜观察，我们很容易发现泡沫的存在，但作为亲历者，如何才能看清“泡沫”与“繁荣”的分野？
借用金德尔伯格《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中阐述。泡沫状态，是指资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖谋取利润，而对这些资产本身的使用和产生应力的能力是不感兴趣的。随着价格的上涨，预期常常发生逆转，随之而来的就是价格暴跌，最后以金融危机告终。与之相对的是，“繁荣”的时间则会比泡沫状态长一些，价格、生产和利润的上升也会相对温和。
“当局者迷”是一种人性所导致的常见现象，而对于时代之中的投资者而言，尝试跳出情绪的裹挟，保持清醒理性的投资态度，只赚匹配自身风险承受能力的、认知以内的钱，或许是帮助我们穿越周期，行稳致远的不二法门。
作为一家公募基金公司，兴证全球基金在不断研究学习的过程中，始终致力于引入一些对行业发展或投资理念有益的书籍，曾翻译出版了《台湾股市大泡沫》、《社会责任投资》、《掘金绿色投资》等行业书籍，同时也赞助出版了《穷查理宝典：查理芒格的智慧箴言录》、《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》、《邓普顿金律：21个成功和快乐之道》等经典书籍。在长期中，与投资者共成长。
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